Entretien avec Jack Mallers, pionnier du Bitcoin : crise du dollar, stockage de valeur en Bitcoin et 21 Capital
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Entretien avec Jack Mallers, pionnier du Bitcoin : crise du dollar, stockage de valeur en Bitcoin et 21 Capital
Dans un contexte de bouleversement monétaire mondial et de réévaluation des actifs, Jack Mallers explore, autour du bitcoin, un nouveau modèle de croissance institutionnalisée et de trajectoire financière.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesPréparation et traduction : Daisy, ChainCatcher
Éditorial :
Cet article est adapté de l'interview vidéo de Jack Mallers avec les animateurs David Lin et Bonnie Chang. Jack Mallers est le fondateur de la plateforme de paiement Bitcoin Strike, ainsi que cofondateur et PDG de la société d'investissement 21 Capital. Il s'engage depuis longtemps dans la promotion de l'application concrète du Bitcoin dans les paiements mondiaux et les marchés financiers.
Au cours de l'entretien, Jack a approfondi la logique fondamentale du Bitcoin en tant qu'outil mondial de stockage de valeur, analysé de nouveaux indicateurs tels que les « Bitcoins par action (BPS) » et le « Rendement en Bitcoin (BRR) », et souligné les différences essentielles entre 21 Capital et les ETF traditionnels. Il a également partagé comment Strike adapte ses produits localement selon les besoins spécifiques de chaque pays, ainsi que les contextes politiques et macroéconomiques derrière l'institutionnalisation du Bitcoin.
Le texte ci-dessous est une synthèse et traduction de cet entretien.
TL ;DR
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La monnaie est essentiellement un outil pour stocker et échanger du travail humain ; le Bitcoin est actuellement le meilleur choix pour préserver la valeur.
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Sous la pression croissante de la dette et des déficits, la valeur du Bitcoin en tant qu'actif rare devient de plus en plus évidente.
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Le modèle d'exportation du dollar est en train de s'effondrer, renforçant davantage la place du Bitcoin dans le système mondial de stockage de valeur.
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La volatilité est une condition préalable à la rentabilité.
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Le risque ne se confond pas avec la volatilité ; le vrai risque réside dans l'échec systémique.
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21 Capital introduit les indicateurs « Bitcoins par action (BPS) » et « Rendement en Bitcoin (BRR) », redéfinissant ainsi le système d'évaluation des marchés financiers.
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À la différence des ETF, 21 Capital augmente l'exposition au Bitcoin des investisseurs par des opérations actives, plutôt que par une détention passive.
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Les règles du Bitcoin sont déterminées par le consensus global des nœuds, et ne peuvent être falsifiées par aucun gouvernement ou institution.
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Le Bitcoin n'est pas un pari politique, mais un système financier fondé sur les mathématiques et la liberté.
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Le véritable risque n'est pas la volatilité, mais l'échec systémique inhérent aux systèmes centralisés reposant sur la confiance en une contrepartie.
La logique de valeur du Bitcoin et le paysage monétaire mondial
Bonnie : Selon vous, le pouvoir d'achat du dollar baisse continuellement, et les États-Unis affaiblissent passivement leur monnaie. Cette tendance va-t-elle naturellement pousser le monde vers le Bitcoin, ou faudra-t-il un événement majeur comme une crise financière ou une guerre pour provoquer ce changement ?
Jack : La monnaie, comme toute autre marchandise, subit une concurrence sur le marché libre où certains gagnent et d'autres perdent. Mais contrairement aux biens de consommation, la fonction de la monnaie est de stocker et d'échanger le temps et le travail humains. Même sans crise, les gens choisiront naturellement l'outil de stockage de valeur le plus efficace. Le Bitcoin présente ici un avantage marqué.
Bonnie : Vous avez mentionné un potentiel de croissance du Bitcoin allant jusqu'à 400 à 500 fois. Quelle est la base de cette estimation ?
Jack : Je ne fais pas de prédiction de prix, mais j'analyse la taille du marché auquel le Bitcoin fait face. La valeur totale des actifs mondiaux est d'environ 900 billions de dollars, dont environ la moitié est utilisée pour stocker de la valeur. Autrement dit, l'humanité cherche actuellement un moyen de conserver 400 à 500 billions de dollars de valeur. Le Bitcoin est actuellement le support de stockage le plus prometteur, fruit à la fois du progrès technologique et de l'innovation dans les méthodes de conservation de la valeur. En comparaison, la capitalisation boursière mondiale est d'environ 150 billions de dollars. Comparer le Bitcoin aux actions ou à l'Ethereum sous-estime gravement son potentiel et sa position.
David : Après la prise de fonction de Trump, le prix du Bitcoin n'a pas augmenté, ce qui a déçu certains investisseurs. Cela vous a-t-il surpris ?
Jack : Pas du tout, car les anticipations du marché étaient erronées. On pensait que l'arrivée de Trump entraînerait une expansion de la liquidité, alors que la réalité est plutôt un resserrement. Pour comprendre la situation actuelle, il faut revenir à l'après-Seconde Guerre mondiale, lorsque les États-Unis, grâce à leurs réserves d'or, sont devenus l'émetteur de la monnaie de réserve mondiale. En exportant des dollars et en important des biens, ils ont construit un système de « papier imprimé contre biens physiques », progressivement passant d'une économie manufacturière à une économie dominée par la finance. Cette structure n'est désormais plus tenable. Le retour de Trump sur la production industrielle et l'équilibre budgétaire répond précisément aux problèmes de dette et de déficit structurel. Dans ce contexte, la valeur du Bitcoin en tant qu'actif rare devient particulièrement saillante.
David : Certains pensent que le Bitcoin suit étroitement les marchés boursiers, d'autres qu'il est davantage influencé par l'offre monétaire mondiale M2. Quelle est votre opinion ?
Jack : Je pense que le Bitcoin est fortement corrélé au M2 mondial. Dans un contexte de dépréciation du dollar, la plupart des actifs augmentent en valeur ; cette corrélation apparente résulte en réalité d'une même dépendance à la politique monétaire. Le Bitcoin est un indicateur sensible de la liquidité fiduciaire, combinant des attributs technologiques et une capacité à contrer la surémission monétaire. Par exemple, les excédents commerciaux chinois alimentent les actions américaines et l'immobilier, gonflant les actifs et aggravant les bulles et les inégalités. Lorsque ces capitaux cesseront d'affluer vers Wall Street, le Bitcoin se détachera de la bourse et manifestera sa valeur indépendante. Il ne dépend ni des bénéfices ni des évaluations, mais de la demande réelle et de la rareté.
Bonnie : Si le Bitcoin devenait un outil de stockage de valeur dominant, quel impact aurait-il sur l'évaluation du capital humain, des actions et de l'immobilier ?
Jack : Grâce à son mécanisme de preuve de travail, le Bitcoin est une « monnaie d'énergie », qui doit être créée par le temps et l'énergie, possédant ainsi rareté et résistance à l'inflation. Lorsque les gens peuvent épargner et planifier l'avenir, la société devient plus stable. Plus la monnaie est difficile à produire, mieux la société peut supporter l'incertitude.
Bonnie : Vous ne détenez presque pas de dollars. Comment faites-vous ?
Jack : Je n'investis pas dans des actifs qui se déprécient à long terme, je garde uniquement ceux qui performant le mieux. J'utilise Strike pour recevoir mon salaire, contracter des prêts et payer mes factures en Bitcoin, préservant ainsi mes actifs tout en satisfaisant mes besoins de liquidité. Ces services rendent le Bitcoin de plus en plus pratique.
David : Peter Schiff pense que le Bitcoin n'a pas de valeur intrinsèque, et que sa forte volatilité signifie un haut niveau de risque. Comment répondez-vous à cette critique ?
Jack : La volatilité est nécessaire pour obtenir un rendement. Le ratio de Sharpe mesure justement le rendement généré par la volatilité : si une forte volatilité accompagne un fort rendement, cela vaut la peine. Le risque ne se résume pas à la volatilité ; le vrai risque est l'échec systémique. Or, le Bitcoin fonctionne selon des principes mathématiques, sans dépendre d'une contrepartie, ce qui le rend fondamentalement moins risqué.
Bonnie : Pour la personne moyenne, gérer un compte Bitcoin est plus compliqué qu'un compte bancaire classique. Comment résoudre les craintes liées à la perte de clé privée ou au piratage ?
Jack : Ce qui distingue le Bitcoin, c’est la liberté d’utilisation. Vous pouvez gérer vous-même vos clés privées, ou opter pour un service de garde.
Même si j'encourage les utilisateurs à renforcer leur souveraineté, l'essentiel est qu'ils aient le choix. Cette maîtrise complète de ses actifs n'existe dans aucun autre système financier.
David : Au cours des dix dernières années, le ratio de Sharpe du Bitcoin a surpassé celui de la plupart des actifs. Pourquoi les institutions investissent-elles encore si peu dedans ?
Jack : L'intégration du Bitcoin par les institutions est un processus lent, mais la tendance est ascendante.
On surestime souvent les changements à court terme et on sous-estime les effets à long terme. Bien que les structures institutionnelles soient complexes, je constate une demande croissante du marché des capitaux pour le Bitcoin, et la proportion d'allocation ne fera que s'accroître.
Bonnie : Vous développez actuellement des produits liés au Bitcoin, n'est-ce pas ?
Jack : Oui. Actuellement, le marché manque de représentants du Bitcoin dotés de la puissance institutionnelle. Nous souhaitons entrer sur ce terrain avec des qualifications de blue-chip et une échelle significative. Non seulement nous détenons plusieurs milliards de dollars en Bitcoin, mais nous disposons aussi d’un solide capital et de ressources issues de Wall Street. Surtout, nous nous concentrons sur la création de produits, plutôt que simplement accumuler du Bitcoin. En tant que participants au protocole Bitcoin, nous comprenons bien la technologie et les opportunités de croissance. Notre objectif est de créer un pont entre technologie et marchés financiers, et de faire croître les « Bitcoins par action ».
21 Capital : Construire un modèle de croissance autour des « Bitcoins par action »
Bonnie : Pouvez-vous partager vos calendriers ou projets à venir ?
Jack : Nous sommes en cours de fusion SPAC avec Cantor Equity Partners, toujours en attente d'approbation. L'action XXI est notre premier produit. Mon objectif prioritaire est de mener à bien la procédure de cotation et de communiquer auprès du public nos idées d'entreprise et la valeur du Bitcoin.
David : Le fait que de grandes institutions détiennent d'importantes quantités de Bitcoin menace-t-il son esprit de décentralisation ? Que pensez-vous de cela ?
Jack : La conception du Bitcoin garantit que la quantité détenue n'influence pas le contrôle, contrairement aux mécanismes de type preuve d'enjeu. C'est un système sans permission, auquel chacun peut participer librement, sans exclusion possible d'un détenteur spécifique. Tous sont égaux devant les règles — c'est là l'essence même du Bitcoin.
David : Prévoyez-vous de rendre votre entreprise publique, cotée en bourse ?
Jack : Oui, nous avons demandé une fusion avec Cantor Equity Partners pour une introduction en bourse sous le symbole XXI, en cours d'approbation.
David : En tant qu'entreprise centrée sur le Bitcoin, envisagez-vous de couvrir les fluctuations de prix ?
Jack : Nous ne couvrons pas nos actifs en Bitcoin. L'entreprise introduit les indicateurs « Bitcoins par action (BPS) » et « Rendement en Bitcoin (BRR) » comme nouvelles normes de mesure, visant à accroître le nombre de bitcoins représentés par chaque action. Nous détenons à long terme, sans vendre de Bitcoin, dans le but de créer un outil de marché des capitaux axé sur la croissance autour du Bitcoin.
Note :
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Bitcoins par action (BPS) : désigne le nombre de bitcoins représenté par chaque action d'une entreprise, utilisé pour mesurer l'exposition réelle des actionnaires au Bitcoin, analogue au bénéfice par action (EPS) en finance traditionnelle, mais exprimé en Bitcoin.
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Rendement en Bitcoin (BRR) : taux de croissance exprimé en Bitcoin, servant à mesurer la capacité de l'entreprise à augmenter ses actifs en Bitcoin par ses opérations, sans vendre de Bitcoin.
David : Vous avez mentionné le concept de BRR. Quelle est la différence entre 21 et un ETF Bitcoin ?
Jack : Investir dans 21, c'est investir dans une entreprise active dont l'objectif est d'augmenter les Bitcoins par action. En revanche, un ETF comme IBIT offre une exposition statique : la quantité de Bitcoin achetée et détenue ne change pas. Chez 21, nous élargissons continuellement notre exposition au Bitcoin grâce au financement et à la croissance des activités. Nous combinons solidité de blue-chip et potentiel de start-up, afin que les actionnaires grandissent avec le Bitcoin.
David : Vous êtes aussi PDG de Strike. Y aura-t-il des intersections futures entre les deux entreprises ?
Jack : Aucune intersection. Strike et 21 sont totalement indépendantes. Strike s'adresse aux consommateurs, offrant des services comme prêts, transactions et custodie ; 21 cible le marché des capitaux, spécialisé dans les outils d'investissement en Bitcoin, avec des positions et objectifs différents.
La stratégie produit de Strike et sa mise en œuvre mondiale
Bonnie : Dans les pays où la monnaie est instable ou le système bancaire faible, comment Strike mène-t-il ses activités ?
Jack : Nous adaptons les produits région par région. En Amérique du Nord et en Europe, nous soutenons les monnaies locales et le Bitcoin ; en Amérique latine et en Afrique, en raison de l'instabilité monétaire, les utilisateurs préfèrent souvent la combinaison USDT + Bitcoin. Nous nous orientons selon les besoins des utilisateurs : nous faisons ce qu’ils veulent. C’est là la clé de notre succès.
David : Face à un environnement réglementaire plus favorable aux cryptos, allez-vous ajuster votre stratégie ?
Jack : Un cadre réglementaire favorable favorise l'entrepreneuriat, et je suis heureux de pouvoir développer mes activités aux États-Unis. Mais le Bitcoin ne dépend d'aucune figure politique : c'est une technologie décentralisée, au-delà des partis et des régimes. Ce qui a vraiment de la valeur ne repose pas sur le parrainage de qui que ce soit.
David : Une fois la régulation assouplie, si les banques proposent des services cryptos, craignez-vous d'être remplacé ?
Jack : Pas du tout. Les banques traditionnelles manquent de compréhension du Bitcoin et de capacité à créer des produits. Nous, nous l'avons. L'essentiel est de rester concentré sur son propre travail et de le faire au mieux. On m'a déjà mis en doute il y a cinq ans, mais nous avons persévéré. Même si un jour Jamie Dimon (PDG de JPMorgan Chase) devenait banquier Bitcoin, je serais ravi d'en reparler.
Un protocole inchangé : comment le Bitcoin se protège lui-même
Bonnie : Si un gouvernement ou une institution acquiert une grande quantité de Bitcoin, pourrait-il s'allier à d'autres pour modifier la limite maximale de 21 millions ?
Jack : Impossible. Les règles du Bitcoin sont décidées collectivement par les nœuds fonctionnant à travers le monde ; personne ne peut les changer seul. Ceux qui ont tenté de modifier les règles par le passé n'ont pu que créer une fourchette, dont la valeur a chuté drastiquement. La neutralité et l'inaltérabilité du Bitcoin sont au cœur de sa valeur. Modifier les règles ferait perdre toute valeur au Bitcoin. De plus, les incitations encouragent les participants à maintenir le système, pas à le détruire. La limite de 21 millions est pratiquement impossible à modifier.
Bonnie : Votre perception du Bitcoin a-t-elle évolué ?
Jack : Au départ, je voyais le Bitcoin comme concurrent de PayPal. Puis j'ai réalisé qu'il s'agit d'une technologie fondamentale pour stocker le temps et l'énergie. Cela m'a permis de repenser le sens de la monnaie, ainsi que la valeur d'une monnaie forte pour la coopération sociale et le développement à long terme. Cela a profondément influencé ma vision financière et mes décisions.
David : Achetez-vous encore des pizzas avec du Bitcoin ?
Jack : Non. J'utilise ma carte de crédit pour dépenser, puis rembourse via Strike en utilisant du Bitcoin en garantie. Ainsi, je conserve mon Bitcoin tout en couvrant mes dépenses courantes. Le Bitcoin est un outil d'épargne ; le dollar est fait pour être dépensé.
David : Si je vous invite à manger une pizza en payant en Bitcoin, accepteriez-vous ?
Jack : Non. Je ne troquerais pas une monnaie de qualité supérieure contre un actif en dépréciation. Les données montrent que détenir du Bitcoin à long terme réduit le coût de la vie. En 2011, acheter une maison nécessitait 1,8 million de pièces ; aujourd'hui, seulement 4,7. Plus on accumule du Bitcoin, plus il prend de la valeur ; plus on dépense des dollars, plus ils perdent de la valeur. Donc, j'épargne en Bitcoin et dépense en dollars.
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