Un exchange de cryptomonnaies agréé à Hong Kong se lance dans l'OTC
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Un exchange de cryptomonnaies agréé à Hong Kong se lance dans l'OTC
Hors site ne signifie pas illégal, et être agréé ne signifie pas sûr.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Liu Honglin
Un an après avoir remis les pieds dans le salon Web3 de Hong Kong, l'avocat Honglin a remarqué un phénomène particulièrement intéressant : plusieurs bourses réglementées ayant déjà obtenu une licence d'exploitation de plateforme d'actifs virtuels à Hong Kong développaient toutes activement leurs activités de négoce hors cote (OTC) en monnaies numériques.
Vous avez peut-être vu, dans un coin de rue à Wan Chai ou Causeway Bay à Hong Kong, un magasin décoré comme un guichet bancaire, avec une enseigne indiquant « Échange d'actifs numériques ». En y entrant, vous pouvez échanger des USDT, retirer du BTC, voire même transférer une série de stablecoins directement sur votre compte bancaire local à Hong Kong.
Quel rapport avec les bourses réglementées ? Et pourtant, beaucoup de ces lieux qui ressemblent à des bureaux de change de quartier sont en réalité des partenaires stratégiques de plateformes agréées. On commence alors à se poser la question : si en salle on fait du trading, en hors cote on fait de l’OTC — est-ce là la version « double pratique » adoptée par les entrepreneurs Web3 de Hong Kong ?
Il y a deux ans, cette situation aurait paru surprenante. Traditionnellement, une fois qu’on obtient une licence, on devrait se concentrer sur le moteur de matching, intégrer les systèmes de règlement-livraison et maintenir un cadre de conformité strict. Alors pourquoi descendre maintenant dans la rue pour faire du simple « échange de cryptos » ? Cela semble presque une descente en gamme. Mais si l’on examine attentivement la situation actuelle des revenus des bourses réglementées à Hong Kong, ainsi que les réalités liées aux flux financiers entre la Chine continentale et Hong Kong, cette stratégie apparaît non seulement logique, mais inévitable.
Nous devons reconnaître une réalité : la majorité des actifs clés et des utilisateurs principaux de l’industrie des cryptomonnaies restent encore concentrés en Chine continentale. Que ce soient les investisseurs natifs du monde crypto, les chefs d’entreprise issus du secteur traditionnel passant à la blockchain, ou encore les équipes commerciales transfrontalières opérant au Moyen-Orient, en Afrique ou en Asie du Sud-Est, tous utilisent les cryptomonnaies comme canal de transfert de fonds, pour couvrir les risques de change ou effectuer des règlements à l’étranger. Bref, le trafic et l’argent restent largement contrôlés depuis le continent.
Mais voilà le problème : les bourses réglementées de Hong Kong ne peuvent pas légalement servir les résidents de Chine continentale. Presque toutes les plateformes agréées précisent clairement dans leurs documents juridiques qu’elles « n’offrent pas de services aux résidents de Chine continentale », et lors de l’inscription, de nombreux utilisateurs sont bloqués dès la première étape du processus KYC. Si vous prétendez être un résident chinois vivant à l’étranger, passe encore — mais il vous faudra fournir une preuve d’identité étrangère, un numéro de téléphone non chinois, et justifier l’origine de vos fonds ainsi que votre motif d’achat de cryptomonnaies. Cela paraît conforme, mais en pratique, les barrières d’accès sont extrêmement élevées.
Alors que faire ? Une bourse ne peut pas fonctionner à vide sans générer de revenus. L’OTC devient donc un « espace tampon » acceptable pour tous.
L’OTC, en termes simples, consiste à convertir directement des actifs numériques et des monnaies fiduciaires sans passer par un système de matching, soit directement entre acheteurs et vendeurs, soit via un intermédiaire. À Hong Kong, ce type d’activité permet d’une part d’accompagner plus souplement la demande provenant du continent ou de zones non réglementées, et d’autre part, comme les services OTC ne relèvent pas encore du régime de licence des plateformes d’actifs virtuels, ils demeurent dans un état « gris », en attendant une réglementation spécifique. Autrement dit, face aux limites strictes et aux contrôles rigoureux imposés aux plateformes en salle, l’espace hors cote devient une sortie pragmatique pour contourner les contraintes réglementaires et élargir les opportunités commerciales.
Plus important encore, bon nombre de scénarios OTC répondent à des besoins réels du marché. Prenons un entrepreneur de Shenzhen qui, auparavant, envoyait des paiements en dollars américains pour ses marchandises vers le Moyen-Orient, mais qui aujourd’hui fait face à des restrictions de quotas de change et à une instabilité monétaire. Il choisit alors de convertir ses yuans en USDT et de transférer ces fonds via Hong Kong. Ou encore, un client institutionnel qui souhaite acheter des cryptomonnaies sur une bourse agréée à Hong Kong, mais dont le compte tarde à être ouvert — que faire ? Il n’a d’autre choix que de passer d’abord par l’OTC pour effectuer son premier échange, puis transférer ses actifs de l’extérieur vers la plateforme réglementée.
C’est alors qu’on comprend que le développement de l’OTC par ces bourses réglementées n’est pas une lubie soudaine, mais une extension naturelle de la chaîne de valeur. Si l’on ne peut pas gagner d’argent sur les frais de transaction en salle, autant tirer profit des frais de conversion en hors cote, voire capter un peu de revenus via le market-making. Après tout, exploiter une bourse à Hong Kong coûte couramment plusieurs dizaines de millions de dollars par an ; avec seulement quelques centaines d’institutionnels faisant du arbitrage et des frais ponctuels d’introduction de projets, le modèle économique serait vite insoutenable.
C’est ainsi que nous voyons apparaître, dans les quartiers de Central, Causeway Bay, ou même près des sorties du métro Sheung Wan, de nombreux points de vente OTC ressemblant à des bureaux de change. Leurs slogans mettent en avant « sécurité et simplicité », « prise en charge des HKD, USD, virements bancaires », etc. Dès votre entrée, on vous demande quelle crypto vous souhaitez échanger, sur quel compte vous voulez transférer les fonds, et certains proposent même des services de virement ciblé. Ces boutiques sont soit des partenaires stratégiques de bourses agréées, soit des « branches fantômes » alimentées discrètement par leurs ressources internes.
Cette logique opérationnelle est progressivement devenue une norme du secteur : réglementation en salle, flexibilité en hors cote — deux faces d’une même pièce. Grâce à des partenariats tiers, à des intégrations techniques ou à des structures « liées mais non contrôlées », les bourses contournent habilement les exigences réglementaires tout en créant une entrée plus maîtrisée pour les flux de capitaux.
Mais ce marché comporte aussi des risques. Depuis la deuxième moitié de 2024, les autorités de régulation de Hong Kong ont pris note de l’expansion rapide du marché OTC et ont émis à plusieurs reprises des signaux indiquant qu’un « cadre réglementaire spécifique pour les services OTC sera mis en place à l’avenir ». Selon nos informations, un projet de licence dédiée aux services OTC d’actifs virtuels est en cours d’élaboration. Il est fort probable que ces bureaux de change entrent bientôt dans l’ère de la licence obligatoire.
C’est pourquoi on observe aujourd’hui que non seulement les équipes des bourses réglementées s’intéressent à ce créneau, mais aussi d’anciens groupes spécialisés dans les transactions USDT en Chine continentale qui cherchent désormais des bureaux à Hong Kong, voire créent des sociétés-écrans sous des noms locaux, afin de profiter de cette fenêtre temporelle avant que les règles ne se resserrent. Tous savent pertinemment que lorsque le régime réglementaire OTC sera pleinement mis en œuvre, les seuils d’entrée et les coûts de conformité augmenteront fortement. Celui qui ne prend pas position maintenant sera balayé lors de la prochaine vague de régulation.
Le développement de l’industrie des actifs virtuels n’a jamais été un scénario « tout noir ou tout blanc ». Entre conformité et réalité, chaque acteur cherche la position la plus confortable pour survivre. Il s’agit de comprendre ce qu’est vraiment le « dividende de la conformité » — pas simplement d’avoir une plateforme autorisée, mais de construire un système capable, au-delà de la conformité, de mener des activités fluides et d’atteindre les véritables besoins du marché.
Hors cote ne veut pas dire illégal, et détention d’une licence n’implique pas nécessairement la sécurité. Ce qui importe toujours, c’est la conception du chemin et le rythme de mise en œuvre.
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