Quand CZ revient dans la sphère sinophone, l'histoire des cryptomonnaies à Hong Kong est d'actualité
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Quand CZ revient dans la sphère sinophone, l'histoire des cryptomonnaies à Hong Kong est d'actualité
Hong Kong, qui avait connu une croissance sauvage mais relativement lente, revient sous les feux de la rampe et se tient à un carrefour de son destin.
Dédié à des analyses Web3 approfondies
Le 27 août, le fondateur de Binance, CZ, s'est rendu à l'Université de Hong Kong pour un dialogue inattendu avec le professeur Lin Chen. Dans le cercle crypto, les fondateurs ont rarement besoin de partager leurs visions macroéconomiques pour façonner leur image personnelle, ce qui rend souvent les tables rondes et forums assez vides. Mais cette fois, CZ était bien préparé, partageant de nombreuses perspectives précieuses. À la fin de l'échange, il posa doucement le micro : « J'ai cru que je ne pourrais plus jamais revenir dans l'espace sinophone. Aujourd'hui à Hong Kong, je sais que l'histoire ne fait que commencer. »
Tandis que l'histoire entre CZ et Hong Kong redémarre, la roue du monde cryptographique tourne aussi silencieusement. En 2025, l'industrie crypto a connu d'importants changements. Au cours de l'année écoulée, les ETF sont progressivement devenus une infrastructure fondamentale de la finance cryptographique. Ce que l'on pensait autrefois être des domaines à potentiel limité — les RWA (actifs réels tokenisés), les stablecoins en tant qu'infrastructures, ou encore le domaine DAT (stratégies de trésorerie en actifs numériques), auparavant cultivé seul par MicroStrategy — a largement dépassé ses frontières initiales, attirant l'attention conjointe de Web3 et du monde financier, devenant ainsi les « trois chevaux de trait » qui guident le développement du secteur.
Les données le prouvent. Au deuxième trimestre 2025, la capitalisation boursière totale des projets RWA tokenisés dépassait 250 milliards de dollars, soit une multiplication par 245 en cinq ans. En 2025, les entreprises DAT détenaient collectivement plus de 790 000 bitcoins (environ 4 % de l'offre en circulation) et 1,3 million d’ethers (environ 1 % de l'offre en circulation), pour une capitalisation globale supérieure à 1 000 milliard de dollars. En juin 2025, la taille totale du marché des stablecoins atteignait environ 255 milliards de dollars. Parallèlement, les acteurs institutionnels entrent également en scène : le Congrès américain, la Banque centrale européenne, l'Autorité monétaire de Hong Kong et la Commission des valeurs mobilières de Hong Kong ont progressivement mis en place des mesures réglementaires.
Sous la traction de ces trois chevaux de trait, Hong Kong, longtemps resté en retrait durant l'ère de la croissance sauvage, revient enfin sous les projecteurs, se tenant à un carrefour décisif.
DAT : Un terrain d'expérimentation naturel pour la bourse de Hong Kong
Les entreprises DAT (stratégies de trésorerie en actifs numériques) constituent une nouvelle espèce sur les marchés financiers. Elles transforment la détention et l'accumulation d'actifs numériques en actions cotées, permettant aux investisseurs individuels et institutionnels de détenir indirectement du bitcoin ou de l'ether. Pendant plusieurs années, MicroStrategy a été presque synonyme du modèle DAT, opérant seul sur le marché américain. Mais en 2025, ce modèle s'est répandu à l’échelle mondiale : Metaplanet est négocié à prime élevée sur la Bourse de Tokyo, tandis que des entreprises comme SharpLink et Semler émergent également.
Cependant, les différences entre les marchés américain et hongkongais font de Hong Kong un laboratoire potentiel pour un autre type de DAT.
• Différence de taille et de narration : Les investisseurs américains privilégient les fondamentaux et la capacité d'une entreprise à générer des profits continus, alors que le marché hongkongais a longtemps accueilli davantage d'entreprises axées sur des thèmes spéculatifs. Le modèle DAT, intrinsèquement lié à une narration et à un actif, trouve donc un terreau fertile à Hong Kong.
• Différence structurelle des entreprises : En Asie, de nombreuses entreprises technologiques, industrielles de petite capitalisation, voire traditionnelles, cherchent à entrer dans l'univers crypto via la détention ou l'émission de jetons. Ces entreprises rencontrent des barrières élevées en termes de cotation et de conformité aux États-Unis, mais trouvent plus facilement un point d'appui à Hong Kong.
• Différence dans la composition des investisseurs : Le marché hongkongais attire des capitaux locaux, des flux en provenance du continent chinois (via les programmes de connectivité Nord-Sud), ainsi que des investisseurs internationaux. Face à des actifs alternatifs comme les DAT, les investisseurs sont plus enclins à accepter des primes à court terme et des opportunités cycliques, sans exiger nécessairement des flux de trésorerie stables.
Cela signifie que la bourse de Hong Kong peut devenir une fenêtre naturelle pour la transformation DAT des entreprises asiatiques. Contrairement au modèle américain dominé par quelques géants, on pourrait voir apparaître à Hong Kong un ensemble d'entreprises DAT plus petites, aux stratégies diversifiées : certaines se concentrant sur un actif unique et adoptant une stratégie passive à long terme ; d'autres privilégiant le trading actif pour amplifier les rendements cycliques ; certaines allant jusqu'à investir dans des écosystèmes blockchain qu'elles connaissent bien.
Cette diversité commence déjà à se manifester. Récemment, HashKey a annoncé le lancement de sa stratégie DAT, créant un fonds de trésorerie multi-actifs axé sur une allocation à long terme en bitcoin et en ether. Elle collabore également avec Hua Jian Medical afin d’aider celle-ci à intégrer l’ether comme réserve d’entreprise sur le marché hongkongais, en établissant un système de détention et de divulgation conforme. Ces cas illustrent que Hong Kong non seulement attire les entreprises souhaitant adopter le modèle DAT, mais dispose aussi des structures institutionnelles et des infrastructures nécessaires pour soutenir différentes stratégies de DAT.
Stablecoins : D’une stratégie souveraine à une opportunité pour Hong Kong
Dans le paysage financier mondial, les stablecoins passent discrètement du rôle de « refuge » du marché à celui d’outil stratégique de réserve nationale. Autrefois, l’influence mondiale du dollar reposait principalement sur Swift, les marchés offshore du dollar et les obligations américaines. Aujourd’hui, Tether, USDC et autres stablecoins adossés au dollar s’ajoutent à cette liste. Derrière ces jetons se trouvent des actifs réels en dollars, notamment des obligations américaines, permettant ainsi aux investisseurs étrangers de détenir des actifs en dollars sous forme numérique, sans avoir à intégrer directement le système financier américain. En ce sens, les stablecoins sont devenus une nouvelle porte d’entrée vers la mondialisation du dollar, jouant un rôle croissant dans la compétition monétaire mondiale.
C’est pourquoi les stablecoins ne sont plus simplement des accessoires des exchanges, mais deviennent progressivement une réserve stratégique incontournable pour les États-nations. Aux États-Unis, la loi GENIUS adoptée cette année a inscrit légalement la légitimité des stablecoins, tout en les distinguant clairement des monnaies numériques de banque centrale (CBDC). La logique sous-jacente est claire : la monnaie centrale est peu souple dans les transactions transfrontalières, tandis que les stablecoins, pilotés par le marché, maximisent l’impact international du dollar.
Dans ce contexte, Hong Kong se trouve précisément au carrefour politique et institutionnel. D’un côté, c’est le centre financier le plus ouvert dans le système chinois, doté d’un marché des capitaux mature et d’un régime de libre circulation des devises. De l’autre, il est étroitement intégré au système financier mondial, pouvant servir de terrain d’expérimentation pour l’institutionnalisation et la conformité des stablecoins. Cela signifie que Hong Kong peut aspirer à devenir un port international de dédouanement pour les stablecoins : capable à la fois d’interagir avec les stablecoins ancrés au dollar et de faire émerger des produits locaux adossés à sa propre monnaie légale.
Mais derrière cette opportunité se cache un défi. La réglementation financière à Hong Kong met traditionnellement l’accent sur le contrôle des risques. Son projet de cadre réglementaire pour les stablecoins insiste fortement sur la vérification de l’identité (KYC), la garde des actifs et la divulgation d’informations, ce qui crée une tension avec la demande du marché pour une circulation fluide. Une régulation trop stricte pourrait freiner l’innovation, tandis qu’une régulation trop laxiste nuirait à la crédibilité attendue d’un centre financier international. Trouver l’équilibre entre risque et innovation déterminera si Hong Kong peut occuper une place dans l’avenir des stablecoins.
En définitive, l’essor des stablecoins est un résultat inévitable de l’évolution du système monétaire. En tant que nœud financier reliant la Chine et les États-Unis, l’Asie et le monde, Hong Kong est à la fois confronté aux défis et susceptible d’amplifier les opportunités.
RWA : Découverte des prix et rôle singulier de Hong Kong
La tokenisation des actifs du monde réel (RWA) est devenue ces dernières années un point central des marchés financiers. Les stablecoins ont démontré la faisabilité de l’intégration d’actifs sur blockchain grâce aux obligations américaines, et d’autres types de produits financiers — obligations à court terme, parts de fonds, immobilier, matières premières — entrent progressivement dans cet espace expérimental. La capitalisation globale des RWA a augmenté de plusieurs centaines de fois en cinq ans, reflétant la recherche d’une méthode plus efficace et transparente pour porter les actifs par les institutions et les investisseurs.
Le développement des RWA fait face à trois défis majeurs. Le premier est la liquidité : de nombreux actifs ont naturellement une faible volatilité sur les marchés traditionnels, et leur passage sur blockchain entraîne souvent une profondeur de marché insuffisante, incapable d’attirer suffisamment d’acheteurs et de vendeurs. Le second est la complexité réglementaire : les juridictions diffèrent fortement dans leur définition des titres, des marchandises et des jetons, ce qui complique les opérations transfrontalières face à des exigences multiples. Le troisième concerne les mécanismes produits : un actif tokenisé idéal devrait rester étroitement corrélé à son homologue physique, mais certains produits actuels peinent à réduire les écarts de prix, rendant les stratégies d’arbitrage inefficaces.
Dans ce contexte, Hong Kong possède une valeur de marché unique. Reliant les capitaux du continent, les investisseurs internationaux et les fonds locaux, et couvrant des produits variés comme les actions, obligations, matières premières et fonds, sa structure de marché lui confère une fonction naturelle de validation. Lorsque différents actifs et différents participants convergent, Hong Kong peut tester si les produits tokenisés possèdent véritablement une capacité de découverte des prix. Grâce à des normes de transaction unifiées, Hong Kong peut offrir un environnement de tarification plus transparent et crédible pour les RWA, réduisant ainsi les pertes d’efficacité dues à la fragmentation des marchés.
Ce processus requiert des infrastructures de marché fiables. Le rôle des bourses agréées et des blockchains publiques est ici crucial. Prenez HashKey : elle pilote des essais de fonds monétaires tokenisés via sa bourse conforme, tout en explorant, via sa propre blockchain, des solutions sécurisées et réglementées pour la garde d’ETF. Ces deux approches combinées apportent un soutien effectif au marché, fournissant des cas concrets pour la mise en œuvre de différents types d’actifs sur blockchain.
Pour Hong Kong, les RWA représentent une vitrine de sa compétitivité en tant que centre financier. Son expérience existante en matière de financement transfrontalier, ses infrastructures financières matures et un cadre réglementaire en constante évolution en font un lieu clé pour valider et promouvoir les RWA. Si cette position est correctement exploitée, Hong Kong pourrait non seulement acquérir un avantage en Asie-Pacifique, mais aussi exercer une influence plus profonde dans la vague mondiale de tokenisation.
Conclusion
« Aujourd’hui à Hong Kong, l’histoire ne fait que commencer. » Cette phrase, teintée d’un retour aux racines, reflète aussi les changements réels en cours dans l’écosystème Web3 de Hong Kong.
Peu à peu, Hong Kong ressemble à un port de dédouanement, rassemblant dans un même bassin les stablecoins adossés au dollar offshore, les positions DAT et RWA d’entreprises étrangères, et les flux de capitaux asiatiques. Institutions et marché s’entrelacent ici pour former de nouveaux mécanismes de découverte des prix et de circulation du capital. L’avenir pourrait être marqué par une coexistence d’infrastructures multiples. Des plateformes agréées comme HashKey construisent des ponts, cherchant chacune des percées dans la garde, le rapprochement, les produits tokenisés et les services aux entreprises. Ensemble, elles détermineront si Hong Kong réussira à incarner pleinement ce rôle de port de dédouanement, et ainsi écrire un nouveau chapitre dans la carte financière mondiale.
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