Le PDG de GameStop vend des chaussettes : l’acquisition d’eBay pour 56 milliards de dollars s’effondre à partir d’une simple paire de chaussettes
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Le PDG de GameStop vend des chaussettes : l’acquisition d’eBay pour 56 milliards de dollars s’effondre à partir d’une simple paire de chaussettes
Le nouveau scénario du PDG de GameStop : une capture d’écran montrant qu’il s’est fait bannir d’eBay pour avoir vendu des chaussettes permet de faire avancer un projet d’acquisition de 56 milliards de dollars.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesPar Ada, TechFlow
Dans la nuit du 7 mai, Ryan Cohen, PDG de GameStop, a publié une capture d’écran sur X.
eBay lui avait envoyé une notification indiquant que son compte avait été définitivement désactivé, pour la raison suivante : « Nous estimons que cette activité expose la communauté eBay à un risque. »
Vingt-quatre heures plus tôt, il avait mis en vente une paire de chaussettes sur son propre compte eBay personnel, accompagnée de la légende : « Vendre des articles sur eBay pour réunir les fonds nécessaires à l’achat d’eBay. »
Cela ressemble à une blague, mais il était sérieux. Trois jours plus tôt, il avait en effet soumis au conseil d’administration d’eBay une offre non contraignante d’acquisition d’un montant de 56 milliards de dollars.
Une offre sans fondement
Le 4 mai, GameStop a annoncé son offre non contraignante d’acquisition d’eBay, à 125 dollars par action.
Dans son communiqué, GameStop précise que cette acquisition serait financée à parts égales en espèces et en actions ordinaires de GameStop, soit une prime de 20 % par rapport au cours de clôture d’eBay vendredi (104,07 dollars) et de 46 % par rapport à son cours de clôture du 4 février — date à laquelle ce détaillant spécialisé dans les jeux vidéo avait commencé à augmenter sa participation dans la société.
Lundi, le cours de l’action d’eBay a progressé d’environ 5 %, atteignant environ 109 dollars, soit nettement en dessous de l’offre d’acquisition de 125 dollars formulée par GameStop. Parallèlement, le cours de l’action de GameStop a reculé d’environ 10 %, ce qui reflète le scepticisme des investisseurs quant à la concrétisation effective de cette transaction.
La capitalisation boursière actuelle de GameStop s’élève à environ 11,2 milliards de dollars, soit une fraction minime du montant total de la transaction (56 milliards de dollars). Bien que GameStop ait reçu une lettre d’intention de financement de 20 milliards de dollars de la part de TD Bank, un important déficit de financement demeure.
Comment combler ce déficit ? Cohen l’a expliqué devant les caméras de CNBC : « Notre offre prévoit un paiement moitié en espèces, moitié en actions, et nous avons la capacité d’émettre de nouvelles actions pour boucler cette opération. »
Autrement dit, imprimer des actions. Utiliser les titres d’une société valorisée à 11,2 milliards de dollars pour acquérir une entreprise évaluée à 55,5 milliards de dollars. Pour que les actionnaires d’eBay acceptent des actions GameStop en contrepartie, il faudrait probablement que le cours de l’action GameStop augmente de 500 %.
Et quelle est l’opinion du marché ?
Selon les traders de Kalshi, la probabilité que GameStop finalise l’acquisition d’eBay d’ici 2026 ne dépasse pas 26 %, bien que le volume total des transactions sur ce nouveau contrat soit très faible — à peine supérieur à 2 000 dollars.
Sur la plateforme Polymarket, les traders sont encore plus pessimistes : ils estiment à seulement 15 % la probabilité que GameStop mène à bien cette acquisition.
Semafor, citant des sources informées, rapporte que le conseil d’administration d’eBay a examiné cette offre cette semaine, mais que cette transaction « semble déjà mort-née », Cohen n’ayant réussi à convaincre aucun actionnaire influent de le soutenir publiquement.
Un spectacle soigneusement orchestré
Le 6 mai, soit 48 heures après avoir transmis son offre, Cohen a commencé à mettre en vente divers objets sur son compte eBay personnel : des chaussettes, des babioles, des effets personnels — dont les enchères cumulées ont atteint plusieurs dizaines de milliers de dollars.
Il a également lancé sur Twitter une série d’attaques cinglantes contre le conseil d’administration d’eBay, l’accusant de mauvaise gestion. Ce jour-là, il a d’abord reçu une notification d’eBay l’informant qu’il avait atteint la limite mensuelle de montant autorisé pour les ventes ; peu après, son compte a été bloqué.
Cette mention dans la notification de blocage — « cette activité expose la communauté eBay à un risque » — prend une tournure absurde lorsqu’on sait qu’elle concerne précisément la personne tentant d’acquérir eBay.
Mais il s’agit là d’une simple mise en scène de la part de Cohen. Puisque son offre n’a pas impressionné le conseil d’administration, il décide alors de générer du bruit afin de mobiliser la base de petits investisseurs fidèles à GameStop. Faire monter le cours de l’action, voilà la priorité : seul un cours élevé permettrait d’utiliser les actions comme moyen de paiement.
Pourquoi Cohen lance-t-il cette offre d’acquisition ?
Un contexte spécifique l’explique. Au début de l’année 2026, le conseil d’administration de GameStop a revu le dispositif de rémunération de Cohen : s’il parvient à porter la capitalisation boursière de GameStop à 100 milliards de dollars, il pourrait recevoir jusqu’à 35 milliards de dollars sous forme d’actions incitatives. Or, la capitalisation actuelle de GameStop n’est que d’environ 11,2 milliards de dollars. Espérer atteindre 100 milliards uniquement grâce à la vente de disques de jeux paraît tout bonnement irréaliste. La seule voie envisageable consiste donc à accroître la capitalisation via des acquisitions.
Et tout le scénario de Cohen — « vendre des chaussettes pour racheter eBay » — n’a jamais été conçu pour convaincre le conseil d’administration, mais bien pour séduire les petits investisseurs de la section WallStreetBets (WSB) sur Reddit.
De Bitcoin à eBay
Reculons un instant : on s’aperçoit alors que, de Bitcoin à eBay, le scénario de Cohen reste inchangé.
En février 2025, il se rend chez Michael Saylor. Trois mois plus tard, GameStop annonce son entrée sur le marché du bitcoin. Selon Reuters, GameStop a dépensé 513 millions de dollars pour acquérir 4 710 bitcoins, à un coût moyen d’environ 108 917 dollars pièce.
Tandis que Saylor engageait l’intégralité du bilan de MicroStrategy, recourant à l’endettement et à l’effet de levier pour acheter chaque semaine, Cohen, lui, s’est arrêté après cet achat initial de 500 millions de dollars — soit seulement 10,4 % des réserves de trésorerie de GameStop à l’époque. MicroStrategy continuait d’acheter chaque semaine, tandis que GameStop n’ajoutait plus aucun bitcoin à ses avoirs.
Jusqu’au 23 janvier 2026 environ, date à laquelle GameStop transfère l’intégralité de ses 4 710 bitcoins vers Coinbase Prime, en vue d’une liquidation complète.
Après ce transfert, Cohen a accordé une série d’entretiens exclusifs à plusieurs médias internationaux. Dans ces interviews, il développe largement ses projets d’acquisition et affirme vouloir transformer GameStop en une « plateforme de holding d’investissement à l’image de Berkshire Hathaway ». Lorsqu’un journaliste l’interroge sur sa stratégie bitcoin, il répond avec cette phrase désormais célèbre : « Cette stratégie est plus attrayante que le bitcoin. »
Quelle est donc cette « stratégie plus attrayante » ? Elle apparaît aujourd’hui clairement : une acquisition d’eBay pour 56 milliards de dollars.
Le raisonnement est désormais bouclé : utiliser d’abord la narration autour du bitcoin pour faire monter le cours de l’action et capter l’attention ; dès que des pertes comptables apparaissent, changer de cap et passer à une narration encore plus ambitieuse — celle d’une plateforme de holding spécialisée dans les fusions-acquisitions, visant à construire un empire à mille milliards de dollars, sur le modèle de Berkshire Hathaway. Chaque nouvelle histoire est plus grandiose que la précédente, mais aucune ne se concrétise réellement.
Saylor croit véritablement. Cohen, lui, joue un rôle. Il n’a pas besoin d’un cycle transactionnel clos : un cycle narratif suffit. Une fois l’histoire du bitcoin achevée, il passe à celle d’eBay. Une fois celle d’eBay terminée, une autre suivra — personne ne sait laquelle, mais elle viendra forcément.
Pourquoi eBay ?
eBay dispose de flux de trésorerie stables, d’un GMV (montant brut des marchandises vendues) régulier et de retours constants pour ses actionnaires. C’est une cible dont le chiffre d’affaires annuel s’élève à 31 milliards de dollars. Si la société issue de la fusion parvenait à maintenir le multiple d’évaluation d’eBay, sa capitalisation boursière pourrait franchir un seuil critique.
Mais qu’espère Cohen obtenir ?
Une première explication : il lui faut une histoire encore plus grande que celle du bitcoin.
Le problème fondamental de GameStop n’a jamais été le manque de liquidités : ses réserves de trésorerie, à hauteur de 9,4 milliards de dollars, constituent une véritable réserve de tir.
Mais en tant que détaillant spécialisé dans les jeux vidéo, historiquement ancré dans les magasins physiques, la vente de jeux sur support physique et les transactions d’occasion, GameStop voit son activité traditionnelle érodée depuis longtemps par le téléchargement numérique, les boutiques intégrées aux plateformes et les services d’abonnement — des tendances qui ne justifient plus une capitalisation de 11,2 milliards de dollars.
Ce que les petits investisseurs achètent, c’est Cohen, c’est le phénomène « meme », c’est la possibilité d’un « prochain Berkshire Hathaway ».
Mais une telle possibilité doit être constamment entretenue.
La trésorerie constituée en bitcoins peut servir un temps. Dès que la dynamique s’inverse, il faut passer à une narration encore plus spectaculaire. Acquérir une société cotée cinq fois plus importante que soi constitue une histoire suffisamment percutante.
La concrétisation ou non de la transaction ? Peu importe.
Ce qui compte, c’est que, dès l’envoi de l’offre, CNBC l’invite à ses studios, le Wall Street Journal lui consacre un portrait, Reddit entre à nouveau en ébullition, et le cours de l’action GME connaît plusieurs jours de forte volatilité. Dans cette volatilité, les détenteurs d’options peuvent réaliser des profits, les petits investisseurs éprouvent à nouveau l’illusion d’avoir « gagné », et Cohen lui-même peut réaliser une partie de ses droits d’achat d’actions.
Quant à la vente de chaussettes et au blocage de son compte, ils génèrent une vague massive de trafic gratuit.
Lorsque l’art conceptuel rencontre les marchés financiers
Il convient de noter que Cohen est un entrepreneur chevronné, ayant déjà mené à bien plusieurs créations d’entreprises : il a notamment vendu Chewy à PetSmart pour 3,35 milliards de dollars. Il sait parfaitement que le conseil d’administration d’eBay ne cédera jamais sa société à un concurrent dont la capitalisation boursière n’atteint même pas le cinquième de la sienne — l’acquisition pour 56 milliards de dollars a donc très peu de chances de se concrétiser. Il sait aussi que les 20 milliards de dollars promis par TD Bank sont insuffisants, et qu’une émission d’actions entraînerait une dilution immédiatement rejetée par les actionnaires d’eBay.
Mais cela ne le préoccupe pas : il lui suffit de jouer son rôle.
Et le véritable public de cette représentation, c’est la liquidité elle-même, c’est l’économie de l’attention. À une époque où tous les actifs se voient attribuer une valeur sur la base de récits, celui qui produit le plus de bruit obtient, à court terme, la plus grande liquidité.
Le fait d’être bloqué sur eBay après avoir mis en vente des chaussettes fonctionne cent fois mieux qu’un communiqué de presse classique. En une nuit, tous les médias financiers parlent de Cohen, toutes les plateformes sociales reprennent la capture d’écran de son blocage. Une exposition mondiale gratuite, dont la valeur dépasse de loin le montant des ventes réalisées sur eBay.
Aujourd’hui, les marchés financiers peinent à distinguer l’art conceptuel de l’action d’investissement. Autrefois, une offre d’acquisition visait une fusion réelle ; aujourd’hui, elle vise surtout à provoquer une volatilité du cours de l’action. Et la volatilité engendre des profits, les profits constituant une voie de sortie. Cohen et ses pairs maîtrisent parfaitement ce jeu.
Cohen ne prendra jamais réellement de risque, toujours prêt à passer à la prochaine représentation. Mais une chose est déjà claire aujourd’hui : lorsqu’un PDG d’une société cotée doit recourir à la vente de chaussettes sur eBay pour prouver sa sincérité dans une tentative d’acquisition, puis se voir bloqué définitivement par eBay sous le motif qu’il « expose la communauté à un risque », cela constitue déjà, en soi, la note la plus juste de notre époque sur les marchés financiers.
Lorsque la marée se retire, ce sont toujours les suiveurs les plus prompts à fuir qui s’éloignent le plus vite, tandis que les vrais croyants — s’ils existent — pourraient bien mépriser cette mascarade.
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