Entretien exclusif avec le responsable de la cryptographie de Robinhood : la tokenisation, qui ouvre les marchés mondiaux, est en cours de déploiement ; la mise sur chaîne des actions américaines n’en est que la première étape.
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Entretien exclusif avec le responsable de la cryptographie de Robinhood : la tokenisation, qui ouvre les marchés mondiaux, est en cours de déploiement ; la mise sur chaîne des actions américaines n’en est que la première étape.
« La tokenisation est la prochaine étape de l’évolution technologique : s’adapter ou disparaître. Personne ne souhaite revenir au vieux système d’antan. »
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction & traduction : TechFlow
Invité : Johann Kerbrat (vice-président senior et directeur général des activités cryptographiques de Robinhood)
Source du podcast : The Rollup
Titre original : « Is Robinhood About to Become the World's Financial Super App? »
Date de diffusion : 6 mai 2026
Introduction rédactionnelle
Dans cet épisode, Johann Kerbrat, vice-président senior et directeur général des activités cryptographiques de Robinhood, explique que les contrats perpétuels sont déjà opérationnels en Europe, et que la tokenisation constituera le prochain grand déclencheur de croissance — notamment pour les actions américaines, les fonds privés et les matières premières. Johann répond également directement à la comparaison fréquente entre Robinhood et Hyperliquid : selon lui, il s’agit de deux modèles économiques radicalement distincts — l’un centralisé et régulé, l’autre entièrement décentralisé — rendant toute comparaison inappropriée. Toutefois, le jeton HYPE d’Hyperliquid est déjà disponible à l’achat sur Robinhood.
Citations clés
La montée en puissance des marchés prédictifs
- « Il s’agit d’une nouvelle manière d’investir. Par le passé, les particuliers ne pouvaient pas se couvrir contre les décisions de la Réserve fédérale sur les taux d’intérêt, les évolutions futures de l’IA ou encore la capacité d’une entreprise donnée à développer le meilleur modèle. Les marchés prédictifs et les contrats événementiels permettent désormais une véritable couverture de portefeuille selon ces dimensions. »
- « Si vous souhaitez miser sur l’IA, plutôt que de choisir entre les actions de NVIDIA, AMD ou Microsoft, vous pouvez directement acheter un contrat événementiel sur l’IA. Ce type de produit était auparavant totalement inaccessible aux investisseurs particuliers, réservé exclusivement à certains acteurs institutionnels. »
- « À nos yeux, les bourses sont essentiellement des commodités. Chacun de nos produits est intégré à plusieurs bourses — que ce soit pour les actifs cryptographiques, les actions ou les marchés prédictifs. »
Contrats perpétuels et régulation
- « Sur bien des aspects, les contrats perpétuels constituent un produit plus simple : vous n’avez pas à gérer de date d’échéance ni à vous soucier de mécanismes de financement spécifiques ; le règlement peut s’effectuer en continu. »
- « Nous avons déjà lancé environ 12 contrats perpétuels en Europe, avec un effet de levier maximal de 10x. Nous sommes en permanence en dialogue avec la CFTC, dont le président a plusieurs fois affirmé qu’il s’agissait l’un de ses sujets prioritaires. Dès que le cadre réglementaire américain sera clarifié, nous serons prêts à lancer immédiatement ces produits aux États-Unis. »
- « Notre position est claire : les récompenses liées aux stablecoins ne sont pas équivalentes aux comptes bancaires ou d’épargne assurés par la FDIC. En revanche, nous ne voulons pas pénaliser les utilisateurs qui détiennent des stablecoins uniquement pour effectuer rapidement des transferts entre leur portefeuille et notre plateforme. »
Tokenisation
- « La tokenisation sera le prochain grand catalyseur de croissance. Aujourd’hui, il est très difficile pour les particuliers d’acheter des actions internationales, tout comme il l’est pour les investisseurs étrangers d’accéder aux actions américaines. Le passage d’un continent à un autre ajoute encore une couche de complexité : fiscalité accrue, canaux sécurisés de rendement limités. »
- « Nous observons que de nombreux citoyens dans divers pays achètent des USDC ou des USDT afin d’obtenir une exposition sécurisée au dollar. Ce que les stablecoins permettent aujourd’hui, on pourra bientôt le faire avec les matières premières, les actions ou les fonds privés. »
- « Un Américain lambda souhaitant investir dans des fonds privés se heurte soit à l’impossibilité d’y accéder (faute de statut d’investisseur qualifié), soit à l’absence de canaux fiables pour obtenir des parts de qualité. La tokenisation permettra de nivelier ce terrain. »
- « La tokenisation représente la prochaine étape de l’évolution technologique : soit on s’y adapte, soit on disparaît. Personne ne souhaite revenir au vieux système. »
Logique produit de Robinhood
- « Nous cherchons progressivement à remplacer certains de nos anciens systèmes arrière-plan par des infrastructures basées sur la technologie blockchain. En Europe, nous proposons déjà 2 000 actions américaines et ETF tokenisés, offrant à nos clients toutes les avantages inhérents à la tokenisation : négociation 24h/24 et 7j/7, fractionnement des titres, règlement instantané. »
- « Pour beaucoup, interagir pour la première fois avec ces protocoles DeFi constitue un obstacle. L’utilisateur doit penser à la traversée de chaînes, au paiement des frais de gaz… Chez Robinhood Wallet, toutes ces étapes complexes sont exécutées en arrière-plan : l’utilisateur n’a rien à faire lui-même. »
À propos d’Hyperliquid
- « D’un côté, il y a une activité régulée et dotée d’une licence ; de l’autre, une activité entièrement décentralisée. Ces deux modèles ne sont pas comparables. Ce que nous faisons est centralisé : en cas de problème, vous pouvez poursuivre Robinhood ou porter plainte auprès des autorités de régulation. Ce sont deux mondes radicalement différents. »
- « Nous ne considérons pas Hyperliquid comme un concurrent avec lequel nous ne souhaiterions jamais coopérer. Vous pouvez dès aujourd’hui acheter le jeton HYPE d’Hyperliquid sur Robinhood. »
L’ambition de Robinhood : devenir une super-application financière
Animateur : Vos activités cryptographiques chez Robinhood ont évolué, il y a quelques années, d’un simple projet expérimental à un marché entièrement développé. Quelle a été votre expérience, ces deux dernières années, dans la construction de cette activité au sein de Robinhood ?
Johann Kerbrat : C’est vraiment passionnant. Nous avons commencé dès 2018, en pleine « hiver cryptographique », alors que beaucoup nous demandaient pourquoi nous prenions tant de peine pour lancer le BTC et l’ETH. Notre objectif était simple : permettre à nos utilisateurs d’accéder à tous les produits financiers qui les intéressent — et la cryptomonnaie en fait partie. Depuis, nous avons progressivement ajouté de nombreux actifs, ouvert le staking dans la plupart des États, lancé une fonctionnalité de transfert, introduit notre portefeuille auto-détenus Robinhood Wallet, et étendu nos services en Europe. L’an dernier, nos revenus issus uniquement des activités cryptographiques ont dépassé 1 milliard de dollars. Aujourd’hui, le marché est un peu plus calme : nous profitons de ce moment pour peaufiner les nouvelles fonctionnalités que les utilisateurs adopteront lors de la prochaine bulle haussière.
Animateur : Vous mentionnez un marché apaisé, mais les marchés prédictifs connaissent une forte croissance. J’ai ici un chiffre : ils ont augmenté de 320 % sur Robinhood. Pourquoi un tel engouement ?
Johann Kerbrat : Je pense qu’il s’agit d’une nouvelle manière d’investir. Par le passé, les particuliers ne pouvaient pas se couvrir contre les décisions de la Réserve fédérale sur les taux d’intérêt, les évolutions futures de l’IA ou encore la capacité d’une entreprise donnée à développer le meilleur modèle. Les marchés prédictifs et les contrats événementiels permettent désormais une véritable couverture de portefeuille selon ces dimensions. Par exemple, si vous voulez miser sur l’IA, vous n’êtes plus obligé de choisir entre les actions de NVIDIA, AMD ou Microsoft : vous pouvez directement acheter un contrat événementiel sur l’IA. Ce type de produit était auparavant totalement inaccessible aux investisseurs particuliers, réservé exclusivement à certains acteurs institutionnels. Il s’agit aussi l’un de nos segments de croissance les plus rapides, illustrant parfaitement la valeur de notre super-application : tout est accessible dans une seule application, sans avoir à transférer des fonds entre différentes plateformes — que ce soit pour acheter des actions, des actifs cryptographiques ou des contrats événementiels.
La logique produit de Robinhood
Animateur : Une question supplémentaire sur les marchés prédictifs. Compte tenu du succès de ce produit et de la stratégie de super-application de Robinhood, envisagez-vous une intégration verticale plus poussée ? Actuellement, Robinhood génère un volume important d’ordres, mais je crois savoir que certains contrats sont encore réglés sur d’autres bourses. Robinhood envisage-t-elle d’intégrer elle-même l’exécution des marchés ?
Johann Kerbrat : À nos yeux, les bourses sont essentiellement des commodités. Chacun de nos produits est intégré à plusieurs bourses — c’est le cas pour les actifs cryptographiques, les actions, et cela s’applique aussi aux marchés prédictifs. Outre Kalshi, nous collaborons déjà avec ForecastEx, et nous avons annoncé un partenariat avec la CBOE pour créer une bourse dédiée aux contrats événementiels qui nous intéressent. Cela revêt une importance capitale pour nous, car cela garantit que tous les produits que nous souhaitons offrir à nos clients disposent d’un canal de sortie fiable.
Animateur : Concernant cette intégration des couches basses, peut-on considérer Robinhood comme un agrégateur de protocoles et de produits cryptographiques ? Coinbase l’a déjà fait : via Morpho, elle propose un service de prêt garanti en bitcoins (un produit de prêt sur chaîne en partenariat avec le protocole Morpho), où l’utilisateur peut déposer du BTC et emprunter des stablecoins. J’ai entendu dire que vous avez déjà intégré, ou intégrez actuellement, Lighter pour les contrats perpétuels (Lighter est une bourse décentralisée de contrats perpétuels). Que pensez-vous de cette approche consistant à construire une offre cryptographique à partir de différentes lignes de produits, en tirant directement parti des protocoles sous-jacents sur chaîne ? Robinhood deviendra-t-elle finalement une simple interface frontale agrégeant tous les protocoles sur chaîne, redirigeant simplement les flux d’ordres vers ces protocoles ?
Johann Kerbrat : C’est précisément ce que nous faisons depuis longtemps — c’est pourquoi nous avons lancé Robinhood Wallet, notre portefeuille auto-détenus. Son objectif est de permettre aux utilisateurs habitués à l’expérience utilisateur de Robinhood d’accéder facilement à la blockchain et aux applications DeFi. Vous avez raison : pour beaucoup, la première interaction avec ces protocoles DeFi constitue un obstacle. L’utilisateur doit penser à la traversée de chaînes, au paiement des frais de gaz… Chez Robinhood Wallet, toutes ces étapes complexes sont exécutées en arrière-plan : l’utilisateur n’a rien à faire lui-même. Mais nous pouvons aller encore plus loin. Par exemple, notre investissement dans Lighter n’est pas encore intégré, mais nous avons déjà pris une participation dans cette société, et nous développerons des solutions fondées sur sa technologie à l’avenir.
Nous souhaitons également remplacer progressivement certaines parties de nos anciens systèmes arrière-plan par des infrastructures blockchain. En Europe, nous proposons déjà 2 000 actions américaines et ETF tokenisés, offrant à nos clients tous les avantages inhérents à la tokenisation : négociation 24h/24 et 7j/7, fractionnement des titres, règlement instantané. Cela revêt une importance capitale pour nous : utiliser la blockchain pour remplacer progressivement les systèmes traditionnels, et transmettre progressivement ces avantages aux utilisateurs. Par exemple, sur le marché européen, en raison du décalage horaire, les marchés américains sont ouverts alors que les utilisateurs européens dorment déjà — or les actions tokenisées peuvent être négociées à tout moment.
Le chemin vers les contrats perpétuels aux États-Unis
Animateur : L’un des principaux moteurs de croissance de Robinhood est l’options trading, dont les revenus annuels atteignent environ 4 milliards de dollars, que ce soit en tant que contrepartie ou fournisseur de liquidité. Beaucoup dans l’écosystème cryptographique considèrent les contrats perpétuels comme un produit supérieur aux options. Êtes-vous d’accord ? Si tant d’utilisateurs échangent en réalité des options à échéance zéro, pourquoi ne pas leur proposer des contrats perpétuels ? Quelle est votre analyse comparative entre les contrats perpétuels et ces options à court terme ? Et comment les contrats perpétuels s’intégreront-ils dans l’offre de Robinhood ?
Johann Kerbrat : Nous commercialisons déjà des contrats perpétuels en Europe, où le cadre réglementaire est clair. Nous en proposons actuellement environ 12, avec un effet de levier maximal de 10x. Sur bien des aspects, les contrats perpétuels constituent effectivement un produit plus simple : vous n’avez pas à gérer constamment une date d’échéance ni à vous soucier de certains mécanismes de financement spécifiques ; le règlement peut s’effectuer en continu — c’est là une grande différence, qui explique leur fort développement dans de nombreuses régions. Une autre raison tient à la richesse des produits qu’ils permettent de créer : par exemple, certaines bourses décentralisées à Singapour proposent des contrats perpétuels sur les matières premières avec un grand succès, car leur logique est simple — le monde ne s’arrête pas le week-end, et lorsque des événements surviennent au Moyen-Orient, les gens veulent pouvoir se couvrir ou investir.
Nous considérons les contrats perpétuels comme un excellent produit, et nous dialoguons régulièrement avec la CFTC afin d’en étudier l’introduction aux États-Unis. Toutefois, cela nécessite un cadre réglementaire clair : le président de la CFTC a plusieurs fois indiqué qu’il s’agissait l’un de ses sujets prioritaires. Nous restons donc optimistes, et nous sommes prêts à lancer immédiatement ces produits dès que le cadre réglementaire sera défini.
Clarté autour des rendements des stablecoins
Animateur : Concernant la régulation, votre PDG Vlad s’est exprimé de façon très ferme sur Twitter à propos de la « libération des rendements des stablecoins », faisant référence à la partie de la loi Clarity Act relative aux rendements des stablecoins. Ce week-end, un progrès majeur a été accompli : les autorités réglementaires ont établi une distinction plus nette entre « récompense » et « intérêt », attribuant ainsi la notion d’intérêt aux banques, tandis que les stablecoins inactifs ne peuvent plus générer d’intérêt automatiquement. Autrement dit, l’utilisateur doit explicitement cliquer sur un bouton pour placer ses stablecoins dans une opportunité générant un rendement. Comment Robinhood présentera-t-elle ce dispositif sur son interface ? Par exemple, en tant qu’utilisateur détenteur de stablecoins, devrai-je, conformément à cette nouvelle orientation, choisir activement entre « gagner des rendements via Robinhood Gold » ou « gagner des rendements via les intérêts sur stablecoins Robinhood », ou ces rendements seront-ils désormais désactivés par défaut ?
Johann Kerbrat : Le texte final dépendra de la mise en œuvre concrète, et tant que la loi n’est pas adoptée, nous agissons avec la plus grande prudence. Toutefois, il semble possible de trouver un bon compromis. Notre position a toujours été claire : les récompenses liées aux stablecoins ne sont pas équivalentes aux comptes bancaires ou d’épargne assurés par la FDIC. Nous n’avons jamais cherché à brouiller cette distinction. En même temps, comme vous l’avez mentionné, et comme l’a souligné Vlad, nous ne voulons pas pénaliser les utilisateurs qui détiennent des stablecoins uniquement pour effectuer rapidement des transferts entre leur portefeuille et notre plateforme. Nous souhaitons donc qu’ils puissent continuer à percevoir des récompenses pendant cette période. Selon les mesures prises jusqu’à présent, il devrait être possible de transmettre une partie de ces récompenses aux utilisateurs.
Si l’ensemble de la loi Clarity est adoptée, ce sera une excellente nouvelle pour les utilisateurs, car nous pourrons alors développer des produits pour l’ensemble du marché américain, au lieu d’être contraints, comme aujourd’hui, de segmenter nos offres État par État, avec des règles et des produits différents selon les juridictions. Une fois la loi adoptée, nous pourrons harmoniser l’ensemble de nos produits à l’échelle nationale.
Prédiction audacieuse : la tokenisation connectera les marchés mondiaux
Animateur : Je voudrais poser une question plus générale. Loi Clarity, stablecoins, marchés prédictifs, contrats perpétuels, DeFi… Tout le monde attend le prochain grand déclencheur de croissance. Quelle est votre prédiction la plus audacieuse ? Quel produit ou quelle tendance, selon vous, connaîtra une explosion sur Robinhood ou dans l’écosystème entier au cours de la prochaine année ?
Johann Kerbrat : La tokenisation sera le prochain grand déclencheur de croissance. Aujourd’hui, il est encore très difficile pour les particuliers d’acheter des actions internationales, tout comme il l’est pour les investisseurs étrangers d’accéder aux actions américaines. À l’intérieur de l’hémisphère nord, c’est relativement plus simple, mais le passage d’un continent à un autre ajoute une couche de complexité considérable : fiscalité accrue, canaux sécurisés de rendement limités. Les stablecoins illustrent parfaitement ce phénomène : de nombreux citoyens dans divers pays achètent des USDC ou des USDT afin d’obtenir une exposition sécurisée au dollar. Nous pensons que ce potentiel ne se limite pas aux monnaies numériques. Les matières premières, les actions, les fonds privés — tous ces actifs seront inévitablement tokenisés. Les utilisateurs ne se contenteront pas de les inclure dans leurs portefeuilles : ils pourront également les utiliser comme collatéraux pour des prêts, voire même comme garantie pour des prêts hypothécaires.
Aujourd’hui, ces opérations sont possibles aux États-Unis pour les portefeuilles suffisamment importants, mais un particulier souhaitant investir dans des fonds privés se heurte soit à l’impossibilité d’y accéder (faute de statut d’investisseur qualifié), soit à l’absence de canaux fiables pour obtenir des parts de qualité. La tokenisation permettra de nivelier ce terrain, et d’ouvrir l’accès à tous.
Animateur : Ce qui m’intéresse particulièrement, c’est que, par exemple, le marché boursier sud-coréen connaît actuellement une forte croissance, suscitant beaucoup d’enthousiasme, mais qu’il n’est pas encore possible de le négocier sur chaîne. De même, on peut désormais acquérir certaines actions pré-IPO de sociétés américaines spécialisées en IA, mais les actions pré-IPO de nombreuses entreprises chinoises spécialisées en IA restent inaccessibles. À quelle vitesse pouvez-vous faire avancer ce processus ? Avec la montée en puissance de la tokenisation, à quelle vitesse Robinhood pourra-t-elle lancer des actifs tokenisés et étendre ses services à de nouvelles juridictions ? Quel est le niveau de friction pour lancer concrètement un nouvel actif tokenisé en interface ?
Johann Kerbrat : Cela dépend de l’actif concerné et du cadre réglementaire. Globalement, nous disposons d’une plateforme technologique que nous avons développée au fil des dix dernières années. Personnellement, je considère que notre équipe d’ingénieurs est l’une des plus performantes de la Silicon Valley. Dès que la régulation donnera le feu vert, nous serons capables d’avancer très rapidement. Par exemple, je pense que Robinhood est l’un des courtiers intégrant le plus d’outils d’IA. Lorsque vous ouvrez la fiche d’un actif cryptographique ou d’une action, vous voyez un résumé du marché. Il s’agit l’une des fonctionnalités les plus demandées par les utilisateurs, qui reçoivent des notifications sur les variations de prix et souhaitent comprendre pourquoi. Nous avons également lancé l’assistant Cortex, avec lequel les utilisateurs peuvent discuter de leurs stratégies et identifier des axes d’amélioration. Tous ces éléments démontrent que, dès que Robinhood décide de se lancer dans un domaine, elle peut y progresser très rapidement.
Animateur : Concernant la tokenisation, la DTCC (Depository Trust & Clearing Corporation) a récemment annoncé le lancement d’un service de tokenisation, avec la participation initiale de plus de 50 entreprises, dont Robinhood, et un calendrier de déploiement prévu pour octobre 2026. Que signifie ce service de tokenisation de la DTCC pour Robinhood ?
Johann Kerbrat : Collaborer avec de telles institutions est toujours crucial pour nous. Depuis longtemps, nous dénonçons publiquement la lenteur du règlement T+1, et appelons à une accélération radicale, jusqu’à la négociation continue 24h/24 et 7j/7. Nous soutenons donc pleinement toute initiative allant dans ce sens. En définitive, la tokenisation représente la prochaine étape de l’évolution technologique : soit on s’y adapte, soit on disparaît. Personne ne souhaite revenir au vieux système. Ces entreprises doivent donc prendre conscience de l’urgence d’adopter cette technologie pour concevoir leurs nouveaux produits.
Robinhood et Hyperliquid
Animateur : Sur Twitter, de nombreux utilisateurs comparent régulièrement Robinhood et Hyperliquid, en analysant leurs revenus, valorisations, nombres d’utilisateurs ou volumes. Que pensez-vous de l’émergence d’Hyperliquid, une pile de contrats perpétuels entièrement sur chaîne ? Ils ambitionnent de devenir un centre de découverte des prix sur chaîne, en transférant une grande partie des prix hors chaîne vers la blockchain. Que signifie cette évolution ? Hyperliquid est-elle un concurrent direct de Robinhood dans le domaine cryptographique, ou ne vous intéresse-t-elle pas particulièrement ?
Johann Kerbrat : À nos yeux, il s’agit de deux modèles économiques radicalement différents. D’un côté, une activité régulée et dotée d’une licence ; de l’autre, une activité entièrement décentralisée. Une comparaison directe est donc impossible. Ce que j’apprécie particulièrement, c’est que de nombreuses personnes découvrent aujourd’hui les contrats perpétuels grâce à eux — une démarche qui nous tient aussi à cœur. Nous y travaillons également, mais différemment : notre modèle est centralisé. En cas de problème, vous pouvez poursuivre Robinhood ou porter plainte auprès des autorités de régulation. Ce sont deux mondes radicalement différents. Cela dit, vous pouvez dès aujourd’hui acheter le jeton HYPE d’Hyperliquid sur Robinhood. Nous ne considérons pas Hyperliquid comme un concurrent avec lequel nous ne souhaiterions jamais coopérer. Nous trouvons leur équipe remarquable, et nous leur souhaitons plein de succès.
Animateur : Alors, êtes-vous favorable ou défavorable à leur approche ?
Johann Kerbrat : Ce n’est pas tant une question de soutien ou d’opposition — ce que je peux vous dire, c’est que vous pouvez l’acheter.
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