Avant la prise officielle de fonction, la « gouvernance conversationnelle » de la SEC permettra-t-elle de dynamiser l'industrie de la cryptographie ?
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Avant la prise officielle de fonction, la « gouvernance conversationnelle » de la SEC permettra-t-elle de dynamiser l'industrie de la cryptographie ?
Les ajustements apportés par la SEC au cours des trois derniers mois marquent une tentative de transition d'une régulation conflictuelle vers une gouvernance fondée sur le dialogue.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : 0x9999in1, MetaEra
Au premier trimestre 2025, le style réglementaire de la Securities and Exchange Commission (SEC) américain dans le domaine des cryptomonnaies a subtilement évolué. Avec la fin de l'ère Gary Gensler, la SEC dirigée par l'administrateur provisoire Mark Uyeda commence à expérimenter une « gouvernance dialogique » : création d'une task force sur les actifs numériques, clôture de plusieurs enquêtes et lancement d'une série de tables rondes sectorielles. Cette série d'initiatives marque-t-elle un virage de la SEC vers un modèle plus doux et collaboratif, loin d'une régulation conflictuelle ? Avant la nomination officielle d'un nouveau président, les ajustements actuels de la SEC permettront-ils véritablement au secteur crypto d'entrer dans une nouvelle phase combinant conformité et innovation ?
Les principales initiatives de la SEC ces trois derniers mois : du « règne de l'application » à la « gouvernance par dialogue »
Depuis la prise de fonction de l'administrateur provisoire Mark Uyeda en janvier 2025, la stratégie réglementaire de la SEC dans le secteur des cryptomonnaies a nettement changé, notamment avec la création délibérée d'une task force dédiée aux actifs numériques. Dirigée par Hester Peirce, surnommée la « mère des cryptos », cette initiative symbolise un tournant majeur dans l'orientation réglementaire. Elle devrait prioritairement clarifier quels actifs numériques relèvent ou non de la définition de « valeurs mobilières », tout en explorant des voies légales pour l'émission de jetons. Cela pourrait offrir un cadre réglementaire plus clair au marché et attirer davantage d'institutions financières traditionnelles vers l'écosystème crypto.
Récemment, la SEC a annoncé la tenue, entre avril et juin 2025, de quatre nouvelles tables rondes publiques portant respectivement sur le trading crypto, la conservation d'actifs, la tokenisation d'actifs et la finance décentralisée (DeFi). Les dates et thèmes précis sont les suivants : 11 avril – « Adapter la régulation au trading crypto » ; 25 avril – « Questions cruciales autour des services de custody » ; 12 mai – « Tokenisation d’actifs et convergence avec la finance traditionnelle » ; 6 juin – « La DeFi et l’esprit américain ».
À noter que ces réunions sont ouvertes au public. La commissaire SEC Hester Peirce les qualifie de « sprint printanier pour une régulation claire », indiquant ainsi que la SEC cherche désormais à élaborer des règles plus précises grâce au dialogue avec le secteur. Le 25 mars, elle a publiquement affirmé que l'industrie crypto avait besoin de « limites claires et raisonnables en matière de pouvoir réglementaire », suggérant que la conformité future pourrait être encouragée par la clarification des règles plutôt que par des poursuites judiciaires.
Ce changement ne se limite pas à la création de groupes de travail ou à l’organisation de tables rondes. Un indicateur chiffré est particulièrement parlant : selon les documents officiels de la SEC, l'utilisation du terme « blockchain » a atteint un niveau record en février 2025 (plus de 5 000 occurrences dans la base EDGAR), reflétant une attention accrue envers ce secteur.
La SEC clôt plusieurs enquêtes sur les cryptomonnaies, signe d’un apaisement réglementaire
À compter de mars 2025, les activités de mise en œuvre des règles de la SEC dans le domaine des cryptomonnaies ont effectivement connu certains ajustements, avec la conclusion de plusieurs affaires par des transactions, retraits de plaintes ou clôtures d’enquêtes, signalant un certain assouplissement réglementaire.
En janvier 2025, la SEC a mis fin à l'enquête liée aux documents Hinman, sans rendre de nouvelle décision sur le statut d’« instrument financier » de l’Ethereum.
Kraken avait conclu en 2023 un accord de transaction de 30 millions de dollars pour avoir proposé un service de « staking as a service » non enregistré, bien que la SEC se réservait alors le droit d'approfondir son enquête. En février 2025, celle-ci a officiellement clos l’enquête sans imposer de sanction supplémentaire.
La SEC avait auparavant intenté des poursuites contre plusieurs émetteurs de NFT (comme Impact Theory ou Stoner Cats), estimant que leurs NFT constituaient des contrats d'investissement. En décembre 2024, elle a discrètement retiré certaines procédures, conservant uniquement ses actions contre les projets manifestement prometteurs de rendements (tels que les NFT de type escroquerie pyramide).
Un protocole DeFi (anonyme) avait été accusé par la SEC d’avoir contourné les lois sur les valeurs mobilières via son jeton de gouvernance. En mars 2025, un accord a été trouvé : le protocole s’est engagé à enregistrer certaines de ses fonctionnalités et à payer une amende modeste, conduisant à la clôture de l’enquête.
La SEC avait envisagé de poursuivre les développeurs de Tornado Cash pour violation des lois sur les valeurs mobilières, en raison de l’utilisation de leur outil de confidentialité dans des opérations de blanchiment. En janvier 2025, elle a abandonné les poursuites, optant plutôt pour une coopération réglementaire avec le Département du Trésor (OFAC).
En mars 2025, la SEC a clos l’enquête concernant Immutable et ses parties associées, n’ayant relevé aucun comportement irrégulier. Le PDG d’Immutable, Robbie Ferguson, a déclaré que cette décision apportait une clarté réglementaire bienvenue au secteur du jeu Web3, ouvrant la voie à davantage d’investissements institutionnels.
Toujours en mars 2025, Ripple et la SEC sont parvenus à un accord préliminaire : la SEC accepte de restituer 75 millions de dollars des 125 millions initialement condamnés par le tribunal l’année précédente, ne conservant que 50 millions pour clore l’affaire. En échange, Ripple retire son appel incident.
Perspectives futures : vers quelle orientation politique après la nomination du nouveau président ?
Actuellement, la SEC reste sous la direction intérimaire de Mark Uyeda, qui a déjà modifié certaines politiques relatives aux cryptomonnaies, comme la suspension d’un projet exigeant l’enregistrement des entreprises crypto comme systèmes de négociation, tout en promouvant la création d’une task force spécialisée. Ces mesures sont perçues par l’opinion comme autant de préparatifs en vue d’une transition.
Paul Atkins, candidat désigné par Donald Trump à la présidence de la SEC, incarne un signal fort en faveur d’une régulation plus favorable aux cryptomonnaies. Fort d’une solide expérience en régulation financière — ayant déjà siégé à la SEC —, il soutient activement l’innovation et le développement d’actifs décentralisés. Toutefois, sa nomination fait face à des critiques concernant des conflits d’intérêts potentiels. Ses investissements dans le secteur crypto (notamment Securitize et Pontoro) ainsi que la fortune familiale (supérieure à 327 millions de dollars) soulèvent des inquiétudes quant à son impartialité réglementaire. Il s’est toutefois engagé, en cas de confirmation, à quitter ses postes actuels et à céder ses participations liées au secteur.
La nomination de Paul Atkins est actuellement en cours d’examen devant le Sénat, dont l’audition est prévue le 27 mars 2025. Il devra alors répondre aux questions des sénateurs démocrates, notamment Elizabeth Warren, sur ses liens avec l’industrie crypto.
Si Paul Atkins est confirmé, il pourrait impulser l’avancement de textes législatifs tels que le Digital Asset Market Structure Act, visant à réduire les chevauchements réglementaires et à clarifier la distinction entre jetons considérés comme valeurs mobilières et ceux qui n’en sont pas.
Conclusion
Les ajustements récents de la SEC marquent une tentative de transition d’une « régulation conflictuelle » vers une « gouvernance par dialogue ». Si la SEC parvient à maintenir cet élan en développant un cadre transparent et rationnel — en fixant notamment des règles claires pour les stablecoins, les services de staking et les protocoles DeFi —, les États-Unis pourraient devenir un centre mondial incontournable de l’innovation crypto. À l’inverse, toute volte-face politique pourrait pousser les projets crypto à s’installer dans des juridictions plus accueillantes. Quoi qu’il en soit, l’année 2025 s’annonce comme un moment charnière dans la relation entre la SEC et l’industrie des cryptomonnaies.
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