La saison des altcoins est-elle terminée ? Les ETF sur Bitcoin réécrivent les règles de l'investissement cryptographique
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La saison des altcoins est-elle terminée ? Les ETF sur Bitcoin réécrivent les règles de l'investissement cryptographique
Les jours de hausses légères et cycliques des altcoins pourraient être remplacés par un écosystème où les flux de capitaux sont déterminés par l'efficacité du capital, les produits financiers structurés et la transparence réglementaire.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Bryan Daugherty
Traduction : Block unicorn
Les produits négociés en bourse (ETF) sur le bitcoin pourraient avoir fondamentalement transformé la notion de « saison des altcoins » sur le marché cryptographique.
Pendant des années, le marché de la cryptomonnaie a suivi un rythme familier, presque prévisible. Le bitcoin s'envolait, attirant l'attention du grand public et la liquidité, puis les capitaux affluaient vers les altcoins. Les capitaux spéculatifs se dirigeaient vers les actifs à faible capitalisation, faisant grimper leur valeur, ce que les traders appelaient avec enthousiasme la « saison des altcoins ».
Cependant, ce cycle autrefois tenu pour acquis montre désormais des signes d'effondrement structurel.
Les ETF sur le bitcoin au comptant ont battu des records en 2024, attirant 129 milliards de dollars de flux entrants. Cela a offert aux investisseurs individuels et institutionnels un accès sans précédent au bitcoin, mais a également créé un vide qui absorbe la liquidité destinée aux actifs spéculatifs. Les investisseurs institutionnels disposent désormais d'un moyen sécurisé et régulé d'accéder aux cryptomonnaies, sans prendre les risques du « Far West » que représente le marché des altcoins. De nombreux investisseurs particuliers trouvent aussi les ETF plus attrayants que la quête du prochain jeton centuplant. L'analyste renommé de Bitcoin PlanB a même échangé ses bitcoins physiques contre des ETF au comptant.
Ce changement est en cours d'accomplissement en temps réel ; si les fonds continuent d'être verrouillés dans des produits structurés, les altcoins feront face à une baisse de liquidité et de corrélation sur le marché.
La saison des altcoins est-elle terminée ? La montée des investissements cryptos structurés
Les ETF sur le bitcoin offrent une alternative à la poursuite d'actifs à haut risque et faible capitalisation. Les investisseurs peuvent désormais obtenir exposition, effet de levier, liquidité et transparence réglementaire via des produits structurés. Les investisseurs particuliers, autrefois moteurs principaux de la spéculation sur les altcoins, peuvent maintenant investir directement dans des ETF sur le bitcoin ou l’Ethereum, des instruments qui suppriment les inquiétudes liées à l’auto-custodie, réduisent le risque de contrefaçon et s’alignent sur les cadres d’investissement traditionnels.
Les institutions ont davantage de raisons d’éviter les risques liés aux altcoins. Les hedge funds et plateformes de trading professionnelles, qui cherchaient auparavant des rendements plus élevés dans les altcoins peu liquides, peuvent désormais déployer de l’effet de levier via des produits dérivés ou obtenir une exposition via les ETF dans le cadre de la finance traditionnelle.
Avec une capacité accrue de couverture grâce aux options et aux contrats à terme, la motivation à spéculer sur des altcoins peu liquides et à faible volume de transaction diminue fortement. Cette tendance a été encore renforcée en février par des sorties record de 2,4 milliards de dollars et des opportunités d’arbitrage dues aux rachats d’ETF, forçant le marché cryptographique à adopter une discipline sans précédent.
Le cycle traditionnel commence par le bitcoin, puis entre dans la saison des altcoins. Source : Cointelegraph Research
Les fonds de capital-risque vont-ils abandonner les startups cryptos ?
Les sociétés de capital-risque (VC) ont longtemps été le cordon ombilical de la saison des altcoins, injectant de la liquidité dans les nouveaux projets et tissant de grands récits autour des nouveaux jetons.
Toutefois, avec la facilité croissante d’accès à l’effet de levier et l’importance accrue de l’efficacité du capital, les VC reconsidèrent leur stratégie.
Les VC cherchent à maximiser leur taux de rendement sur investissement (ROI), dont les fourchettes typiques se situent entre 17 % et 25 %. En finance traditionnelle, le taux sans risque du capital sert de référence à tous les investissements, généralement représenté par le rendement des obligations américaines.
Dans l’univers crypto, la croissance historique du bitcoin joue un rôle similaire de référence pour le rendement attendu. Il devient ainsi le taux sans risque du secteur. Au cours des dix dernières années, le taux de croissance annuel composé (TCAC) du bitcoin s’est élevé en moyenne à 77 %, dépassant nettement des actifs traditionnels comme l’or (8 %) ou l’indice S&P 500 (11 %). Même au cours des cinq dernières années, incluant conditions de marché haussier et baissier, le TCAC du bitcoin reste à 67 %.
À partir de cette référence, si les investisseurs en capital-risque placent leur capital dans le bitcoin ou des entreprises liées au bitcoin à ce taux de croissance, le ROI total sur cinq ans atteindrait environ 1 199 %, signifiant une multiplication du capital par près de 12.
Bien que le bitcoin reste volatil, sa performance exceptionnelle à long terme en fait désormais une référence fondamentale pour évaluer les rendements ajustés au risque dans le domaine crypto. Avec l’augmentation des opportunités d’arbitrage et la réduction des risques, les VC pourraient opter pour des paris plus sûrs.
En 2024, le nombre de transactions VC a chuté de 46 %, malgré une légère reprise globale des investissements au quatrième trimestre. Cela marque un virage vers des projets plus sélectifs et à haute valeur, plutôt que vers un financement spéculatif diffus.
Les startups cryptos axées sur Web3 et IA continuent d’attirer l’attention, mais les jours où chaque jeton doté d’un livre blanc recevait des fonds sans discernement sont probablement comptés. Si les VC orientent davantage leurs investissements vers des produits structurés via ETF plutôt que vers des startups à haut risque, les nouveaux projets d’altcoins pourraient subir de graves conséquences.
Entre-temps, les rares projets d’altcoins ayant attiré l’attention institutionnelle (comme Aptos, qui a récemment déposé une demande d’ETF) restent l’exception plutôt que la règle. Même les ETF d’indices cryptos, conçus pour offrir une exposition plus large, peinent à attirer des flux significatifs, soulignant que le capital est concentré, non dispersé.
Problème de surproduction et nouvelle réalité du marché
Le paysage du marché a changé. Le nombre élevé d’altcoins en compétition pour l’attention crée un problème de saturation. Selon Dune Analytics, il existe actuellement plus de 40 millions de jetons sur le marché. En 2024, une moyenne de 1,2 million de nouveaux jetons ont été lancés chaque mois, et plus de 5 millions ont été créés depuis le début de 2025.
Avec les institutions qui privilégient les investissements structurés et l’absence de demande spéculative alimentée par les petits investisseurs, la liquidité ne se dirige plus vers les altcoins comme auparavant.
Cela révèle une vérité sévère : la majorité des altcoins ne survivront pas. Le PDG de CryptoQuant, Ki Young Ju, a récemment averti que sans changement fondamental de la structure du marché, la plupart de ces actifs auraient peu de chances de subsister. « L’époque où tout montait est terminée », a-t-il déclaré dans un récent message sur X.
Dans une ère où les capitaux sont bloqués dans les ETF et les contrats perpétuels plutôt que de circuler librement vers les actifs spéculatifs, la stratégie traditionnelle consistant à attendre que la domination du bitcoin diminue avant de basculer vers les altcoins pourrait ne plus être pertinente.
Le marché cryptographique n’est plus ce qu’il était. Les périodes faciles et cycliques de hausse des altcoins pourraient céder la place à un écosystème où les flux de capitaux sont déterminés par l’efficacité du capital, les produits financiers structurés et la transparence réglementaire. Les ETF transforment la manière dont les gens investissent dans le bitcoin et modifient fondamentalement la répartition de la liquidité sur l’ensemble du marché.
Pour ceux qui avaient fondé leurs hypothèses sur le fait qu’une floraison des altcoins suit inévitablement chaque hausse du bitcoin, il est peut-être temps de revoir leurs convictions. À mesure que le marché mûrit, les règles ont probablement changé.
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