Point de vue : l'encapsulation des stablecoins pourrait être un raccourci vers la tokenisation de la dette publique et des actions boursières
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Point de vue : l'encapsulation des stablecoins pourrait être un raccourci vers la tokenisation de la dette publique et des actions boursières
Le modèle d'emballage est une méthode technologique très courante dans le secteur des cryptomonnaies pour la gestion et la migration d'actifs.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Huang Shiliang
À en juger par l'évolution récente du secteur, le domaine des RWA (Real World Assets mis sur blockchain) semble sur le point d'entrer dans une phase de mise en œuvre concrète. Coinbase a publié une annonce affirmant vouloir mapper des actions sur la blockchain.
Mais en analysant de plus près cette annonce de Coinbase, la technologie utilisée reste basée sur la synthèse d’actifs, et non sur un modèle de dépôt fiduciaire avec émission 1:1 de jetons, permettant un ancrage bidirectionnel entre l’action et le jeton.
J'ai l'impression que les projets actuels de mise d'actifs sur chaîne ne saisissent pas l'essence du monde crypto. En réalité, ce dernier dispose d'une méthode extrêmement élégante, éprouvée et fiable pour réaliser cela : le modèle d’encapsulation.
L’encapsulation est un paradigme technique très courant dans le monde crypto pour la gestion et le transfert d’actifs.
Par exemple, le BTC natif encapsulé sous forme de WBTC-ERC20 sur Ethereum correspond à un transfert d’actif BTC « sur chaîne ».
Ou encore, Lido qui encapsule stETH en wstETH : il s'agit là d'encapsuler un actif générant des rendements en un jeton standard ERC20, facilitant ainsi la gestion on-chain d’actifs à revenus.
Les cas de WBTC et wstETH illustrent précisément les deux technologies fondamentales nécessaires à la mise sur chaîne des actifs RWA : premièrement, l’encapsulation d’actifs sur la blockchain ; deuxièmement, l’encapsulation de droits liés aux actifs.
Passons en revue quelques grands projets actuels de mise d’actifs sur chaîne, notamment Ondo, MakerDAO, ainsi que la solution proposée par Coinbase.
Ondo adopte une approche très directe : les actifs réels sont déposés auprès d'institutions centralisées, puis représentés par des jetons sur la blockchain.
En réalité, des stablecoins comme USDT et USDC constituent les exemples les plus aboutis de mise d’actifs sur chaîne. Ils reposent sur un mécanisme d’ancrage bidirectionnel 1:1 entre le dollar et le stablecoin, où les dollars sont détenus en dépôt fiduciaire par une entité centralisée, tandis que les jetons circulent librement sur la blockchain.
USDT et USDC sont donc les projets RWA les plus réussis à ce jour.
Cependant, l’approche d’Ondo, bien qu’intuitive, devient extrêmement complexe en raison de la réglementation, ce qui la rend difficilement scalable dans l’écosystème crypto, peu enclin à accepter la supervision.
Quant à MakerDAO et sa mise sur chaîne d’obligations américaines, son principe consiste à faire détenir ces obligations par un tiers, dont les revenus sont ensuite distribués sous forme de récompenses aux détenteurs de sDai (obtenus en déposant Dai dans un contrat). Cela ressemble davantage à une simple incitation offerte aux détenteurs de Dai.
Concernant le projet de mise sur chaîne d’actions annoncé par Coinbase, il repose essentiellement sur la technologie des actifs synthétiques, dont le projet Synthetix constitue l'exemple le plus célèbre.
Personnellement, je pense que la manière la plus simple et efficace serait d’appliquer une encapsulation aux stablecoins USDT et USDC afin de mettre des obligations américaines sur chaîne.
Cela nécessiterait l’intervention des sociétés émettrices d’USDT et d’USDC. Prenons USDC comme exemple.
On pourrait concevoir un contrat de dépôt permettant aux utilisateurs d’y déposer leurs USDC, en échange desquels ils reçoivent des jetons wUSDC, servant de preuve de droit de rachat.
Le wUSDC respecte pleinement la norme ERC20 et peut circuler librement sur les marchés.
Circle, société mère d’USDC, utiliserait alors les USDC déposés — correspondant à des dollars réels — pour acheter des obligations américaines. Les revenus générés par ces obligations seraient redistribués aux détenteurs de wUSDC via des injections d’USDC dans le contrat de dépôt.
Ainsi, la mise sur chaîne des obligations américaines serait réalisée. Acheter des obligations reviendrait simplement à acheter des wUSDC.
La gestion réelle des achats/ventes d’obligations et la perception des intérêts seraient confiées à Circle.
La même technologie d’encapsulation pourrait être appliquée aux actions : chaque wUSDC représenterait une part dans un pool d’actions, et un arbitrage permanent assurerait l’équilibre de valeur entre le wUSDC et les actions réelles.
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