Des courants souterrains agitent la flambée de l'or, les facteurs négatifs s'intensifiant continuellement
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Des courants souterrains agitent la flambée de l'or, les facteurs négatifs s'intensifiant continuellement
Les récentes évolutions structurelles renforcent les arguments baissiers sur l'or, une forte résistance se profilant proche.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Xiao Yanyan, Jinshi Données
Alors que les acheteurs profitent de l'incertitude économique liée au projet américain d'imposition de droits de douane, le prix de l'or pénètre dans un territoire inconnu. Pourtant, derrière la poussée vers un nouveau record à 3000 dollars l'once, certains signes baissiers commencent à apparaître.
L'or a entamé l'année 2025 sur une forte hausse, battant huit fois son record, avec une progression de plus de 10 % au 11 février. L'année précédente, 2024, avait déjà vu la plus forte hausse annuelle des prix depuis 14 ans, portée par des achats vigoureux des banques centrales, l'incertitude géopolitique et une politique monétaire accommodante.
Le président américain nouvellement élu, Donald Trump, optant pour des droits de douane afin de soutenir les industries nationales en difficulté malgré le risque de guerre commerciale, a renforcé davantage encore l'attrait de l'or comme valeur refuge.
La semaine dernière, lorsque Trump a relevé les droits sur l'acier et l'aluminium, l'or au comptant a atteint un record à 2942,70 dollars l'once.
Philip Newman, directeur général du cabinet de conseil Metals Focus, explique : « Nous assistons à un changement dans la motivation des achats de sécurité — passant d'une incertitude alimentée par le Moyen-Orient à celle provoquée par la menace et la mise en œuvre des droits de douane. »
La hausse de l'année dernière avait commencé avant même que la Réserve fédérale n'entame ses baisses de taux. Cette progression inattendue montre que les investisseurs sont clairement prêts à ignorer le coût d'opportunité lié à la détention d'un actif sans rendement comme l'or. Ce dernier ignore souvent d'autres facteurs habituellement défavorables, tels qu'une appréciation du dollar américain.
Ross Norman, analyste indépendant, déclare : « Ce qui est frappant, c'est que l'or rebondisse alors que l'inflation diminue ; toutes nos compréhensions du comportement du prix de l'or semblent remises en cause. »
Les acheteurs d'or ont pris encore plus confiance en raison des craintes que les mesures tarifaires américaines n'affectent l'approvisionnement en or aux États-Unis.
En conséquence, la prime des contrats à terme les plus actifs sur l'or aux États-Unis par rapport au prix au comptant à Londres a fortement fluctué. Traditionnellement de quelques dollars seulement, cette prime s'est élargie à 40 dollars l'once avant l'investiture de Trump le 20 janvier, puis a dépassé 60 dollars durant la période d'inauguration.
Profitant d'opportunités lucratives d'arbitrage ou cherchant à couvrir leurs positions existantes sur Comex, les intervenants ont provoqué un afflux massif de livraisons physiques d'or dans les stocks de Comex. Depuis la fin novembre dernier, les stocks d'or sur Comex ont bondi de 186 millions d'onces, soit une valeur de 54 milliards de dollars.
Au centre mondial majeur du marché de gré à gré de l'or — Londres —, les participants au marché se sont précipités pour emprunter de l'or auprès de la Banque d'Angleterre, entraînant un allongement spectaculaire des délais d'obtention. Les volumes d'exportation vers les États-Unis depuis la Suisse et les hubs asiatiques ont fortement augmenté, tandis que les taux de location de l'or à Londres et en Inde ont également grimpé en flèche.
Mais mardi dernier, la prime sur Comex s'est réduite à 28 dollars l'once. Même si l'or en transit continue d'affluer vers les stocks de Comex, les courtiers et analystes anticipent un ralentissement progressif de cette activité.
John Reade, stratège principal marché au Conseil mondial de l'or (World Gold Council), déclare : « Après la vague d'importations exceptionnelles d'or à New York, la distorsion entre les prix des contrats à terme new-yorkais et ceux du marché de gré à gré londonien semble susceptible de toucher à sa fin. Les files d'attente pour retirer de l'or des coffres de la Banque d'Angleterre devraient diminuer dans les semaines à venir, atténuant ainsi le manque manifeste de liquidité sur le marché londonien. »
Nicky Shiels, responsable de la stratégie métal chez MKS PAMP SA, indique que bien que les prix puissent franchir les 3200 dollars, la perspective sur l'or devient de plus en plus baissière à mesure que les déséquilibres physiques liés aux droits de douane et aux changements structurels potentiels — notamment la baisse de l'appétit pour le risque, la participation réduite et la raréfaction de la liquidité — s'estompent.
Elle ajoute que sa société maintient sa prévision moyenne de prix pour 2025 à 2750 dollars, sans intention de la revoir à la hausse : « Si quelque chose a changé ces derniers mois, c'est que les récents développements structurels renforcent les arguments baissiers sur l'or. »
La demande de bijoux a été freinée par les prix élevés de l'or, avec des rabais observés sur les marchés clés comme l'Inde, ce qui suggère davantage que la hausse pourrait ralentir encore une fois une fois la situation tarifaire clarifiée.
Richemont, fabricant de Cartier, a indiqué en novembre dernier qu'il devait être « extrêmement prudent » en matière de répercussion de la flambée des prix de l'or sur la fixation des prix de ses montres et bijoux.
Selon BofA Securities, si les monnaies locales s'affaiblissent en raison des droits de douane américains, les banques centrales des marchés émergents pourraient réduire leurs achats d'or.
Les fonds négociés en bourse (ETF) adossés à de l'or physique restent relativement calmes : en janvier, les ETF cotés en Europe ont connu des entrées de capitaux, tandis que ceux d'Amérique du Nord ont subi des sorties.
D'un point de vue technique, l'or se trouve dans une zone de surachat selon l'indice de force relative depuis le début du mois de février.
L'or pourrait rencontrer une forte résistance autour de niveaux psychologiques comme 3000 dollars — l'an dernier, il avait plusieurs fois vacillé au-dessus du seuil des 2000 dollars avant de franchir ce niveau de manière décisive.
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