Une hausse des taux d’intérêt tuera-t-elle l’or ? Les institutions estiment que la situation actuelle ressemble davantage à celle de 1978 — à la veille d’une nouvelle flambée du cours de l’or.
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Une hausse des taux d’intérêt tuera-t-elle l’or ? Les institutions estiment que la situation actuelle ressemble davantage à celle de 1978 — à la veille d’une nouvelle flambée du cours de l’or.
La forte dette américaine limite la marge de manœuvre pour une hausse des taux d’intérêt, ce qui restreint la baisse potentielle du prix de l’or ; le creux temporaire devrait se situer aux alentours de 4 000 dollars.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesLe ton résolument haussier de la Réserve fédérale continue d’assécher le sentiment sur le marché de l’or. Après une première rupture préliminaire le 24 juin, l’or au comptant a de nouveau franchi à la baisse le seuil psychologique des 4 000 dollars l’once le 25 juin. Depuis son sommet historique, atteint fin janvier à près de 5 600 dollars l’once, le cours de l’or a reculé d’environ 29 % en cumulé.
Le marché attribue généralement ce repli aux signaux monétaires nettement plus haussiers émis par la Réserve fédérale. Dans un contexte où s’intensifie l’anticipation d’un maintien prolongé des taux à un niveau élevé, l’attrait des actifs libellés en dollars s’accroît, tandis que la valeur d’allocation de l’or — actif non rémunéré — subit une pression nette.
Toutefois, Asymmetric Research avance une interprétation différente : assimiler mécaniquement hausse des taux et baisse du cours de l’or serait inexact. Selon cet institut, les variables clés déterminant la trajectoire moyenne à long terme de l’or ne sont pas le niveau absolu des taux nominaux, mais plutôt la capacité de la Réserve fédérale à maîtriser efficacement l’inflation, ainsi que la solidité fondamentale de la croissance économique américaine.
Dans son cadre analytique, le contexte macroéconomique actuel ressemble davantage à celui de 1978 — c’est-à-dire à la veille de l’intensification finale de la dernière vague inflationniste des années 1970 et du démarrage d’une nouvelle tendance haussière pour l’or. Cette ancrage historique fournit une référence essentielle pour évaluer l’évolution actuelle du cours de l’or.
L’expérience des années 1970 : l’or a grimpé simultanément avec les taux
Depuis longtemps, les investisseurs considèrent que la hausse des taux accroît le coût d’opportunité de détention de l’or, ce qui exerce une pression baissière sur son cours.
Or Asymmetric Research souligne que l’histoire des années 1970 ne confirme pas cette relation. À cette époque, les taux américains ont continué de grimper, tandis que le cours de l’or a conservé une tendance haussière pendant la majeure partie de la période.
Selon l’analyse de cet institut, les seuls épisodes notables de correction de l’or dans les années 1970 sont survenus après que les hausses de taux menées par la Réserve fédérale eurent plongé l’économie dans la récession. Même alors, la baisse moyenne de l’or s’est limitée à environ 19 %, avant un redémarrage de la hausse, généralement au bout d’environ quatre mois.
Les deux phases ayant véritablement mis fin à la « bulle » haussière de l’or se sont produites entre 1975 et 1976, puis à partir de 1983. Ces deux périodes partagent un même contexte : la conviction généralisée que la Réserve fédérale avait vaincu l’inflation, tandis que l’économie entrait dans une phase de forte expansion. Par exemple, la croissance du PIB américain a dépassé 5 % en 1976 ; entre 1983 et 1993, la croissance annuelle moyenne du PIB américain a excédé 4 %.
Le contexte actuel ressemble davantage à 1978 qu’à un point de départ de marché baissier
Asymmetric Research estime que l’environnement économique américain actuel présente une forte similitude avec celui de la fin des années 1970.
Selon le rapport de cet institut, l’évolution actuelle de l’indice des prix à la consommation (IPC) aux États-Unis pourrait reproduire le scénario observé à la fin des années 1970. Si cette corrélation historique persiste, la phase actuelle pourrait correspondre à celle de 1978 — c’est-à-dire à la veille de la dernière accélération inflationniste et du déclenchement d’une nouvelle vague haussière pour l’or.
Dans ce scénario, l’or ne serait pas entré dans un marché baissier structurel, mais se trouverait plutôt dans une phase de consolidation préalable à une nouvelle vague haussière. L’institut estime que le marché surestime actuellement l’impact des variations de taux, tout en sous-estimant à la fois la persistance de l’inflation et les contraintes budgétaires pesant sur la politique monétaire future.
Dans une ère d’endettement élevé, la marge de manœuvre de la Réserve fédérale pour relever les taux est plus limitée
Asymmetric Research souligne que, comparée aux années 1970, la capacité du système financier américain à supporter des taux élevés s’est nettement amoindrie. En effet, le ratio dette publique / PIB aux États-Unis atteint aujourd’hui trois à quatre fois son niveau des années 1970, tandis que le déficit budgétaire représente également une proportion plus élevée du PIB.
Cela signifie que, même si la Réserve fédérale cherchait à contenir l’inflation par des hausses répétées des taux, la pression exercée par des taux élevés sur le coût du financement public, sur la croissance économique et sur la stabilité des marchés financiers serait bien plus marquée. L’institut considère que le contexte actuel ne permet pas, contrairement au début des années 1980, de mettre un terme définitif au cycle inflationniste via une politique de resserrement monétaire drastique.
La correction de l’or pourrait offrir une opportunité d’achat
Bien que l’or ait récemment connu un repli rapide, Asymmetric Research maintient sa position haussière. Dans son scénario de base, l’institut estime que l’espace de baisse supplémentaire reste limité, et que la vente actuelle sur le marché pourrait constituer une opportunité d’achat pour les investisseurs à long terme.
Sur la base des données historiques de corrections de l’or couvrant les trente dernières années, ainsi que celles portant sur des périodes supérieures à cinquante ans, l’institut estime que le plancher du cours de l’or se situerait aux alentours de 4 000 dollars l’once. Plus précisément, selon la médiane des plus fortes corrections observées sur les trente dernières années, le plancher raisonnable se situerait à environ 4 030 dollars l’once ; en revanche, dans un scénario extrême fondé sur des cycles de plus de cinquante ans, le cours pourrait descendre jusqu’à 3 640 dollars l’once.
Autrement dit, même si l’or poursuit sa correction, l’espace de baisse restant apparaît relativement limité.
La prochaine vague haussière de l’or dépendra de l’évolution de l’inflation et du dollar
La précédente « super-bulle » haussière de l’or avait été portée conjointement par les achats d’or des banques centrales, les risques géopolitiques et les craintes inflationnistes. Le rebond récent du dollar et le recentrage haussier de la politique de la Réserve fédérale ont pesé sur le cours de l’or. Toutefois, Asymmetric Research estime que, si l’inflation peine à reculer rapidement et si la Réserve fédérale voit sa marge de manœuvre limitée par l’endettement élevé, l’or pourrait connaître un nouveau cycle haussier.
Pour cet institut, le marché traverse actuellement un nœud critique similaire à celui de 1978 : les investisseurs vendent l’or sous la pression immédiate des taux, mais ce qui déterminera la tendance à long terme, c’est la question de savoir si l’inflation américaine va de nouveau s’emballer, et si la crédibilité monétaire des États-Unis continuera d’être mise à l’épreuve.
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