Si la saison des imitations est un immense casino, quelle table de jeu vous convient ?
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Si la saison des imitations est un immense casino, quelle table de jeu vous convient ?
Investir dans des produits d'imitation ressemble davantage à une partie de poker, mais il y a trop de tables et pas assez de joueurs.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : tzedonn
Traduction : TechFlow
Après un quatrième trimestre frénétique, il est temps de faire une pause pour réfléchir. En seulement trois mois, de nombreux changements majeurs ont eu lieu sur le marché.
Cette fois, la situation est différente.
Tout le monde attend le « moment du altseason » (le moment où la ligne bleue dépasse la ligne orange), comme cela s’était produit entre 2021 et 2022, lorsque les prix des altcoins avaient explosé. Pourtant, depuis le lancement des ETF Bitcoin en janvier 2024, l’écart entre le Bitcoin (BTC) et l’indice TOTAL2 (représentant la capitalisation totale des altcoins) ne cesse de se creuser.
Au cours des précédents altseasons, les investisseurs transféraient généralement leurs gains réalisés sur Bitcoin vers des actifs plus risqués, entraînant une hausse généralisée du marché des altcoins. Ce phénomène a donné naissance au schéma classique de flux de capitaux.
Mais aujourd’hui, les flux de capitaux liés au Bitcoin sont totalement décorrélés des autres cryptomonnaies, formant un écosystème autonome.
Les entrées de capitaux dans le Bitcoin sont principalement alimentées par trois facteurs :
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ETF : les fonds ETF détiennent ensemble 5,6 % du Bitcoin mondial au total ;
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Microstrategy : cette entreprise détient 2,25 % du Bitcoin, et constitue un acheteur institutionnel régulier ;
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Facteurs macroéconomiques : taux d’intérêt, contexte politique (par exemple, un fonds souverain américain ou d’autres pays pouvant acheter du Bitcoin).
D’autre part, les sorties de capitaux du Bitcoin comprennent principalement :
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Le gouvernement américain : détient environ 1,0 % du Bitcoin, et a indiqué qu’il pourrait ne pas vendre ;
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Les mineurs de Bitcoin : en raison de leurs besoins opérationnels quotidiens, les mineurs vendent régulièrement une partie de leurs Bitcoins ;
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Les baleines Bitcoin : ces investisseurs détenant de grandes quantités de Bitcoin ont vu la valeur de leurs avoirs augmenter d’environ 5 fois depuis les creux du marché en 2023.
Il est clair que ces moteurs de flux de capitaux sont totalement différents de ceux qui influencent le marché des altcoins.
Le marché des altcoins : y a-t-il encore assez de joueurs ?
On peut comparer le marché des altcoins à un casino.
Le bon moment pour participer arrive uniquement lorsque les flux de trésorerie dans le casino sont abondants (c’est-à-dire lorsque lesentrées nettes de capitaux sont élevées). Le choix de la bonne table de jeu (c’est-à-dire de l’actif d’investissement) est également crucial.
Les sources d’entrée de capitaux sur le marché des altcoins sont les suivantes :
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Nouveaux capitaux entrants :
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Par exemple en 2021, de nombreux investisseurs particuliers sont entrés sur le marché des cryptos, apportant de nouvelles liquidités. Toutefois, les entrées actuelles via Phantom/Moonshot ou les jetons TRUMP, ainsi que la croissance de la capitalisation de USDT/C, semblent insuffisantes pour soutenir le marché.
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En outre, certains actifs spécifiques peuvent bénéficier d’un roulement de capitaux. Par exemple, certains investisseurs qui n’investissent normalement pas dans les Meme peuvent commencer à s’intéresser aux « AI Meme », car ces investissements sont plus faciles à justifier.
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Les fonds obtenus via des plateformes de finance décentralisée (DeFi) (comme Aave, Maker/Sky) ou de finance centralisée (CeFi) (comme BlockFi, Celsius). Du point de vue institutionnel, le marché CeFi, après son effondrement en 2021, n’est désormais plus très actif. Dans le domaine DeFi, l’indice IPOR, utilisé pour suivre le taux d’emprunt en USDT/C, montre que ce taux est passé d’environ 20 % en décembre 2023 à environ 8 % aujourd’hui.
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Rachat et destruction de jetons : rendre les jetons des joueurs plus précieux
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Dans les projets de cryptomonnaie, le mécanisme de « rachat et destruction » est similaire au patron d’un casino utilisant ses revenus pour augmenter la valeur des jetons des joueurs.
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Un exemple typique est le fonds d’assurance HYPE, qui a racheté 14,6 millions de HYPE à 24 $ pièce, soit environ 350 millions de dollars.
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Cependant, la plupart des projets de cryptomonnaie n’ont pas atteint un ajustement suffisant entre produit et marché (PMF), et ne peuvent donc pas réaliser des rachats à grande échelle grâce à leurs revenus pour impacter significativement le prix du jeton (par exemple, le cas du rachat par JUP).
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Sorties de capitaux du casino : qui convertit ses jetons en espèces ?
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Événements massifs de retrait de fonds
En janvier, deux événements de retrait « une fois dans une vie » se sont produits sur le marché :
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L’événement Trump : la capitalisation est passée de 0 $ à 75 milliards, puis est rapidement redescendue à 16 milliards ;
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L’événement Melania : la capitalisation est passée de 0 $ à 14 milliards, puis est tombée à 1,5 milliard.
Ces deux événements ont retiré plus d’un milliard de dollars de liquidités de l’écosystème des cryptomonnaies, selon des estimations prudentes. Autrement dit, si quelqu’un gagne plus de 10 millions de dollars sur une transaction, il est fort probable qu’il transfère plus de 50 % de ses gains hors du marché.
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Outils générant des retraits continus
Outre les grands événements, certains outils retirent continuellement des fonds du marché :
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Pump.fun : a généré environ 520 millions de dollars en près d’un an ;
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Photon : environ 350 millions de dollars accumulés ;
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Bonkbot, BullX et Trojan : chacun a généré environ 150 millions de dollars.
Ces outils retirent progressivement de grosses sommes du marché via de petits prélèvements dispersés.
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Modèle de retrait Cabal et préventes
Le modèle de retrait Cabal et les préventes marquent souvent la fin d’un cycle de marché. À ce stade, quelques personnes retirent d’importantes sommes d’argent qu’elles transfèrent hors du marché. À mesure que le cycle touche à sa fin, la durée de ces événements devient de plus en plus courte :
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Pasternak : duré environ 10 heures ;
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Jellyjelly : duré environ 4 heures ;
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Enron Pump : duré seulement 10 minutes.
Ce type de sortie rapide de capitaux est surnommé « montagne russe euthanasique », car il provoque des fluctuations brèves mais intenses sur le marché.
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Déblocage des fonds des VC (capital-risque)
Les sociétés de capital-risque convertissent leurs actifs cryptos en dollars afin de reverser les rendements d’investissement (DPI) à leurs partenaires limités (LPs). Par exemple, dans le projet TIA, les VC ont retiré d’importantes sommes du marché crypto via ce mécanisme.
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Délevrage
Le marché connaît aussi des phénomènes de délevrage, comme la baisse des taux d’emprunt en USDT. Ce comportement réduit progressivement les fonds à effet de levier sur le marché, affectant davantage la liquidité.
(Image originale par tzedonn, traduction TechFlow)
Choix des altcoins : comment trouver votre table de jeu idéale ?
Dans le marché crypto, choisir le bon actif d’investissement est la clé du succès. On peut comparer ce processus au fait de choisir la bonne table de poker.
Lorsque le marché est actif (c’est-à-dire avec beaucoup de participants), vos rendements potentiels sont plus élevés, à condition d’avoir choisi le bon jeton.
Cet investissement est appelé « jeu de poker », car il s’agit essentiellement d’un jeu à somme nulle.
Dans ce jeu, un projet fait soit :
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Ne génère aucun revenu ni aucune valeur ;
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Attribue la valeur générée au jeton.
Les seules exceptions possibles concernent deux types de projets :
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Les L1 fréquemment utilisées, comme SOL et ETH ;
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Les produits capables de générer de hauts revenus, comme HYPE.
Il convient de noter que certains investisseurs misent sur les « fondamentaux », pariant que l’équipe créera à terme des revenus durables. À court terme, je reste toutefois plus pessimiste sur cette approche.
Situation en 2025 : trop de tables, pas assez de joueurs.
En 2025, la concurrence sur le marché crypto est plus intense que jamais, et trouver le bon actif d’investissement est plus difficile qu’auparavant. Cela s’explique par le nombre excessif de « tables de poker » (c’est-à-dire de projets de jetons) présentes simultanément sur le marché.
Voici quelques chiffres :
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Environ 50 000 nouveaux jetons sont lancés chaque jour via Pump.fun ;
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Depuis son lancement, Pump.fun a permis de lancer plus de 7 millions de jetons, dont environ 100 000 ont fini par arriver sur la plateforme Raydium.
Il est évident qu’il n’y a pas assez d’investisseurs pour soutenir tous ces projets de jetons. Par conséquent, les rendements des investissements en altcoins connaissent une forte divergence.
Le choix du bon actif est devenu un art, nécessitant généralement de prendre en compte plusieurs aspects :
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La solidité de l’équipe et du produit ;
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Le récit porté par le projet ;
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La viralité et l’efficacité du marketing.
Kel a écrit un excellent article expliquant en détail comment choisir ses altcoins.
Que signifie tout cela ?
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Les altcoins ne sont plus des « Bitcoin à haute béta ». La théorie d’investissement passée selon laquelle « détenir des altcoins plutôt que du Bitcoin » permettrait des rendements supérieurs pourrait désormais être obsolète.
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L’importance du choix des actifs augmente. Avec Pump.fun ayant abaissé le seuil d’émission des jetons presque à zéro, choisir le bon altcoin est plus important que jamais. Les entrées de capitaux ne font plus monter tous les jetons uniformément.
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Investir dans les altcoins ressemble davantage à un jeu de poker. Bien que comparer l’investissement en altcoins à un jeu de poker puisse sembler pessimiste, c’est la réalité actuelle du marché. Peut-être écrirai-je un jour un article sur les véritables cas d’usage à long terme des cryptomonnaies.
Atteint-on un sommet ? Actuellement, le marché pourrait avoir atteint un pic temporaire, mais l’évolution future reste à observer.
Quand viendra le prochain altseason ?
La théorie classique du « cycle de quatre ans » pourrait désormais être caduque, car les altcoins s’affranchissent progressivement de l’influence du Bitcoin (BTC).
À l’avenir, le marché des altcoins pourrait être déclenché par des événements inattendus, tels que des phénomènes similaires à « GOAT ».
À long terme, les perspectives du marché crypto restent très prometteuses, notamment sous l’effet d’un Fonds souverain américain (US Sovereign Wealth Fund, US SWF), de gouvernements favorables au Bitcoin, et de la mise en place de lois relatives aux stablecoins.
L’avenir est incertain, mais plein d’opportunités. Bonne chance, et amusez-vous bien !
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