Pourquoi un investisseur traditionnel axé sur la valeur a-t-il parié sur le bitcoin ? Le récit d’un analyste de Forbes
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Pourquoi un investisseur traditionnel axé sur la valeur a-t-il parié sur le bitcoin ? Le récit d’un analyste de Forbes
La raison est simple : mes fils pensent qu'elle a de la valeur.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Taesik Yoon, Forbes
Traduction : Luffy, Foresight News
Mon premier voyage à Las Vegas reste gravé dans ma mémoire. Un an après l’obtention de mon diplôme universitaire, un de mes meilleurs amis m’a offert un billet d’avion gratuit pour m’inviter à passer quelques jours là-bas. Nous logions à l’hôtel-casino Hard Rock, avec son ambiance festive, ses tables de jeu plus intimistes et moins imposantes que celles du Strip, ainsi que des cadeaux généreux – un lieu parfait pour quelqu’un de mon âge.
Même après 27 ans, ce souvenir est toujours vif. Je me souviens avoir joué au blackjack pendant plusieurs heures. Nous avons commencé aux tables dont la mise minimale était de 10 dollars, mais une série de victoires initiales nous a rapidement poussés à augmenter nos enjeux. Les deux premiers jours, j’ai gagné environ 1 700 dollars. Mais le troisième jour, la chance a tourné. Le soir venu, mon ami, qui avait d’abord remporté quelques centaines de dollars, s’est retrouvé avec une perte de 750 dollars. Déçu, il a décidé de rentrer tôt se coucher.
Ma situation était pire : mes gains de 1 700 dollars avaient fondu jusqu’à 300 dollars seulement. Contrairement à lui, je n’étais pas prêt à abandonner. L’idée de perdre autant d’argent me révoltait. J’ai donc pris mes 300 dollars restants, repéré une table inoccupée où la mise minimale était de 100 dollars, et me suis dit : pourquoi ne pas tenter le coup ? La chance m’a de nouveau souri. En moins de 20 minutes, mes 300 dollars sont devenus 3 000 dollars. Au final, j’ai quitté Las Vegas avec environ 3 600 dollars de bénéfices. Pour un jeune de 23 ans vivant à New York à la fin des années 90, c’était une somme considérable.
Les leçons de mon premier investissement boursier
Je raconte cette histoire parce que nos premières expériences façonnent souvent notre vision du monde. Pour moi, ce premier séjour à Las Vegas était presque parfait. J’ai parié sans retenue, porté par une chance incroyable et une totale ignorance. À cet âge-là, on ne réalise pas à quel point il est imprudent de miser 100 dollars par main quand on n’a que 700 dollars sur son compte en banque.
L’investissement boursier fut similaire. Ma première expérience date du moment où j’ai commencé à travailler pour Forbes, juste au sommet de la bulle Internet, vers l’an 2000. Six mois avant mon arrivée, les actions recommandées par notre service incluaient eToys, VerticalNet et Healtheon – des entreprises qui profitaient de la frénésie autour de tout ce qui touchait à Internet, qu’il s’agisse de nouveaux sites web ou d’infrastructures technologiques. Ces trois titres avaient grimpé respectivement de 66 %, 92 % et 99 % en seulement trois mois. Quant au grand vainqueur de cette folie, Qualcomm, son action avait bondi de près de 2 600 % l’année précédente. Ce n’est pas une erreur de frappe.
J’avais alors économisé un peu d’argent et j’ai ouvert mon premier compte de courtage. Le timing aurait pu être pire : j’entrais en scène juste au début de l’effondrement des valeurs technologiques. Mes deux premiers achats étaient des actions recommandées par notre équipe durant mes trois premiers mois : Net Perceptions et Wind River Systems – deux entreprises aujourd’hui disparues. Je ne me souviens même plus exactement de leur activité. Une chose est sûre : je les ai conservées trop longtemps, les regardant s’effondrer avec le marché, perdant entre 75 % et 80 % de leur valeur. Ce fut une leçon douloureuse, qui m’a fait prendre conscience que je n’y connaissais rien en bourse, et que je n’aurais jamais dû y mettre les pieds.
Devenir un investisseur en valeur
Au cours des années suivantes, cela a changé. J’ai suivi la formation d’analyste financier agréé (CFA), je suis devenu analyste boursier, développant une expertise pour repérer des actions sous-évaluées dans presque tous les secteurs. Mais le souvenir cuisant de mes premiers investissements a marqué mon esprit. J’ai perdu beaucoup d’argent sur ces deux actions parce que, comme tant d’autres à l’époque, j’avais cru aux spéculations.
Influencé par cette première expérience désastreuse et par la stratégie axée sur la valeur défendue par le service de recommandations que je rejoignais, j’ai appris à éviter les modes du marché. J’ai étudié la philosophie d’investissement de Warren Buffett, lu Sécurités de Benjamin Graham et David Dodd – considéré encore aujourd’hui comme la bible de l’analyse fondamentale – et commencé à acheter principalement des actions d’entreprises dont le cours était, selon mes analyses, largement inférieur à leur valeur intrinsèque. Autrement dit, je suis devenu un investisseur en valeur pur et dur.
Cela signifie que je recherche des entreprises aux flux de trésorerie futurs solides, tout en ayant la discipline de n’acheter que lorsque leurs actions sont fortement sous-évaluées. Par exemple, après le krach boursier provoqué par les attentats du 11 septembre 2001, notre service a recommandé Amazon, dont l’action valait alors 7,48 dollars. J’en ai acheté moi-même. Mais moins de quatre mois plus tard, lorsque nous avons conseillé à nos abonnés de vendre à 12,20 dollars, je l’ai fait également. (Au passage, mes 200 actions auraient aujourd’hui une valeur d’environ 880 000 dollars. Oui, chaque fois que j’y pense, cela laisse un goût amer.)
Néanmoins, dans l’ensemble, mes réussites ont surpassé mes échecs, et je suis satisfait de ma situation financière, d’autant que je n’ai pris que peu de risques. Certes, avoir vendu trop tôt Amazon est regrettable, mais cette même discipline m’a permis d’éviter des dizaines, voire des centaines d’échecs comme Kozmo.com. Vous n’avez jamais entendu parler de Kozmo ? C’est précisément le but.
Découverte des cryptomonnaies
Compte tenu de tout cela, vous serez peut-être surpris d’apprendre que, quelques années plus tard, j’ai commencé à investir dans le bitcoin. Après tout, beaucoup diraient que le bitcoin est l’archétype de la spéculation, exactement ce que devrait fuir un investisseur en valeur prudent comme moi. Il ne produit rien, ne génère aucun revenu.
Pourtant, cela ne m’a pas empêché d’acheter mon premier bitcoin à la fin 2020. J’ai acquis 500 parts du Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), alors pratiquement le seul moyen d’investir dans le bitcoin via un fonds. Depuis, j’ai progressivement accru mes positions via des achats supplémentaires de GBTC, du nouveau Grayscale Ethereum Trust (ETHE) et d’un autre ETF sur le bitcoin : le Bitwise Bitcoin ETF (BITB).
On pourrait noter qu’avec le recul, vu le moment de mes achats et les prix passés et actuels des cryptomonnaies sous-jacentes (bitcoin et ethereum), ces investissements ont été globalement rentables – ce qui pourrait alimenter un biais psychologique similaire à celui que j’avais connu lors de mon premier séjour à Las Vegas. Mais ce n’était pas toujours le cas. En réalité, durant l’horrible année 2022, mes positions ont perdu plus de 80 % de leur valeur par rapport au prix d’achat. En termes absolus, c’était la plus grosse perte fictive de toute mon histoire d’investisseur.
Pour beaucoup, cela aurait suffi à tout abandonner pour de bon. Moi, j’ai fait exactement l’inverse : j’ai continué à acheter pendant la chute. Puis j’ai fait quelque chose que je fais rarement : acheter aussi à la hausse. Prenez ma position BITB : ce fonds n’a été lancé qu’au début de cette année, après l’approbation par la SEC des ETF bitcoin. J’ai acheté BITB mi-janvier, lorsque le bitcoin se négociait autour de 43 000 dollars – bien plus élevé que le prix auquel j’avais précédemment renforcé mon exposition via GBTC (environ 28 000 dollars).
Pourquoi je détienne des cryptomonnaies
Alors, pourquoi un investisseur en valeur traditionnel, fidèle à ses principes depuis plus de vingt ans et habitué à fuir les modes, augmente-t-il progressivement sa prise de risque sur un actif que je considère comme dépourvu de valeur intrinsèque ? La réponse est simple : mes fils croient en sa valeur.
En 2020, pendant la pandémie, mon fils aîné venait tout juste d’entrer en première année d’école primaire. Il m’a demandé si j’avais du bitcoin. Malgré les règles de distanciation sociale, il avait entendu un camarade vanter les gains réalisés par son père grâce au bitcoin, et voulait savoir si j’en avais aussi. Je lui ai répondu que non, et j’ai même rabaissé le bitcoin. Pourtant, il voulait en acheter – à l’âge de 6 ans.
C’est à ce moment-là que j’ai réalisé que le bitcoin existait depuis plus longtemps que mes deux fils. Cela signifie qu’il a toujours fait partie de leur vie. Plus important encore, pour eux, il a toujours eu de la valeur. Cette idée s’est renforcée au fil du temps. Aujourd’hui, mon fils de 10 ans consulte presque quotidiennement le cours du GBTC. Il possède lui-même 10 parts, achetées avec ses économies accumulées pendant des années. Pour lui, il préfère détenir cela plutôt que de l’argent liquide. Et le fait que je détienne moi-même de plus en plus de bitcoin renforce chez lui la conviction que le bitcoin a une véritable valeur (même s’il est en réalité la raison pour laquelle j’ai commencé à investir dans les cryptomonnaies).
Actuellement, ma génération et celle d’avant ont probablement accumulé le plus de richesse. Je pense que c’est l’une des principales raisons du récent record atteint par le prix de l’or. Nous voyons l’or comme un actif refuge, capable de préserver la valeur et de protéger contre l’inflation, car il a toujours joué ce rôle au cours de notre vie. Mais pour mon fils aîné, l’or, c’est simplement le collier qu’il porte autour du cou. Ce collier en or a été acheté par son grand-père il y a environ 40 ans, pour la même raison que mon fils détient aujourd’hui du bitcoin : parce qu’il a toujours eu de la valeur à ses yeux, et continuera à en avoir. Hélas, mon père n’est plus là. Quand notre génération disparaîtra, ce seront nos enfants qui décideront de ce qui a de la valeur – et de ce qui n’en a pas.
On pourrait objecter que comparer le bitcoin à l’or est injuste, car l’or est un actif physique doté d’une valeur intrinsèque dans de nombreuses applications technologiques et industrielles. Mais soyons honnêtes : les usages industriels de l’or représentent seulement environ 7 % de la production totale extraite. Le reste est utilisé pour fabriquer des bijoux, des pièces et des lingots. Or, je pense que l’attrait de l’or en bijouterie vient non seulement de sa beauté, mais aussi de sa rareté perçue. C’est justement l’une des raisons principales pour lesquelles l’or est largement considéré comme un réservoir de valeur. Plus important encore, de mon vivant, la valeur de l’or n’a jamais été inférieure à sa valeur intrinsèque.
Pour mes fils et le bitcoin, c’est pareil : nous sommes tous les produits de notre époque. J’ai grandi dans un monde majoritairement analogique. J’ai l’habitude d’associer la valeur à des objets tangibles. La musique et les films circulaient sur des supports physiques : cassettes audio, VHS, CD, DVD. Bon sang, j’ai même connu les bandes 8 pistes et les cassettes Betamax. Mes fils ignorent totalement ce que sont ces objets. Pour eux, le streaming depuis le cloud est aussi naturel que pour moi et mes amis de louer des vidéos chez Blockbuster. Ils font partie de la génération numérique, pour qui tout naît du néant. Si les personnes qui détermineront le plus probablement la valeur du bitcoin dans l’avenir n’ont pas besoin (voire ne veulent pas) qu’il prenne une forme physique, alors le bitcoin n’a pas besoin d’exister matériellement.
Préparer la perte totale
Cela dit, le marché des cryptomonnaies reste très incertain et hautement risqué. Avant tout, le nombre de cryptomonnaies doit diminuer d’environ 99,9 %. Reprenons l’analogie avec l’or : le tableau périodique compte 94 métaux, mais seuls trois sont universellement reconnus comme réserves de valeur : l’or, l’argent et le platine. En comparaison, Coinbase, une plateforme populaire, propose environ 270 cryptomonnaies, tandis que le nombre total mondial approche les 18 000 !
Toutes mes positions en cryptomonnaies sont concentrées sur le bitcoin, avec une petite allocation à l’ethereum. À mes yeux, ces deux monnaies ont acquis une légitimité publique suffisante pour s’imposer durablement dans la conscience collective, et deviendront en pratique l’or et l’argent de l’économie numérique mondiale actuelle. Je pense que la grande majorité des autres cryptomonnaies finiront comme Kozmo.com.
Cependant, investir dans les cryptomonnaies implique d’accepter le risque zéro absolu. C’est pourquoi, si vous décidez d’y placer de l’argent, assurez-vous qu’il s’agit d’une somme que vous pouvez vous permettre de perdre. Je ne suis plus ce jeune homme insouciant de 20 ans, inconscient des conséquences d’une décision financière stupide, croyant naïvement que participer à l’euphorie Internet allait me rendre riche du jour au lendemain. Je connais parfaitement les risques que je prends avec ces investissements. Mais je sais aussi que la majeure partie du portefeuille que j’ai construit pour ma famille reste investie dans des actions de valeur.
L’adoption continue est essentielle
Bien sûr, le fait qu’un actif soit accepté comme réserve de valeur ou moyen d’échange, et conserve donc sa valeur, est une chose. Mais pour que l’investissement dans le bitcoin à son prix actuel soit justifié, il faut croire fermement que son prix va continuer à augmenter.
Cela dépend largement de l’équilibre offre-demande. Du côté de l’offre, la situation est connue et favorable : l’offre totale potentielle de bitcoin est plafonnée à 21 millions (plus de 19 millions ont déjà été extraits), et la croissance de cette offre limitée ralentit à chaque halving.
Cela signifie que la clé de la hausse des prix réside dans la demande. La bonne nouvelle, c’est que nous observons régulièrement des dynamiques de marché favorables à une augmentation de la demande et de l’adoption. L’événement le plus marquant a été, comme mentionné plus haut, l’approbation et le lancement d’ETF bitcoin en janvier 2024. À mes yeux, ce fut le principal catalyseur de la hausse de 66 % du bitcoin en 2024, avant l’élection présidentielle américaine du 5 novembre.
Depuis ce scrutin, la trajectoire impressionnante du bitcoin confirme cette tendance. Le cours du bitcoin a récemment franchi pour la première fois la barre symbolique de 100 000 dollars. Cette envolée est alimentée par les anticipations liées à l’élection de Donald Trump, un fervent partisan des cryptomonnaies, dont on s’attend à ce qu’il mette en place des politiques stimulant davantage la demande pour le bitcoin et d’autres jetons.
Par conséquent, l’adoption est cruciale. Acheter du bitcoin suppose avant tout une conviction : la demande continuera de croître. Pour certains, c’est parce qu’ils vantent les avantages clés du bitcoin, comme sa technologie blockchain décentralisée, qui permet de transférer des fonds rapidement, avec une grande précision et à très bas coût (voire gratuit) à l’échelle mondiale. Pour moi, cette conviction découle de ma vision des personnes qui détermineront le plus probablement la valeur du bitcoin dans l’avenir – et non du présent. Peu importe la motivation, tant qu’elle entraîne une demande croissante, elle accentuera le déséquilibre entre offre et demande. Certains optimistes prédisent même que le bitcoin atteindra 1 million de dollars d’ici 2030.
Cette date tombe à deux ans de l’obtention du bac par mon fils aîné. Pourquoi est-ce important ? Parce que mon objectif en investissant dans le bitcoin n’est pas de devenir riche du jour au lendemain. C’est une composante de ma planification financière, destinée à financer les études universitaires de mes deux fils. S’ils fréquentent tous deux une université classique en quatre ans sans aide financière, le coût de leur éducation supérieure sera la plus grosse dépense que ma femme et moi aurons à supporter avant notre retraite – bien plus élevée que notre prochain gros poste de dépense, à savoir le solde restant de notre prêt immobilier.
Je sais que certains trouveront absurdes mes raisons d’acheter du bitcoin. C’est vrai, cela contredit les principes mêmes de l’investisseur en valeur que je suis. Si je me trompe, ce sera la leçon la plus coûteuse que mon fils et moi ayons jamais apprise. Mais cela ne me ruinera pas, car mes positions en cryptomonnaies représentent une part modeste de notre portefeuille familial global. Même si elles perdaient toute leur valeur, cela ne causerait pas de dommages irréparables. Cela ne compromettra pas non plus notre capacité à payer leurs études, car, comme beaucoup de familles, nous investissons aussi de manière traditionnelle pour leur éducation supérieure.
Cependant, mes positions en cryptomonnaies ne sont pas négligeables non plus. Si j’ai raison, elles transformeront ce fardeau économique pesant en une charge bien plus légère. Je ne suis peut-être plus ce joueur insouciant d’autrefois. Mais même pour un investisseur en valeur aussi traditionnel que moi, un tel potentiel de gain est difficile à ignorer.
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