Quatre investisseurs de premier plan s'affrontent : bilan des réussites et échecs du marché de la cryptomonnaie en 2024 et prévisions pour 2025
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Quatre investisseurs de premier plan s'affrontent : bilan des réussites et échecs du marché de la cryptomonnaie en 2024 et prévisions pour 2025
Retour sur Robot Ventures, Dragonfly et Superstate, perspectives pour 2025 : le BTC pourrait atteindre 180 000 dollars.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Unchained
Compilation : Yuliya, PANews
Dans ce contexte mouvementé de 2024, le marché des cryptomonnaies a connu des hauts et des bas. En cette fin d'année, l'émission Chopping Block a invité quatre acteurs majeurs du secteur — Haseeb Qureshi, associé gérant de Dragonfly ; Tom Schmidt, associé général de Dragonfly ; Robert Leshner, PDG de Superstate ; et Tarun Chitra, associé gérant de Robot Ventures — pour revenir sur les moments clés de l’année. PANews a retranscrit ce podcast.
Les plus grands gagnants
Haseeb :
Je pense que le plus grand gagnant de cette année est HyperLiquid. Cette plateforme décentralisée de contrats perpétuels a réalisé la distribution de jetons la plus réussie de la saison, une sorte de « moment Uniswap » de ce cycle. Bien qu’elle ait encore du chemin à parcourir en matière de véritable décentralisation, sa méthode de distribution et la réaction de la communauté sont impressionnantes. En tant que VC, nous regrettons sincèrement de ne pas avoir pu y participer — en réalité, presque tous les fonds ont tenté d’investir dans HyperLiquid, mais ont été poliment refusés. Ce type de projet qui naît parfaitement bien me frappe par son excellence en termes de produit, d’exécution et de livraison technologique.
Robert :
Pour moi, les plus grands gagnants sont tous les fondateurs et entreprises américains dans la crypto. Nous avons assisté à un tournant important : après une période marquée par une hostilité extrême et des résistances fortes, nous voyons désormais un vent favorable souffler. En tant que fondateur américain dans la crypto, ce changement est revigorant. Enfin, on n’a plus à se sentir mal à l’aise de travailler dans la crypto aux États-Unis.
Tarun :
Je vais choisir tout le domaine DeFi (finance décentralisée). Vous vous souvenez de la prédiction de Degen Spartan concernant un hiver de 36 mois ? Le DeFi était autrefois considéré comme le mauvais élève du secteur crypto, alors que les blockchains encore non concrétisées atteignaient des valorisations dix fois supérieures à celles des projets DeFi. Mais aujourd’hui, le DeFi fait un retour en force. En tant que personne active dans ce domaine, je suis heureux de voir cela.
Tom :
Mon choix pourrait surprendre — c’est Tether (USDT). Ils ont eu une excellente année, étant probablement l’une des entreprises les plus rentables au monde. Pendant des années, beaucoup ont attendu que Tether s’effondre ou connaisse un grave problème, mais le contraire s’est produit : il est devenu plus solide, plus régulé. Tether continue de croître et constitue désormais un cas d’école dans le secteur, notamment en ce qui concerne les stablecoins et la tendance mondiale à la dollarisation.
Les plus grands perdants
Robert :
Sans aucun doute, les opposants à la crypto sont les plus grands perdants de cette année, y compris certains membres des deux chambres du Congrès, certains responsables du pouvoir exécutif, notamment à la SEC, ainsi que ceux qui ont promu l’initiative « Break the Chain 2.0 ». Ils pensaient à tort que réprimer l’industrie crypto pousserait leur carrière politique, mais cela s’est avéré être une stratégie complètement ratée. J’espère que cela changera le paysage politique à venir, rendant la répression politique contre la crypto inopérante à l’avenir.
Tarun :
Je dirais que les plus grands perdants sont les nombreux projets secondaires de Layer 2 et les chaînes d’applications. Au début 2023, on pensait que des milliers de projets L2 allaient émerger, chaque stack technique donnant lieu à de nombreuses chaînes spécialisées. La réalité a montré que cette vision était totalement erronée. Il suffit de regarder l’instabilité continue de l’écosystème Cosmos. On pensait qu’un projet aussi réussi que Blur pourrait lancer sa propre application chain ou L2, comme Blast, mais les résultats ne sont pas à la hauteur. Au contraire, les utilisateurs préfèrent se concentrer sur quelques rares projets L2 leaders.
Haseeb :
À mon avis, le plus grand perdant est le nihilisme financier. Pendant la première moitié de l’année, l’idée selon laquelle tout dans la crypto n’était que des Meme coins, et que toute technologie était sans valeur, était largement répandue. Or, la part des Meme coins dans le volume total des transactions est passée de 20-30 % à environ 10 % voire moins. Le marché montre désormais plus d’enthousiasme et de confiance pour les véritables innovations technologiques et les progrès concrets. Si vous pensiez que toute technologie était sans valeur, vous avez vraiment perdu gros cette année.
Tom :
Le plus grand perdant, selon moi, ce sont ceux qui ont abandonné la crypto pour se tourner vers l’intelligence artificielle cette année. C’est un classique du « Game over, we’re back ». Quand les prix baissent, les investisseurs s’en vont, les développeurs changent de métier, l’humeur du marché devient très négative, mais la crypto revient toujours, d’une manière ou d’une autre. Personnellement, je connais beaucoup de gens qui ont vendu leurs cryptos, fermé leurs sociétés ou changé de domaine professionnel. C’est regrettable, car dans ce secteur, il faut une conviction profonde pour réussir. Ceux qui ont manqué de cette conviction et ont migré vers l’IA doivent maintenant le regretter.
Les plus grandes surprises
Tarun :
Sans hésitation, les deux projets qui m’ont le plus surpris cette année sont Pump.fun et BonkBot. Nous avions déjà parlé de Pump.fun dès janvier ou février, alors qu’il commençait à peine, offrant une nouvelle façon innovante de créer des actifs. Je pense que sans Pump.fun, les Meme coins n’auraient pas progressé aussi vite. L’autre surprise est BonkBot, un bot Telegram spécialisé dans les échanges de Meme coins. En termes de revenus, BonkBot est un champion discret : comme Pump.fun, les deux entreprises ont généré chacune 100 millions de dollars de revenus dès la première année. La vitesse de développement des infrastructures autour des Meme coins m’a vraiment stupéfié.
Tom :
Deux aspects m’ont surpris. D’abord, le lancement de World Liberty Financial — un candidat à la présidence lié à un jeton DeFi, avec Trump possédant un portefeuille. Cela semblait incroyable. Mais ce qui m’a encore plus surpris, c’est sa performance commerciale. Normalement, un simple Meme coin ou NFT se vend en quelques secondes, mais ce jeton DeFi lié au président n’a écoulé que 25 % de son stock, avec des ventes en baisse constante. Ces deux points m’ont vraiment pris au dépourvu.
Ensuite, concernant le point soulevé par Tarun, je voudrais ajouter ceci : dès le début 2024, j’avais prédit que la couche applicative générerait d’importants revenus. Des applications comme Photon, Banana Gun ou même Uniswap ont atteint des centaines de millions de dollars de revenus, dépassant la plupart des protocoles DeFi. Bien que je n’aie pas anticipé précisément les infrastructures des Meme coins, les applications se sont révélées excellentes, avec des revenus et une rentabilité surpassant celles de nombreux protocoles.
Haseeb :
Mes deux plus grandes surprises sont : premièrement, l’émergence du modèle « Tap to earn » (gagner en cliquant), même si on en entend plus guère parler aujourd’hui — par exemple, le jeu Hamster Combat a même attiré l’attention des forces militaires en Iran. Deuxièmement, l’absence totale d’incidents majeurs de sécurité (sur L1 ou DeFi) cette année, ce qui indique une amélioration notable de la sécurité du secteur. Malgré la forte remontée du TVL (valeur totale verrouillée), nous n’avons pas vu les pertes massives habituelles des années précédentes — un signe positif.
Robert :
J’ajouterais les changements au niveau infrastructurel. L’émergence de Solana et Base comme infrastructures pour les Meme coins est surprenante. Grâce à leurs frais de transaction bas et à leurs mécanismes simples d’émission de jetons, ces plateformes se sont distinguées par leur activité auprès des nouveaux utilisateurs, avec une vitesse et une ampleur d’adoption supérieures aux attentes.
Meilleur nouveau mécanisme
Tom :
Ça doit être la courbe de bonding et le mécanisme de verrouillage LP de Pump. Je suis content d’être le premier à parler, car je pressens que ce sera un choix populaire.
Robert :
Pour moi, le meilleur mécanisme est celui du « levier de rendement », qu’on retrouve dans plusieurs projets de stablecoin comme Ethena ou Usual. L’idée est de distribuer les rendements générés par un actif sous-jacent (arbitrage, obligations d’État, etc.) à seulement une partie des utilisateurs, amplifiant ainsi fortement le taux de rendement. Par exemple, si la stratégie sous-jacente rapporte 5 % par an, lorsque seul un quart des utilisateurs participe à la distribution, leur rendement effectif passe à 20 %. Ce mécanisme a joué un rôle crucial dans le succès d’Ethena, et je pense que nous verrons de plus en plus de projets l’adopter dans les mois à venir.
Tarun :
De mon point de vue, deux innovations mécaniques se distinguent cette année. Premièrement, les mécanismes de guidage de liquidité pour les Meme coins. Deuxièmement, les innovations liées au trading de base, en particulier les pools de prêt aux market makers (Market Maker Lending Pools). Ce type de pool remonte à la fin 2021 avec le lancement du GLP par GMX, puis s’est développé avec le pool JLP de Jupiter sur Solana ou le HLP d’HyperLiquid.
L’innovation réside dans la résolution d’un problème clé des DEX : alors que les bourses centralisées peuvent directement accorder des prêts collatéralisés aux market makers, les DEX en étaient incapables auparavant. Grâce à ces pools, les utilisateurs cherchant du rendement peuvent déposer leurs actifs, tandis que les traders de contrats perpétuels peuvent emprunter ces actifs pour faire du market making, en payant des frais aux déposants. Cela améliore considérablement l’efficacité capitalière des marchés décentralisés de contrats perpétuels, et explique en grande partie pourquoi leurs volumes ont atteint des records historiques.
Fait notable, des projets comme HyperLiquid doivent leur croissance rapide à ce mécanisme. Aujourd’hui, le pool JLP de Jupiter atteint 1,5 milliard de dollars. Ces infrastructures soutiennent fortement le trading de base sur chaîne. Bien que les DEX de contrats perpétuels n’atteignent peut-être jamais pleinement l’efficacité capitalière des CEX, ce mécanisme réduit considérablement l’écart.
Haseeb :
C’est effectivement une innovation importante. Concernant le fonctionnement précis de ces pools, comme JLP ou HLP, existe-t-il un tiers spécifique qui les opère ?
Tarun :
Cela dépend des projets. Chez GMX, la fourniture de liquidité est programmée, avec des poids cibles définis par la gouvernance ou une multi-signature. Chez HyperLiquid, le HLP est directement géré par l’équipe du projet. Les JLP et GLP sont similaires aux AMM (market makers automatiques) : n’importe qui peut y réaliser des arbitrages. L’essentiel est que ce mécanisme permette une interaction efficace entre les LP qui veulent du rendement et les traders qui ont besoin de capitaux pour faire du market making.
Meilleur Meme
Haseeb :
Je vote pour la photo d’anniversaire de Justin Sun. Vous vous souvenez peut-être de cet entrepreneur très médiatisé, supposé adoré de ses employés, qui a publié une photo lors de son anniversaire. Cette image était manifestement générée par IA, car il y avait 14 doigts à sa main. C’est peut-être le moment le plus embarrassant d’un des entrepreneurs les plus influents du secteur, mais ce meme m’a marqué — je m’en souviendrai longtemps.
Robert :
Techniquement, ce n’est peut-être pas un meme typique, mais je donne le prix du meilleur meme à Pudgy Penguins. Peut-être parce qu’ils viennent de lancer leur jeton PENGU, dont la valorisation diluée complète a atteint 5 milliards de dollars à l’ouverture. Bien que je ne détienne ni Pudgy Penguins ni PENGU, je dois reconnaître leur réussite : avoir construit pendant le bear market, transformé un simple meme en succès grâce à une promotion continue et une gestion approfondie. Ils ont lancé des peluches, des Meme coins, et leur communauté s’épanouit.
Tarun :
Je choisis Bonk. Principalement parce que BonkBot est une stratégie marketing géniale, ayant permis à Bonk de passer d’une capitalisation quasi nulle à plusieurs milliards en un an. Si l’on parle du Meme coin « blue-chip » le plus réussi dans l’écosystème Solana, c’est incontestablement Bonk.
Tom :
Le choix est difficile, mais je propose Hugo Martingale, le compte Twitter d’un stagiaire chez Polymarket. Sa gestion du compte est remarquable : contenus originaux, esprit vif dans les commentaires, un vrai joyau.
Haseeb :
Je suis content de voir que tout le monde ne choisit pas un Meme coin. Honnêtement, on a peut-être trop parlé de Meme coins cette année. J’espère qu’en 2025, on en parlera un peu moins.
Meilleure / Pire transformation
Robert :
Je fusionne les catégories « meilleure transformation » et « meilleur come-back » pour les attribuer à MicroStrategy. Bien que leur décision de transformer une entreprise modeste de business intelligence en un ETF à effet de levier sur Bitcoin date de cinq ans, c’est en 2024 que cette transformation a été pleinement reconnue par le marché. Non seulement ils ont franchi leur plus haut historique de l’ère Internet, mais ils ont aussi créé un modèle économique bluffant : lever des fonds via des obligations convertibles à une prime supérieure au prix du Bitcoin, puis acheter davantage de Bitcoin, créant ainsi un mécanisme circulaire auto-alimenté.
Tarun :
Je nomme le protocole Babylon. Bien que leur transition technique ait commencé en 2023, c’est en 2024 qu’elle s’est réalisée pleinement. Initialement, Babylon fournissait uniquement un service d’horodatage Bitcoin aux chaînes Cosmos. Puis ils ont développé la technologie du « staking distant », permettant d’utiliser le Bitcoin comme collatéral pour du staking. Aujourd’hui, leur TVL atteint 6 milliards de dollars. Passer d’un simple service d’horodatage à une telle échelle est l’une des transformations de modèle économique les plus réussies que j’aie vues.
Tom :
Je nomine les démocrates pour la « pire transformation ». Entre l’affaire de Mar-a-Lago impliquant Trump, la déclaration exécutive de Biden sur les actifs numériques, et les déclarations floues de Kamala sur l’investissement en crypto, le tout a été chaotique. En comparaison, Trump a adopté une stratégie simple et directe : dire ce que les gens veulent entendre, faire ce qu’ils veulent, comme « libérer Ross ». La prestation des démocrates sur ce sujet a été désastreuse — comme rater un tir à deux pouces de la ligne de but.
Haseeb :
Ma meilleure transformation va aux communautés NFT passant aux Meme coins. Par exemple, Miladys lançant le jeton CULT, Pudgy Penguins sortant PENGU — la capitalisation de ces Meme coins dépasse désormais celle des projets NFT d’origine. Curieusement, cette transition n’a pas suscité d’opposition communautaire, personne n’accusant de trahison envers les NFT. Bien que ces jetons semblent sans utilité réelle, cette stratégie s’est avérée étonnamment efficace. Cela pourrait être lié au choix de blockchain : de nombreux bons projets NFT sont sur Ethereum, tandis que les Meme coins prospèrent surtout sur Solana. Cette friction naturelle explique peut-être pourquoi cette transition a mis du temps à arriver.
Tom :
C’est intéressant : en crypto, parfois, un simple « vibe coin » (jeton d’ambiance) réussit mieux qu’un jeton cherchant à créer une valeur sérieuse. Cela semble prouver qu’à l’émission d’un nouveau jeton, inutile de trop complexifier — les gens préfèrent plusieurs jetons simples plutôt qu’un mécanisme de conversion compliqué.
Projet le plus décevant
Tom :
Je pense que c’est le rebranding de MakerDAO en Sky. L’échec le plus flagrant ? Même après le rebranding, tout le monde continue de l’appeler Maker, pas Sky. Bien que DAI reste largement dominant face à USDS, on dit qu’ils envisagent d’annuler ce rebranding — une décision inutile et inefficace.
Haseeb :
Je choisis les projets de L2 Bitcoin comme plus grand échec. Début 2024, on espérait que ces L2 atteignent des dizaines de milliards de TVL, et que l’écosystème Bitcoin adopte le DeFi. Mais la réalité est que, malgré plusieurs lancements, ils sont devenus des « villes fantômes ». Presque personne n’en parle, et peu de fondateurs veulent lancer dessus.
De plus, les jetons de célébrités (Celebrity Coins) sont un autre échec majeur. À une époque, on pensait que ces jetons battraient les Meme coins classiques grâce à l’appui des célébrités. MOTHER en fait partie. Mais ce sont essentiellement des jetons sociaux, et avec le temps, leurs performances ont été désastreuses. On pensait que ce serait une opportunité énorme, mais cette attente s’est complètement effondrée.
Robert :
Je nomme Friend.tech et l’essor puis l’effondrement de la vague Social Fi. Début 2024, Friend.tech était considéré comme le projet le plus chaud de la crypto, mais son cycle fut extrêmement court. De la conception initiale à l’engouement, puis au lancement de la V2 et du jeton Friend, pour finalement retomber dans le silence. Aujourd’hui, le produit et le jeton valent presque zéro — un des rares exemples de projet s’autodétruisant. Bien que des projets comme Farcaster continuent de progresser, tout le domaine de la social crypto fait face à d’énormes défis.
Meilleur come-back de 2024
Tom :
Je propose Coinbase. Quand les prix descendent, Coinbase devient souvent le bouc émissaire du marché. En 2023, ils ont licencié des milliers de personnes, et beaucoup pensaient qu’ils allaient faire faillite. Mais avec le lancement des ETF Bitcoin, Coinbase a trouvé une nouvelle opportunité en tant que custode. Son activité internationale, bien que discrète, croît régulièrement. De plus, ils ont obtenu un report dans leur procès contre la SEC. Bref, 2024 a été marquée par plusieurs victoires importantes. Notons qu’il s’agit du deuxième année consécutive que Coinbase remporte ce titre — un « double come-back » impressionnant.
Haseeb :
Je propose Magic Eden. Longtemps considéré comme une plateforme NFT tierce, derrière OpenSea et Blur, il a explosé en volume grâce à son entrée dans l’écosystème Bitcoin, notamment sur BRC-20 et Ordinals. Ses performances sur Solana sont également solides. Récemment, ils ont lancé leur jeton de plateforme, accomplissant une transformation parfaite.
Robert :
Au-delà de MicroStrategy, je propose l’ensemble de l’écosystème des ETF Bitcoin. Après des années de refus et d’échecs, la percée est enfin arrivée. Grâce à la victoire de Grayscale contre la SEC, les ETF Bitcoin ont ouvert la voie aux ETF Ethereum. Leurs performances sont excellentes, un vrai come-back depuis la mort. Certains diront que c’est plutôt une histoire de « gagnant », mais des institutions comme BlackRock ont montré une force remarquable dans ce processus.
Tarun :
Je choisis l’écosystème Move. Sui atteint une capitalisation de 50 milliards de dollars, Movement lève plus de 5 milliards, de nombreux protocoles DeFi se lancent sur ces blockchains. Fin 2023, quand Solana a capté l’attention, Move semblait oublié. Mais grâce à de meilleures expériences utilisateur et d’autres optimisations, il connaît désormais un redressement net.
Animateur : Ces exemples montrent qu’en crypto, même les projets tombés au plus bas peuvent rebondir avec une bonne stratégie et une exécution solide. Cela reflète la résilience et la capacité d’innovation de ce secteur.
Prédictions pour 2025
Haseeb :
Trois prédictions. Premièrement, le Bitcoin touchera 150 000 dollars avant un repli. Deuxièmement, les jetons DeFi exploseront. Troisièmement, les jetons liés à l’IA grimperont fortement, mais les applications réelles des protocoles resteront limitées.
Robert :
Je suis plus optimiste sur Bitcoin : 180 000 dollars, sans chute brutale. Ensuite, les États-Unis adopteront une loi dédiée à la crypto — une étape cruciale. Enfin, une escroquerie crypto liée à l’IA fera la une des médias.
Tarun :
Mes prédictions portent sur trois axes. D’abord, consolidation dans les L2 et chaînes d’applications : plusieurs fusions, dues aux coûts élevés et à la concentration des volumes. Ensuite, la capitalisation des jetons liés aux agents IA croîtra d’au moins 5 fois, passant de 10 à 50 milliards. Enfin, l’inflation de Solana baissera d’au moins 25 %.
Tom :
Trois prédictions. D’abord, des jeux monétaires comme Farcaster ou « Button » deviendront mainstream, faisant le buzz sur TikTok. Ensuite, de nouveaux ETF crypto seront approuvés, mais sur des actifs traditionnels comme XRP ou Litecoin, pas sur les nouveaux favoris. Enfin, nous assisterons à un incident majeur de sécurité au niveau applicatif, probablement via une attaque de la chaîne d’approvisionnement ou une faille dans une bibliothèque.
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