Analyse des quatre dimensions de la croissance potentielle de Hyperliquid
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Analyse des quatre dimensions de la croissance potentielle de Hyperliquid
Cet article se concentrera sur les opportunités de marché d'Hyperliquid ainsi que sur la logique fondamentale d'investissement du jeton HYPE.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Flo
Traduction : Yuliya, PANews
Hyperliquid est un protocole de trading de contrats perpétuels construit sur sa propre blockchain L1, visant à offrir aux utilisateurs une expérience similaire à celle des exchanges centralisés tout en proposant un carnet d'ordres entièrement on-chain et des fonctionnalités de trading décentralisé. Le protocole prend en charge le trading au comptant, les produits dérivés ainsi que les marchés pré-lancement.
Cet article n’abordera pas en détail le mécanisme de fonctionnement spécifique de Hyperliquid ni ses différences avec d'autres DEX de contrats perpétuels. Il se concentrera plutôt sur les opportunités de marché de Hyperliquid et la logique fondamentale d'investissement autour du jeton $HYPE.
Au moment de la rédaction, le prix de $HYPE dépasse 20 dollars, valorisant la capitalisation boursière à 7,5 milliards de dollars et la valorisation entièrement diluée (FDV) à plus de 20 milliards de dollars, ce qui place $HYPE parmi les 30 premières cryptomonnaies par capitalisation. Quels facteurs expliquent alors cette performance remarquable ?
Nous analyserons cet écosystème selon quatre axes principaux :
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Opportunités pour l’exchange
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Opportunités dans l’écosystème EVM
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Structure des revenus, valorisation et comparaison avec les pairs
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Risques potentiels
Opportunités pour l’exchange
Hyperliquid domine actuellement le marché des DEX de contrats perpétuels, représentant plus de 50 % du volume total échangé récemment.
D’après les données de Coinalyze et CVI.Finance, son open interest (OI) représente actuellement environ 10 % de celui de Binance. À mesure que le marché haussier s’approfondit et que la volatilité augmente (l’indice de volatilité crypto étant seulement à 64), l’open interest, le volume, les taux de financement et les liquidations devraient continuer à croître.
Le marché des contrats perpétuels pourrait voir une progression similaire à celle observée sur le marché au comptant, où les DEX ont progressivement gagné des parts face aux CEX, notamment grâce aux AMM et à Uniswap.
Grâce à des frais inférieurs à ceux des CEX et à des incitations attractives, Hyperliquid peut attirer davantage d’utilisateurs et de capitaux. Son événement de génération de jetons (TGE) et la hausse rapide du prix de $HYPE constituent déjà une campagne marketing puissante.
Bien que la structure exacte des incitations ne soit pas encore publiée, on peut anticiper que les volumes de trading perpétuel et spot seront récompensés, puisque plus de 40 % de l’offre totale de jetons est réservée aux récompenses communautaires.
Voici la répartition initiale de l’aérodrop :
Supposons maintenant qu’un dixième de l’offre réservée soit distribué en incitations durant la première année :
Près d’un milliard de dollars d’incitations seraient versés la première année, surpassant largement la valeur de distribution initiale au prix de départ de 2 dollars. Cela entraînerait une inflation d’environ 11,65 % (y compris les récompenses de mise en jeu). Toutefois, l’arrivée de nouveaux utilisateurs générant plus de volume, de revenus, de brûlages et de rachats pourrait réduire le coût réel de dilution. L’équipe pourrait aussi opter pour une inflation plus élevée afin d’accélérer l’acquisition d’utilisateurs, ce qui rend la FDV de $HYPE particulièrement dynamique.
Dans le domaine du trading au comptant, Hyperliquid pourrait rapidement devenir l’un des trois principaux DEX au monde. Hier, son volume était d’environ 500 millions de dollars, plaçant l’exchange cinquième sur l’ensemble des blockchains. Avec le développement de l’écosystème EVM, l’ajout de jetons utilitaires et d’actifs natifs enrichira davantage les paires disponibles.
De nouveaux outils de trading, basés sur l’infrastructure ouverte et le code source publié par Hyperliquid, émergent rapidement. Des projets comme Insilico Terminal, Katoshi AI ou pvp.trade montrent déjà un fort potentiel. Cela améliorera davantage l’expérience utilisateur et attirera plus de capitaux.
Les exchanges et les stablecoins sont parmi les activités les plus rentables en crypto. Le fait qu’Hyperliquid entre directement en concurrence avec Binance, Coinbase, Bybit ou OKX constitue en soi un signal haussier.
Le scénario le plus optimiste inclut :
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Que d’autres exchanges utilisent Hyperliquid comme backend décentralisé
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Qu’ils accumulent du $HYPE pour couvrir leur risque
Ces hypothèses semblent peu probables à court terme, mais dans le monde de la crypto, tout est possible.
Opportunités dans l’écosystème EVM
HyperEVM est une composante clé de l’écosystème Hyperliquid. Partageant l’état global et le mécanisme de consensus avec la L1, il fonctionne toutefois comme un environnement d’exécution indépendant. Plus précisément :
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La L1 est une chaîne permissionnée, hébergeant les composants centraux comme les carnets d’ordres perpétuels et spot, programmable via API
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L’EVM est une chaîne universelle compatible Ethereum, supportant les outils de développement standards, dont les contrats intelligents peuvent accéder directement à la liquidité on-chain de la L1
HyperEVM devrait être lancé dans les prochains mois, et de nombreuses équipes s’y préparent activement. Pourquoi ce développement est-il prometteur ? Principalement pour les raisons suivantes :
Nouvel écosystème DeFi
De nombreux projets DeFi se préparent au lancement d’HyperEVM. Au démarrage, les catégories principales – AMM, plateformes de prêt, mise en jeu liquide et CDP (collateralized debt positions) – seront présentes.
Ces protocoles permettront aux détenteurs de $HYPE d’utiliser leur jeton comme collatéral dans les marchés monétaires, augmentant fortement l’efficacité globale du capital.
Au-delà des protocoles traditionnels, les caractéristiques uniques de liquidité du carnet d’ordres on-chain pourraient favoriser l’émergence d’applications innovantes. Hyperliquid pourrait ainsi devenir la plateforme de prédilection pour ces nouvelles primitives natives DeFi.
Par exemple, Ethena Labs envisage d’intégrer Hyperliquid pour réduire sa dépendance aux CEX. Cela renforcerait la résilience du système et permettrait de diversifier et diminuer les risques de contrepartie via une couverture distribuée. Cette stratégie a déjà été discutée en détail dans une proposition de gouvernance.
La demande du marché pour des projets utilitaires
Les tendances récentes montrent clairement un intérêt accru pour les projets à usage réel. Cela se reflète dans l’engouement autour de l’IA sur Base et Solana, la forte performance de Hyena, ou encore la demande vigoureuse pour $HFUN et $FARM sur Hyperliquid.
Avec l’expansion imminente du DeFi, Hyperliquid pourrait devenir l’un des principaux terrains d’investissement utilitaire dans les prochains mois. Notons que les infrastructures IA développées sur Solana par des projets comme AI16Z ou Zerebro pourraient très bien migrer vers Hyperliquid.
La fonction « vault » native d’Hyperliquid est particulièrement intéressante. Les stratégies exécutées dans ces vaults bénéficient des mêmes avantages que l’exchange : mécanismes de liquidation des comptes trop levés et stratégies de market-making à haut débit. Ce système inclusif permet à toute entité — DAO, protocole, institution ou individu — de participer aux gains en déposant des fonds. En retour, les propriétaires de vaults reçoivent 10 % des revenus générés.
Autres avantages liés au lancement d’HyperEVM
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Potentiel de croissance des frais : L’exploitation d’HyperEVM générera des frais supplémentaires, pouvant alimenter les récompenses de staking ou le brûlage de jetons. À titre d’exemple, Base a généré 15 millions de dollars de frais en 30 jours. On peut raisonnablement espérer qu’HyperEVM atteigne un niveau d’activité similaire dans les mois à venir.
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Augmentation de l’utilité du jeton $HYPE : Le lancement de l’EVM étendra considérablement les cas d’usage de $HYPE. Les utilisateurs auront besoin de $HYPE pour payer les frais de gaz, emprunter, staker ou verrouiller leurs jetons pour générer des rendements. Ces nouvelles demandes créeront une pression acheteuse accrue. Comme observé lors de la bulle des memecoins sur Solana en 2024 ou des vagues DeFi et NFT sur Ethereum en 2020-2021, l’activité on-chain stimule fortement la demande du jeton natif.
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Nouveaux canaux de revenus : L’afflux de projets utilitaires à haute valorisation, combiné à davantage d’options de ponts pour des actifs natifs (USDC natif, BTC spot, SOL, ETH, etc.), augmentera le volume spot et donc les revenus. Par ailleurs, à mesure que de nouveaux projets se lanceront sur l’EVM, le prix des enchères de symboles grimpera également, générant des revenus supplémentaires.
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Renforcement de la reconnaissance de l’écosystème : Le lancement d’HyperEVM positionnera Hyperliquid comme une L1 légitime, augmentant sa visibilité. Cela pourrait inciter les investisseurs en attente à entrer sur le marché.
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Le dernier schéma de cartographie de l’écosystème (bien que de nombreux nouveaux projets aient rejoint depuis sa publication) montre que Hyperliquid construit un écosystème blockchain complet. Cette maturité structurelle soutiendra une croissance durable.
L’effet cumulatif de ces facteurs devrait engendrer une valorisation significative et une prospérité accrue pour Hyperliquid.
Structure des revenus, valorisation et comparaison avec les pairs
Hyperliquid tire ses revenus principalement des frais de plateforme et des enchères de jetons.
(Flux des frais sur la chaîne)
Actuellement, le fonds d’assistance détient environ 10,76 millions de $HYPE (plus de 3 % de la circulation) et 3,14 millions d’USDC. Le fonds d’assurance a accumulé environ 7,07 millions d’USDC à transférer. Au total, plus de 10 millions d’USDC pourraient être utilisés pour racheter $HYPE sur le marché.
Performance récente
Au cours des 30 derniers jours, Hyperliquid a généré environ 26,5 millions d’USDC de revenus, dont :
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2 millions provenant des enchères de jetons
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24,5 millions issus des frais de plateforme
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Environ 79 600 $HYPE brûlés (valeur : 1,75 million de dollars)
Soit un revenu annualisé supérieur à 336 millions de dollars, plaçant Hyperliquid juste derrière Ethereum, Solana et Tron parmi les blockchains, bien que sa capitalisation soit nettement inférieure. En termes de rendement (revenu annualisé / capitalisation circulante), Hyperliquid surpasse largement les autres L1 et L2.
Potentiel de croissance des revenus
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Frais de plateforme : Le volume de décembre atteint déjà celui de novembre, avec une croissance mensuelle attendue de 100 %
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Revenus des enchères : Le dernier prix d’enchère approche 500 000 dollars. Avec seulement 282 créneaux disponibles par an, la compétition devrait faire grimper les prix.
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Revenus EVM : En prenant Base comme référence (15 millions de dollars de frais/mois), et sachant qu’Hyperliquid dépasse déjà Base en TVL, l’activité économique après le lancement d’HyperEVM pourrait être similaire, voire supérieure.
Analyse par scénarios de valorisation
Scénario de base :
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Volume augmenté d’un tiers par rapport aux 30 derniers jours
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Revenus d’enchères stables
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Activité EVM équivalente à celle de Base
Scénario optimiste :
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Volume doublé par rapport aux 30 derniers jours
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Prix des enchères doublé (1 million de dollars chacune)
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Activité EVM deux fois supérieure à celle de Base
Dans le scénario de base, les revenus sur 30 jours atteindraient 59 millions de dollars ; dans le scénario optimiste, 102 millions. La valorisation est calculée en appliquant les multiples P/E typiques des grandes L1 à ces revenus annualisés.
En tenant compte de la circulation actuelle et d’un taux d’inflation de 11,6 % (pour incitations et récompenses), la fourchette de prix de $HYPE serait :
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Minimum dans le scénario de base : 41,93 dollars (multiple minimal)
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Maximum dans le scénario optimiste : 651,48 dollars (multiple maximal)
Analyse de valorisation raisonnable
Comparé à Solana ou Ethereum, le multiple de $HYPE devrait être plus faible, car :
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Le projet est moins mature
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Il comporte plus de risques
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Ses revenus proviennent principalement d’un DEX, contrairement à Solana ou Ethereum
Valeur « raisonnable » estimée :
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Multiple P/E de 40x
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Revenus annualisés de 1 milliard de dollars (entre les deux scénarios)
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Capitalisation de 40 milliards (FDV à 100 milliards)
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Prix de $HYPE autour de 100 dollars
Comparaison avec les cycles historiques
Une capitalisation de 40 milliards et une FDV de 100 milliards peuvent sembler élevées, mais les marchés haussiers peuvent devenir fous.
Lors du cycle haussier de 2021 :
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BNB : de 5 à 100 milliards (×20)
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ADA : de 5 à 95 milliards (×19)
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SOL : de 86 millions à 77 milliards (×900)
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AVAX : de 282 millions à 30 milliards (×100)
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MATIC : de 85 millions à 20 milliards (×235)
FIL a atteint une FDV de 373 milliards, soit 16 fois la FDV actuelle de $HYPE.
Potentiel d’afflux de capitaux
Actuellement, $HYPE compte environ 60 000 détenteurs, un chiffre modeste :
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$KMNO : 55 000 détenteurs
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$WIF : 211 000 détenteurs
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$BONK : 861 000 détenteurs
Selon l’effet multiplicateur d’afflux de capitaux identifié par Messari (facteur 10), attirer 5 % de la capitalisation de SOL et 1 % de celle d’ETH (environ 10 milliards de dollars) aurait un impact significatif sur le prix.
Risques potentiels
Bien que cet article présente une vision optimiste de l’avenir d’Hyperliquid, des risques existent.
Risque de concentration des validateurs
Les nœuds validateurs du réseau principal restent très centralisés : seuls 4 nœuds opérés par l’équipe à Tokyo assurent la validation. Bien que le testnet compte déjà plus de 60 validateurs décentralisés (dont Chorus One, ValiDAO, B Harvest, Nansen, etc.), la transition vers une architecture pleinement décentralisée reste un défi. Une baisse de performance des validateurs pourrait nuire à l’expérience utilisateur et à la confiance.
Risques liés à l’écosystème EVM
La qualité de l’écosystème influencera directement le succès d’HyperEVM :
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Besoin de projets de qualité pour maintenir la vitalité
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Des projets médiocres ou des copies d’autres chaînes freineront l’afflux de capitaux
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Attirer de véritables bâtisseurs, pas seulement des spéculateurs, est crucial
Risques d’innovation DeFi
Avec le lancement de l’EVM, l’efficacité du capital de $HYPE s’améliorera via la mise en jeu liquide, le prêt, etc. Mais les innovations DeFi pourraient introduire de nouveaux risques :
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Interactions inconnues entre nouveaux produits financiers et la L1
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De nouveaux protocoles pourraient impacter la valeur du jeton $HYPE
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L’opération de l’exchange elle-même pourrait être affectée
Risque réglementaire
Bien que présent, le risque réglementaire est partiellement atténué par des facteurs géographiques et l’attitude du gouvernement Trump. Néanmoins, en tant que plateforme d’échange, Hyperliquid doit surveiller attentivement l’évolution du cadre réglementaire.
Risque de corrélation de marché
En tant que jeton d’exchange, $HYPE est fortement corrélé au marché crypto global :
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L’équipe doit atteindre des jalons clés avant la fin du cycle
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Les variations d’humeur du marché peuvent fortement impacter le prix
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Il faut saisir les opportunités pendant le cycle haussier
Mise en garde aux investisseurs
L’investissement en cryptomonnaie comporte des risques élevés, et tout jeton, y compris $HYPE, peut perdre toute sa valeur. Les investisseurs doivent :
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Effectuer leurs propres recherches approfondies
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Évaluer rationnellement leur tolérance au risque
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Ne pas considérer cet article comme un conseil d’investissement
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Agir avec prudence face à la volatilité du marché
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