Bitcoin en baisse, les ETF des altcoins s'envolent
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Bitcoin en baisse, les ETF des altcoins s'envolent
Wall Street se met aussi au copiage.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Tuoluo Finance
Le boom haussier se poursuit. Bien que le prix du bitcoin ait connu des prises de bénéfices, l’Ethereum a inversé sa tendance baissière en franchissant la barre des 3600 dollars. Les secteurs DeFi et Layer2 connaissent une hausse généralisée, et le marché des altcoins commence timidement à renaître. Pourtant, il y a quelques jours à peine, la situation était bien différente : alors que le bitcoin approchait les 100 000 dollars, les altcoins subissaient des pertes massives, plongeant les investisseurs dans une dynamique de vente d’urgence.
Même si les altcoins sont restés pénalisés, Wall Street a commencé à s’y intéresser. Grâce à un contexte réglementaire inédit, Wall Street vise désormais les ETF sur altcoins, offrant ainsi au marché moribond un précieux réconfort hivernal.
Il y a une semaine à peine, le bitcoin grimpait vers 99 000 dollars, faisant la une des médias, mais contrairement aux habitudes, la communauté crypto est restée étrangement silencieuse. Durant ce cycle haussier dominé par les institutions, la majorité des participants n’ont pas bénéficié de liquidités débordantes. Au contraire, leurs altcoins ont été progressivement « vampirisés » par le bitcoin, affichant une baisse continue. Comparé au discours triomphaliste entourant le marché haussier, cette situation laisse beaucoup d’investisseurs avec un sentiment amer, incapable d’exprimer leur frustration.
Un exemple typique est l’Ethereum. Même s’il est considéré comme une cryptomonnaie majeure par rapport aux autres altcoins, sa performance relative reste nettement inférieure à celle du bitcoin. Le taux de change entre ETH et BTC a chuté tout au long de l’année, passant de 0,053 à un minimum de 0,032, avant de commencer à rebondir récemment. Si même l’Ethereum connaît ce sort, on imagine aisément la détresse des autres altcoins.
Pourtant, ces derniers jours, le marché des altcoins semble reprendre vie. Des jetons comme Solana (SOL), XRP, Litecoin (LTC) et Chainlink (Link) ont été les premiers à démarrer, avec le volume quotidien des DEX Solana dépassant 6 milliards de dollars, et XRP atteignant 1,63 dollar. Ce matin, l’Ethereum a fortement bondi au-delà de 3600 dollars, entraînant une hausse généralisée des altcoins, tandis que le secteur DeFi a grimpé de 8,47 % en 24 heures.
Outre l’euphorie générale liée au marché haussier, le regain de vigueur des altcoins doit beaucoup à Wall Street, dont les ETF constituent la manifestation la plus concrète.
En repensant aux origines de ce cycle haussier, les 11 ETF spot sur bitcoin ont déclenché l’engouement. L’entrée de géants comme BlackRock et Fidelity a accéléré la légitimation du bitcoin et abaissé drastiquement les barrières d’accès au marché crypto. À cette époque, après l’approbation des ETF spot sur bitcoin puis sur ethereum, la question s’est posée : quel sera le prochain actif capable de séduire Wall Street ? En raison de sa capitalisation et de son attractivité financière, Solana a été largement pressenti comme le favori.
Le 27 juin, le gestionnaire d’actifs VanEck a ouvert le bal en déposant auprès de la SEC le formulaire S-1 pour un « VanEck Solana Trust ». Le lendemain, 21Shares a suivi en soumettant également une demande S-1. Le 8 juillet, le Chicago Board Options Exchange (Cboe) a officiellement déposé les documents 19b-4 pour les ETF Solana de VanEck et 21Shares, portant l’excitation spéculative autour des ETF SOL à son apogée.
Mais la fête n’a pas duré. La position ferme de la SEC a rapidement refroidi l’enthousiasme. En août, des informations ont indiqué que Cboe avait retiré les demandes 19b-4 de deux ETF Solana potentiels de sa page « Règles en attente de modification », et des analystes ont affirmé sans détour que « l’approbation est impossible ».
Aujourd’hui, le paysage a changé. Le 22 novembre, selon un document déposé par la bourse Cboe BZX, cette dernière propose de coter et négocier quatre ETF liés à Solana. Ces produits, lancés respectivement par Bitwise, VanEck, 21Shares et Canary Funds, sont classés comme « parts de fonds fiduciaires basés sur des matières premières », conformément à la règle 14.11(e)(4). Si la SEC accepte officiellement ces demandes, la date limite de décision finale devrait intervenir vers début août 2025.
Ce ne sont pas seulement les ETF Solana qui pointent à l’horizon. Au cours du dernier mois, la société d’investissement crypto Canary Capital a déposé auprès de la SEC des demandes d’ETF spot pour trois nouveaux actifs : XRP, Litecoin et HBAR. Selon Nate Geraci, président de ETF Store, au moins un émetteur envisagerait actuellement de déposer une demande d’ETF pour Cardano (ADA) ou Avalanche (AVAX).
L’émergence de ces ETF sur altcoins suscite de vastes débats. L’afflux potentiel de capitaux lointains fait vibrer le marché : la « frontière sauvage » des ETF crypto serait-elle en train d’arriver ?
Objectivement parlant, en regardant le processus d’approbation des ETF spot sur bitcoin et ethereum, deux conditions implicites semblent nécessaires : premièrement, que la cryptomonnaie ne soit pas officiellement qualifiée de titre par la SEC ; deuxièmement, qu’il existe des indicateurs prouvant la stabilité du marché et son immunité contre la manipulation, notamment la présence d’un contrat à terme négociable sur le Chicago Mercantile Exchange (CME). Or, à part bitcoin et ethereum, aucun autre actif crypto ne répond aujourd’hui à ces critères. Les monnaies plus centralisées rencontrent encore plus d’obstacles, particulièrement Solana, dont la structure centralisée a été explicitement désignée comme un « titre » dans les poursuites de la SEC contre Binance.
Pourtant, malgré cela, les perspectives d’approbation des ETF sur SOL, XRP, LTC et HBAR restent optimistes. James Seyffart, analyste ETF chez Bloomberg – une référence dans ce domaine – estime que les décisions concernant ces ETF pourraient être reportées jusqu’à fin 2025, et que la SEC pourrait approuver un ETF lié à Solana d’ici deux ans. Nate Geraci, président de ETF Store, va encore plus loin, affirmant que l’ETF Solana aura « probablement » le feu vert d’ici la fin de l’année prochaine.
Cet optimisme repose sur des signaux concrets, dont le principal est l’arrivée imminente du président Donald Trump. Ses engagements en faveur des cryptomonnaies commencent à se concrétiser, et les changements réglementaires internes et externes renforcent la confiance du secteur.
Sur le plan réglementaire, la SEC, principal organe de surveillance du secteur, s’apprête à changer de direction. Le président actuel, Gary Gensler, a annoncé qu’il quitterait ses fonctions le 20 janvier 2025, jour de la prise de fonction de Trump. Cette transition met ainsi fin à des années de régulation stricte. Pendant son mandat, Gensler a mené des actions contre Coinbase, Kraken, Robinhood, OpenSea, Uniswap, MetaMask, et d’autres, accumulant des milliers de cas contentieux et récupérant environ 21 milliards de dollars d’amendes, ce qui lui a valu la réputation d’« opposant historique » aux cryptos.
Bien que le successeur de Gensler n’ait pas encore été nommé, des sources proches indiquent que Paul Atkins, ancien commissaire de la SEC, pourrait lui succéder. Dans ce contexte où la distinction entre titres et marchandises numériques fait débat, des rumeurs circulent selon lesquelles l’administration Trump souhaiterait élargir les pouvoirs de la Commission du commerce des matières premières (CFTC) pour renforcer sa supervision des actifs numériques. Si cela se concrétise, la qualification des crypto-actifs comme titres pourrait être affaiblie.
D’un point de vue plus large, l’administration Trump ressemble à un rassemblement de partisans des cryptomonnaies. Parmi les futurs membres du cabinet présidentiel, outre Elon Musk et Howard Lutnick, bien connus du public, cinq hauts responsables – le ministre des Finances Scott Bessent, le conseiller à la Sécurité nationale Michael Waltz, la directrice du Renseignement national Tulsi Gabbard, le ministre du Commerce Howard Lutnick, et le secrétaire à la Santé Robert F. Kennedy Jr. – sont tous des soutiens avoués des cryptos. Waltz, Lutnick et Gabbard détiennent personnellement des cryptomonnaies, et Lutnick est un fervent partisan du bitcoin, possédant plusieurs centaines de millions de dollars en BTC. Sa société, Cantor Fitzgerald, assure depuis des années la garde de Tether.
Il est évident que cette administration marque une rupture totale avec le passé. Avec un sommet politique majoritairement favorable aux cryptos, la régulation ne peut qu’évoluer vers plus de souplesse. Et si un cadre réglementaire complet pour les actifs numériques est mis en place pendant ce mandat, l’orientation future de la régulation sectorielle deviendra bien plus claire.
Au-delà de la régulation, les entreprises liées à Trump ont tôt compris les opportunités économiques. Ces dernières semaines, elles multiplient les initiatives pour étendre leur empreinte dans l’industrie crypto. Selon des sources, Trump Media & Technology Group négocierait avec Intercontinental Exchange (ICE) l’acquisition de Bakkt, une bourse de cryptomonnaies. Récemment, la société a également déposé une demande pour « Truth Fi », un service de paiement cryptographique, marquant son entrée dans le domaine des paiements numériques. Ces mouvements reflètent clairement l’attitude positive du président lui-même envers les cryptos.
C’est précisément cet ensemble de facteurs qui ravive l’espoir autour des ETF sur altcoins. Avec la fin du mandat de Gensler, la controverse sur le statut de titre des altcoins pourrait enfin s’apaiser, posant les bases préliminaires pour la création d’ETF.
Par ailleurs, même si l’avenir des ETF sur altcoins reste incertain, Wall Street refuse de négliger un marché dépassant les 3 000 milliards de dollars. Les institutions traditionnelles développent activement de nouveaux produits d’investissement et instruments dérivés afin de faciliter l’intégration des actifs crypto dans les portefeuilles.
Sui Chung, responsable de CF Benchmarks – fournisseur d’indices crypto – explique que les investisseurs institutionnels adoptent déjà les ETF spot sur bitcoin pour une exposition directe, tout en recherchant des produits complémentaires pour personnaliser leur exposition à la classe d’actifs. Les produits les plus populaires incluent des contrats à terme générant des rendements liés aux cryptomonnaies, ainsi que des options offrant une protection contre les baisses. Actuellement, l’entreprise prévoit de lancer des options sur l’indice Bitcoin de Nasdaq.
John Davi, directeur des investissements chez Astoria Portfolio Advisors, indique également qu’il envisage d’ajouter une exposition au bitcoin dans son modèle de portefeuille ETF.
En résumé, bien que les ETF sur altcoins soient encore difficiles à réaliser dans le contexte réglementaire actuel, à long terme, avec l’assouplissement réglementaire et la croissance de l’intérêt des investisseurs, l’étude approfondie des actifs crypto par les institutions deviendra inévitable. Du côté des produits, les institutions ne se limiteront plus au bitcoin et à l’ethereum. La standardisation et la productisation des actifs numériques vont s’intensifier, et les produits dérivés pourraient exploser, facilitant l’entrée des investisseurs. On peut anticiper que les moyens d’investir dans les cryptomonnaies deviendront de plus en plus nombreux.
Au-delà des nouveaux produits encore à venir, les ETF existants bénéficieront aussi de cette tendance. Prenons l’exemple des ETF spot sur Ethereum : depuis longtemps, les flux de trésorerie y ont été faibles comparés à ceux du bitcoin. En chiffres, au 27 novembre, les ETF spot sur Ethereum ont enregistré un apport net d’environ 240 millions de dollars, contre 30,384 milliards pour les ETF bitcoin – une différence colossale.
Plusieurs raisons expliquent ce déséquilibre. Outre la différence de perception de valeur et de positionnement par rapport au bitcoin, le rejet par la SEC de la fonctionnalité de mise en gage (staking) a également refroidi les investisseurs. En termes de coûts, un détenteur direct d’ETH peut obtenir un rendement de près de 3,5 %. En revanche, en détenant un ETF institutionnel, non seulement il ne bénéficie pas de ce revenu sans risque, mais il doit aussi payer des frais de gestion allant de 0,15 à 2,5 % selon les émetteurs.
Toutefois, avec le renouvellement de la SEC, il n’est pas exclu que les ETF spot sur Ethereum intègrent enfin le staking. Après tout, la SEC, auparavant rigide sur ce point, montre des signes d’assouplissement, et l’Europe a déjà donné l’exemple : récemment, 21Shares AG, émetteur européen d’ETP, a annoncé l’ajout de la fonctionnalité de staking à son produit phare sur Ethereum.
Bien sûr, même si les ETF sont prometteurs, les flux réels restent à prouver. Même l’attrait de l’Ethereum pour le capital traditionnel est limité : le Solana Trust de Grayscale ne totalise que 70 millions de dollars d’actifs. La capacité d’achat des investisseurs sur les altcoins semble donc moins impressionnante qu’on ne le pense. En conséquence, Robert Mitchnick, responsable des actifs numériques chez BlackRock, a déclaré que l’entreprise n’avait guère d’intérêt pour d’autres produits cryptos que le bitcoin et l’ethereum.
Mais peu importe l’issue des approbations futures, la spéculation autour des ETF sur altcoins est déjà lancée. Pour un marché des altcoins longtemps malade, cette injection de confiance arrive à point nommé.
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