exSat lance son réseau principal, à la recherche du prochain point d'explosion de l'écosystème BTC
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exSat lance son réseau principal, à la recherche du prochain point d'explosion de l'écosystème BTC
La construction d'un consensus au sein de l'écosystème Bitcoin prendra encore entre 3 et 5 ans. Le prochain point d'explosion sera plus probablement des actifs légers natifs du réseau Bitcoin, tels que les inscriptions et les runes, soutenus par la liquidité des exchanges centralisés.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAnimateur : Joe Zhou
Invités : Joshua, Chief Growth Officer d'exSat ; Sunny, Infra Lead chez Merlin Chain ; Directeur Zhao (dit « Juif Zhao ») ; Laobai, associé investisseur chez ABCDE ; Chen Jian, chercheur indépendant.
L'écosystème Bitcoin, l'une des grandes narrations de ce cycle, attire une attention considérable. Nous avons aujourd'hui la chance d'accueillir le Chief Growth Officer d'exSat ainsi que plusieurs pionniers du secteur, à l'occasion du lancement en mainnet d'exSat, pour discuter de la question suivante : « Comment identifier le prochain point d'explosion dans l'écosystème BTC ? »
Animateur : Pourriez-vous vous présenter brièvement et partager les dernières avancées de vos projets respectifs ?
Sunny : Je suis Sunny, Infra Lead chez Merlin Chain. Merlin est une couche L2 Bitcoin, dont la mainnet a été lancée début 2024. Nous menons actuellement certaines explorations de collaboration avec exSat.
Zhao : J'observe l'écosystème Bitcoin depuis longtemps. Lors de TOKEN2049 en 2023, nous avons beaucoup discuté des opportunités futures liées au BTC, évoquant notamment cette idée : si Bitcoin est l’or numérique, alors l’écosystème Bitcoin et celui des inscriptions sont comme des objets fabriqués en or.
Laobai : Bonjour à tous, je suis Laobai, associé recherche et investissement chez ABCD. Nous sommes probablement l'un des fonds de capital-risque ayant le plus investi dans l’écosystème Bitcoin, notamment dans ses infrastructures, non seulement en Asie mais peut-être même mondialement. Nous avons investi dans environ 10 projets, incluant Merlin, Babylon et Bitlayer.
D’un point de vue VC, l’avenir de l’écosystème Bitcoin est imprévisible, car chaque trajectoire possède sa propre logique interne. Contrairement à Ethereum où la Fondation oriente fortement la direction, l’écosystème Bitcoin est totalement décentralisé, offrant une diversité florissante. Il faudra sans doute entre 3 et 5 ans avant que l’on puisse clairement identifier les vainqueurs.
Chen Jian : Je suis Chen Jian. Mon implication dans l’écosystème Bitcoin n’est pas très profonde, car mes efforts principaux se concentrent sur Ethereum. Toutefois, ayant participé au développement de certains projets Bitcoin par le passé, je suis resté attentif à son évolution.
Animateur : Merlin est devenu un nœud validateur d’exSat. Pourriez-vous expliquer brièvement pourquoi et détailler cette collaboration ?
Sunny : Cette année, la narration dominante autour des L2 Bitcoin a porté sur l’élargissement de la couche applicative. Cela soulève une question clé : qu’est-ce qui peut véritablement constituer une couche applicative du Bitcoin, et comment garantir sa sécurité ? De nombreux mécanismes de validation ont émergé. Notre approche chez Merlin consiste à trouver des projets complémentaires capables de renforcer la couche intermédiaire, afin de relier efficacement Merlin au Bitcoin lui-même.
Depuis le début de l’année, plusieurs solutions ont vu le jour. Par exemple, celle visant à transformer Bitcoin en système PoS pour générer des rendements, une tendance assez marquée. Le mécanisme d’exSat est particulier : il s’agit d’un double minage combinant le modèle PoW éprouvé des pools Bitcoin avec le modèle PoS issu de l’écosystème Ethereum. Nous espérons donc pouvoir y participer activement, afin d’explorer l’équilibre entre ces deux paradigmes.
Animateur : exSat lance aujourd’hui sa mainnet. Pouvez-vous partager les avancées du projet et expliquer comment les utilisateurs peuvent y participer ?
Joshua : Je suis le Chief Growth Officer d’exSat. exSat est une solution d’extension Bitcoin. Nous pensons que les solutions d’extension doivent être variées, aussi exSat ne se limite-t-il pas à un simple L2 ou sidechain. Nous avons défini trois scénarios clés pour BTC : premièrement, l’émission d’actifs natifs sur la chaîne BTC ; deuxièmement, les paiements et applications BTC elles-mêmes ; troisièmement, la manière sûre d’introduire BTC dans des environnements comme BitcoinVM ou EVM.
Nous en sommes actuellement à la phase de consensus. Notre première étape consiste à synchroniser les données brutes de Bitcoin sur exSat, afin d’établir un consensus sur les données. Données, actifs et utilisateurs sont les trois éléments fondamentaux de la blockchain. Maîtriser les données revient à maîtriser le mouvement des actifs, et donc à pouvoir agir sur eux. Or, contrairement à Ethereum, le réseau Bitcoin ne dispose pas d’un système de comptes. Notre objectif est donc de développer, à partir du modèle UTXO, un système de comptes permettant d’indexer les actifs sur BTC, de sécuriser leur circulation et d’émettre de nouveaux actifs, aboutissant ainsi à une gestion véritablement décentralisée des actifs BTC. Ce sont là les trois missions principales d’exSat.
Quant à la participation des utilisateurs au réseau exSat, elle se fait via deux voies. D’une part, les utilisateurs individuels comme institutionnels peuvent participer à la couche de consensus par le biais du staking. Des partenaires ont déjà déployé de nombreux nœuds, et tout utilisateur peut s’y connecter indirectement. D’autre part, grâce au pont inter-chaînes que nous lancerons la semaine prochaine, les utilisateurs pourront rejoindre notre écosystème via un transfert cross-chain. À court terme, ils pourront commencer par le staking, puis nous introduirons un nouveau protocole d’émission d’actifs.
Animateur : Passer de Bitcoin comme réserve de valeur à un écosystème développé est-il une nécessité ? Où pourrait se situer le prochain point d’explosion de l’écosystème BTC ?
Sunny : On peut globalement catégoriser les détenteurs de Bitcoin en deux groupes. Le premier groupe comprend ceux entrés récemment dans l’espace crypto, dont la croyance en Bitcoin repose uniquement sur sa valeur spéculative. Ces utilisateurs souhaitent souvent transférer leurs BTC vers d’autres chaînes pour réaliser des opérations de couverture, obtenir des rendements stables ou participer à des activités DeFi. Ce segment penche naturellement vers le développement d’un écosystème. Le second groupe rassemble les anciens OG du Bitcoin, qui le perçoivent comme de l’or physique traditionnel, valorisant surtout sa fonction de réserve de valeur. Ils sont généralement peu intéressés par l’écosystème et préfèrent simplement conserver leurs BTC. Nous adaptons nos stratégies aux besoins de ces deux groupes.
En se basant sur les données du marché Bitcoin, le prochain point d’explosion devrait provenir des actifs légers. Le développement des protocoles fondamentaux prendra plus de temps — comme mentionné plus tôt par Laobai, il faudra peut-être 3 à 5 ans, voire 10 ans, pour établir un consensus de base solide au sein de l’écosystème Bitcoin.
Cependant, en termes de mini-explosions ponctuelles, je pense que cela commencera par des actifs légers. Récemment, l’écosystème des runes a montré des signes de spéculation. Les runes peuvent contenir beaucoup d’informations, permettant d’encoder une phrase complète ou d’ajouter des balises. Nous y consacrons d’ailleurs beaucoup d’efforts. Une autre piste prometteuse serait l’intégration entre l’écosystème Bitcoin et Telegram.
Zhao : Actuellement, la liquidité du marché est limitée. Dans toute l’industrie, on considère généralement que les actifs liquides sont BTC, ETH et USDT. Ainsi, la croissance globale du marché découle principalement de l’émission d’USDT. En dehors des pays régulés où les utilisateurs peuvent injecter directement des dollars fiduciaires, la majorité des entrées dans le marché crypto passent par USDT. Or, l’émission totale d’USDT atteint désormais environ 120 milliards de dollars, et son rythme d’augmentation est désormais lent, bien loin du pic observé en 2021, où 1 milliard de dollars étaient émis chaque semaine.
Depuis le dernier cycle, lorsque les utilisateurs créent des applications sur différentes blockchains, ils reviennent systématiquement aux prix de BTC et d’ETH. On remarque que les inscriptions, runes et NFT du Bitcoin sont presque tous valorisés en BTC. Même lorsqu’on parle de memes Solana, la valorisation retourne à SOL. Chaque écosystème devient progressivement un environnement fermé, plutôt que d’utiliser universellement l’USDT comme unité de compte. Cette dynamique met en lumière leur utilité pratique, au-delà de la simple réserve de valeur. Développer l’écosystème Bitcoin, c’est précisément créer davantage de scénarios de valorisation autour du BTC. Car dès lors qu’il commence à servir à valoriser d’autres actifs, son taux de rotation augmente. Quand les gens utilisent BTC pour acheter d'autres choses, cela accroît les possibilités d’application du Bitcoin. Pour renforcer le pouvoir de valorisation du BTC, il faut construire des cas d’usage dans l’écosystème, notamment via les L2 BTC.
On observe aussi que la volonté de détenir USDT diminue progressivement par rapport à 2021. Aujourd’hui, les utilisateurs préfèrent détenir d’autres monnaies de valorisation comme BTC, SOL ou ETH. Les écosystèmes Ethereum et Solana sont déjà matures. Il est maintenant essentiel que Bitcoin développe ses propres écosystèmes, en élargissant continuellement ses cas d’usage. Le rôle du BTC comme actif de valorisation et comme actif producteur de revenus est une direction majeure.
Laobai : Le développement d’un écosystème autour du Bitcoin est indispensable. En 2019, je soutenais la voie du grand bloc, pour une raison simple : après 5 voire 10 halvings, si la chaîne ne supporte pas suffisamment de transactions, le modèle de sécurité du Bitcoin sera compromis. À terme, la seule alternative resterait l’émission monétaire. À l’époque, nous pensions que des blocs plus grands stimuleraient davantage de transactions. Plus tard, avec le succès de BRC-20, beaucoup ont cru que Bitcoin était sauvé, car les frais de transaction générés par les inscriptions étaient devenus très élevés, dépassant même brièvement la récompense des blocs. Mais ce phénomène n’a duré que cinq mois environ.
D’un point de vue VC, nous identifions actuellement quatre grandes trajectoires. Quant à savoir laquelle deviendra la voie principale de l’écosystème Bitcoin, c’est encore incertain. La première concerne l’émission d’actifs, comme les inscriptions ou runes directement sur la chaîne Bitcoin. La deuxième est le BTCFi, qui vise à renforcer le statut du Bitcoin comme or numérique, en intégrant cet « or » aux différentes blockchains pour participer au DeFi, un peu comme une version décentralisée de wBTC. La troisième est la voie de l’extension, avec des solutions EVM, ZKVM ou autres machines virtuelles, utilisant des langages et stacks techniques familiers pour redévelopper l’écosystème. La dernière est la voie la plus native et la plus difficile, mais qui montre de bons signes récents : des projets entièrement basés sur UTXO. Par exemple, UniSat a lancé Fractal Bitcoin le mois dernier, une sorte de copie miroir de Bitcoin avec un temps de bloc et une difficulté modifiés, ainsi que des réglages plus flexibles. Beaucoup de projets travaillent aussi sur Lightning Network. Avant, il était difficile de le déployer : d’abord, la création d’un nœud était trop complexe pour les utilisateurs ordinaires ; ensuite, l’absence de stablecoins rendait les paiements en BTC peu pratiques ; enfin, le nombre de nœuds était insuffisant. Aujourd’hui, différentes équipes tentent de résoudre ces problèmes : certains proposent des couches d’incitation, d’autres encouragent les particuliers à installer des dispositifs similaires à des routeurs pour devenir des nœuds, et certains projets vont jusqu’à abstraire complètement la configuration, permettant un déploiement quasi instantané d’un nœud.
Les défis techniques et écologiques de Lightning Network semblent désormais sur le point d’être résolus. Si c’est le cas, le TPS théorique de Lightning Network est illimité, car il repose sur des canaux. Personnellement, c’est la trajectoire que je privilégie actuellement, même si elle est techniquement très exigeante et risque de prendre trois à cinq ans avant de maturer.
Chen Jian : Près de 58 % des actifs du monde crypto sont détenus en Bitcoin. Tous les entrepreneurs et fonds VC cherchent à libérer une petite partie de ce volume massif, afin d’en libérer la liquidité. Cela aurait un impact considérable sur la fluidité interne du marché crypto.
Cette logique est simple et séduisante. Le développement de l’écosystème Bitcoin, ou BTCFi, est inévitable. Actuellement, la meilleure direction consiste à permettre aux détenteurs de BTC de libérer leur liquidité de façon sécurisée, sans avoir à bloquer ou confier leurs actifs. Les utilisateurs hésitent à « consommer » leur Bitcoin — c’est un point crucial. Les détenteurs souhaitent surtout des méthodes robustes pour libérer la liquidité de leurs BTC.
Si l’on imagine des jeux ou des réseaux sociaux sur Bitcoin, je peine à imaginer comment bâtir une telle industrie sur la situation actuelle du Bitcoin. Cela dépasse largement les questions purement techniques.
En revanche, si les détenteurs pouvaient obtenir, en toute sécurité, un rendement similaire au staking POS d’Ethereum, ils seraient très enthousiastes. Au-delà du staking, ils aimeraient aussi, en toute sécurité, libérer une double liquidité selon la logique du re-staking d’Ethereum. Construire des jeux ou des réseaux sociaux sur Bitcoin semble difficile à aligner avec ces boucles fermées de valeur évoquées plus haut.
Mais développer des stablecoins ou des applications BTCFi sur Bitcoin me paraît logiquement cohérent. Bien sûr, je n’exclus pas la possibilité de jeux ou réseaux sociaux sur Bitcoin si l’on peut en tirer profit, mais la justification logique reste fragile.
Joshua : Il y a quelques jours, nous discutions de cette question : si SpaceX vous emmenait sur Mars, quel actif pourriez-vous utiliser là-bas ? En termes de catégories d’actifs, les moyens de production terrestres, comme les terrains, ne sont pas transportables. Quant à l’or, combien pouvez-vous en transporter ? Et y en a-t-il d’avantage sur Mars ? En réalité, les actifs numériques sont les mieux adaptés. À l’ère des voyages interstellaires, les actifs numériques seront probablement les plus pertinents. À long terme, nous pensons que BTC ne sera jamais seulement une réserve de valeur, mais aura aussi des cas d’usage concrets et une utilité fondamentale.
De par ses caractéristiques, BTC est qualifié d’« or numérique », mais il présente des différences notables. D’abord, comme l’or, BTC peut être conservé durablement — voire plus longtemps, car étant une donnée, tant que celle-ci existe, l’actif subsiste. Ensuite, l’or avait une liquidité géographiquement limitée dans son usage monétaire, tandis que BTC bénéficie d’une liquidité élevée sur chaîne, avec des échanges extrêmement simples. Il dépasse donc largement les scénarios de circulation de l’or. Si l’on sort du cadre du dollar, BTC pourrait devenir une véritable monnaie.
L’écosystème BTC a toujours attiré deux types d’utilisateurs. Le premier groupe perçoit BTC comme un actif, et ses usages tournent autour de la préservation et de la valorisation. Comme 94 % du BTC a déjà été miné, seul 6 % reste à extraire — une situation similaire à celle des NFT massivement émises. Après une phase de croissance, on passe à la gestion d’un marché existant, où les utilisateurs veulent surtout préserver et augmenter la valeur de leurs actifs. Cela donne naissance à de nombreux produits comparables à des comptes d’épargne ou à des placements à revenu fixe. L’autre groupe utilise BTC comme un bien de consommation. Pour les jeunes, BTC, ETH ou même les MEMEs n’ont pas de différence fondamentale — ce sont des biens de consommation. On peut échanger du BTC contre des inscriptions à plus fort rendement, transformant ainsi BTC en bien de consommation. Une logique de consommation émerge alors.
Sous cet angle, BTC pourrait effectivement développer des réseaux sociaux. On peut le voir comme un Pinduoduo ou un Taobao : j’utilise mon BTC pour acquérir un nouvel actif ou service sur cette plateforme. De nouvelles demandes apparaissent alors, et l’écosystème Bitcoin pourrait engendrer des scénarios de jeu ou de recherche.
BTC dépend entièrement de l’explosion de liquidité. C’est un actif sans intérêt, contrairement à beaucoup d’autres. Son taux d’intérêt est zéro, donc sa volatilité est entièrement pilotée par la liquidité, contrairement à l’or dont la fluctuation est minime. Actuellement, le staking de BTC revient à injecter sa liquidité dans d’autres blockchains, drainant ainsi la liquidité de ces écosystèmes. Les jetons de ces chaînes sont absorbés par la liquidité du BTC, et les détenteurs de BTC récupèrent finalement cette valeur sous forme de BTC.
Nous pensons que, dans le domaine du staking BTC, outre l’émission d’actifs sur chaîne, une forte corrélation pourrait exister entre BTC et les actifs RWA. Lorsqu’un actif réel offre un rendement stable — selon la logique d’un produit de rendement fixe — on peut accéder à un produit RWA stable, capable d’apporter une appréciation durable aux détenteurs de BTC. Hors valorisation intrinsèque du BTC, cela apporterait un intérêt stable, indépendant de toute explosion de liquidité.
Les utilisateurs consommateurs de BTC cherchent fondamentalement à tirer profit de la liquidité et des asymétries informationnelles. Ce modèle ressemble beaucoup à TikTok : plus l’information circule vite, plus la liquidité est forte, et meilleur est le prix des actifs. Or, les actifs inscriptions et runes n’ont pas encore connu d’explosion de liquidité, car ils manquent du soutien des exchanges centralisés. Pour exploser, les actifs natifs Bitcoin doivent impérativement bénéficier de la liquidité fournie par les exchanges centralisés.
Animateur : Bitcoin a-t-il le potentiel de devenir la prochaine grande plateforme DeFi ? Quels facteurs limitent actuellement son développement ?
Sunny : Pour l’instant, les conditions techniques ne sont pas réunies. Le réseau Bitcoin ne supporte pas les contrats intelligents, et la taille des blocs est limitée, ce qui empêche de programmer des logiques complexes. Mais la plus grande limitation est aussi la plus grande force de sécurité de Bitcoin : tout projet voulant faire de Bitcoin une plateforme rencontrera rapidement des défis de consensus. Les détenteurs de BTC, ou même les pools de minage, pourraient ne pas l’accepter. C’est un frein majeur. Pourtant, de plus en plus d’applications BTCFi apparaissent sur différentes chaînes, avec des mécanismes rappelant le re-staking post-lancement du PoS Ethereum, utilisant BTC comme collatéral pour lever des leviers. Un rapport récent indique que seulement 2 % des BTC sont actuellement utilisés dans des protocoles DeFi. Les 98 % restants sont en attente — ce qui montre un potentiel énorme. Étant donné que Bitcoin ne permet pas grand-chose en tant que tel, Merlin a construit une couche applicative pour répondre à ces besoins.
Joshua : En tant qu’actif, Bitcoin est déjà largement présent dans les écosystèmes des autres blockchains, participant activement aux activités DeFi. Seulement 2 % des BTC sont impliqués dans des protocoles, les 98 % restants sont encore en observation ou verrouillés dans des portefeuilles. Le potentiel est donc colossal. La principale raison qui retient ces détenteurs est l’absence de méthode suffisamment sûre pour participer à l’écosystème. Actuellement, les solutions disponibles reposent souvent sur des custodies centralisées ou semi-centralisées, où l’utilisateur fait confiance à une institution centrale. Ces institutions ont leurs avantages — par exemple, les cadres réglementaires américains rassurent les utilisateurs. Mais justement, la centralisation implique des exigences réglementaires complexes, excluant ainsi les détenteurs anonymes de BTC. Nous pensons donc que deux voies coexistent : l’une via des institutions centralisées fiables, l’autre via des solutions décentralisées.
Dès la conception d’exSat, lors de la synchronisation des données UTXO, nous avons envisagé de construire, dans les six mois à venir, une plateforme de custody décentralisée. Notre objectif est de développer l’écosystème BTC de manière plus décentralisée, facilitant l’intégration du BTC natif dans les écosystèmes des grandes blockchains. Ce n’est que lorsque nous aurons trouvé un moyen de transférer BTC de façon sûre, non traçable et anonyme, sans dépendre d’institutions centralisées, que la porte du BTCFi s’ouvrira vraiment.
Animateur : Y a-t-il des différences entre les utilisateurs de l’écosystème BTC et ceux des autres chaînes ? Quelles sont leurs attentes concernant les applications et interactions sur chaîne ?
Chen Jian : Les besoins des utilisateurs Bitcoin peuvent être divisés en deux catégories. Premièrement, gagner des intérêts sur leurs holdings. Deuxièmement, libérer une deuxième couche de liquidité de leurs BTC, en toute sécurité et sans bloquer leurs actifs — par exemple, en les mettant en staking pour obtenir une proportion de stablecoin. Ensuite, il y a ceux qui utilisent BTC comme bien de consommation : payer des frais de gaz pour graver des inscriptions, ce qui peut progressivement donner naissance à des communautés et jeux. Je ne rejette pas cette possibilité.
Zhao : Récemment, on observe une tendance : davantage d’institutions ou grands acteurs participent activement ou passivement au développement de l’écosystème Bitcoin. D’abord, la part de marché du Bitcoin ne cesse d’augmenter. Ensuite, en tant qu’actif phare de l’industrie, BTC ou ETF BTC devient le choix prioritaire pour la diversification. Les ETF BTC attirent de nouveaux flux importants. Tous les actifs risqués sont valorisés selon un mécanisme de prix marginal — c’est-à-dire selon le dernier prix d’échange. Avec l’approbation des ETF BTC, le marché a changé radicalement : entre 50 000 et 60 000 dollars, BTC a attiré une immense liquidité.
Cette liquidité apportée par les ETF contribue à stabiliser le prix du BTC, limitant ainsi les bulles spéculatives. Contrairement aux tokens Meme, dont les prix sont très volatils. Par exemple, GOAT, très populaire ces jours-ci, a une capitalisation de 600 millions de dollars. Mais si une vente massive survient, combien pourrait-on réellement encaisser ? On sait que 1 million de dollars de liquidité peut supporter une capitalisation de 30 millions pour un meme. Autrement dit, 1 million d’investissement peut valoriser un actif à 30 millions.
Le BTC, en revanche, présente une bulle prix relativement faible. De nombreux adresses sont devenues inactives, soit parce que les clés sont perdues, soit parce que les détenteurs, très convaincus, ne vendront jamais. La valeur de marché effective du BTC augmente donc progressivement, tout comme le coût moyen de détention global. La question que se posent de nombreux entrepreneurs est : comment rendre cet argent « figé » plus liquide, et comment amplifier davantage l’effet réseau du Bitcoin ?
Laobai : Nous divisons les détenteurs de Bitcoin en trois catégories. La première : les anciens OG qui gardent leurs BTC immobiles. Généralement entrés tôt, certains ont manqué le bull run DeFi et s’en moquent. Même avec des outils sûrs de génération de revenus, ces OG ne bougeront pas leurs BTC pour un rendement de 5 ou 10 %. Certains n’ont plus besoin d’argent, donc ces quelques points de rendement ne les intéressent pas.
La deuxième catégorie regroupe les joueurs des inscriptions et runes de l’année dernière. Leurs comportements ressemblent à ceux qui lancent des memes sur Pump.Fun/Solana. Ils ne voient pas BTC comme une croyance. Ils détiennent peu de BTC, qu’ils utilisent simplement comme fonds initiaux pour frapper des inscriptions ou runes.
La troisième catégorie inclut moi-même et de nombreux traders typiques. Avant, nous aimions acheter des altcoins, et préférions détenir Ethereum parmi les grands. Beaucoup n’aimaient pas Bitcoin, le trouvant trop gros, trop lent à monter. Mais ce cycle a montré qu’en dehors des memes, presque aucun autre secteur n’a surpassé BTC. Nous sommes donc contraints de le réintégrer dans nos portefeuilles. Pour eux, BTC est un actif de valeur pur, un élément de diversification, sans intérêt particulier pour ses usages potentiels.
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