La Réserve fédérale procède à une baisse agressive des taux d'intérêt, faisant exploser l'appétit pour le risque sur le marché cryptographique
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La Réserve fédérale procède à une baisse agressive des taux d'intérêt, faisant exploser l'appétit pour le risque sur le marché cryptographique
L'élection présidentielle américaine aura une incidence sur la volatilité future des marchés.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Kaiko
Traduction : Block unicorn
La semaine dernière, le système de la Réserve fédérale américaine (Fed) a lancé un cycle d'assouplissement monétaire en abaissant de manière inattendue ses taux directeurs de 50 points de base. La Fed a également suggéré deux nouvelles baisses de taux d'ici la fin de l'année. Ce mouvement a ravivé l'espoir d'un atterrissage en douceur de l'économie américaine, c'est-à-dire un ralentissement de la croissance sans récession. En réponse, les marchés actions américains et le bitcoin (Bitcoin) ont tous deux enregistré une forte hausse après la réunion du Comité fédéral de marché ouvert (FOMC), le prix du bitcoin augmentant de 5,2 % dans les 24 heures suivant l'annonce.
Le CVD du bitcoin (Cumulative Volume Delta), indicateur mesurant la pression nette d'achat ou de vente sur le marché au comptant, a bondi immédiatement après la publication du communiqué de la Fed à 18h00 UTC le 18 septembre. La pression acheteuse s'est ensuite intensifiée sur les marchés asiatiques, qui ont ouvert vers 23h00 UTC, principalement sur les exchanges offshore.
Le marché des produits dérivés a connu un afflux modéré de capitaux. Entre le 16 et le 19 septembre, les positions ouvertes (open interest) sur le bitcoin ont augmenté d'environ 12 % sur des plateformes comme Bybit, OKX et Binance, atteignant 12 milliards de dollars.
La banque centrale américaine n'est pas la première grande institution à avoir baissé ses taux cette année. La Banque centrale européenne (BCE) et la Banque d'Angleterre (BoE) avaient déjà assoupli leur politique monétaire au début de l'été. Toutefois, ces décisions ont eu un impact relativement modéré sur les marchés : le prix du bitcoin a même légèrement reculé dans les jours suivant les annonces de la BCE et de la BoE.
Pourquoi alors la réaction du marché à la décision de la Fed a-t-elle été si marquée ?
Des taux d'intérêt plus bas aux États-Unis entraînent généralement un affaiblissement du dollar américain. Comme le dollar est l'actif de référence principal pour le bitcoin (BTC), un dollar affaibli tend à faire grimper le prix du bitcoin en dollars. Au cours des dernières années, la part du dollar et des stablecoins adossés au dollar dans le volume total des transactions entre monnaies fiduciaires et stablecoins a régulièrement augmenté, atteignant un record historique de 93 % le mois dernier.
En outre, la politique monétaire accommodante de la Fed augmente la liquidité en dollars sur les marchés mondiaux, incitant les investisseurs à chercher des actifs alternatifs offrant des rendements plus élevés, tels que le bitcoin.
Il convient de noter que la corrélation historiquement négative entre le dollar américain et le bitcoin s'est affaiblie au cours du dernier mois. En août, le bitcoin et l'indice du dollar américain (DXY) ont tous deux baissé, indiquant que d'autres facteurs influencent désormais leurs trajectoires de prix. L'un de ces facteurs est l'élection présidentielle américaine à venir. Par exemple, l'ancien président Donald Trump est perçu par de nombreux observateurs comme un candidat favorable à la fois au dollar et au bitcoin.
Points clés des données :
Les portefeuilles liés à Alameda Research regroupent leurs actifs.
Les portefeuilles cryptographiques présumément associés à Alameda Research, filiale de FTX, ont activement transféré des fonds au cours du dernier mois, suscitant des spéculations selon lesquelles le patrimoine en liquidation de FTX pourrait être en train de centraliser ses actifs en vue du remboursement des créanciers. Plus tôt cette année, FTX a annoncé avoir récupéré suffisamment de jetons pour rembourser intégralement la majorité de ses créanciers selon la valeur des actifs au moment du dépôt de bilan. Le remboursement devrait commencer après l'approbation finale du plan de liquidation, prévue début octobre.
À l’aide de la solution de données sur les portefeuilles cryptographiques de Kaiko, nous avons examiné les flux financiers du portefeuille (adresse 0xf02e86d9e0efd57ad034faf52201b79917fe0713). Au cours du dernier mois, ce portefeuille a transféré 1,6 million de dollars d’ETH vers la plateforme de custody BitGo et 220 000 dollars de World Coin (WLD) vers Binance.
Le transfert d’actifs vers des exchanges est généralement perçu comme un signal baissier, car les traders déplacent souvent leurs actifs vers des exchanges pour les vendre. Alameda Research était un investisseur précoce dans Worldcoin, détenant 75 millions de jetons WLD (valeur 118 millions de dollars). Depuis juillet, ces jetons sont progressivement débloqués par Tools for Humanity (TFH), le développeur de Worldcoin.
Une analyse approfondie des entrées de fonds de ce portefeuille révèle qu’il regroupe des actifs provenant de plusieurs petits portefeuilles, probablement détenus par Alameda Research, dont la plus grosse entrée étant de 1,27 million de dollars en USDT depuis OKX.
À la date du 18 septembre, le portefeuille d’Alameda détenait encore 64 millions de dollars de jetons WLD. Une éventuelle vente massive pourrait avoir un impact significatif sur le prix, d’autant que celui-ci a déjà chuté de 30 % depuis le déblocage des jetons le 24 juillet. Les autres principales positions comprennent plusieurs jetons mineurs à faible liquidité, comme FTT (13 millions de dollars) et BOBA (9 millions de dollars), dont la profondeur de marché n’est que de 700 000 dollars par jour.
Face aux turbulences du marché américain, les traders se tournent vers Crypto.com. Cette année, l’évolution du paysage des exchanges cryptographiques aux États-Unis a été façonnée par des changements réglementaires et structurels. Cboe Digital a fermé en juin son activité de spot sur actifs numériques pour se concentrer sur les dérivés, bien que cette décision ait été annoncée dès avril.
Depuis juin, le volume et la part de marché de Crypto.com ont considérablement augmenté, suggérant qu’elle bénéficie du retrait de Cboe Digital. Le volume a explosé, accompagné d’une hausse de la liquidité. Pendant l’été, la profondeur de marché du bitcoin à 1 % sur cet exchange a grimpé en flèche, dépassant Gemini et concurrençant sérieusement Coinbase, qui a même perdu des parts de marché au troisième trimestre.
Par ailleurs, la structure tarifaire compétitive de Crypto.com a pu stimuler l’activité commerciale sur la plateforme. Elle ne facture actuellement aucun frais de maker aux clients VIP et propose d’autres promotions. De manière générale, ses frais sont plus avantageux que ceux des autres exchanges américains.
La hausse simultanée de la liquidité et du volume indique que les market makers sont également plus actifs sur Crypto.com. L'augmentation de la taille moyenne des transactions constitue un autre signe suggérant que l'exchange a capté davantage de volume suite à la fermeture de Cboe. En observant les volumes de transaction en semaine pour BTC, ETH et USDT, on constate une progression régulière depuis mars, avec une accélération marquée durant l'été. Étant donné que Cboe était une plateforme orientée institutionnel, sa taille moyenne de transaction était bien supérieure à celle des plateformes grand public. L'augmentation de la taille des transactions sur Crypto.com indique une activité accrue des institutions.
Pourquoi la liquidité des altcoins devient-elle de plus en plus concentrée ?
Malgré une forte volatilité ces derniers mois, la profondeur de marché à 1 % des altcoins est restée relativement stable au troisième trimestre, autour de 270 millions de dollars, indiquant que les market makers continuent d'apporter de la liquidité malgré les fluctuations.
La liquidité des altcoins a été fortement affectée par les effondrements de FTX et de Terra, ayant chuté de plus de 60 % entre avril et décembre 2022. Toutefois, elle s'est progressivement améliorée au cours de l'année écoulée, dépassant en moyenne les niveaux d'avant l'effondrement de FTX au premier trimestre 2024, avant de légèrement reculer au troisième trimestre.
Cependant, cette reprise est inégale selon les catégories d'actifs. La liquidité des altcoins devient de plus en plus concentrée, les grandes capitalisations performant mieux que les petits jetons.
Au début de septembre, les dix premiers altcoins représentaient 60 % de la profondeur totale du marché, contre environ 50 % début 2022. En revanche, la part de marché des 20 premiers altcoins a fortement diminué, passant de 27 % à 14 % sur la même période.
De plus, la liquidité des altcoins se concentre de plus en plus sur les exchanges offshore. Leur part dans la profondeur totale des altcoins est passée de 55 % début 2022 à 69 % aujourd'hui, une tendance principalement portée par les altcoins de grande et moyenne capitalisation.
Nous observons une tendance inverse pour la liquidité du bitcoin, où la part des exchanges américains augmente par rapport aux marchés offshore. Cela suggère que certains market makers auraient réduit leur exposition aux risques ou recentré leurs portefeuilles sur le bitcoin.
Le ralentissement des introductions en bourse en 2024
Le renforcement de la surveillance réglementaire mondiale a profondément modifié les stratégies de cotation des exchanges cryptographiques, entraînant un net ralentissement du nombre de nouveaux listings comparé au pic haussier de 2021.
Toutefois, se concentrer uniquement sur le nombre nominal de nouveaux listings ne donne pas une image complète de l'expansion des gammes de produits. Pour une vision plus claire, nous comparons le nombre de nouveaux listings au nombre total de paires de trading actives sur chaque exchange.
En 2024, Binance a ajouté plus de 300 nouvelles paires, arrivant en deuxième position derrière MEXC. Cependant, ces nouveaux ajouts ne représentent que 27 % de son offre totale, plaçant Binance derrière Bybit, Poloniex et OKX en termes d'expansion relative.
Les exchanges basés aux États-Unis adoptent une approche plus conservatrice, avec seulement 4 à 15 % de nouveaux listings par rapport à leur offre existante. Par exemple, Coinbase n'a lancé que 29 nouvelles paires en 2024, soit dix fois moins qu'en 2021.
En général, les nouveaux listings sur les principaux exchanges en 2024 représentent environ 20 % des paires existantes, un niveau bien inférieur à la moyenne de 50 % atteinte lors du pic de 2021.
La campagne présidentielle américaine alimente la volatilité du marché crypto
Les actifs numériques occupent une place croissante dans la campagne des deux principaux candidats à la présidence américaine. L'ancien président Trump s'est engagé il y a plusieurs mois à soutenir le bitcoin et l'écosystème crypto, et prévoit de lancer prochainement son propre projet de cryptomonnaie. De nombreux acteurs du marché perçoivent favorablement ce soutien du candidat républicain.
Cependant, cela peut aussi se révéler être un double tranchant, comme l'ont montré les récents débats. Durant le débat, le prix du bitcoin a baissé, reflétant une réaction négative du marché face aux performances de Trump et de Harris.
Avant le débat, la volatilité implicite des contrats d'options bitcoin du 8 novembre sur Deribit a fortement augmenté, ces contrats expirant seulement trois jours après le vote américain. Pendant le débat, le volume des contrats spéciaux d'élection a grimpé à plus de 40 millions de dollars, les traders optant principalement pour des options de vente, profitables en cas de baisse du bitcoin.
L'élection présidentielle américaine pourrait continuer à amplifier la volatilité du marché dans les semaines à venir, alors que nous entrons dans la phase finale de la campagne. Bien que les actifs numériques n'aient pas été au cœur de la campagne de 2020, leur importance croît cette année. L'ancien président Donald Trump a pris position très tôt, promettant de soutenir les actifs numériques aux États-Unis, et a prononcé un discours lors de la conférence Bitcoin en août. Bien que Kamala Harris exprime moins clairement son soutien, la vice-présidente en exercice a déclaré dimanche lors d’un événement de levée de fonds qu’elle appuiera l’innovation dans les actifs numériques.
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