Évolution du chiffrement - Épisode 04 | OKX Ventures & Fundamental Labs : La voie offensive des infrastructures
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Évolution du chiffrement - Épisode 04 | OKX Ventures & Fundamental Labs : La voie offensive des infrastructures
Les cycles et les récits constituent depuis toujours des thèmes centraux sur le marché mondial de la cryptomonnaie. Auparavant, l'industrie se basait principalement sur la halving du bitcoin pour percevoir ces cycles et identifier les grands récits en cours. Toutefois, depuis l'approbation des ETF spot sur le bitcoin et l’Ethereum, le marché cryptographique est devenu fortement corrélé aux tendances des marchés financiers mondiaux, et les variables influençant son évolution se multiplient.
Dédié à des analyses Web3 approfondies
Dans un contexte de hausse vertigineuse des indicateurs de volatilité, il devient crucial de mieux percevoir la cyclicité du marché et d'identifier les grandes tendances narratives futures. En tant que détecteurs d’innovation narrative, les fonds d’investissement affichent traditionnellement une sensibilité précoce aux signaux émergents. C’est pourquoi OKX a spécialement conçu la rubrique « Évolution de la Cryptographie », invitant les principaux fonds d’investissement crypto mondiaux à s’exprimer systématiquement sur des sujets tels que la cyclicité actuelle du marché, les nouvelles directions narratives et les secteurs porteurs. Ce contenu vise à susciter la réflexion et le débat.
Voici le quatrième volet, fruit d’un échange entre OKX Ventures et Fundamental Labs autour de la question : « Comment l’infrastructure peut-elle évoluer ? ». Nous espérons que leurs analyses et perspectives vous apporteront des éclairages utiles.
À propos d’OKX Ventures
OKX Ventures est le département d’investissement du groupe OKX, plateforme leader d’échange d’actifs numériques et entreprise technologique Web3, avec un capital initial engagé de 100 millions de dollars. Il se concentre sur l’exploration mondiale des meilleurs projets blockchain, soutient l’innovation technologique dans ce domaine, favorise le développement sain de l’industrie et investit dans des valeurs structurelles à long terme. Par son engagement envers les entrepreneurs qui font avancer la blockchain, OKX Ventures aide à construire des entreprises innovantes et met à disposition des projets blockchain des ressources mondiales ainsi qu’une expertise historique.
À propos de Fundamental Labs
Fundamental Labs investit dans l’écosystème Web3 depuis 2016, accompagnant des entrepreneurs exceptionnels pour impulser l’innovation et créer une société numérique plus juste. Son portefeuille diversifié couvre notamment l’IA et la finance cryptographique. Il collabore étroitement avec plus de 60 projets comme Coinbase, Polkadot, VeChain, BNB, Avalanche, Anywhere, Peaq Network, Chainlink, Filecoin, Mask, SingularityNET, Stacks, Zecrey et Bitlight Labs, œuvrant activement au développement global de l’écosystème Web3.
I. Analyse du paysage sectoriel
OKX Ventures : Selon les données de L2Beat, nous avons aujourd’hui trop de rollups, mais très peu atteignent une activité supérieure à celle d’Ethereum.
Nos observations montrent que, ces deux dernières années, l’infrastructure a été le domaine le plus prisé par les investisseurs en capital-risque, particulièrement durant les périodes de financement les plus difficiles (2022-2023). Toutefois, cette tendance s’est inversée fin 2023, les applications Web3 devenant le secteur le plus financé par les VC.
Nous continuons à soutenir fermement le développement de l’infrastructure, tout en restant vigilants face à la tentation de recréer indéfiniment la roue. Cette attitude risquerait d’aggraver un déséquilibre entre infrastructures et applications, conduisant à une situation absurde où L2 > RaaS > DAU.
L’un des facteurs expliquant ce phénomène est lié à la narration modulaire. Des architectures autonomes telles que la disponibilité des données (DA), l’exécution ou l’interopérabilité peuvent être optimisées par de simples ajustements conceptuels internes ou des réassemblages, revendiqués comme innovations ou mises à niveau, sans coût d’éducation du marché. Le résultat final est une prolifération de « villes fantômes » largement critiquées dans l’infrastructure, ainsi qu’un éclatement croissant de l’écosystème.
Côté positif, Ethereum a perdu son étiquette de « chaîne aristocratique » : des frais inférieurs à quelques gwei sont désormais la norme. Les trois piliers DeFi — DEX, Perp, prêt/emprunt — ainsi que les plateformes d’émission de jetons spéculatifs sont devenus standards sur toutes les blockchains publiques, intégrés à leur stack technique. Des solutions d’infrastructure adaptées émergent aussi pour les applications populaires à forte concurrence, coût élevé et logique complexe comme l’IA, les réseaux sociaux ou les jeux :
1. Des blockchains hautes performances utilisant EVM parallèle ou Move ;
2. Des co-processeurs zk.
Si notre trajectoire actuelle est correcte, des super-applications capables d’atteindre une adoption massive pourraient apparaître rapidement dans les 2 à 3 prochaines années.
Fundamental Labs : Le secteur de l’infrastructure Web3 est actuellement très dynamique, marqué par des avancées significatives et de nombreuses innovations dans tous les domaines. Bitcoin et Ethereum restent les blockchains les plus dominantes. Ethereum, en tant que première plateforme mature de contrats intelligents, continue d’être largement adopté. Par ailleurs, des blockchains de couche 1 comme Solana, Aptos et Cosmos progressent fortement grâce à leurs performances élevées et à leur compatibilité inter-chaînes. NEAR se distingue particulièrement par sa narration axée sur l’IA et l’abstraction on-chain, avec une hausse notable du nombre d’adresses actives, devenant l’une des meilleures L1 cette année après Solana.
Les plateformes DeFi — échanges décentralisés, prêts et minage de liquidités — constituent toujours les principaux cas d’usage. Les frais générés par ces applications représentent désormais une source majeure de revenus pour les principales blockchains. Les technologies de mise à échelle, notamment les solutions Rollup en couche 2, sont devenues matures : elles augmentent considérablement la capacité de traitement des transactions, optimisent le calcul hors chaîne, améliorent les performances et réduisent les frais.
En résumé, l’infrastructure Web3 actuelle se caractérise par sa diversité et son orientation innovation, avec des domaines interconnectés qui ensemble propulsent le développement des réseaux décentralisés.
II. Évolution future de l’infrastructure
OKX Ventures : En réalité, les problèmes résolus par l’infrastructure ne changeront pas fondamentalement. Nous aurons toujours besoin d’infrastructures plus rapides et performantes, capables de servir de machine d’état et de couche de règlement d’actifs pour le monde réel. À court terme, alors que les infrastructures amont tendent à l’uniformisation, deux évolutions doivent être surveillées :
D’un côté, les opportunités et défis liés à l’approbation des ETF :
Au niveau des défis, l’influence des holdings institutionnels et la professionnalisation du fonctionnement des nœuds menacent la décentralisation des réseaux PoS. Prenons l’exemple d’Ethereum : après l’approbation des ETF, des bourses centralisées comme Coinbase pourraient devenir les principaux dépositaires pour les institutions. Or, leur mise en gage (staking) est extrêmement centralisée, et le coût pour contrôler 33 % des nœuds pourrait être bien inférieur à ce qu’on imagine. Comme l’a dit Toly, fondateur de Solana, « la sécurité économique est un meme ». Alors que l’effet marginal du staking sur la gouvernance décentralisée diminue, Ethereum doit recourir à des solutions techniques comme la gouvernance des protocoles LST ou la technologie DVT pour éviter la dégradation de sa sécurité économique. Sinon, on assistera probablement à de nouvelles critiques internes, comme celles récemment formulées contre la mise à jour PeerDAS.
Au niveau des opportunités, il faut saisir cet excellent moment d’éducation du marché offert par les ETF pour fournir les infrastructures nécessaires à de nouveaux PMF (Product-Market Fit), notamment dans les paiements, l’IA, les réseaux sociaux et les RWA.
De l’autre côté, l’itération des infrastructures aval : disponibilité des données (DA), co-processeurs, réseaux de solveurs, ordonnanceurs partagés, abstraction de chaîne, etc. Ces composants, semblables à des plug-ins, permettront d’améliorer multidimensionnellement les performances de l’infrastructure — opérations inter-chaînes plus transparentes, interactions financières moins coûteuses, et nouveaux cas d’usage débloqués par l’agrégation de preuves.
Fundamental Labs : L’évolution de l’infrastructure sera fondamentalement guidée par les besoins des utilisateurs. Avec la croissance du nombre d’utilisateurs Web3, les exigences en matière de performance, fiabilité et sécurité ne feront que croître. Une interface utilisateur conviviale, une gestion simple de l’identité, des frais bas et une efficacité accrue resteront des priorités constantes. L’intégration et la collaboration entre plateformes et applications seront également des axes clés. Dans ce processus, la protection de la vie privée, la maîtrise des données et les mécanismes de gouvernance décentralisée devront évoluer vers davantage de facilité d’usage pour permettre une participation effective des communautés.
Actuellement, de nouvelles blockchains et réseaux L2 apparaissent constamment, offrant plus de choix aux utilisateurs, mais accentuant aussi la fragmentation de l’écosystème. L’interopérabilité entre différentes blockchains reste insuffisante. Par ailleurs, avec l’émergence progressive de cadres réglementaires, les infrastructures devront non seulement servir les utilisateurs, mais aussi respecter les nouvelles lois, assurer la conformité de leurs opérations et protéger les droits des utilisateurs.
À long terme, l’infrastructure évoluera vers une meilleure performance, un calcul parallélisé, une modularité accrue, une convergence technologique, une abstraction de la gestion, une utilisation simplifiée, des coûts réduits et un strict respect des régulations. Sur le plan de l’investissement, nous partons toujours des douleurs sectorielles et des besoins réels, guidés par la recherche, pour soutenir les projets ayant un impact positif fort sur l’industrie.
Plus précisément, dans le domaine des blockchains, nous sommes particulièrement attentifs à l’infrastructure de l’écosystème Bitcoin. L’approbation des ETF va attirer davantage de capitaux et de liquidité, renforcer la confiance du public et accélérer l’adoption. Les solutions d’extension comme le réseau Lightning, Taproot Assets, RGB et BitVM connaîtront de nouvelles opportunités. NEAR, figure emblématique de l’abstraction on-chain et de la narration IA, propose des solutions comme la sécurisation agrégée et l’agrégation de comptes, simplifiant les opérations inter-chaînes et améliorant l’expérience utilisateur — un sujet à surveiller.
Dans le domaine applicatif, avec la clarification progressive des cadres réglementaires, les plateformes DeFi devront probablement renforcer leurs mesures AML et KYC pour se conformer aux nouvelles règles. Les infrastructures technologiques conformes et les stablecoins prendront encore plus d’importance.
Par ailleurs, nous observons attentivement les opportunités issues de la convergence technologique : infrastructure décentralisée de calcul IA, données d’entraînement tokenisées, MachineFi, et plateformes RWA conformes entrent tous dans notre champ d’intérêt.
III. Observations sectorielles et retours d’expérience investisseurs
OKX Ventures : Comparé au cycle précédent, le paysage de l’infrastructure des blockchains a beaucoup changé depuis l’émergence du concept de modularité, dont le marché a mis un certain temps à assimiler les implications.
Aujourd’hui, lors de l’évaluation des projets, nous les catégorisons généralement en couches d’exécution, de disponibilité des données (DA), de règlement, et en middleware destiné à résoudre l’interopérabilité. La majorité de nos investissements dans la pile technologique ont été réalisés au cours des 1 à 2 dernières années. Par exemple, dans la course à la scalabilité via les rollups, en plus d’avoir investi tous les principaux projets L2 du marché lors du dernier cycle, nous nous sommes fortement concentrés l’année dernière sur le concept très populaire d’EVM parallèle, avec des investissements représentatifs comme Sei, Monad et MegaETH.
Les concepts de L2 sur d’autres blockchains comme Solana ou Move ne sont pas encore pleinement matures. Nous avons investi dans des projets d’exécution sur des blockchains non-EVM comme SonicSVM et Lumio, mais l’acceptation par le marché de solutions d’exécution inter-VM reste incertaine. Toutefois, selon le principe d’ouverture de la blockchain, nous pensons qu’un modèle de L2/L3 fermé et monopolistique ne peut pas être une solution durable.
La couche DA connaît relativement peu d’innovations technologiques, avec un effet de concentration plus marqué. Nous avons uniquement investi dans Celestia et Avail (issu de Polygon). Concernant l’écosystème BTC, nous avons discuté intensivement fin 2023 avec plus de cent projets L2 sur Bitcoin. Comme la couche 1 de BTC ne supporte pas les contrats intelligents, elle ne peut pas servir de couche de règlement. Actuellement, Merlin, B2 et Bitlayer utilisent BTC comme couche de disponibilité des données. La seule exception est le protocole RGB++ basé sur UTXO. Quelles que soient les différences techniques, nous pensons que la mission centrale des L2 sur BTC est d’implanter dans les esprits les concepts de rendement natif non-custodial du BTC et d’émission d’actifs on-chain, en particulier auprès des puristes du Bitcoin, afin qu’ils acceptent la construction d’un écosystème DeFi sur BTC. C’est pourquoi nous avons investi dans Babylon et certains projets LSDfi sur BTC comme Lombard.
La couche de règlement a connu quelques innovations cette année, mais rivaliser directement avec ETH semble peu « politiquement correct ». La plupart des projets sont encore à un stade précoce. Nous avons également investi dans des directions comme FHE et l’agrégation de preuves (co-processeurs), car ces composants type plug-in contribuent fortement à l’adoption massive de la blockchain.
Fundamental Labs : Notre logique d’investissement repose depuis toujours sur une approche stratifiée de la pile technologique, en couvrant chaque couche de l’infrastructure.
Au niveau des blockchains de base, nous avons investi dans la puissance de calcul de BTC, et soutenu plusieurs L1 comme NEAR, Avalanche, Polkadot, Nervos et Platon. Pour le nouveau secteur DePIN, nous avons mené le tour de financement de Peaq Network en 2022.
Dans le middleware, nous avons investi dans Filecoin, Chainlink et Stratos. Au niveau applicatif (DApp), nous avons soutenu des marketplaces et frameworks comme Metaplex et Mintbase.
Pour la couche d’accès utilisateur, nous avons investi dans Math Wallet, Mask Network et RSS3. Les bourses centralisées conformes étant une infrastructure essentielle pour l’industrie, nous avons également investi dans Coinbase. Globalement, contrairement au Web2.0 traditionnel, la valeur fondamentale du Web3 réside dans une décentralisation accrue et une souveraineté utilisateur renforcée — c’est précisément ce moteur qui pousse l’infrastructure vers l’avant.
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