Du récit utopique aux infrastructures financières : la « désillusion » et la mutation des fonds de capital-risque cryptographiques
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Du récit utopique aux infrastructures financières : la « désillusion » et la mutation des fonds de capital-risque cryptographiques
Les infrastructures financières constituent la véritable raison qui attire les investissements des fonds de capital-risque dans le domaine de la cryptographie.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Suvashree Ghosh, Matt Haldane
Traduction : Saoirse, Foresight News
Il n’y a pas si longtemps, le secteur de la cryptomonnaie clamait encore le slogan « blockchain, pas Bitcoin », affirmant que la technologie des registres distribués allait dépasser les applications financières pour transformer radicalement l’internet. Or, les tendances récentes en matière de financement montrent que, dans le monde réel, l’argent liquide reste roi.
Depuis le reflux, au début des années 2020, de l’engouement autour du Web3 et des NFT, l’enthousiasme des investisseurs pour le secteur de la cryptomonnaie s’est nettement refroidi. Toutefois, un sous-secteur s’est avéré particulièrement résilient face à cette tendance générale : les paiements en monnaies stables.
Le rachat, l’an dernier, par Stripe de Bridge pour 1,1 milliard de dollars constituait un premier signal précoce de l’intérêt croissant des institutions financières traditionnelles pour les paiements en monnaies stables. Par la suite, plusieurs startups — ARQ, KAST, RedotPay — ont successivement levé de nouveaux fonds afin de développer des canaux de paiement transfrontaliers et des services financiers reposant sur des monnaies stables. Le rachat, la semaine dernière, par Mastercard de BVNK pour 1,8 milliard de dollars confirme encore davantage l’intérêt marqué du marché pour ce segment.
« Les startups liées aux monnaies stables constituent aujourd’hui presque le domaine le plus dynamique en matière de financement par capital-risque », affirme Rob Hadick, associé général chez Dragonfly Capital. « Les monnaies stables se sont détachées du reste de l’écosystème crypto pour devenir l’un des rares cas d’applications réellement innovantes ayant trouvé une adoption concrète à grande échelle. »
Selon les données annuelles sur le financement crypto publiées par Architect Partners, le montant total levé par les entreprises spécialisées dans les paiements crypto a bondi à 2,6 milliards de dollars en 2025, dépassant largement la somme cumulée des trois années précédentes. Porté notamment par l’acquisition de BVNK par Mastercard, ce chiffre devrait encore augmenter cette année.
Financements des infrastructures de paiement crypto : en 2025, les levées de fonds par entreprise ont dépassé la somme totale des trois années précédentes
Dans le même temps, le financement privé global du secteur crypto est passé de près de 13 milliards de dollars en 2024 à 20,4 milliards de dollars en 2025, restant toutefois inférieur au pic historique de 27,6 milliards atteint en 2022.
Montant total des financements des sociétés crypto : le nombre de transactions de financement crypto a augmenté l’année dernière, mais n’a pas encore retrouvé le niveau record de 2022
Actuellement, les deux domaines concentrant le plus de capitaux privés sont ceux des « infrastructures d’investissement et de trading » et des « courtiers et bourses », tous deux centrés sur des applications financières. Les infrastructures de paiement occupent solidement la troisième place. En revanche, le secteur des jeux sur chaîne (« chain games »), autrefois cœur battant des vagues Web3 et NFT, a vu son volume de financements chuter de 3,76 milliards de dollars en 2022 (soit environ 14 % du total) à un point tel qu’il n’est plus même mentionné comme catégorie distincte dans les rapports de 2025.
En effet, l’ensemble des applications décentralisées (dApps) fonctionnelles (couches Web3) avait levé 5,2 milliards de dollars en 2022 ; or, dans le rapport de 2025, seule subsiste la catégorie des dApps grand public, avec un montant total de financement de 864 millions de dollars.
Financements par sous-secteur crypto : le domaine des paiements figure désormais parmi les trois principaux sous-secteurs attirant des capitaux en 2025
Les monnaies stables contribuent à renforcer les infrastructures financières reposant sur la blockchain. Ces jetons sont généralement adossés au dollar américain à hauteur de 1:1, leur valeur étant directement indexée sur l’actif sous-jacent. Sous l’impulsion de la politique favorable aux actifs numériques adoptée par l’administration Trump, l’enthousiasme suscité par les monnaies stables a atteint l’année dernière un niveau sans précédent.
Selon les données d’Artemis Analytics, le volume total des transactions en monnaies stables a bondi de 72 % en 2025, atteignant 33 billions de dollars. Les deux monnaies stables les plus importantes sont actuellement USDT, développée par Tether, et USDC, créée par Circle.
Le cours de l’action Circle a enregistré mardi sa plus forte baisse historique, les investisseurs évaluant les possibles ajustements réglementaires aux États-Unis ainsi que l’intensification de la concurrence dans le secteur. Pourtant, l’attractivité fondamentale des monnaies stables demeure claire : transférer des fonds aussi efficacement que possible.
Les paiements transfrontaliers restent à ce jour lents, coûteux et fortement captifs de liquidités. Malgré des décennies de développement des technologies financières, les virements internationaux continuent de dépendre fortement de comptes de préfinancement ouverts dans différentes juridictions.
« Les monnaies stables bouleversent totalement ce modèle », déclare Prajit Nanu, cofondateur et PDG de la société de paiements transfrontaliers Nium. « Elles permettent une circulation instantanée de la valeur à l’échelle mondiale, sans provoquer de pertes comparables en termes d’efficacité des fonds — c’est précisément pour cette raison que les investisseurs les considèrent comme une infrastructure centrale des paiements de nouvelle génération. »
Ce secteur fait toutefois toujours face à des « gardiens » puissants. Des réseaux de paiement majeurs tels que Visa et Mastercard contrôlent l’accès aux terminaux de paiement. Eric F. Risley, fondateur et associé gérant d’Architect Partners, écrit dans son rapport que « la question de la distribution constitue une préoccupation majeure pour chaque entreprise spécialisée dans les monnaies stables et les paiements connexes ».
Évolution des parts de marché des transactions spot sur Binance
Au mois de février de cette année, la part de marché de Binance sur les transactions spot de Bitcoin avait chuté à 27 % (ce chiffre peut varier légèrement selon les méthodologies de calcul), tandis que sa part globale sur l’ensemble des actifs cotés était passée de 52 % à 32 %. Sa division dérivés — la plus rentable — a également subi un recul marqué, tombant à 34 %.
Franklin Templeton, en partenariat avec Ondo Finance, a lancé un produit d’ETF tokenisé pouvant être négocié 24 heures sur 24 via un portefeuille crypto, contournant ainsi les comptes de courtage traditionnels et les règles de négociation limitées dans le temps qui structurent depuis des décennies l’investissement dans les fonds.
Voix du secteur
« Le fait que cet événement se tienne à Las Vegas est ironique à un point presque étourdissant », déclare crûment Ben Johnson, responsable des solutions clients chez Morningstar. Ce secteur, poursuit-il, « a franchi sans appel la ligne séparant l’investissement du jeu, sans aucune possibilité de retour en arrière. »
Conçus initialement pour simplifier l’investissement, les ETF sont aujourd’hui devenus le vecteur de la forme la plus récente de spéculation financière aux États-Unis. Selon les données de Bloomberg Intelligence, 36 % des 1 000 nouveaux fonds lancés l’année dernière étaient soit des produits à effet de levier, soit des fonds liés aux actifs numériques.
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