Concurrence entre les plateformes de marchés prédictifs, les infrastructures constituent la véritable opportunité pour les VC
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Concurrence entre les plateformes de marchés prédictifs, les infrastructures constituent la véritable opportunité pour les VC
Les plateformes s'affronteront entre elles, tandis que les infrastructures continueront de s'étendre.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Oliver B
Traduction : TechFlow
L'explosion de la ruée vers l'or des marchés prévisionnels a commencé. Chaque fondateur du secteur cryptographique, chaque entrepreneur en fintech et chaque penseur indépendant est convaincu d'avoir trouvé la formule gagnante. Ils sont certains de détenir le marché prévisionnel qui surpassera Polymarket et Kalshi. Ils ont levé des fonds, constitué des équipes, lancé des interfaces impressionnantes, promettant une meilleure expérience utilisateur, un règlement plus rapide ou la conquête de niches ignorées par les géants existants.
Pourtant, la plupart sont voués à l'échec.
Ce n'est pas du pessimisme, c'est une conséquence mathématique. Dans les marchés prévisionnels, les effets de réseau sont extrêmement puissants. Vous avez besoin de liquidité pour attirer des traders, mais vous avez aussi besoin de traders pour créer cette liquidité. Sur les marchés nativement cryptographiques, Polymarket détient déjà un avantage significatif en termes d'échelle. Sur le marché régulé des événements aux États-Unis, Kalshi possède un avantage réglementaire décisif. Coûts de marketing, adaptation réglementaire, acquisition d'utilisateurs : tenter de déloger ces deux acteurs s'avère extrêmement coûteux. Même si de nouveaux entrants réussissent partiellement, ils ne feront que fragmenter davantage une liquidité déjà mince. Pour les plateformes dont la survie dépend de la profondeur du carnet d'ordres, c'est une condamnation à mort.
Le cimetière des marchés prévisionnels ratés en témoigne déjà. Vous souvenez-vous des demi-douzaines de marchés lancés après le cycle électoral de 2024 ? Oui, presque personne ne s'en souvient.
Cependant, ce sur quoi les investisseurs en capital-risque devraient véritablement se concentrer, c'est que les vrais profits des marchés prévisionnels ne proviennent pas de l'exploitation des marchés eux-mêmes, mais des infrastructures qui les font fonctionner.
Pourquoi l'infrastructure constitue un meilleur choix d'investissement
En repensant l'histoire des marchés financiers, la richesse générée par les marchés boursiers n'a pas été créée uniquement par les bourses, bien qu'une partie provienne d'elles. La véritable richesse provient des fournisseurs de données, des institutions de compensation, des fournisseurs d'infrastructures de trading, des systèmes de surveillance des marchés et des plateformes analytiques approfondies. Bloomberg, par exemple, n'a pas gagné des milliards en concurrençant le NYSE, mais en devenant une infrastructure indispensable.
Les marchés prévisionnels suivent exactement la même trajectoire, avec quelques décennies de retard. Actuellement, leur couche d'infrastructure en est encore à ses balbutiements, fragmentée et inefficace — précisément là où résident les véritables opportunités.
Voici plusieurs domaines spécifiques sur lesquels les investisseurs en capital-risque devraient se concentrer :
Infrastructure des données et des oracles
Le cœur des marchés prévisionnels réside dans les « données réelles ». Ils nécessitent des sources de données fiables pour fournir des informations critiques telles que le vainqueur d'une élection, la valeur réelle du PIB ou si une entreprise a atteint ses objectifs. Cela semble simple, mais c'est en réalité complexe. Différents marchés exigent différentes sources de données, ainsi que des mécanismes variés de vérification et de règlement afin de prévenir la manipulation des données.
Un réseau d'oracles conçu spécifiquement pour les marchés prévisionnels est essentiel. Ces entreprises sont chargées de regrouper les données, de fournir des preuves cryptographiques et de résoudre les litiges. À mesure que les marchés se développeront, un écosystème d'oracles fragmenté deviendra insoutenable. Le grand gagnant sera le fournisseur d'infrastructure dont toutes les plateformes — y compris leurs concurrents — dépendront inévitablement.
Infrastructure inter-plateformes et agrégation
Actuellement, la liquidité est dispersée entre différentes plateformes. Un trader avisé pourrait vouloir réaliser des arbitrages entre Polymarket, Kalshi et trois autres plateformes, mais il n'existe actuellement aucun moyen fluide de le faire. Construire une infrastructure permettant aux traders de consulter les carnets d'ordres de tous les marchés serait extrêmement précieux. Grâce à ce système, les traders pourraient exécuter simultanément des opérations de couverture et gérer leurs risques sur plusieurs places, libérant ainsi une valeur potentielle considérable. C'est l'opportunité du « terminal Bloomberg » pour les marchés prévisionnels : chaque participant en tire profit, et une opération inter-plateformes plus efficace signifie des spreads plus faibles et une liquidité accrue.
Analyse et données historiques
Avec la maturité progressive des marchés prévisionnels, chercheurs, analystes quantitatifs et institutions voudront analyser en profondeur les données historiques des prévisions. Ils chercheront des modèles et tenteront de comprendre comment les marchés ont valorisé différents événements au fil du temps. Quelqu'un créera un référentiel centralisé et fiable de données de marchés prévisionnels, nettoyées, standardisées et interrogeables. Cela deviendra une base de données de référence pour la recherche universitaire, l'analyse institutionnelle et la construction de modèles, formant ainsi une activité hautement rentable et défendable.
Règlement et traitement
Avec l'expansion et la complexification des marchés prévisionnels, leurs systèmes arrière doivent évoluer en parallèle. Des mécanismes de règlement plus efficaces, une capacité de traitement des données accrue et des infrastructures de marché améliorées sont cruciaux. Les entreprises spécialisées dans la création de middlewares auront une valeur considérable. Elles relient les marchés aux systèmes de compensation, automatisent les processus de règlement et réduisent les risques opérationnels. On peut les voir comme le « système de tuyauterie » qui maintient le bon fonctionnement des marchés modernes.
Infrastructure de conformité et de gestion des risques
Avec la montée en puissance des marchés prévisionnels et une réglementation plus claire, la complexité augmente également. L'infrastructure nécessaire à la gestion des rapports réglementaires deviendra essentielle. En outre, des capacités massives de KYC/AML (Connaître son client / Lutte contre le blanchiment) seront indispensables. La détection des manipulations de marché et la garantie de la conformité transfrontalière seront également des éléments clés. Cette infrastructure peut sembler « ennuyeuse », mais elle appartient à un domaine hautement défendable et très collant. Une fois intégrée au système du marché, elle devient quasi impossible à remplacer.
Infrastructure dédiée aux traders
Un autre aspect fondamental des marchés prévisionnels est le soutien en infrastructure destiné aux traders professionnels.
Actuellement, les utilisateurs des marchés prévisionnels sont principalement des particuliers et des passionnés. Mais à mesure que les marchés mûrissent, l'arrivée de capitaux institutionnels, de traders quantitatifs et d'algotraders modifiera radicalement les besoins. Ces professionnels n'auront pas seulement besoin d'accéder au marché, mais d'un ensemble complet d'outils que la finance institutionnelle tient pour acquis.
Infrastructure pour le trading algorithmique et les robots de trading
Les traders professionnels souhaiteront automatiser leurs stratégies sur plusieurs marchés. Cela nécessite des API, des infrastructures d'exécution et des cadres de développement de robots spécialement conçus pour les marchés prévisionnels. À l'avenir, quelqu'un pourrait créer le « Zapier » ou le « Make.com » du monde des marchés prévisionnels, permettant aux utilisateurs professionnels de concevoir facilement des stratégies complexes. Grâce à ces outils, ils pourront exécuter des couvertures et gérer leurs risques sans avoir à coder. Plus encore, certaines entreprises pourraient développer une infrastructure dédiée aux traders quantitativement avancés, leur permettant d'effectuer ces opérations de manière optimale.
Outils de gestion de portefeuille et de risques
Au fur et à mesure que les traders accumulent des positions sur plusieurs marchés et plateformes, ils auront besoin d'outils plus sophistiqués. Ils devront suivre, gérer et comprendre leurs expositions. Par exemple, quelle est leur exposition nette aux événements politiques ? Quelle est la corrélation entre leurs positions ? Quelle est la stratégie de couverture optimale ? Ces questions n'inquiètent pas les traders particuliers, mais elles deviendront centrales pour les institutions gérant des millions de dollars sur les marchés prévisionnels. La première plateforme à offrir des outils d'analyse de portefeuille de niveau institutionnel aura l'opportunité de capter une part importante des capitaux sérieux.
Cadres de backtesting et de recherche
Avant d'engager des capitaux, les traders institutionnels voudront tester leurs stratégies sur des données historiques des marchés prévisionnels. Or, ces données ne sont pas encore structurées pour faciliter le backtesting, ni accompagnées des outils adéquats. Il faut donc des entreprises qui construisent des cadres robustes de backtesting, fournissant des données historiques claires et une simulation fidèle de la microstructure du marché. Ces outils devront pouvoir s'intégrer facilement aux outils de recherche existants. Cette infrastructure deviendra un pilier fondamental pour l'entrée des communautés quantitatives dans les marchés prévisionnels.
Outils de microstructure et d'intelligence de marché
Les traders professionnels savent que les marchés ne consistent pas seulement à prédire correctement les résultats, mais aussi à comprendre finement la liquidité.
Ils doivent identifier les inefficiences du marché, détecter le flux d'information et déterminer avec précision les moments d'entrée et de sortie. Avec la maturation des marchés prévisionnels, la demande en outils d'intelligence de marché en temps réel augmentera rapidement. Les outils d'analyse de microstructure deviendront particulièrement importants : cartes thermiques montrant les flux de « smart money », alertes en temps réel sur les activités inhabituelles, outils de détection des prix erronés. Ces fonctionnalités joueront un rôle similaire à celui du terminal Bloomberg sur les marchés financiers traditionnels, mais adaptées spécifiquement aux marchés prévisionnels.
Agrégation en temps réel et trading en un clic : la base indispensable pour les capitaux institutionnels
Pour les traders professionnels, trader simultanément sur plusieurs plateformes est une nécessité fondamentale. À l'avenir, une plateforme émergera inévitablement capable d'agréger en temps réel les carnets d'ordres de Polymarket, Kalshi et d'autres marchés prévisionnels. Grâce à cette plateforme, les traders pourront visualiser la liquidité de tous les marchés depuis une seule interface et effectuer des transactions inter-plateformes en un seul clic. Ce n'est pas seulement le rêve des market makers, c'est une infrastructure clé pour l'efficacité de tout l'écosystème des marchés prévisionnels.
Cette infrastructure orientée trader est tout aussi importante que celle côté marché. Ces outils ne sont pas des accessoires superflus, mais des conditions préalables indispensables à l'entrée des institutions. À mesure que les capitaux institutionnels afflueront vers les marchés prévisionnels, ces outils deviendront des éléments centraux incontournables. Les entreprises qui construiront cette couche d'infrastructure captureront une valeur différente de celle des opérateurs de marché. Une valeur non seulement hautement défendable, mais aussi potentiellement plus scalable.
La question ultime de valorisation : combien de croissance reste-t-il aux marchés prévisionnels ?
Récemment, les opérations de financement des deux géants des marchés prévisionnels ont suscité un vif intérêt. Kalshi vient d'atteindre une valorisation de 5 milliards de dollars, tandis que Polymarket, grâce à l'investissement d'Intercontinental Exchange (ICE), maison mère du NYSE, a atteint une valorisation post-financement de 9 milliards de dollars.
Il ne s'agit pas d'une légère progression. Il y a seulement quelques mois, la valorisation de Kalshi était de 2 milliards de dollars, et celle de Polymarket début 2025 n'était que de 1,2 milliard. En quelques mois, leurs valorisations ont donc bondi de 2,5 à 7 fois.
Cela soulève une question troublante pour les investisseurs en capital-risque : combien de croissance reste-t-il encore ?
Actuellement, ces deux sociétés ont atteint des niveaux de valorisation suffisamment élevés pour limiter fortement les multiples de sortie futurs. Imaginons que Kalshi ou Polymarket atteignent un jour une valorisation de 50 à 100 milliards de dollars ; même cela représenterait un retour appréciable, mais loin d'être spectaculaire depuis une base de 5 à 9 milliards.
Plus important encore, ces plateformes deviennent progressivement des cibles de rachat potentielles pour les géants de la finance traditionnelle. Bourses, courtiers et institutions financières manifestent un vif intérêt. Une vente à ICE, au CME ou à un grand courtier, à 2 à 4 fois leur valorisation actuelle, est tout à fait envisageable. Mais ce n'est pas le type d'investissement « loi de puissance » recherché par les VC, qui espèrent des retours de 100 fois.
À l'inverse, les investissements dans l'infrastructure offrent une courbe de rendement totalement différente. Qu'il s'agisse de fournisseurs d'oracles, de plateformes d'analyse ou de couches d'exécution inter-plateformes, une fois devenus une infrastructure centrale de l'écosystème des marchés prévisionnels, leurs bénéfices couvriront tous les marchés, tous les traders, toutes les institutions.
La valorisation initiale de ces infrastructures est généralement faible, mais leur potentiel de croissance est pratiquement illimité.
L'asymétrie des risques
Dans la course ultra-concurrentielle des plateformes, les fonds de capital-risque misent souvent sur plusieurs projets, espérant que l'un d'eux deviendra le prochain Polymarket. C'est un pari typique de « loi de puissance » : la majorité des projets échoueront, et même les vainqueurs pourraient peiner à créer une grande valeur en raison de la fragmentation du marché et de la division de la liquidité.
En comparaison, la courbe de risque des investissements dans l'infrastructure est radicalement différente. Par exemple, un fournisseur d'oracle ne se soucie pas que les traders utilisent la plateforme A ou B — peu importe le vainqueur, il en tirera profit. La valeur d'une plateforme d'analyse augmente avec le nombre de marchés, plutôt qu'elle ne diminue. Le secteur de l'infrastructure n'a pas besoin de choisir un gagnant, il doit simplement être utile à toutes les plateformes.
De plus, l'infrastructure développe souvent des barrières défensives solides grâce à des avantages en données, des effets de réseau ou des obstacles technologiques. Ce n'est pas une simple course à la dépense, mais une compétition basée sur la profondeur technique et la fidélité de l'écosystème.
Qu'est-ce que cela signifie pour les investisseurs et les entrepreneurs ?
Si vous évaluez un business plan axé sur la création d'une nouvelle plateforme de marché prévisionnel, qu'elle mette en avant une meilleure expérience utilisateur (UX) ou cible un segment inexploité, vous devez poser des questions plus incisives :
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Comment résolvez-vous le problème de la liquidité ?
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Comment comptez-vous être rentable face à la pression concurrentielle des géants existants ?
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Combien de ces plateformes concurrentes réussiront vraiment ?
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Et surtout, même en cas de succès, quel multiple de sortie est réellement possible à partir d'une base de financement dépassant 100 millions de dollars ?
Si vous vous tournez vers les opportunités dans l'infrastructure, vous entrez dans un modèle de risque et de rendement complètement différent. Concentrez-vous sur la construction de la couche de données, le développement d'outils inter-plateformes, la conception de mécanismes de règlement, la création d'outils d'analyse pour traders, la mise en place de plateformes intelligentes. Ces activités croîtront avec l'expansion globale du marché, plutôt que de rivaliser avec un concurrent unique. Elles bénéficieront de la prospérité du marché, plutôt que d'en souffrir à cause de sa fragmentation. Elles offrent le type depotentiel de croissance illimité que le capital-risque recherche véritablement.
L'écosystème des marchés prévisionnels en est encore à ses débuts, ce qui signifie qu'il existe d'immenses opportunités. Mais la véritable chance ne réside pas dans la reproduction de ce que Polymarket a déjà accompli, mais dans la construction de la couche fondamentale qui rendra tout l'écosystème plus efficace.
Les plateformes s'entre-déchireront, tandis que l'infrastructure continuera de s'étendre.
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