4 études d'évaluation : une valeur de 200 000 dollars américains pour un bitcoin ?
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4 études d'évaluation : une valeur de 200 000 dollars américains pour un bitcoin ?
Calculer le prix du bitcoin avec 4 méthodes d'évaluation donne des résultats très différents : lequel est le plus précis ?
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Viee, contributeur principal de Biteye
Édition : Crush, contributeur principal de Biteye
Récemment, le BTC a chuté en oscillant autour des 56 000 dollars, tandis que la société américaine d'actifs VanEck a prédit en juillet un prix du BTC atteignant 2,9 millions de dollars d'ici 2050. Comparé à cela, ces chiffres sont véritablement stupéfiants.
Quel devrait être le prix raisonnable du bitcoin ? 0 dollar, 50 000 dollars, 1 million de dollars, ou même plus encore ? Dans cet article, Biteye examinera quatre méthodes d'évaluation du bitcoin afin d'aider chacun à mieux comprendre sa valeur de manière globale.
Méthodes d'évaluation du Bitcoin
Des actifs traditionnels comme les actions et obligations disposent déjà de nombreuses méthodes d'évaluation matures et efficaces. En revanche, évaluer la valeur du bitcoin est plus complexe, aucune méthode unique ne s'imposant clairement par rapport aux autres. Voici quatre méthodes couramment utilisées pour évaluer le bitcoin : le modèle du coût de production, le modèle stock-sur-flux (S2F), la loi de Metcalfe et l'indicateur AHR999 de accumulation.
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Modèle du coût de production : le minage consomme non seulement une grande quantité d'électricité mais aussi d'autres ressources ; ainsi, le coût du minage peut être considéré comme la valeur fondamentale du bitcoin.
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Modèle stock-sur-flux : plus le ratio stock-sur-flux est élevé, plus la rareté du bitcoin est importante, ce qui pourrait entraîner une hausse de son prix.
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Loi de Metcalfe : cette théorie souligne que l'augmentation du nombre d'utilisateurs d'un réseau a un impact exponentiel sur la croissance de sa valeur.
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Indicateur AHR999 de accumulation : créé par l'utilisateur Weibo ahr999, il aide les investisseurs dans leur stratégie de placement régulier en bitcoin en intégrant une approche opportuniste.
01 Modèle du coût de production
Contrairement aux monnaies fiduciaires telles que l'euro ou le dollar américain dont la création a presque aucun coût, le bitcoin est produit via un processus complexe de minage. Par conséquent, le coût de production du bitcoin fait principalement référence au coût du minage.
À long terme, le coût de minage d’un bitcoin est généralement proche du prix de marché du bitcoin. Le coût minier peut être vu comme le plancher du prix du bitcoin, car historiquement, le prix du bitcoin a rarement été maintenu longtemps en dessous de ce seuil. Ce phénomène est partiellement dû à la corrélation entre le prix du bitcoin et la puissance de calcul totale utilisée pour le minage (c’est-à-dire le hash rate), ainsi qu’à l’environnement concurrentiel du minage, où les mineurs peu efficaces finissent souvent par cesser leurs activités. L’image ci-dessous montre le coût moyen de minage du bitcoin :
Source des données : https://en.macromicro.me/charts/29435/bitcoin-production-total-cost
D'après les données du site MacroMicro, au 2 septembre 2024, le coût moyen de minage d’un bitcoin était d’environ 74 000 dollars, soit l’évaluation actuelle du bitcoin selon le modèle du coût de production.
Actuellement, le prix du bitcoin étant inférieur à ce coût minier (l’évaluation calculée par le modèle du coût de production), cela signifie que l’une des deux situations suivantes pourrait se produire prochainement : soit une réduction du nombre de mineurs, soit une hausse du prix du bitcoin au-delà du coût de minage.
02 Modèle stock-sur-flux
Le modèle stock-sur-flux, également appelé S2F (Stock-to-Flow), est une méthode fréquemment utilisée pour évaluer la valeur des matières premières. Plus précisément, « le stock » désigne la quantité totale actuelle d’un actif, tandis que « le flux » représente la quantité nouvellement ajoutée chaque année.
Plus le ratio entre le stock et le flux est élevé, plus l’actif est rare, car il faudrait davantage de temps pour atteindre le niveau actuel de stock. Par exemple, si le stock d’une marchandise est 100 fois supérieur à son flux annuel, il faudrait 100 ans pour reconstituer le stock actuel. En revanche, si le stock n’est que 10 fois supérieur au flux, alors l’actif est moins rare, puisqu’il suffirait de 10 ans pour le reconstituer. Ainsi, le modèle stock-sur-flux fournit une méthode simple et efficace pour mesurer la rareté d’un bien. Cette rareté est un facteur important influençant le prix.
Ratio stock-sur-flux du bitcoin
En août 2024, la quantité de bitcoins en circulation était d’environ 19 750 000 (stock). Sachant que la récompense actuelle par bloc est de 3,125 BTC et qu’un bloc est extrait toutes les dix minutes, la production annuelle est d’environ 164 359 BTC. Le ratio stock-sur-flux du bitcoin est donc :
19 750 000 / 164 359 ≈ 120,1
Ce ratio indique qu’à ce rythme de croissance (flux), il faudrait environ 120 ans pour atteindre le volume actuel en circulation (stock).
Examinons maintenant l’actif de réserve le plus important au monde : l’or. Selon les données du World Gold Council en 2023, le ratio stock-sur-flux de l’or est :
209 000 / 3 500 ≈ 59,7
Comme mentionné précédemment, un ratio stock-sur-flux plus élevé implique une plus grande rareté de l’actif. Ainsi, selon le modèle stock-sur-flux, la rareté du bitcoin serait environ deux fois supérieure à celle de l’or !
Toutefois, en août 2024, la capitalisation boursière totale de l’or était d’environ 16,8 billions de dollars, contre environ 1,1 billion pour le bitcoin, soit seulement le seizième de celle de l’or.
Source des données : https://companiesmarketcap.com/assets-by-market-cap/
Par conséquent, selon le modèle stock-sur-flux, la rareté du bitcoin étant deux fois supérieure à celle de l’or, si nous extrapolons grossièrement en doublant simplement la capitalisation de l’or, nous obtenons 33,6 billions de dollars. Dans ce cas, la valorisation du bitcoin atteindrait un niveau stupéfiant de 1,708 million de dollars, soit 30,5 fois son niveau actuel.
Bien entendu, ce calcul manque de rigueur, car la rareté ne peut pas être directement quantifiée. Nous pouvons donc également consulter le « graphique en temps réel du ratio stock-sur-flux du bitcoin », qui propose un calcul plus détaillé de la valorisation du bitcoin. Sur le graphique ci-dessous, la ligne jaune représente le prix du bitcoin tel que calculé par le modèle, tandis que les lignes colorées représentent le prix réel du bitcoin sur le marché. Il convient de noter que depuis 2022, cet indicateur commence à présenter des écarts : le prix prédit par le modèle dépasse continuellement le prix réel du bitcoin, ce qui en limite la fiabilité. À titre indicatif uniquement.
Selon le « graphique en temps réel du ratio stock-sur-flux du bitcoin », la valorisation actuelle du bitcoin devrait être de 210 000 dollars.
Source des données : https://charts.bitbo.io/stock-to-flow/
03 Loi de Metcalfe
La loi de Metcalfe est principalement utilisée pour évaluer la valeur des réseaux de communication, mais elle s’applique également à la technologie blockchain, comme le bitcoin.
Selon cette théorie, plus un réseau ou une technologie compte d’utilisateurs, plus son attractivité et sa valeur augmentent, et la valeur du réseau est proportionnelle au carré du nombre d’utilisateurs. Par exemple, si un réseau compte 10 utilisateurs, sa valeur est proportionnelle à 10 × 10 = 100. Si le nombre d’utilisateurs passe à 20, la valeur du réseau passe à 20 × 20 = 400. Cela montre que la valeur du réseau augmente de façon exponentielle avec l’ajout de chaque nouvel utilisateur, et non de manière linéaire.
À la date du 4 septembre 2024, le nombre d’adresses bitcoin a doublé au cours des cinq dernières années, passant d’environ 26 millions à 54 millions, soit un facteur d’environ 2,076. Selon la loi de Metcalfe, la croissance au carré du nombre d’utilisateurs détenant du bitcoin est proportionnelle à l’évolution de sa capitalisation. La capitalisation du bitcoin devrait donc être 4,3 fois supérieure à ce qu’elle était il y a cinq ans, ce qui donne une valorisation actuelle d’environ 41 000 dollars par bitcoin.
04 Indicateur AHR999 de accumulation
Cet indicateur reflète implicitement le rendement à court terme des investissements réguliers en bitcoin, ainsi que l’écart entre le prix du bitcoin et sa valorisation attendue.
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Lorsque l’indice ahr999 < 0,45, c’est le moment idéal pour acheter à bas prix ;
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Lorsque l’indice ahr999 se situe entre 0,45 et 1,2, c’est approprié pour investir régulièrement ;
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Lorsque l’indice ahr999 > 1,2, le prix du bitcoin est déjà élevé, ce n’est pas le bon moment pour agir.
À long terme, le prix du bitcoin présente une certaine corrélation positive avec la hauteur du bloc, et grâce à la stratégie d’investissement régulier, les utilisateurs peuvent maîtriser leur coût moyen, qui reste généralement inférieur au prix du bitcoin.
L’indicateur ahr999 = (prix du bitcoin / coût moyen sur 200 jours d’investissement régulier) × (prix du bitcoin / valorisation exponentielle)
En prenant le prix du bitcoin du 4 septembre, soit 57 481,9 dollars :
0,6 = (57 481,9 / 63 570,07) × (57 481,9 / valorisation exponentielle)
On obtient une valorisation exponentielle du BTC de 86 628 dollars.
Certes, cette valorisation exponentielle évolue quotidiennement, mais actuellement, on constate que le bitcoin oscille largement au-dessus de 80 000 dollars.
05 Conclusion
Ces méthodes d’évaluation présentent chacune leurs spécificités et permettent une compréhension plus complète de la valeur du bitcoin. Néanmoins, l’évolution finale du prix du bitcoin doit être observée et validée dans le temps ; il convient donc d’être prudent avant d’en faire une base d’investissement.
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