Pourquoi le bitcoin ne suit-il pas la hausse du prix de l'or en période de turbulence sur les marchés ?
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Pourquoi le bitcoin ne suit-il pas la hausse du prix de l'or en période de turbulence sur les marchés ?
Je suis favorable au bitcoin à long terme, mais s'il devait y avoir un effondrement du marché mondial à court terme, le bitcoin s'effondrerait également, contrairement à l'or.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Wolfgang Münchau, DLNews
Traduction : Felix, PANews
Le prix de l'or a atteint un nouveau sommet historique de 2 500 dollars l'once. Corrigé de l'inflation, il n'est pas encore proche du niveau atteint en janvier 1980. Mais il s'en rapproche.
La hausse du prix de l'or s'explique par le fait que les investisseurs anticipent une baisse des taux américains, un affaiblissement du dollar et un krach des actions technologiques. Alors pourquoi le bitcoin ne participe-t-il pas à ce rebond ?
Bien sûr, le prix du bitcoin est nettement plus élevé qu'à la fin 2022. Pourtant, la progression régulière du prix de l'or depuis 2000 contraste avec les hausses soudaines du prix du bitcoin.
La différence tient au fait que lorsque les investisseurs craignent une instabilité financière, ils se tournent vers l'or. Le bitcoin, lui, est un actif risqué par excellence, doté des caractéristiques d'un actif technologique.
Pas un hedge contre la dépréciation
Comme l'a souligné l'auteur dans une précédente chronique, le bitcoin n'est ni un hedge contre la dépréciation monétaire, ni une protection contre la bulle technologique.
Plusieurs grands investisseurs comme Warren Buffett ou George Soros ont récemment annoncé leur désengagement de certains secteurs de haute technologie.
Le fonds spéculatif Elliott a mis en garde contre l'engouement pour l'IA, notamment sur le cours de Nvidia, affirmant que l'IA était entrée dans une phase de bulle. L'auteur partage globalement cette analyse.
Cette révolution ne suffira pas à enrayer le déclin structurel de la croissance de la productivité dans tout l'Occident. Les États-Unis ont certes réussi à inverser temporairement ce recul, mais sans le secteur technologique, ils ne se distinguent guère du Canada ou de l'Europe.
Le miracle de productivité du secteur technologique est lié au flux de capitaux bon marché provenant des marchés boursiers. Quand cet afflux cessera, l'écart de productivité entre les États-Unis et l'Europe devrait se réduire.
Si la croissance de la productivité ralentit, sur quoi pourrait reposer une croissance soutenue des bénéfices des entreprises ? Actuellement, les valorisations semblent l'indiquer. À long terme, on s'attendrait à ce que les deux évoluent de concert.
Il existe plusieurs façons d'analyser le produit intérieur brut (PIB). L'une consiste à le considérer comme la somme de tous les profits et de tous les salaires.
Pendant la majeure partie du siècle, la croissance des bénéfices a dépassé celle du PIB, donc aussi celle des salaires, car la politique et la structure démographique favorisaient les profits des entreprises.
Ce contexte change désormais. Jusqu'au siècle dernier, le PER (Price-to-Earnings Ratio) du S&P 500 oscillait entre un peu moins de 10 et 20. C'était une période de productivité relativement élevée.
Actuellement, le PER est de 26. Celui du Nasdaq atteint 40. Si la croissance de la productivité diminue durablement, il est difficile d'imaginer comment ces valorisations pourraient se maintenir.
Les actions technologiques très valorisées
Les valorisations extrêmement élevées des actions technologiques et des actifs cryptographiques reposent sur des hypothèses excessivement optimistes quant à la croissance future des revenus.
La technologie blockchain suscite des espoirs d'innovation financière, mais elle pourrait encore prendre dix ou vingt ans avant d'avoir un impact macroéconomique significatif.
L'intelligence artificielle influencera assurément notre vie quotidienne. Mais tant les scénarios idylliques que les récits apocalyptiques autour de l'IA sont exagérés.
ChatGPT est utile pour les tâches techniques, en particulier la programmation, mais semble inutile pour le journalisme.
Souvenez-vous, en 2017, chacun pensait que nous aurions déjà des voitures autonomes aujourd'hui ? Ce paradis est encore loin.
Au mieux, on pourrait espérer voir des voitures conduire seules sur autoroute dans dix ans.
Une prospérité pour le bitcoin ?
Que se passera-t-il alors pour le bitcoin si le marché s'effondre ? Bien sûr, le bitcoin possède, comme l'or, une capacité anti-inflation, voire supérieure à celle de l'or.
L'or comporte un risque d'offre : les banques centrales pourraient libérer de grandes quantités de leurs réserves sur le marché, ou de nouveaux gisements pourraient être découverts. En revanche, aucun nouveau bitcoin ne sera jamais trouvé : aucun choc d'offre n'est possible.
Mais malheureusement, cela ne règle pas tout. Aujourd'hui, le destin du bitcoin est étroitement lié à celui du secteur technologique. De nombreux investisseurs considèrent les cryptomonnaies comme faisant partie de leur portefeuille technologique.
Les actifs cryptographiques, et notamment le bitcoin, ont acquis au fil des années des attributs d'investissement traditionnel grâce aux bourses, aux stablecoins et aux ETF physiques.
L'or, lui, se situe à l'autre extrémité du portefeuille — une partie refuge, ennuyeuse.
On n'investit généralement pas dans l'or pour faire fortune. Les investisseurs dans l'or agissent davantage comme une secte. L'auteur se demande pourquoi tant d'hommes âgés, passionnés d'or, portent une cravate papillon. C'est un drôle de groupe.
Le monde des cryptomonnaies compte aussi son lot d'excentriques, mais il est fondamentalement différent.
Cela vaut aussi pour la manière dont les deux actifs réagissent à l'éclatement d'une bulle. Dans ce cas, la liquidité disparaîtra du système. Les traders chercheront à couvrir leurs appels de marge.
Le monde financier n'est plus aussi fragile qu'en 2008. Mais l'auteur pense qu'un krach technologique de l'ampleur attendue deviendrait une source d'instabilité financière.
Par conséquent, lors d'un effondrement du marché, on peut s'attendre à ce que le bitcoin chute également. Toutefois, le bitcoin et d'autres actifs cryptographiques finiront par se redresser, tout comme certaines (mais pas toutes) des actions technologiques actuellement en plein essor.
L'auteur reste optimiste à long terme, car les actifs cryptographiques partagent avec l'or un point commun essentiel : la rareté, qui en fait un placement sûr sur le long terme.
Même si la plupart des investisseurs ne perçoivent pas encore le bitcoin ainsi, c'est pourtant le cas.
Il y a quelques années, l'auteur ne croyait pas que la rareté avait une valeur intrinsèque, pensant qu'elle devait être associée à autre chose — usage industriel, valeur esthétique, ou, dans le cas de l'or, un consensus éprouvé dans le temps selon lequel il a une valeur en soi.
Il a changé d'avis sur ce point. Dans un monde où les banques centrales augmentent sans scrupule leurs bilans et où les gouvernements transforment leurs monnaies en armes géopolitiques, la garantie de rareté a en soi une valeur.
Mais ceci est une perspective à long terme. Si la bulle éclate dans les un ou deux ans à venir, le bitcoin chutera aussi. L'or, lui, non.
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