Dans un contexte de grande volatilité, l'état actuel du bitcoin vu à travers les données de long cycle
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Dans un contexte de grande volatilité, l'état actuel du bitcoin vu à travers les données de long cycle
Cinq indicateurs clés pour évaluer à quel stade en est le marché haussier.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Chandler, Foresight News
En 2024, le marché des actifs cryptographiques a connu des fluctuations extrêmement violentes, notamment un prix du bitcoin longuement maintenu entre 50 000 et 70 000 dollars américains pendant plusieurs mois. Ces variations fréquentes et difficiles à prédire n'ont ni suivi les tendances classiques des marchés traditionnels, ni respecté les cycles typiques des précédents marchés haussiers ou baissiers, nous forçant ainsi à reconsidérer la logique interne et les mécanismes de fonctionnement du marché.
Un trait marquant du marché actuel est la nette divergence des stratégies d'investissement : les détenteurs à long terme et les traders à court terme adoptent des approches radicalement différentes face à ces fortes volatilités. Les investisseurs à long terme choisissent généralement de conserver leurs positions durant les périodes d'incertitude, tandis que les traders à court terme exploitent davantage la volatilité par des opérations fréquentes afin d'en tirer profit à court terme. Particulièrement notables sont les investisseurs institutionnels, notamment ceux investissant via les ETF Bitcoin au comptant, dont les stratégies apparaissent particulièrement complexes dans le contexte actuel. D'une part, ils doivent réévaluer leur structure de portefeuille en pleine volatilité généralisée, notamment en transférant progressivement leurs avoirs du trust Grayscale Bitcoin (GBTC), aux frais de gestion élevés, vers d'autres ETF Bitcoin au comptant. D'autre part, ils doivent soigneusement évaluer les risques potentiels du marché pour aligner leurs stratégies d'investissement sur l'évolution dynamique du marché.
Dans ce contexte, les indicateurs on-chain sont devenus des outils essentiels pour comprendre la situation actuelle du marché. L'analyse approfondie des données on-chain permet de capter les subtilités de l'humeur du marché, d'observer l'évolution du comportement des investisseurs et d'identifier les tendances potentielles. En croisant ces données avec celles des précédents marchés haussiers, nous tentons de dresser un panorama complet du marché actuel du bitcoin et d'offrir une base scientifique pour anticiper ses évolutions futures.
MVRV Z-Score : Moins de la moitié des niveaux atteints lors des précédents marchés haussiers
Le MVRV (Market Value to Realized Value) est un indicateur clé sur les marchés du bitcoin et des autres cryptomonnaies, utilisé pour mesurer l’humeur du marché et la trajectoire des prix. Il compare la valeur de marché (Market Value) à la valeur réalisée (Realized Value) afin d’évaluer si l’actif est surévalué ou sous-évalué. La valeur de marché correspond à la capitalisation boursière actuelle du bitcoin, calculée en multipliant le prix courant par le nombre total de bitcoins en circulation. La valeur réalisée, quant à elle, est déterminée en prenant en compte le prix auquel chaque bitcoin a été transféré pour la dernière fois. Elle reflète ainsi le coût réel payé par chaque détenteur, filtrant efficacement les émotions de court terme présentes dans la valeur de marché.
Le MVRV Z-Score est un test basé sur l’écart-type, qui met en lumière les situations extrêmes entre la valeur de marché et la valeur réalisée. Représenté par une ligne orange, cet indicateur permet d’identifier efficacement les périodes où la valeur de marché s’écarte fortement de la valeur réalisée. Lorsque le Z-Score pénètre dans la zone rose, cela signale généralement le sommet du cycle du marché ; inversement, son entrée dans la zone verte indique que le prix du bitcoin est fortement sous-évalué.
L’analyse historique montre que les valeurs extrêmes du MVRV Z-Score coïncident souvent avec des points de retournement du marché. Par exemple, le sommet du marché haussier de fin 2017, ainsi que les creux baissiers de 2018 et 2022, correspondent tous à des pics ou creux de cet indicateur. Bien que le pic de 2021 ait été inférieur aux sommets précédents, il avait brièvement touché la zone rose, signalant un sommet de marché. En 2024 toutefois, malgré un prix du bitcoin ayant dépassé le précédent sommet haussier, le MVRV Z-Score n’a pas encore atteint la moitié des niveaux historiques.
Multiplicateur Puell : Un sommet à seulement 2,4 lors de ce cycle
Le multiplicateur Puell est un autre indicateur corrélé aux pics cycliques. Il calcule le ratio entre les revenus actuels des mineurs et leur moyenne sur les 365 derniers jours. Les revenus des mineurs proviennent principalement de la valeur marchande des nouveaux bitcoins émis (l’offre supplémentaire allant aux mineurs) et des frais de transaction associés. Ce ratio permet d’estimer la rentabilité des mineurs selon la formule suivante : Multiplicateur Puell = Revenus des mineurs (valeur des nouveaux bitcoins émis) / Moyenne mobile sur 365 jours des revenus des mineurs.
Le multiplicateur Puell est un repère important pour juger si le prix du bitcoin s’écarte d’un niveau raisonnable. La vente des bitcoins extraits constitue la principale source de revenus des mineurs, leur permettant de couvrir les coûts liés à l’achat de matériel minier et à l’électricité. Ainsi, la moyenne des revenus passés peut être indirectement considérée comme le seuil minimal nécessaire au maintien de l’activité minière. Lorsque le multiplicateur Puell entre dans la zone verte, cela signifie que la valeur quotidienne d’émission du bitcoin est anormalement faible, offrant généralement une opportunité d’achat intéressante. Historiquement, les investisseurs ayant acheté à ces moments ont souvent obtenu des rendements exceptionnels. À l’inverse, lorsque le multiplicateur atteint la zone rouge, les revenus des mineurs sont nettement supérieurs à la norme historique, ce qui coïncide souvent avec un sommet des prix, signalant un bon moment pour réaliser des profits.
En mars 2024, lors de la phase de hausse, le multiplicateur Puell n’a atteint que 2,4, ce qui ne suffit pas à indiquer un sommet de marché. Avec l’événement du halving du bitcoin, la réduction de la récompense minière a encore comprimé les marges bénéficiaires des mineurs. Selon les résultats financiers du deuxième trimestre 2024 publiés par la société minière BitFuFu, le coût moyen d’extraction d’un BTC (incluant tous les coûts directs tels que l’électricité, les frais d’hébergement et d’achat de puissance de hachage, hors amortissement) s’élevait à 51 887 dollars par BTC, contre 19 344 dollars par BTC au même trimestre 2023. Dans ces conditions, le coût d’extraction se rapproche voire dépasse déjà le prix de marché du bitcoin, plaçant les mineurs sous pression opérationnelle intense.
La chute brutale du multiplicateur Puell reflète la réaction du marché à cette augmentation des coûts. Bien que le prix du bitcoin ait augmenté autour du halving, le multiplicateur Puell n’a pas atteint ses sommets historiques, indiquant que le marché n’a pas encore pleinement intégré ces changements, et qu’une flambée des prix tant attendue ne s’est pas concrétisée. Ce phénomène pourrait signaler une nouvelle phase du marché du bitcoin, où les mineurs doivent faire face à des coûts plus élevés et des marges plus faibles. Cela pourrait également entraîner une diminution de l’offre de bitcoins sur le marché, exerçant ainsi un certain soutien sur les prix à moyen et long terme.
Carte thermique de la moyenne mobile sur 200 semaines de PlanB : Le repli serait sur le point de s’achever
La moyenne mobile sur 200 semaines (200WMA) de PlanB est un indicateur clé pour analyser la tendance à long terme du bitcoin. Souvent considérée comme un niveau critique de support ou de résistance, elle sert également d’outil efficace pour mesurer les changements d’humeur du marché. Pendant le marché baissier de 2018-2019 et les turbulences causées par la pandémie de COVID-19 en 2020, la 200WMA a joué un rôle significatif de soutien. Même lors du marché haussier de 2021, bien que le prix du bitcoin ait connu plusieurs corrections, chaque retour vers la 200WMA a été accompagné d’un rebond, relançant la tendance haussière.
Les données historiques montrent que l’apparition de points ronds orange ou rouges sur le graphique des prix indique généralement un état de surchauffe du marché, signalant une opportunité de vente. Récemment, PlanB a déclaré que, selon sa carte thermique 200WMA, le prix du bitcoin a quadruplé depuis son creux en 2022, et que, historiquement, les gains observés à partir de ce stade se situent entre 7x et 10x.
Ratio RHODL : L’enthousiasme spéculatif général s’atténue
Le Ratio RHODL (Realized HODL), créé en juin 2020 par le blogueur Philip Swift (@positivecrypto), est un indicateur important pour évaluer l’activité spéculative et le comportement des détenteurs sur le marché du bitcoin. Il compare les quantités de bitcoins détenus selon différentes durées, en particulier les UTXO (sorties de transaction non dépensées) à court terme (1 semaine à 1 mois) et à long terme (1 à 2 ans), afin de mesurer la spéculation et l’activité du marché. Plus précisément, le ratio est obtenu en divisant le nombre d’UTXO à long terme par celui à court terme. Un ratio élevé indique une forte proportion de détenteurs à court terme, signe d’une activité spéculative accrue ; inversement, un ratio bas reflète une prédominance des détenteurs à long terme, suggérant un marché plus stable.
En pratique, le Ratio RHODL s’est montré performant pour identifier les sommets du cycle du bitcoin. Lorsque la bande du RHODL à 1 semaine dépasse largement celle des bandes à 1-2 ans, cela préfigure souvent une surchauffe du marché, annonciatrice d’un possible pic des prix. Dans ce cas, le passage du Ratio RHODL en zone rouge constitue généralement un bon signal pour réaliser des profits. Actuellement, le Ratio RHODL n’indique pas que le bitcoin ait atteint le sommet du marché haussier. Bien qu’il y ait eu un pic relatif après la percée des précédents sommets, le Ratio RHODL a affiché une tendance baissière au cours des derniers mois de volatilité. Cette baisse reflète un refroidissement progressif de l’ardeur du marché. Toutefois, en raison des fluctuations de sentiment, le nombre de détenteurs à court terme reste élevé, indiquant que le marché n’a pas encore entièrement atteint une phase de stabilisation.
Répartition de la capitalisation réalisée LTH/STH : La phase principale de hausse ne serait pas encore arrivée
L’évolution cyclique du ratio de répartition de la capitalisation réalisée entre détenteurs à long terme (LTH) et à court terme (STH), analysée par l’analyste on-chain @Murphychen, offre une méthode précieuse pour observer les tendances du marché du bitcoin. En examinant la répartition de la richesse entre LTH et STH, on peut mieux comprendre les transitions cycliques du marché.
Au creux du marché baissier, les détenteurs à long terme détiennent généralement la majeure partie de la richesse, ce qui fait culminer la ligne bleue (part de la capitalisation réalisée des LTH). Au sommet du marché haussier, ce sont les détenteurs à court terme qui dominent l’offre, faisant grimper la ligne rouge (part des STH) à son maximum, tandis que le prix du bitcoin atteint aussi un niveau cyclique élevé. Chaque fois que la ligne rouge franchit la ligne bleue vers le haut, cela signale généralement l’entrée dans la « phase principale de hausse », marquant le début du marché haussier ; inversement, un croisement descendant annonce souvent la fin de celui-ci.
Le 9 mars 2024, la ligne rouge a brièvement franchi la ligne bleue, avant de la recroiser vers le bas le 15 avril. Ce croisement fugace pourrait résulter d’une vague de FOMO (peur de manquer) provoquée par l’annonce majeure des ETF au comptant, incitant les investisseurs à court terme à racheter les positions des détenteurs à long terme. Toutefois, faute d’afflux durable de capitaux, ce regain d’enthousiasme s’est rapidement dissipé, incapable de soutenir une tendance haussière prolongée. Un phénomène similaire s’était produit entre juillet et novembre 2016, interrompant la tendance du marché pendant environ quatre mois. Bien que le marché actuel ait connu des fluctuations à court terme, ce bref franchissement ne permet pas encore de confirmer que la phase principale de hausse de ce cycle a véritablement commencé.
En résumé, bien que le prix du bitcoin ait connu en 2024 des oscillations violentes et dépassé ses précédents sommets, plusieurs indicateurs on-chain clés montrent que le marché n’a pas encore atteint les niveaux observés lors des précédents sommets haussiers. Le MVRV Z-Score et le multiplicateur Puell indiquent une hausse insuffisante par rapport aux pics historiques, tandis que la moyenne mobile sur 200 semaines continue de soutenir les prix, suggérant que le repli pourrait toucher à sa fin. De plus, la tendance baissière du Ratio RHODL et les signaux croisés complexes du ratio LTH/STH renforcent l’idée d’un refroidissement progressif du marché, sans que celui-ci soit complètement stabilisé, laissant présager de nouvelles fluctuations à court terme.
Ces indicateurs suggèrent que le marché est encore en phase d’ajustement et n’a pas encore entamé la phase typique de « grande poussée haussière ». Pour autant, dans cet environnement complexe et incertain, nous assistons peut-être à l’émergence d’un nouveau type de marché haussier, difficile à comparer aux cycles passés. Notamment, le lancement des ETF au comptant accélère la dynamique haussière du bitcoin. L’arrivée de ces ETF attire davantage de capitaux institutionnels, renforce la participation et la liquidité du marché, mais introduit aussi une nouvelle couche de complexité. Avec l’évolution du sentiment du marché et la réaffectation des fonds, un nouveau cycle haussier pourrait bien se profiler à l’avenir.
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