Morpho, le protocole de prêt : pourquoi avoir levé plus de 80 millions de dollars ?
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Morpho, le protocole de prêt : pourquoi avoir levé plus de 80 millions de dollars ?
Selon les dernières données de DefiLlama, en matière de prêt DeFi, Morpho se classe cinquième au classement du TVL, derrière Aave, JustLend, Spark et devant lui-même – ce qui semble être une erreur dans la phrase d'origine.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Karen, Foresight News
Le premier jour d'août, le protocole de prêt Morpho Labs a annoncé avoir levé 50 millions de dollars, un tour de table mené par Ribbit Capital et auquel ont participé des fonds d'investissement majeurs du secteur tels qu'a16z crypto. À noter que c'est la deuxième fois qu'a16z investit dans Morpho.
Mais alors, quel type de protocole de prêt est Morpho ? Quels sont ses avantages uniques qui lui ont permis d'attirer un financement aussi important ?
Qu'est-ce que Morpho ?
Morpho a été lancé pour la première fois il y a deux ans, avec comme produit phare à l'époque Morpho Optimizer. Ce dernier agissait comme une couche d'optimisation superposée à Aave et Compound, améliorant les taux d'intérêt pour les emprunteurs et prêteurs grâce à un algorithme de mise en relation pair-à-pair.
Aujourd'hui, Morpho s'est transformé en une infrastructure financière indépendante. Sa couche de prêt, Morpho Blue, fonctionne désormais séparément de Morpho Optimizer, permettant de créer des marchés de prêt efficaces sans autorisation préalable.
À souligner également, Morpho Blue autorise la construction de couches modulaires supplémentaires au-dessus de sa base. Ces modules peuvent offrir aux utilisateurs des configurations de risque variées et des services de prêt plus spécialisés, tout en s'appuyant toujours sur la couche fondamentale que constitue Morpho Blue.
Côté équipe, Morpho Labs compte quatre cofondateurs : Merlin Egalite, Paul Frambot (PDG), Mathis Gontier Delaunay (responsable du protocole) et Julien Thomas. Selon Forbes, le PDG de Morpho Labs, Paul Frambot, avait obtenu un financement de démarrage durant sa dernière année d'études en ingénierie (cycle de quatre ans). Merlin Egalite a auparavant travaillé chez Kleros, une couche de résolution de litiges blockchain, en tant que « chapeau blanc » pour les contrats intelligents, et a également été ingénieur logiciel chez Commons Stack.
Dans le courant du milieu de l'année 2022, Morpho avait levé 18 millions de dollars lors d'un tour de table mené par a16z et Variant, avec la participation de Nascent, Semantic Ventures, Cherry Ventures, Mechanism Capital, Spark Capital, Standard Crypto, Coinbase Ventures et 74 autres entités ou investisseurs individuels, totalisant 80 participants.
En ce début de mois, lors du nouveau tour de financement de 50 millions de dollars réalisé par Morpho Labs, Ribbit Capital a été le principal investisseur, accompagné notamment par a16z crypto, Coinbase Ventures, Variant, Pantera, Brevan Howard, BlockTower, Kraken Ventures, Hack VC, IOSG, Rockaway, L1D, Semantic, Mirana, Cherry, Fenbushi, LeadBlock Bitpanda Ventures, Robot Ventures, ainsi que plus de 40 autres sociétés.
Comment fonctionne Morpho ?
La plateforme Morpho Blue adopte une architecture souple, permettant la création sans permission de marchés de prêt indépendants. Concrètement, il suffit de définir un actif en garantie, un actif prêté, un seuil de liquidation (LLTV), un modèle de taux d'intérêt (IRM), ainsi qu'une source d'oracle à intégrer, pour déployer un marché autonome. Une fois ces paramètres fixés, ils deviennent immuables.
Cette conception permet aux projets de mieux adapter leurs stratégies d'incitation à des cas d'usage spécifiques. Cela repose principalement sur le mécanisme URD (Universal Reward Distributor), capable de gérer simultanément les incitations externes et les récompenses en jetons MORPHO, simplifiant ainsi la complexité liée à la distribution des récompenses dans DeFi.
Pour l'accès aux données de prix, Morpho Blue privilégie la simplicité en s'appuyant sur des oracles externes, et est compatible avec plusieurs fournisseurs comme Chainlink, Redstone ou Uniswap.
Concernant la liquidation, Morpho Blue utilise un système simple : si le ratio valeur prêtée/valeur garantie (LTV) d’un utilisateur dépasse le LLTV défini pour le marché, son positionnement devient éligible à la liquidation. N'importe qui peut alors rembourser partiellement ou totalement la dette du compte en échange d'une quantité équivalente de l’actif en garantie, assortie d'une prime incitative.
Par ailleurs, Morpho Blue adopte une approche différente de celle des protocoles classiques concernant les créances irrécouvrables. Si, après liquidation, un compte conserve encore une dette impayée sans collatéral disponible pour la compenser, cette perte est mutualisée entre tous les prêteurs selon une répartition prédéfinie. Bien que ce modèle, où les fournisseurs de liquidités (LP) assument le risque de créance défaillante, ait suscité des interrogations dans la communauté, selon Paul Frambot, PDG de Morpho, cela ne met pas en danger la pérennité du protocole ; même en cas de défaut, seul le marché isolé concerné serait impacté.
Un autre point notable concerne la représentation des actifs. Contrairement à Aave ou Compound, qui utilisent respectivement des aToken ou cToken, Morpho Blue recourt à un mécanisme de mappage au niveau du contrat intelligent pour suivre précisément les positions des utilisateurs. Dans ce cadre, les actifs sont gérés sous forme de « parts » (shares), permettant un suivi très précis de la répartition des actifs au sein du protocole. Cela assure non seulement un calcul exact de la valeur des actifs et passifs, mais rend également l'affichage des soldes prêtés et fournis plus précis, tout en empêchant efficacement toute manipulation potentielle du prix des parts.
Pour améliorer l'efficacité du prêt et simplifier l'expérience utilisateur, Morpho Blue se concentre exclusivement sur les opérations de prêt, tandis que MetaMorpho, construit au-dessus, permet une création de marchés et une gestion des risques sans permission.
MetaMorpho est un protocole de caisses de prêt bâti sur Morpho Blue, correspondant au volet Earn de Morpho. Comme illustré ci-dessous, les DAO, protocoles, particuliers ou fonds spéculatifs peuvent créer librement des caisses sur MetaMorpho. Chaque caisse contient un actif prêté, permet une personnalisation de l'exposition au risque, et distribue les dépôts vers un ou plusieurs marchés Morpho Blue.
Lors de ce processus, les caisses génèrent des revenus en fournissant des liquidités aux emprunteurs, qui doivent déposer une garantie pour accéder à la liquidité sous-jacente, et payer un intérêt à la caisse.
La structure de revenus d'une caisse MetaMorpho comprend le taux de rendement annuel natif (APY), le taux d’intérêt annuel issu des récompenses (APR), ainsi que les récompenses en jetons MORPHO.
Quels sont les atouts de Morpho ?
Le principal avantage de Morpho Blue réside dans sa nature sans permission. Cette conception permet de déployer librement des marchés de prêt isolés en configurant divers paramètres, sans dépendre d'une gouvernance externe pour lancer des actifs ou modifier des réglages. Elle confère ainsi une grande autonomie aux créateurs de marchés, leur permettant de gérer indépendamment les risques et rendements des pools de prêt selon leurs propres critères, répondant ainsi aux besoins variés en matière de préférences de risque et d'usages.
Les caisses MetaMorpho simplifient efficacement le processus de prêt, améliorent l'expérience utilisateur et agrègent la liquidité du marché. Elles offrent non seulement aux utilisateurs un accès facile aux marchés isolés et aux pools de prêt, mais leur permettent également de fournir passivement de la liquidité afin de percevoir des intérêts de manière simple.
Un autre point fort des caisses MetaMorpho réside dans la personnalisation possible des stratégies de risque et des frais de performance. Chaque caisse peut configurer ses propres niveaux d’exposition au risque et ses paramètres de frais de performance. Par exemple, une caisse axée sur les actifs LST n’assumera que des expositions liées aux LST, tandis qu’une caisse RWA se concentrera sur les actifs RWA. Cette souplesse permet aux utilisateurs de choisir et d’investir avec précision dans des caisses adaptées à leur tolérance au risque et à leurs objectifs d’investissement.
Morpho Blue intègre également un mécanisme d'activation des frais, ouvrant la possibilité d'ajuster dynamiquement la structure des frais via une décision de gouvernance communautaire. Ce mécanisme permet de prélever sur certains marchés des frais allant de 0 % à 25 % des intérêts payés par les emprunteurs, et tous les frais collectés sont directement transférés au DAO Morpho. Il convient de préciser que le DAO Morpho ne peut pas prélever de frais sur MetaMorpho, dont les caisses perçoivent elles-mêmes les frais de gestion de performance auprès des utilisateurs. Cette conception préserve l’équilibre des intérêts entre les caisses et les utilisateurs.
Comment est réparti le jeton MORPHO ?
MORPHO, jeton de gouvernance central du protocole Morpho, a été officiellement émis mais n’est pas encore en circulation. Sa principale utilité consiste à donner aux détenteurs le droit de participer aux décisions stratégiques du protocole. Que ce soit la stratégie de déploiement des contrats intelligents, la titularité des contrats, l’activation ou l’ajustement des frais, ou encore la gestion financière du DAO de gouvernance, les détenteurs de MORPHO peuvent voter pour influencer l’avenir du protocole.
La répartition du jeton MORPHO prévoit un volume total maximal de 1 milliard d’unités : 27,6 % alloués aux investisseurs, 15,2 % à l’équipe fondatrice, 4,8 % aux contributeurs, chercheurs indépendants et conseillers ayant participé précocement, 6 % à la réserve de Morpho Labs, 6,6 % à la réserve de l’association Morpho, 35,7 % au DAO Morpho, et 4,2 % aux utilisateurs (ce montant pouvant augmenter).
Quelles sont les performances de Morpho Blue ?
Depuis son lancement sur le réseau principal d'Ethereum début 2024, Morpho Blue a attiré, au moment de la rédaction, un dépôt total cumulé de 1,35 milliard de dollars, avec un volume d'emprunts atteignant 510 millions de dollars. Notamment, depuis son lancement mi-juin sur Base, Morpho Blue s'est rapidement imposé, enregistrant une croissance de 110 millions de dollars en dépôts et 36,84 millions de dollars en emprunts. Parallèlement, Morpho Optimizer affiche également de bons résultats, avec un dépôt total de 910 millions de dollars.
À ce jour, Morpho Blue a déployé respectivement 43 et 32 caisses MetaMorpho sur le réseau principal d'Ethereum et sur Base, offrant ainsi aux utilisateurs un large choix de services de prêt et de gestion d'actifs, répondant aux besoins d'une clientèle aux profils de risque et objectifs d'investissement variés.
Selon les dernières données de DefiLlama, Morpho se classe cinquième en termes de TVL (valeur totale verrouillée) dans le domaine du prêt DeFi, derrière Aave, JustLend, Spark et Morpho.
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