Cobo : Le nouveau scénario économique après la halving du BTC
TechFlow SélectionTechFlow Sélection
Cobo : Le nouveau scénario économique après la halving du BTC
La véritable rentabilité future du bitcoin viendra de son utilisation en tant qu'actif d'investissement dans des projets écologiques tels que les couches 2, la DeFi et la CeFi, permettant aux détenteurs de bitcoins de générer des revenus, ce qui deviendra une tendance majeure du développement de l'écosystème bitcoin.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesLe bitcoin après la halving s'apprête à atteindre de nouveaux sommets, tandis que l'écosystème BTC poursuit son développement global, avec l’émergence continue de projets sur les couches 2 et de solutions de (re)mise en gage ((Re)Staking). Pourquoi le Bitcoin a-t-il besoin de sa propre solution de (re)mise en gage ? Quelle est sa légitimité ? Quelles nouvelles opportunités offrira la halving aux entrepreneurs et investisseurs ? Quelle est la taille du marché du staking BTC ? S'agit-il d'une opportunité durable ou d'une tendance éphémère ?
Le 22 mai au soir, Cobo et TechFlow ont organisé conjointement avec Babylon, Lorenzo Protocol et FBTC un Space sur X intitulé « Le nouveau scénario économique post-halving du BTC », pour approfondir ces questions.
Cobo a compilé les points clés des intervenants, qu’il partage ici avec ses utilisateurs et lecteurs.
Fournisseur mondial de solutions de custody d’actifs numériques, Cobo propose désormais un accès simplifié via une API de staking dédiée à Babylon, permettant une intégration rapide à l’écosystème Babylon et l’accès à des rendements générés par le BTC. Nous invitons les entrepreneurs actifs dans l’écosystème du staking BTC à nous contacter : Cobo peut fournir un soutien financier conséquent ainsi que divers outils pratiques pour le développement technique.
Les participants à cet événement incluaient plusieurs acteurs majeurs de l’écosystème BTC : Shen Yu, cofondateur et PDG de Cobo, ancien mineur BTC ; Xinshu Dong, CSO du protocole Babylon, premier protocole de mise en gage sans confiance et décentralisé pour Bitcoin ; Matt, fondateur et PDG de Lorenzo Protocol, solution de tokenisation et produits dérivés pour le restaking BTC ; ainsi que Zuki, contributeur principal de FBTC.
En tant qu’acteurs engagés et adeptes du long terme au sein de l’écosystème BTC, les quatre intervenants sont unanimement convaincus que l’écosystème BTC recèle de nombreuses opportunités, à court, moyen et long terme. Alors, comment saisir ces opportunités et répondre à la demande croissante issue de l’écosystème BTC ? Chaque invité a abordé la question depuis sa propre expertise, explorant les pistes stratégiques pour les entrepreneurs et exprimant un optimisme quant aux perspectives futures.
Voici les principaux points retenus :
-
Cette halving du bitcoin est influencée par de multiples facteurs, ce qui rend incertaine l’évolution future du marché. La halving affecte principalement l’offre, entraînant une forte baisse des revenus des mineurs. Les mineurs utilisant d’anciens équipements sont particulièrement touchés et devront accélérer le remplacement de leurs machines, réduire leurs coûts d’électricité, ou fermer/émettre vers des zones à faible coût énergétique. Toutefois, grâce à la solidité financière des grands exploitants miniers et des capitaux traditionnels, la baisse globale de la puissance de calcul réseau reste limitée.
-
Le rendement du minage du bitcoin va progressivement diminuer, convergeant finalement vers zéro. À l’avenir, le véritable retour sur investissement du bitcoin proviendra de son utilisation comme actif d’investissement dans des projets L2, DeFi, CeFi, etc., générant des revenus pour les détenteurs. Cette tendance marquera une évolution fondamentale de l’écosystème BTC.
-
Les mineurs tireront leurs futurs revenus de deux sources : les nouveaux bitcoins émis et les frais de transaction, cette dernière dépendant directement de l’activité de l’écosystème BTC. Des projets innovants de staking peuvent stimuler cette activité, augmenter les transactions en chaîne, renforcer la sécurité du réseau et accroître les revenus des mineurs en frais de transaction.
-
Les blockchains PoS souffrent d’un manque d’incitations économiques externes, leur sécurité étant limitée à la taille de leur économie interne, ce qui expose à des risques de prise de contrôle. Les protocoles de staking et de restaking du bitcoin apportent des actifs massifs extérieurs au système, assurant la sécurité des réseaux PoS. C’est précisément là que réside la légitimité du (re)staking du bitcoin.
-
Shen Yu, cofondateur et PDG de Cobo, prévoit que le staking BTC deviendra un marché de plusieurs dizaines de milliards de dollars, comparable au début du minage PoW, capable de répondre à la demande croissante de chaînes applicatives hautes performances nécessitant des infrastructures sécurisées.
-
Matt, PDG de Lorenzo Protocol : les quatre domaines clés à surveiller pour l’avenir de l’écosystème BTC sont l’innovation architecturale, le choix de la trajectoire de développement des L2, la circulation efficace des actifs et la garantie de sécurité.
-
Pour les bâtisseurs et entrepreneurs, il faut agir à trois niveaux : à court terme, résoudre la congestion du réseau BTC et capter la demande exogène ; à moyen terme, répondre à la demande de rendement des détenteurs ; à long terme, viser les développements possibles suite à une mise à niveau potentielle du langage de script. Des questions cruciales se posent : verrons-nous naître davantage d’applications centrées sur le bitcoin ? Apparaîtront de meilleurs outils facilitant son usage ? Et émergera-t-il de nouveaux modèles de programmation pour contourner son absence de complétude Turing ?
-
En tant qu’« EigenLayer du bitcoin », la solution de Babylon cible les violations objectives de sécurité, contrairement à EigenLayer qui traite les attaques subjectives.
Quel impact la récente halving du bitcoin aura-t-elle sur les différents acteurs de l’écosystème — mineurs, particuliers, projets — et quelles grandes transformations cela impliquera-t-il ?
Shen Yu : La halving du bitcoin affecte principalement l’offre, ayant des conséquences variées selon les acteurs :
Pour les mineurs : La halving réduit drastiquement leurs revenus. Ceux utilisant d’anciens matériels (comme S19 Pro, M21) sont fortement pénalisés, leurs coûts marginaux dépassant leurs revenus, ce qui les oblige à arrêter ou migrer vers des régions à bas coût énergétique, accélérant ainsi le renouvellement du matériel et l’optimisation des frais d’électricité. Toutefois, la chute globale de la puissance de calcul reste limitée grâce à la résilience des grands mineurs cotés en bourse et des capitaux institutionnels entrants.
Pour les investisseurs individuels : L’impact principal est psychologique et émotionnel, suscitant l’anticipation d’une nouvelle vague haussière quelques mois après la halving. Néanmoins, cette année, l’évolution du marché reste incertaine en raison de facteurs macroéconomiques et de l’arrivée des ETF bitcoin.
Xinshu : Cette halving s’est déroulée de manière relativement stable. Avec l’entrée des institutions, le marché devient plus professionnel et structuré. On commence à s’interroger : au-delà de la détention et du minage, le bitcoin peut-il servir à autre chose et générer des revenus durables, sans dépendre uniquement de la subvention inflationniste ? En tant que leader du secteur crypto, le bitcoin peut-il étendre davantage son influence à l’ensemble de la communauté cryptographique ?
La première tentative de Babylon consiste à étendre la sécurité du bitcoin à d’autres chaînes PoS. Actuellement, les chaînes PoS comptent sur une forte inflation pour maintenir le stake de leur jeton natif, car un faible taux de rendement (APY) peine à inciter les détenteurs à s’engager à long terme.
Babylon crée un marché public permettant aux bitcoins inactifs de participer au staking et d’assurer la sécurité d’autres chaînes. Comparé aux petites chaînes PoS cherchant des APY élevés, les détenteurs de BTC ont des attentes de rendement plus modestes. Cela offre une opportunité aux chaînes PoS d’intégrer le BTC comme collatéral, augmentant ainsi les revenus des détenteurs tout en réduisant significativement leur inflation.
À plus long terme, ce qui importe surtout, c’est que le bitcoin puisse acquérir de nouveaux cas d’usage et sources de revenus, attirant davantage de participants sans dépendre uniquement du minage. Des projets comme Babylon enrichiront l’écosystème en créant de nouvelles applications.
Matt : La halving quadriennale du bitcoin est une tendance inévitable. Le revenu issu du minage diminuera progressivement jusqu’à s’annuler. À ce moment-là, le véritable retour sur investissement du bitcoin viendra de son allocation dans des produits L2, DeFi ou CeFi, dynamisant ces services, élargissant les frontières de l’écosystème BTC et générant de nouveaux flux de revenus — une tendance incontournable.
De nombreux détenteurs et projets poussent collectivement cette transition. Par exemple, Babylon investit le BTC rare dans la demande, sécurisant des chaînes PoS ou des L2, permettant aux investisseurs de tirer profit. Si le bitcoin devient un jour un actif d’investissement ou une monnaie, il lui faudra nécessairement des marchés efficaces pour allouer la liquidité et transformer les actifs en liquidités.
Comment les mineurs perçoivent-ils le staking, et quel impact cela a-t-il sur leurs revenus et la sécurité du réseau ?
Shen Yu : Du point de vue des mineurs, le staking est bénéfique pour l’écosystème bitcoin.
Premièrement, le bitcoin n’a pas intrinsèquement besoin de staking, mais les détenteurs et mineurs souhaitent profiter des revenus qu’il génère. En tant que monnaie forte, le bitcoin a longtemps été incapable de produire des revenus natifs. Le staking permet aux détenteurs de BTC d’obtenir des récompenses sous forme de jetons de nouveaux projets.
Deuxièmement, les futurs revenus des mineurs proviennent de deux sources : les nouveaux bitcoins émis et les frais de transaction. Ces derniers dépendent directement de l’activité de l’écosystème bitcoin. Des projets de staking innovants stimulent cette activité, augmentant les transactions en chaîne et renforçant ainsi la sécurité du réseau.
Par conséquent, en tant que mineurs et détenteurs de BTC, nous espérons voir apparaître davantage de protocoles de staking et de restaking. Plus l’écosystème BTC sera prospère, plus nos gains seront élevés.
Quelle est la taille du marché du staking ? S’agit-il d’une opportunité durable ou d’une mode passagère ?
Shen Yu : Le problème fondamental des blockchains PoS est l’absence d’incitations économiques externes. Leur sécurité repose exclusivement sur la taille de leur actif natif, ce qui limite leur sécurité globale à la taille totale de leur économie interne. En période de marché baissier, un contrôle des nœuds pourrait entraîner la prise de contrôle de toute la chaîne.
Les protocoles de staking et restaking du bitcoin introduisent un actif externe massif indépendant de la chaîne, assurant la sécurité des réseaux PoS. Avec une capitalisation du bitcoin dépassant mille milliards de dollars, cette injection continue d’incitations économiques externes renforce considérablement la sécurité. Cette innovation pallie un défaut structurel du PoS, est déjà opérationnelle et promet un potentiel énorme.
Je pense que le staking BTC représentera au minimum un marché de plusieurs dizaines de milliards de dollars, comparable aux débuts du minage PoW. Avec l’avènement de l’architecture modulaire, de nombreuses chaînes applicatives performantes auront besoin d’infrastructures sécurisées, que les protocoles de staking BTC pourront satisfaire.
En 2024, j’ai fortement misé sur les actifs et projets liés au restaking. Au niveau de l’entreprise, nous avons également consacré de vastes ressources humaines et matérielles pour embrasser pleinement cette opportunité innovante.
Comment les bâtisseurs, développeurs et entrepreneurs peuvent-ils saisir cette vague narrative autour du BTC ? Quels sont les domaines clés à explorer ?
Shen Yu : Depuis six mois, l’écosystème BTC montre des signes d’innovation, initiés il y a plus d’un an par des innovations ascendantes telles que les inscriptions et runes, attirant de nombreux nouveaux utilisateurs. La demande croissante a causé une congestion du réseau, poussant à l’émergence de solutions L2 pour mieux servir cette demande exogène.
Pour les entrepreneurs et bâtisseurs, saisir cette opportunité narrative autour du BTC passe par trois phases :
-
Court terme : Répondre à la congestion actuelle en proposant de meilleures solutions pour absorber la demande exogène.
-
Moyen-long terme : La majorité des détenteurs de BTC recherchent des revenus sur leur actif natif. Les entrepreneurs doivent donc réfléchir à des moyens de leur offrir des rendements stables et peu risqués, en explorant notamment les pistes CeDeFi ou le restaking — une opportunité pérenne.
-
Long terme : Si le langage de script du réseau bitcoin pouvait être mis à niveau (par exemple OP Code, OP_CAT), on pourrait développer de véritables applications massives en mode sans confiance et sans permission. C’est une perspective à long terme, mais aussi une immense opportunité pour tout l’écosystème.
En résumé, les fenêtres d’opportunité sont importantes à chaque étape : services réseau à court terme, revenus des détenteurs à moyen terme, et applications écosystémiques après mise à niveau à long terme.
Matt : Globalement, l’écosystème BTC fait face à plusieurs défis clés :
-
Innovation architecturale : L’architecture du bitcoin pourrait nécessiter des mises à jour pour permettre un règlement en chaîne véritablement décentralisé, par exemple via l’amélioration des OP Code, afin d’activer des fonctionnalités avancées. Ce serait une percée majeure, une étape charnière pour tous les projets DeFi et L2 BTC.
-
Trajectoire des L2 : Verra-t-on l’émergence d’un L2 dominant ou plutôt un ensemble de L2 interopérables connectés par des standards communs ? Dans tous les cas, la circulation efficace des actifs BTC est essentielle, nécessitant des marchés de correspondance efficaces, des marchés de produits dérivés en chaîne, etc.
-
Sécurité : Il est crucial de proposer une sécurité accrue au niveau infrastructure et des garanties financières aux investisseurs. Des produits d’assurance peuvent être développés sur les infrastructures DeFi pour maîtriser les risques à un niveau acceptable.
En somme, l’innovation architecturale, le choix de la voie des L2, la circulation efficace des actifs et la sécurité sont les principaux défis de l’écosystème BTC.
Quelle est la vision originelle de Babylon ? Pourquoi le BTC a-t-il besoin du staking ? Quelles sont les principales différences avec le staking ou le restaking d’Ethereum (comme EigenLayer) ?
Xinshu : L’objectif initial du protocole Babylon est de permettre au bitcoin de participer à un écosystème décentralisé plus vaste, en assurant la sécurité d'autres chaînes PoS ou réseaux L2. En engageant des actifs BTC, Babylon fournit à ces réseaux un pool de garantie fiable et quasi illimité, renforçant ainsi leur sécurité. Ceci diffère du mécanisme de staking/restaking d’Ethereum :
-
Objectif différent : Ethereum sécurise sa propre chaîne, alors que Babylon sécurise d'autres chaînes/réseaux.
-
Méthode différente : Ethereum agrège les mises en gage dans des contrats intelligents, alors que chaque utilisateur Bitcoin bloque son BTC indépendamment dans des scripts UTXO, ce qui est plus décentralisé.
Babylon exploite le modèle UTXO du bitcoin pour concevoir une architecture de staking décentralisée et distribuée, fondamentalement différente du modèle de pool contractuel d’Ethereum — une innovation technologique centrale.
La pertinence du restaking réside dans la punition des comportements malveillants via le blocage de crypto-monnaies comme garantie, assurant ainsi la sécurité du réseau. Traditionnellement, on utilise le jeton natif, mais cela pose des problèmes de faible capitalisation et d’inflation élevée. Babylon intègre le bitcoin, l’actif blockchain le plus sûr, élargissant ainsi le champ d’application du staking.
Pourquoi Lorenzo a-t-il choisi le domaine du restaking BTC ? Quelle est la taille de ce marché ? Quelles opportunités recèle-t-il ?
Matt : Lorenzo a décidé de s’implanter sur ce segment car nous croyons fermement au potentiel du restaking BTC. La masse monétaire USD circulante est d’environ 2,4 billions, contre environ 50 billions pour le marché obligataire ; la capitalisation totale du bitcoin est de 1,4 billion, soit environ 60 % de la masse USD. En extrapolant, le marché du restaking BTC pourrait théoriquement atteindre 30 000 milliards de dollars, offrant un potentiel gigantesque.
Fondamentalement, le restaking BTC revient à prêter la liquidité du bitcoin, en bloquant une partie comme garantie pour la sécurité, puis récupérer le capital et les intérêts à échéance — une opération assimilable à un prêt sans risque, similaire à l’achat d’obligations gouvernementales.
Lorenzo travaille à la première étape : la titrisation du capital et du prêt. Grâce à deux types d’actifs normalisés — STBTC (capital) et le jeton de rendement (intérêts) —, nous unifions la liquidité et permettons de construire un marché riche en produits dérivés financiers (options, contrats à terme, etc.). En outre, ce prêt libère une grande quantité de liquidité BTC, pouvant coopérer avec des protocoles DeFi, des stablecoins, des exchanges, etc. Ces normes d’actifs peuvent aussi collaborer avec d’autres projets de restaking, en fournissant un collatéral supplémentaire via STBTC.
Où se situe FBTC dans l’écosystème BTC DeFi ?
Zuki : FBTC est un actif adossé au bitcoin à hauteur de 1:1. Dans l’écosystème DeFi du bitcoin, il joue le rôle de pont entre le pool d’actifs BTC natifs et les projets d’infrastructure/DeFi. En tant que canal, FBTC garantit la sécurité tout en permettant aux utilisateurs de choisir librement leurs services et scénarios de rendement. Contrairement à WBTC, FBTC explore de nouveaux mécanismes pour améliorer l’efficacité d’utilisation du bitcoin, en offrant des incitations écologiques, afin que détenir et échanger FBTC génère des retours multiples. Notre objectif est de transposer le modèle de rendement d’Ethereum au bitcoin, en stimulant davantage d’innovations.
Le protocole Babylon nécessite deux transactions. Si un nœud est sanctionné lors de la deuxième transaction, cela pourrait exposer sa clé privée, entraînant la perte de tous les fonds du portefeuille. Comment ce mécanisme est-il conçu ? Est-il accessible aux petits investisseurs ?
Xinshu : Le mécanisme de sanction de Babylon stipule que si un nœud signe deux blocs différents à la même hauteur (double signature), sa clé privée est exposée. Une fois la clé révélée, n’importe qui peut compléter la signature de la transaction de sanction et l’exécuter. Précisons que :
-
Seule la clé privée du nœud est exposée, pas celle du participant au staking.
-
La clé privée du nœud sert uniquement à signer les blocs, sans stocker d’autres actifs. Même en cas de sanction, les autres actifs contrôlés par cette clé ne sont pas affectés.
-
En cas de double signature, seule une partie des mises en gage peut être sanctionnée, grâce à un paramètre de sanction partielle ajustable.
-
La transaction de sanction nécessite trois signatures : deux sont pré-signées, la troisième (nœud) est suspendue. Si le nœud triche et expose sa clé, n’importe qui peut compléter la signature et diffuser la transaction.
-
L’exposition de la clé en cas de double signature vient du fait que la signature numérique exige un nonce (nombre aléatoire) différent à chaque utilisation. Si le même nonce est utilisé pour deux messages différents, la confidentialité de la signature est compromise. Babylon impose que le nœud utilise un nonce prédéfini à chaque hauteur ; toute réutilisation menant à une double signature entraîne l’exposition de la clé.
Les AVS actuels basés sur EigenLayer vont-ils migrer vers Babylon ? Y aura-t-il de nouveaux projets uniques sur l’écosystème Babylon ? Quelle forme prendront-ils ?
Xinshu : Le problème principal que résout Babylon est la production de deux blocs différents à la même hauteur, appelée « double signature » (double signing) ou « equivocation ». Ce type d’attaque provoque un fork et constitue une violation objective de sécurité (objective safety violation). Une telle action ne peut être réalisée que par un nœud détenant la clé privée. Babylon traite précisément cette menace objective de sécurité, qui concerne soit des blockchains multi-nœuds avec données critiques (ex. chaînes Cosmos), soit des réseaux L2 à séquence unique.
EigenLayer, en revanche, traite les attaques subjectives (slash inter-subjectif), nécessitant un consensus social (social consensus) pour être jugées, ce qui diffère nettement de l’approche objective de Babylon. Certains projets communautaires peuvent utiliser le staking, par exemple en engageant du BTC sur Babylon pour générer un jeton de staking Liquity, afin d’activer une fonction de slash subjective.
D’un point de vue technique, ces projets font face à des cas AVS similaires à ceux traités par EigenLayer. Mais ils se concentrent davantage sur les formes d’AVS liées à l’écosystème et aux applications bitcoin.
Bienvenue dans la communauté officielle TechFlow
Groupe Telegram :https://t.me/TechFlowDaily
Compte Twitter officiel :https://x.com/TechFlowPost
Compte Twitter anglais :https://x.com/BlockFlow_News
Cobo
