Comprendre en profondeur les principes de conception et les perspectives futures d'EigenLayer à l'occasion de son lancement
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Comprendre en profondeur les principes de conception et les perspectives futures d'EigenLayer à l'occasion de son lancement
Avec le lancement complet de son réseau principal, il sera nécessaire de surveiller attentivement si EigenLayer saura provoquer pour Ethereum un nouveau DeFi Summer tant attendu par certains.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Despread
Traduction : TechFlow
1. Introduction
Depuis la deuxième moitié de 2023, l’approbation tant attendue des ETF Bitcoin au comptant est devenue réalité, entraînant un afflux massif de capitaux institutionnels. Par conséquent, le prix du Bitcoin a retrouvé pour la première fois depuis novembre 2021 des sommets inédits depuis quatre ans. Pendant cette période, le volume des échanges sur les plateformes centralisées telles que Binance et Upbit a dépassé 1 000 milliards de dollars, tandis que la popularité des applications mobiles CEX a augmenté, indiquant une participation accrue des investisseurs particuliers.
En outre, on observe une augmentation du retrait d’actifs depuis les CEX vers des activités visant à générer des intérêts dans la finance décentralisée (DeFi) ou à recevoir des airdrops. Cette tendance a conduit à doubler la valeur totale verrouillée (TVL) dans le domaine DeFi par rapport à la seconde moitié de l’année dernière, selon DefiLlama.
Dans ce contexte, EigenLayer, construit sur le réseau Ethereum, a vu sa TVL multipliée par environ dix entre le début et aujourd’hui en 2024, se hissant rapidement à la troisième place parmi les protocoles DeFi en termes de TVL cumulée. Cette croissance spectaculaire de la TVL a eu un impact profond sur la hausse globale de la TVL dans l’écosystème DeFi.
EigenLayer propose une fonctionnalité appelée « re-staking », permettant aux utilisateurs qui ont déjà misé leur ETH pour valider le réseau Ethereum de partager cette sécurité avec d'autres protocoles tout en percevant des récompenses supplémentaires. Grâce à cette proposition visant à maximiser l'efficacité du capital et de la sécurité du réseau Ethereum, EigenLayer a attiré environ 160 millions de dollars d'investissements de fonds de capital-risque cryptos tels qu'a16z.
De plus, grâce à l'efficacité croissante des systèmes de points — désormais centraux dans les stratégies d'airdrop —, il a accru les attentes des investisseurs. Soutenu par divers protocoles dérivés optimisant ces systèmes de points, le TVL d’EigenLayer suit une trajectoire ascendante continue depuis le début de l’année.
Cet article couvrira l’ensemble d’EigenLayer, en mettant l’accent sur les synergies créées par ses nombreux protocoles dérivés.
2. Qu'est-ce qu’EigenLayer ?
Après la transition du réseau Ethereum du mécanisme de consensus Proof-of-Work (PoW) au Proof-of-Stake (PoS), environ 980 000 nœuds validateurs participent à la validation du réseau Beacon Chain, chacun ayant misé 32 ETH. Dans le modèle PoS, la valeur mise en jeu est directement liée à la sécurité du réseau, signifiant ainsi que quelque 31 millions d’ETH assurent actuellement la fiabilité du réseau Ethereum. Les applications décentralisées (Dapps) peuvent déployer leurs contrats intelligents sur Ethereum, bénéficiant ainsi de sa confiance et de sa sécurité partagées.
Toutefois, les protocoles appelés Active Validation Services (AVS), tels que les ponts, les séquenceurs ou les oracles, rencontrent de grands défis lorsqu'ils tentent d'utiliser uniquement les fonctionnalités du réseau Ethereum. En effet, agissant comme intermédiaires entre chaînes ou nécessitant des temps de synchronisation plus rapides que ceux offerts par Ethereum, ils doivent créer leur propre réseau de confiance de manière décentralisée, ce qui implique de développer leur propre mécanisme de consensus.
Les AVS souhaitant construire un réseau de confiance basé sur une structure PoS similaire à celle d’Ethereum rencontrent plusieurs obstacles lors du lancement :
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Absence de moyens efficaces pour promouvoir le projet et attirer des stakers
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Les stakers doivent généralement acheter le jeton natif du réseau AVS, souvent volatil et difficile d’accès, réduisant ainsi son accessibilité comparée à l’ETH
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Les AVS doivent offrir un rendement annuel (APY) supérieur à celui de l’ETH pour inciter les stakers, car ces derniers supportent un coût de capital plus élevé en renonçant à d’autres opportunités d’investissement
EigenLayer résout ces problèmes via une fonctionnalité appelée « re-staking », qui permet aux ETH misés sur la Beacon Chain d’Ethereum d’être réutilisés pour valider des AVS. Le re-staking offre aux participants la possibilité de gagner des récompenses supplémentaires sans avoir à acquérir de nouveaux jetons, simplement en utilisant leur ETH ou leurs LST. Pour les AVS, EigenLayer vise à fournir un environnement où ils peuvent promouvoir leurs projets et construire un réseau de confiance grâce à la liquidité recrutée via les re-stakers d’EigenLayer.
2.1. Utiliser la sécurité d’Ethereum via le re-staking
Actuellement, les validateurs d’Ethereum risquent de perdre jusqu’à 16 ETH parmi leurs 32 ETH misés s’ils commettent des actions nuisibles à la sécurité du réseau. S’ils descendent sous la barre des 16 ETH, ils perdent leur statut de validateur. Cela signifie qu’il existe un potentiel d’utiliser jusqu’à 16 ETH supplémentaires comme mise ailleurs, tant que le solde reste supérieur à 16 ETH, tout en continuant à participer à la validation d’Ethereum.
Le re-staking dans EigenLayer consiste précisément à utiliser cette partie inutilisée des ETH misés comme garantie, en l’exposant aux règles de slashing des AVS utilisant un algorithme de consensus PoS, afin de fournir de la sécurité. Actuellement, EigenLayer prend en charge deux méthodes de re-staking : le re-staking de LST (jetons de mise liquide) et le re-staking natif.
Re-staking de LST : Bien que désigné comme « liquid restaking » dans EigenLayer, nous utilisons ici le terme « re-staking de LST » pour éviter toute confusion avec d’autres concepts introduits ultérieurement.
2.1.1. Re-staking de LST
Les LST (jetons de mise liquide) sont des certificats émis par des protocoles de mise liquide (LSP), reliant les déposants d’ETH aux entités opérant des nœuds Ethereum en leur nom. Les LSP surmontent certaines limitations de la mise directe sur Ethereum :
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Permettent aux utilisateurs de participer à la validation du réseau Ethereum avec moins de 32 ETH et de percevoir des récompenses.
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Autorisent l’utilisation des LST dans des protocoles DeFi pour générer des revenus supplémentaires, ou leur vente sur le marché sans attendre la période de délégation, offrant ainsi un avantage similaire au retrait anticipé.
Un LSP bien connu, Lido Finance, détient actuellement environ 10 millions d’ETH déposés. De nombreux protocoles DeFi ont commencé à adopter le stETH, le LST émis par Lido, comme actif utilisable, faisant de lui une infrastructure clé de l’écosystème Ethereum.
EigenLayer propose une fonctionnalité de re-staking consistant à déposer des LST — certificats de dépôt sur Ethereum — dans un contrat intelligent EigenLayer, puis à participer à la validation d’un AVS tout en étant exposé à ses règles de slashing. Cette méthode est appelée re-staking de LST.
Depuis le lancement de son réseau principal en juin 2023, EigenLayer prend en charge le re-staking de stETH, rETH et cbETH, et étend maintenant son soutien à 12 types différents de LST.
L'équipe d’EigenLayer s’efforce de préserver la décentralisation et la neutralité du protocole en imposant des limites à chaque type de LST. Ces mesures incluent l’acceptation temporaire des dépôts de LST ou la limitation à 33 % maximum des incitations et droits de gouvernance accordés à un seul LST au sein d’EigenLayer. À ce jour, les limites de re-staking de LST ont été relevées cinq fois, et aucune nouvelle augmentation n’est prévue pour le moment.
2.1.2. Re-staking natif
Alors que le re-staking de LST utilise ces jetons comme garantie pour participer à la validation d’un AVS, le re-staking natif est une approche plus directe : les validateurs de nœuds PoS Ethereum connectent directement leurs ETH misés au réseau EigenLayer.
Les validateurs peuvent ainsi utiliser leurs ETH misés comme garantie pour valider des AVS. Ils y parviennent en configurant l’adresse de retrait de leurs ETH non encore délégués vers leur propre portefeuille au lieu d’un contrat appelé EigenPod, créé spécifiquement par EigenLayer.
Autrement dit, les validateurs Ethereum renoncent à recevoir directement leurs ETH déposés afin de participer au re-staking natif et à la validation d’AVS. Leurs actifs misés sont donc exposés non seulement aux règles de slashing d’Ethereum, mais aussi à celles des AVS, malgré les récompenses supplémentaires potentielles.
Le re-staking natif exige de miser 32 ETH et de gérer directement un nœud Ethereum, ce qui constitue une barrière d’entrée plus élevée que le re-staking de LST. Toutefois, il n’est pas soumis aux mêmes restrictions.
2.2. Les opérateurs
Après avoir effectué un re-staking sur EigenLayer, les participants ont deux choix : exécuter directement un nœud de validation AVS ou déléguer leur part de re-staking à un opérateur. Ce dernier participe à la validation AVS au nom des re-stakers et perçoit des récompenses supplémentaires.
Les opérateurs obtiennent les droits de slashing sur les actifs délégués aux AVS, installent les logiciels requis, puis participent au processus de validation. En retour, ils peuvent facturer des frais définis librement aux re-stakers.
Toutefois, le partage de sécurité avec les AVS ne fonctionne actuellement que sur le testnet. Ainsi, à ce stade, il n’y a ni opérateurs ni AVS actifs sur EigenLayer, et les re-stakers ne reçoivent aucune récompense supplémentaire. Récemment, EigenLayer a annoncé être entré dans la phase finale de préparation pour le lancement de son premier AVS, EigenDA, et l’activation de la validation AVS lors de la phase 2.
Pour résumer, voici le schéma des relations au sein d’EigenLayer :
2.3. Les points EigenLayer
EigenLayer attribue une heure après l’autre un point EigenLayer pour chaque ETH misé par un participant, servant à mesurer sa contribution. Bien que l’équipe n’ait pas encore précisé l’utilisation future de ces points ni donné de détails sur le lancement d’un jeton EigenLayer, de nombreux utilisateurs pratiquent le re-staking en espérant un airdrop basé sur ces points.
À ce jour, environ 2,6 milliards de points EigenLayer ont été distribués à tous les re-stakers, et sur le marché secondaire Whales Market, chaque point se négocie autour de 0,18 dollar.
Cela permet d’estimer la valeur potentielle de l’airdrop à environ 440 millions de dollars, comparé aux 120 millions atteints par Celestia à son lancement, reflétant un fort intérêt et de grandes attentes du marché.
Néanmoins, les utilisateurs effectuant du re-staking uniquement pour accumuler des points rencontrent plusieurs inconvénients :
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Le re-staking de LST est limité, empêchant les dépôts libres.
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Le re-staking natif requiert 32 ETH et la gestion directe d’un nœud Ethereum.
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Le re-staking fige la liquidité dans EigenLayer, privant les utilisateurs d’autres opportunités de gains.
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L’annulation du re-staking sur EigenLayer nécessite une période de garde de 7 jours.
Afin d’atténuer ces inconvénients et rendre le re-staking plus efficace, les protocoles LRP (Liquid Restaking Protocols) sont apparus. Utiliser un LRP pour accumuler des points EigenLayer est devenu une option d’investissement nettement plus attrayante.
3.LRP (protocoles de re-staking liquide)
Les LRP acceptent les dépôts d’ETH ou de LST des utilisateurs et réalisent pour eux un re-staking sur EigenLayer. En outre, ils émettent des LRT (jetons de re-staking liquide) comme preuve de dépôt, permettant aux utilisateurs d’utiliser ces LRT dans des protocoles DeFi pour générer des revenus supplémentaires, ou de les vendre sur le marché afin de récupérer leur capital sans attendre la période de garde d’EigenLayer. Structurellement, les LRP ressemblent fortement aux LSP, à ceci près qu’ils remplacent le re-staking sur EigenLayer plutôt que la mise sur Ethereum.
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LSP (protocole de mise liquide) : protocole remplaçant la validation du réseau Ethereum
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LST (jeton de mise liquide) : certificat émis par un LSP au déposant
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LRP (protocole de re-staking liquide) : protocole remplaçant le re-staking sur EigenLayer
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LRT (jeton de re-staking liquide) : certificat émis par un LRP au déposant
La plupart des LRP, en plus des points EigenLayer, offrent également leurs propres points de protocole aux déposants. Ainsi, utiliser un LRP présente plusieurs avantages par rapport au re-staking direct sur EigenLayer :
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Création de valeur ajoutée via les LRT
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Clôture de position via la vente de LRT
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Gains supplémentaires via les airdrops de points du protocole
Toutefois, les points EigenLayer générés via un LRP sont attribués à l’adresse propriétaire du LRP, et non à l’adresse du portefeuille du déposant. Par conséquent, les LRP s’engagent à redistribuer tout airdrop de jetons EigenLayer à leurs déposants et fournissent des tableaux de bord permettant de suivre les points accumulés.
Dans les sections suivantes, nous classerons les LRP selon deux critères et les analyserons en détail.
3.1. Classification des LRP selon la méthode de re-staking
Comme discuté précédemment, EigenLayer propose deux méthodes de re-staking : le re-staking de LST et le re-staking natif. Elles diffèrent par le type d’actif accepté et par la nécessité ou non de gérer un nœud Ethereum.
Les LRP utilisant le re-staking de LST peuvent construire leur protocole selon un mécanisme relativement simple : accepter les LST des utilisateurs, les déposer dans le contrat EigenLayer, puis émettre des LRT d’une valeur équivalente. Toutefois, ils sont directement affectés par les limites imposées au re-staking de LST. Ainsi, sauf si EigenLayer rouvre temporairement cette fonction, les LST déposés durant les périodes de restriction restent bloqués dans le protocole LRP, et les déposants n’accumulent pas de points EigenLayer tant que leurs actifs ne sont pas re-stakés.
En revanche, les LRP utilisant le re-staking natif doivent gérer directement des nœuds Ethereum, car ils acceptent des dépôts d’ETH. Cela implique un effort plus important en développement, opération et maintenance que les LRP basés sur les LST. Mais contrairement au re-staking de LST, il n’y a aucune limite, permettant aux déposants de commencer immédiatement à accumuler des points EigenLayer après dépôt.
Sur la base de ces caractéristiques, les LRP choisissent la méthode de re-staking adaptée à leur concept, sans nécessairement s’y tenir exclusivement. Par exemple, Kelp DAO a initialement soutenu le re-staking de LST pour rapidement accumuler du TVL après le lancement d’EigenLayer, puis a adopté progressivement le re-staking natif.
3.2. Classification des LRP selon la méthode d’émission de LRT
Parmi les LRP acceptant divers types de LST ou un actif unique comme l’ETH, la méthode d’émission de LRT peut être divisée en deux catégories : panier unique (« basket ») ou indépendante.
La méthode « panier unique » émet un seul type de LRT quelle que soit la nature du LST déposé. Elle est intuitive pour les utilisateurs et évite la fragmentation de la liquidité du LRT. Cependant, elle expose l’ensemble du protocole aux risques spécifiques de chaque LST déposé, nécessitant une gestion active des proportions pour limiter ces risques.
Inversement, la méthode indépendante émet un LRT différent pour chaque type de LST géré. Bien qu’elle fragmente la liquidité, elle isole les risques associés à chaque LST, supprimant ainsi le besoin de rééquilibrage constant.
Malgré ses avantages en matière de sécurité et de simplicité d’exploitation, la majorité des LRP adoptent la méthode « panier unique ». Elle est plus simple pour les utilisateurs et favorise les collaborations avec les protocoles DeFi.
Outre ces caractéristiques fondamentales, les LRP se distinguent par des fonctionnalités uniques et des stratégies d’entrée sur le marché. Examinons-en quelques exemples.
3.3. Exploration des LRP remarquables
3.3.1. Ether.fi
Initialement un LSP dont la philosophie était de permettre aux stakers de garder un contrôle total sur leurs ETH déposés, Ether.fi a été le premier LRP à proposer le re-staking natif juste après le lancement d’EigenLayer. Cela lui a permis d’offrir à ses déposants une ferme de points EigenLayer même pendant les périodes de restriction, assurant une croissance constante de son TVL.
Ether.fi émet deux types de LRT : eETH et weETH. eETH est le LRT de base obtenu après dépôt d’ETH, utilisant un mécanisme de rachat où les intérêts se reflètent dans la quantité de jetons. Ce type de jeton ajuste automatiquement le solde du portefeuille à chaque versement d’intérêts, conservant un ratio 1:1 avec l’actif sous-jacent. Toutefois, certains protocoles DeFi ne supportent pas ce modèle. Pour améliorer la compatibilité, Ether.fi propose weETH, une version enveloppée d’eETH fonctionnant comme un jeton de récompense.
Ether.fi récompense les détenteurs de LRT avec des points EigenLayer et ses propres points de protocole, les « ether.fi loyalty points ». Pour réduire la pression vendeuse sur les LRT et élargir leurs usages, Ether.fi collabore avec divers protocoles DeFi, permettant aux utilisateurs de déposer leurs LRT tout en continuant à accumuler des points EigenLayer. Il organise également des campagnes pour accroître les points de fidélité des utilisateurs actifs dans l’écosystème DeFi.
Les utilisateurs peuvent utiliser eETH ou weETH dans diverses activités DeFi, notamment :
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Fourniture de liquidité sur des DEX comme Curve ou Balancer pour les pools weETH/WETH.
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Utilisation de weETH comme garantie sur des protocoles de prêt comme Morpho Blue ou Silo.
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Émission de stablecoins surcollatérisés sur des protocoles comme Gravita en utilisant weETH comme garantie.
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Utilisation de weETH sur des protocoles dérivés comme Pendle ou Gearbox.
Grâce à ces activités, les utilisateurs peuvent gagner des intérêts ou utiliser des jetons obtenus en garantie tout en accumulant simultanément des points EigenLayer et des points de fidélité ether.fi. Récemment, Ether.fi a activé le pontage de ses LRT vers les L2 Arbitrum et Mode Network, offrant aux utilisateurs des frais de gaz réduits.
Le 18 mars, Ether.fi a annoncé le lancement de son jeton de gouvernance $ETHFI, avec un airdrop initial de 6 % du total des jetons basé sur les points de fidélité. Un second airdrop est prévu le 30 juin, distribuant 5 % supplémentaires du total.
Actuellement, Ether.fi possède le TVL le plus élevé parmi les LRP, avec environ 3 milliards de dollars, représentant environ un quart de la liquidité totale re-stakée sur EigenLayer.
3.3.2. Kelp DAO
Kelp DAO est initialement un LRP « panier unique » proposant le re-staking de deux LST : stETH de Lido Finance et ETHx de Stader Labs, émettant un seul LRT, rsETH.
Au départ, lorsque les limites de re-staking de LST ont été levées, de nombreux utilisateurs ont rapidement saturé les quotas, mais ont rencontré des difficultés dues aux coûts élevés de gaz et aux fuseaux horaires. Kelp DAO a alors proposé une solution : les utilisateurs déposent leurs LST dans le protocole, et dès que la limite est atteinte, Kelp DAO effectue le re-staking. En échange, les déposants reçoivent des points Kelp Miles, attirant ainsi une large communauté. Comme d'autres LRP, il encourage l'utilisation des LRT dans des protocoles DeFi spécifiques pour booster les points Kelp Miles.
Kelp DAO a désormais intégré le re-staking natif, offrant à ses déposants une accumulation illimitée de points EigenLayer. Similaire à Ether.fi, il se concentre sur l’amélioration de l’expérience utilisateur via le pontage vers Arbitrum, facilitant la détention et l’utilisation des LRT dans l’écosystème DeFi.
En outre, Kelp DAO se distingue en permettant aux utilisateurs d’échanger leurs points EigenLayer accumulés contre un jeton appelé $KEP.
Les utilisateurs peuvent convertir leurs points EigenLayer en $KEP moyennant des frais de 0,5 %. Ils peuvent ensuite vendre ces jetons sur le marché, les utiliser pour fournir de la liquidité sur des DEX comme Balancer, générant ainsi des revenus supplémentaires et accumulant des points Kelp Miles. Même les utilisateurs n’ayant pas déposé d’actifs chez Kelp DAO peuvent acheter $KEP, obtenant un bénéfice similaire à celui des participants directs.
3.3.3. EigenPie
EigenPie est un sous-DAO lancé par l’écosystème MagPie, conçu pour agréger des jetons de gouvernance afin d’influencer significativement les décisions des protocoles DeFi, notamment EigenLayer. Il prend en charge le re-staking de tous les LST soutenus par EigenLayer et adopte une approche indépendante, émettant un LRT différent pour chaque type de LST déposé.
En isolant chaque pool de LST, EigenPie évite les risques liés à une concentration excessive sur un seul actif, facilitant les partenariats ciblés. Par exemple, le LSP Swell Network a collaboré avec EigenPie avant le lancement de son propre re-staking natif, organisant une campagne récompensant les utilisateurs déposant swETH (son LST natif) avec des points Swell.
Les déposants d’EigenPie accumulent à la fois des points EigenLayer et des points EigenPie. Une distribution d’airdrop et une IDO du jeton de gouvernance $EGP sont prévues pour les participants actifs, selon une annonce officielle.
Toutefois, EigenPie ne prend pas en charge le re-staking natif, le rendant vulnérable aux limites d’EigenLayer. De plus, avec douze types de LRT émis, sa liquidité est fortement fragmentée, limitant ses collaborations avec les protocoles DeFi.
4. Points à effet de levier
Les LRP facilitent l’accès aux points EigenLayer en agissant comme intermédiaires et en émettant des LRT. En introduisant leurs propres systèmes de points et en collaborant avec des protocoles DeFi, ils ont attiré massivement les chasseurs d’airdrops vers l’écosystème EigenLayer.
Toutefois, au début de l’émergence des LRP, peu de protocoles de prêt acceptaient les LRT comme garantie. Les utilisateurs ne pouvaient donc accumuler des points qu’en fonction de la quantité de LRT détenue.
Gravita, un protocole d’émission de stablecoins surcollatérisés, permet d’utiliser weETH (d’Ether.fi) comme garantie. Les utilisateurs peuvent alors recycler leurs positions : utiliser les stablecoins émis pour acheter davantage de LRT, amplifiant ainsi leurs gains de points. Cependant, les frais de gaz élevés et le seuil minimum de 2 000 stablecoins ont constitué une barrière importante.
La situation a changé le 10 janvier 2024, lorsque Pendle Finance a commencé à supporter eETH d’Ether.fi, permettant aux utilisateurs de faire du farming de points avec un petit capital. Cet événement a suscité un grand engouement parmi les chasseurs d’airdrops, entraînant une croissance significative du TVL d’EigenLayer et des LRP.
4.1. Pendle Finance
Pendle Finance est un protocole DeFi permettant de négocier des jetons à rendement, comme les LST et LRT, en fixant une date d’échéance et en les divisant en jeton principal (PT) et jeton de rendement (YT).
La somme de YT et PT égale toujours la valeur de l’actif sous-jacent. Le détenteur de YT a droit aux intérêts accumulés jusqu’à l’échéance. Ainsi, à mesure que l’échéance approche, la valeur de YT tend vers zéro, tandis que celle de PT est négociée à escompte proportionnel à la demande pour YT.
Pendle Finance a collaboré avec Ether.fi pour lancer eETH comme premier LRT disponible sur sa plateforme. Ether.fi a mis en place un système attribuant des points EigenLayer et des points de fidélité aux détenteurs de YT-eETH. Les utilisateurs peuvent ainsi acheter des YT-eETH proches de l’échéance (à faible coût) et accumuler des intérêts et points jusqu’à l’expiration.
Exemple :
Données du produit eETH de Pendle Finance au moment de la rédaction :
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Échéance le 27 juin 2024, soit environ 103 jours à partir de maintenant.
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Rendement annualisé moyen sur 7 jours de l’eETH : 3,13 %, prix actuel : 3 872 $.
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Prix de YT-eETH : 196 $, rendement annuel d’intérêt : -99,8 %.
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Prix de PT-eETH : 3 676 $, rendement annuel d’intérêt : 20,02 %.
Au moment de la rédaction, le taux d’échange eETH/YT-eETH est d’environ 1:20. Ether.fi double les points de fidélité pour les détenteurs de YT-eETH. Ainsi, un utilisateur échangeant 1 eETH contre YT-eETH et le conservant jusqu’à l’échéance obtient :
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Intérêts équivalents à 20 eETH
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Points EigenLayer équivalents à 20 eETH
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Points de fidélité équivalents à 40 eETH
Toutefois, comme la valeur de YT-eETH tend vers zéro, le détenteur ne récupère que les intérêts générés par 20 eETH, soit environ 640 $, soit un sixième de la valeur d’un eETH (3 872 $). Cela montre que les utilisateurs acceptent cette perte pour participer au farming de points via des YT-eETH bon marché.
La forte valorisation du YT-eETH pour le farming de points a rendu le PT-eETH, vendu à escompte, attractif, augmentant sa demande. La demande de fournir de la liquidité dans les pools de trading de Pendle Finance a également augmenté. Actuellement, environ un tiers de tous les LRT émis sur Ethereum sont utilisés par Pendle Finance.
Après sa collaboration avec Ether.fi, Pendle Finance a étendu son soutien à d’autres LRP, augmentant le nombre de LRT disponibles et permettant un farming de points à effet de levier via Arbitrum. Récemment, des produits dérivés utilisant le PT-eETH sous-évalué comme garantie sont apparus sur Silo Finance, permettant à Pendle Finance de tirer profit de l’écosystème EigenLayer, dont le TVL a augmenté d’environ dix fois depuis le début de l’année.
4.2. Gearbox
Gearbox est un protocole de rendement à effet de levier qui attire les utilisateurs différemment des protocoles traditionnels comme Pendle Finance.
Chez Gearbox, l’emprunteur doit d’abord créer un « compte de crédit », un contrat intelligent. Il peut alors déposer ses actifs garantis et les actifs empruntés pour amplifier sa position. Ensuite, il peut utiliser ces actifs levés pour trader en marge ou participer à des fermes de rendement DeFi comme Convex ou Yearn Finance.
Cette structure permet à Gearbox de lancer des stratégies de farming de points à effet de levier via des partenariats avec des LRP. Il permet d’accumuler des points EigenLayer et des points locaux du LRP dans le compte de crédit, transférables au portefeuille de l’utilisateur, offrant jusqu’à 9x de levier sur les points.
Farming de points à effet de levier sur Gearbox, source : Gearbox
Gearbox propose une interface plus intuitive que Pendle Finance, accessible même aux utilisateurs novices. En seulement trois semaines après le lancement de cette fonctionnalité, Gearbox a multiplié son TVL par environ cinq.
5.Risques
De nombreux protocoles utilisant les ETH déposés sur Ethereum comme garantie sont interconnectés, formant un vaste écosystème. Actuellement, de nouveaux protocoles dérivés utilisant LRP, LRT et points EigenLayer émergent continuellement, et de nombreux débats portent sur le potentiel de croissance d’EigenLayer. Pourtant, des inquiétudes persistent quant à ses risques potentiels.
Le livre blanc d’EigenLayer identifie deux risques fondamentaux : collusion entre opérateurs fournissant la sécurité aux AVS, menant au détournement de fonds ; et slashing involontaire causé par des erreurs de programmation dans les AVS. Pour contrer la collusion, des systèmes de surveillance sont envisagés, ainsi qu’une diversification des opérateurs. Pour les slashings accidentels, des audits rigoureux et un droit de veto communautaire sont proposés.
Même si ces risques sont atténués, des dangers non observés subsistent, notamment le transfert de garantie aux opérateurs EigenLayer et le fait que la fonction principale (partage de sécurité) n’est pas encore activée sur le réseau principal. De plus, l’utilisation de LRT et de protocoles dérivés expose à des vulnérabilités contractuelles ou d’oracle. Un surendettement excessif via ces dérivés pourrait entraîner des liquidations en cascade même en cas de slashing mineur.
Le fondateur d’Ethereum, Vitalik Buterin, a exprimé ses préoccupations dans un article intitulé « Don’t Overload Ethereum’s Consensus », suggérant que des validateurs pourraient mener une attaque de consensus social via EigenLayer pour forcer un hard fork à leur avantage.
6.L’avenir d’EigenLayer
À court terme, EigenLayer prépare le lancement de son premier AVS, EigenDA, et la mise à jour de la phase 2, permettant le partage de sécurité et la récupération de récompenses sur les AVS.
Créé par EigenLabs, l’équipe derrière EigenLayer, EigenDA est un AVS (Availability Security Layer) utilisant la sécurité d’EigenLayer pour fournir une couche de disponibilité des données, sans mécanisme de consensus indépendant. Plusieurs chaînes de niveau 2, dont Celo, Mantle et Fluents, ont déjà annoncé leur intention d’adopter EigenDA comme couche de disponibilité.
Après le lancement de la phase 2, un test de phase 3 est prévu, permettant de partager la sécurité avec d’autres AVS que EigenDA. De nombreux projets célèbres comme Ethos, Hyperlane et Espresso prévoient d’obtenir la sécurité d’EigenLayer après cette étape.
Dans ce parcours, l’éventuel lancement d’un jeton par EigenLayer, son rôle futur, et les incitations offertes aux accumulateurs de points restent incertains. Toutefois, si EigenLayer poursuit les airdrops, examinons selon l’auteur son avenir à moyen et long terme.
6.1. Économie tokenique d’EigenLayer
Les actifs déposés sur EigenLayer servent à sécuriser les AVS. Ainsi, la TVL d’EigenLayer reflète non seulement le volume d’actifs, mais aussi l’indice global de sécurité des AVS. Toutefois, après un airdrop, le retrait massif des liquidités par les chasseurs d’airdrops pourrait faire baisser la TVL.
Par conséquent, si EigenLayer annonce un plan économique, il pourrait concevoir un modèle centré sur la préservation de la liquidité déjà re-stakée, attirer davantage d’AVS et encourager davantage de re-staking pour renforcer l’effet de réseau.
Notamment au lancement, des incitations supplémentaires pourraient être offertes pour diversifier les opérateurs. Lorsque plusieurs AVS s’inscriront sur EigenLayer, des jetons EigenLayer pourraient être distribués aux opérateurs et re-stakers comme incitation à la diversification des risques.
6.2. Relation entre LRP et AVS
Les AVS pourraient lancer des airdrops de leurs propres jetons pour attirer davantage de sécurité. Le protocole RaaS (Rollup as a Service) AltLayer, bientôt AVS sur EigenLayer, a déjà distribué une partie de son jeton $ALT aux re-stakers d’EigenLayer.
En janvier 2024, des protocoles comme Dymension et SAGA ont annoncé adopter Cele
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