Analyse de Sanctum : un agrégateur de mise en jeu liquide sur Solana financé par Dragonfly, libérant la liquidité fractionnée de SOL
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Analyse de Sanctum : un agrégateur de mise en jeu liquide sur Solana financé par Dragonfly, libérant la liquidité fractionnée de SOL
Grâce à son mécanisme de routage, Sanctum est capable de connecter des LST de toutes tailles, débloquant ainsi un réseau de liquidité unifié.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : TechFlow
Actuellement, Solana semble avoir été étiquetée avec succès comme un « parc à Meme ».
Des milliers de nouveaux jetons locaux apparaissent chaque jour, et toute l'attention du marché est concentrée sur les Meme. Pourtant, la narration autour du staking liquide, très populaire dans l'écosystème Ethereum auparavant, n'a pas suscité grand écho dans l'écosystème Solana.
Bien que spéculer sur ces jetons locaux soit excitant, une partie des capitaux cherche encore des rendements plus stables et constants. Le staking liquide constitue justement un élément clé pour générer des revenus relativement réguliers, et sur ce point, Solana accuse clairement un retard.
C’est pourquoi des projets ciblant cette niche du besoin en staking liquide au sein de l’écosystème Solana commencent à apparaître, et pourraient bien devenir de nouvelles sources d’alpha.
Sanctum en fait partie. Il propose un service de regroupement du staking liquide sur Solana, permettant aux utilisateurs détenant du SOL mis en staking natif ou utilisant des jetons de staking liquide (LST) de bénéficier d’une couche de liquidité unifiée et puissante.
Si vous vous demandez pourquoi un tel projet est nécessaire, la réponse est simple :
Le SOL peut certes être utilisé pour parier sur des jetons volatils, mais les utilisateurs souhaitent aussi pouvoir utiliser leur SOL dans l’économie pour divers usages : DeFi, NFT, paiements, etc. ; utiliser leurs LST pour réaliser davantage d’opérations imbriquées (« matryochkas »), afin de maximiser leurs gains.
Mais dans l’écosystème actuel de Solana, il est en réalité très difficile de faire fonctionner efficacement ces opérations imbriquées avec des LST.
Piscines fragmentées de staking liquide et logique PVP
Quelle est donc la situation actuelle du staking liquide sur Solana ?
Malgré ses nombreux avantages, après près de trois ans d’existence, moins de 5 % du SOL mis en staking sur Solana est du staking liquide.
Si tout le monde considère le staking liquide comme avantageux, pourquoi ne prend-il pas son essor sur Solana ?
C’est la liquidité qui fait gagner… et perdre.
Dans l’écosystème Ethereum, le staking liquide repose sur une logique fortement compétitive (PvP) : quelques géants comme Lido dominent le marché, chaque pool de staking liquide étant indépendant, chacun luttant pour capter la liquidité et l’attention, cherchant à transformer sa liquidité en fossé protecteur pour éliminer la concurrence.
Étant donné qu’Ethereum a démarré tôt, dispose d’un grand nombre d’utilisateurs et d’une forte acceptation, cet environnement « gagnant-tout » ne pose pas de problème majeur : les utilisateurs peuvent choisir les principaux fournisseurs comme Lido, tandis que les plus petits services sont soumis à la loi du marché.
Mais pour une jeune chaîne comme Solana, si les services de staking liquide imitent cette approche PvP d’Ethereum, en opérant chacun de façon isolée sans coopération, cela ne fera qu’aggraver la fragmentation de la liquidité déjà limitée.
Par exemple, Sabre possède un pool stSOL-SOL, Raydium un pool mSOL-SOL, Orca un pool scnSOL-SOL — ces pools sont totalement indépendants.
Dans ce contexte, les petits projets peinent à survivre, et il devient impossible d’avoir de nouveaux petits LST.
En effet, pour créer un pool de mise en gage, les opérateurs doivent débloquer des millions de dollars de liquidités dès le départ, faute de quoi leur LST risque facilement de se décrocher en raison d’un manque de liquidité.
Sur Solana, les pools de staking liquide sont donc fragmentés, l’attention dispersée. Les utilisateurs subissent alors les conséquences : les petits pools de LST manquent de liquidité, entraînant des glissements importants lors des échanges, augmentant le risque de pertes et limitant la circulation et l’exécution des transactions.
L’image ci-dessous illustre la situation embarrassante des LST sur Jupiter lorsqu’on les échange contre du SOL : le manque de liquidité provoque un impact prix extrêmement élevé lors d’échanges volumineux, poussant les utilisateurs à renoncer à l’échange — ce qui limite encore davantage la fluidité des actifs...
À long terme, les utilisateurs développent naturellement un sentiment d’insécurité vis-à-vis des LST sur Solana, car ils ignorent s’ils subiront des pertes en échangeant leur LST contre du SOL, ce qui freine encore plus toute activité basée sur les LST.
Ainsi, l’approche fondamentale de Sanctum consiste à remplacer le mode PvP par un mode PVE : plutôt que de favoriser un seul projet de staking liquide, l’objectif est de mobiliser l’ensemble de l’écosystème Solana pour rassembler la liquidité fragmentée liée au staking du SOL, et ainsi donner de la valeur à chaque LST.
Comprendre le mécanisme de fonctionnement de Sanctum
Alors, comment Sanctum compte-t-il s’y prendre ?
Globalement, Sanctum collabore avec Jupiter pour étendre le concept d’agrégation au domaine du staking liquide. Plus précisément, ses produits se divisent en plusieurs composantes.
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Infinity : un pool de liquidité multi-LST, pour regrouper la liquidité fragmentée
En général, un pool de liquidité (LP) contient deux actifs (par exemple USDC-SOL). Certains LP, comme les pools d’échange stables de Curve, supportent trois à quatre actifs (ex. USDC-USDT-DAI).
Sanctum a créé Infinity, un pool de liquidité multi-LST, destiné à agréger la liquidité provenant de différents pools.
Actuellement, Infinity prend en charge tous les LST inscrits sur liste blanche (ex. SOL-bSOL-bonkSOL-cgntSOL-compassSOL-driftSOL-...).
Ainsi, Infinity est le seul pool de liquidité sur Solana capable de supporter nativement des centaines de milliers de LST différents. Comme tous les LST peuvent être convertis en comptes de staking, il est possible de calculer le prix équitable de chaque LST en examinant la quantité de SOL contenue dans leur compte de staking. Cela permet à Infinity d’effectuer des échanges entre deux LST quelconques, quelle que soit leur taille, sans dépendre d’un produit constant.
Autrement dit, le nombre de LST pris en charge par Infinity n’a pas de limite — d’où son nom.
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LST de validateurs : améliorer l’expérience du staking natif du SOL
Solana possède un nombre important de comptes de staking, au point que le réseau s’interrompt temporairement au début de chaque époque pour calculer les récompenses de chaque compte.
(Note : Une époque est une période fixe du blockchain Solana, utilisée pour recréer la sélection des validateurs (nœuds), mettre à jour l’état du réseau et distribuer les récompenses. C’est l’unité temporelle de base du mécanisme de consensus et de la maintenance du réseau.)
La présence de LST permettrait de réduire considérablement le nombre de comptes de staking, rendant ainsi Solana plus rapide.
Grâce au LST, un projet peut exploiter plusieurs validateurs sous un même LST (par exemple les validateurs Bonk1 et Bonk2), améliorant ainsi la sécurité et la décentralisation, sans fragmenter ni brouiller la détention de ses participants au staking.
Les validateurs peuvent organiser des programmes incitatifs ou de fidélité. Par exemple, le validateur Laine distribue gratuitement aux détenteurs de laineSOL des récompenses de blocs et des frais prioritaires, faisant dépasser le rendement annuel des détenteurs de laineSOL à plus de 100 %. Grâce au LST, les validateurs peuvent facilement distribuer des jetons ou des NFT aux détenteurs éligibles.
Le LST offre une meilleure expérience utilisateur que le compte de staking natif. Les utilisateurs peuvent facilement convertir instantanément n’importe quel jeton en SVT via Sanctum ou Jupiter, et inversement (USDC ↔ xSOL).
L’essentiel est qu’il n’est plus nécessaire, lors de ces conversions, de désactiver son compte de staking, d’attendre une époque entière, ou de se souvenir de venir récupérer ses fonds.
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Reserve : le compte de « réserves obligatoires » pour la désactivation du staking
Reserve, également appelé pool de réserve de Sanctum, peut être vu comme un réservoir de SOL inactif, fournissant une profonde liquidité à tous les jetons de staking liquide sur Solana.
Ce pool accepte du SOL mis en staking et fournit en retour du SOL disponible. Selon les données actuelles, le pool contient plus de 210 000 SOL.
Le pool de réserve diffère de tout autre pool de liquidité LST-SOL. Chaque LST, qu’il s’agisse d’un grand LST comme jitoSOL ou bSOL disposant de dépôts importants, ou d’un nouveau petit LST prometteur, peut tirer parti de la liquidité de ce pool.
D’un point de vue fonctionnel, ce pool peut être peu perceptible pour les utilisateurs ordinaires, et n’accepte pas de dépôts publics. Il sert principalement les projets de staking liquide. Ces réserves constituent la base indispensable pour offrir une liquidité profonde et immédiate au SOL mis en staking.
On peut y voir une analogie avec le système de « réserves obligatoires » en finance traditionnelle.
Lorsque vous souhaitez effectuer une opération « Unstake », grâce à ce système de réserves, le processus devient beaucoup plus fluide — aucune attente ni procédure compliquée : le SOL contenu dans le pool de réserve peut satisfaire immédiatement votre demande de retrait, quel que soit l’état actuel de liquidité du LST. Il y aura toujours des réserves disponibles pour vous.
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Router (routage) : le chemin pour échanger n’importe quel LST
Le routeur permet d’échanger deux LST qui n’ont normalement aucun chemin direct. En donnant aux petits LST accès à la liquidité des grands LST, il crée un réseau unifié de liquidité.
Auparavant, chaque LST était limité à la quantité de liquidité qu’il pouvait lever dans les pools d’Orca/Raydium (appelés pools xSOL/SOL). Si le pool était trop peu profond, sa liquidité (c’est-à-dire la capacité à convertir immédiatement le LST en SOL) était trop faible, ce qui rendait le LST inefficace, et empêchait les autres protocoles DeFi de l’intégrer, car au niveau fondamental, vos actifs ne pouvaient pas être liquidés en toute sécurité.
C’est précisément là le cœur du problème mentionné précédemment : tant que la solvabilité de votre LST reste incertaine, comment espérer développer des activités dessus ?
Mais Sanctum, grâce à son mécanisme de routage, relie les petits et grands LST entre eux, libérant un réseau de liquidité unifié. Telles des griffes, le routeur de Sanctum peut retirer et réaffecter différentes enveloppes de liquidité (peu importe que vous appeliez aSOL ou bSOL), transférant les dépôts de comptes de staking vers différents LST.
Par exemple :
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Un utilisateur dépose du SOL et obtient 1 jitoSOL — il s’agit en réalité de l’enveloppe de liquidité de son propre compte de staking ;
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Lorsque l’utilisateur échange via le routeur de Sanctum, en arrière-plan, le compte de staking retire du jitoSOL et dépose dans le pool jSOL, lui fournissant ainsi du JuicySOL.
Cela signifie que la liquidité n’est plus un obstacle insurmontable pour les nouveaux LST. Si un LST doit être converti en SOL, le routeur de Sanctum peut rapidement retirer votre compte de staking depuis ce LST et le déposer dans n’importe quel autre LST disposant d’un pool de liquidité profond.
Toute la liquidité des LST est désormais débloquée et partagée par tous.
Selon les données publiées par le compte officiel de Sanctum, fin mars, le volume des transactions générées par le service de routage avait atteint 500 millions de dollars, témoignant clairement de la forte demande d’échange entre différents LST sur Solana.
Dans l’ensemble, Sanctum améliore effectivement l’état fragmenté du staking liquide dans l’écosystème Solana, en reliant les grands et petits pools de staking liquide, offrant ainsi à chaque LST une liquidité accrue, et soutenant davantage d’innovations autour des LST.
Le manque de liquidité n’est plus une source d’anxiété psychologique potentielle empêchant la conversion des LST. Les multiples opérations imbriquées autour des LST peuvent désormais être menées en toute confiance.
Du staking natif au LST
En réalité, Sanctum n’est pas apparu soudainement. Son origine remonte au protocole de staking natif Socean Finance sur Solana.
Socean Finance est un projet de staking algorithmique décentralisé visant à renforcer la sécurité du réseau Solana tout en offrant aux utilisateurs des rendements sans risque. Le projet a été lancé sur la mainnet dès septembre 2021, et a levé à cette époque 5,75 millions de dollars en financement de démarrage, mené par Dragonfly, avec la participation de Sequoia et Jump.
À l’époque, Solana n’avait pas encore connu son heure de gloire actuelle, et l’effondrement de l’empire FTX a plongé Solana dans une longue période d’oubli.
Avec le redressement du marché et le retour en force de Solana, de nouvelles narrations et nouveaux jeux apparaissent constamment.
Socean Finance a compris naturellement que de simples pools de staking Solana ne suffisaient plus pour répondre aux problèmes actuels de liquidité dans l’écosystème.
Durant les dix-huit derniers mois, Socean s’est consacré au développement de Sanctum, passant du staking natif à l’agrégation du staking liquide, réalisant ainsi d’une autre manière sa vision : rendre tout SOL plus liquide.
Pour certains projets, changer de secteur selon la tendance relève d’un réalisme pressé et opportuniste ;
Mais l’évolution de Sanctum ressemble davantage à une accumulation cohérente d’expertise. Ayant déjà maîtrisé le staking natif du SOL, passer à l’agrégation du staking liquide est à la fois une capacité acquise et une réponse à une demande réelle — une transition naturelle et fluide.
Étant donné qu’aucun projet similaire n’existe actuellement dans l’écosystème Solana pour agréger la liquidité des LST, Sanctum reste un projet non-consensuel, digne d’attention, au-delà des tendances actuelles autour de l’IA, du DePIN et des Meme.
Cependant, jusqu’où Sanctum pourra-t-il aller dépendra de l’environnement global du marché et de l’évolution des risques.
En période de marché haussier, l’agrégation de liquidité agit comme un lubrifiant pour de nombreuses applications, et tout le monde cherche une meilleure liquidité ; mais en période baissière, lorsque la liquidité disparaît, même la meilleure agrégation de liquidité pourrait devenir un simple accessoire sans utilité réelle.
Attendons de voir si Sanctum connaîtra un moment favorable traversant les cycles.
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