Quelles actions américaines dépasseront le BTC lors de la prochaine hausse du marché cryptographique ?
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Quelles actions américaines dépasseront le BTC lors de la prochaine hausse du marché cryptographique ?
Cet article se base sur un examen et une analyse des données du marché haussier de la cryptomonnaie de l'année écoulée, et explore les perspectives de marché liées au prochain halving.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : RockFlow Universe
Points clés à retenir
① Historiquement, la réduction de moitié de la récompense par bloc entraîne une forte volatilité du prix du bitcoin autour d'une période d'un an avant et après l'événement. Lors des trois précédentes halvings, le prix du bitcoin a fortement augmenté. Suivant ce schéma, il est fort probable que le bitcoin dépasse 100 000 dollars fin 2024.
② Le dernier cycle haussier du marché crypto a commencé en 2022/2023. Il y a quelques jours, le bitcoin a franchi son précédent plus haut historique, mais ce n’est clairement pas la fin du parcours. Bénéficiant d’un cadre réglementaire plus clair, de produits d’investissement traditionnels plus matures et d’un afflux croissant de capitaux institutionnels, le bitcoin devient un actif privilégié dans le contexte actuel d’inflation mondiale.
③ Depuis l'approbation des ETF spot sur bitcoin, IBIT a grimpé de près de 40 % en deux mois. Au cours de ce cycle haussier, les entreprises leaders représentant respectivement le trading crypto, la gestion d’actifs bitcoin et l’exploitation minière – Coinbase, MicroStrategy et Marathon Digital – devraient surpasser la performance même du bitcoin, offrant une meilleure élasticité, un ratio risque-rendement supérieur et des rendements plus élevés.
L'industrie crypto a traversé plusieurs cycles.
Le bitcoin a connu une brève envolée en 2013, mais c’est en 2017 qu’il est véritablement entré dans le champ de vision du grand public. À cette époque, l’expression « or numérique » commençait à se répandre, portée par des conditions macroéconomiques favorables, tandis que les nouveaux actifs cryptographiques prenaient leur essor.
Par la suite, la naissance d’ETH, l’apparition des protocoles DeFi, le lancement du mining de liquidité, puis l’essor de GameFi et des NFT ont successivement marqué plusieurs pics. Ces innovations, combinées à un environnement extérieur inflationniste, ont propulsé le marché crypto vers de nouveaux sommets.
Chaque petit cycle a attiré davantage d’attention, d’utilisateurs et de capitaux vers l’écosystème crypto, s’appuyant sur les progrès antérieurs pour étendre les possibilités technologiques.
Le dernier cycle haussier a débuté en 2022/2023. Récemment, le prix du bitcoin a dépassé son plus haut historique, mais cela ne marque certainement pas la fin. Grâce à une réglementation plus claire, à des produits d’investissement traditionnels plus mûrs et à un afflux accru de capitaux classiques, le bitcoin devient un actif idéal que de nombreux investisseurs cherchent à intégrer (ou au moins à allouer davantage) dans leurs portefeuilles, notamment face à l’inflation mondiale actuelle.
Cet article analyse les données du cycle haussier crypto depuis plus d’un an, et explore les perspectives liées au prochain événement de halving. Si l’on croit que le prix du bitcoin continuera d’atteindre de nouveaux sommets en 2024, quelles actions tireront le meilleur parti de cette tendance ? Comment se comparent-elles au bitcoin ? Quels sont leurs fondamentaux et logiques d’investissement ?
Le graphique ci-dessous montre les performances respectives du bitcoin, des ETF bitcoin (représentés par IBIT de BlackRock), Coinbase, MSTR et Mara depuis l'approbation des ETF spot le 11 janvier (jusqu’à la clôture du 4 mars) :
Selon l'équipe de recherche de RockFlow, durant ce cycle haussier, les entreprises leaders représentant le trading crypto, la gestion d’actifs bitcoin et l’exploitation minière – Coinbase, MicroStrategy et Marathon Digital – devraient surpasser la performance même du bitcoin, offrant une meilleure élasticité, un ratio risque-rendement supérieur et des rendements plus élevés.
1. En 2023, le démarrage du marché haussier crypto
En 2023, trois principaux catalyseurs ont stimulé le bitcoin.
Le premier catalyseur fut l’effondrement de Silicon Valley Bank le 10 mars, qui a provoqué une crise bancaire et renforcé l’intérêt pour le bitcoin comme alternative au système financier traditionnel. Ce jour-là, le prix du bitcoin a dépassé 20 100 dollars. Un mois plus tard, le 11 avril, il atteignait 30 200 dollars, soit une hausse de 50 % depuis le début de la crise.
À titre de comparaison, les valeurs liées aux cryptos telles que Coinbase, MSTR, Mara, Riot et CleanSpark ont progressé respectivement de 31 %, 73 %, 93 %, 134 % et 49 %. Comme indiqué dans le tableau suivant :
Le deuxième catalyseur, aussi le plus important de l’année 2023, fut la demande déposée par BlackRock le 15 juin 2023 auprès de la SEC américaine pour un ETF spot sur bitcoin. Cette annonce a rapidement fait sensation, perçue comme une ouverture du monde financier traditionnel. Sous cet effet, le prix du bitcoin est passé de 25 500 dollars le 15 juin à 30 300 dollars le 14 juillet, soit une hausse de 19 %.
Durant cette période, les cours de Coinbase, MSTR, Mara, Riot et CleanSpark ont augmenté de 94 %, 65 %, 93 %, 92 % et 66 % respectivement :
Le troisième catalyseur intervint le 23 octobre 2023, lorsque le code ETF de BlackRock est apparu sur le site de DTCC, alimentant les spéculations sur son approbation imminente. Le prix du bitcoin passa alors de 33 000 dollars le 23 octobre à 37 700 dollars le 24 novembre, soit une hausse de 14 %. Parallèlement, les actions de Coinbase, MSTR, Mara, Riot et CleanSpark ont grimpé de 50 %, 38 %, 30 %, 24 % et 31 % respectivement :
Grâce à ces trois événements clés, le marché crypto a progressivement surmonté le froid hivernal laissé par l’effondrement de FTX. Avec la remontée du prix du bitcoin, le cycle haussier était officiellement lancé.
2. S’inspirer de l’histoire : la halving de 2024
L’approbation des ETF spot sur bitcoin constitue une étape importante, mais n’est clairement pas la fin. (Pour plus de détails sur les ETF spot, voir : Arrivée des ETF spot sur Bitcoin : analyse des 11 sociétés émettrices et des grands gagnants) Le 19 avril 2024, le marché crypto connaîtra un autre événement majeur : la quatrième halving du bitcoin, où la récompense par bloc devrait passer de 6,25 à 3,125 bitcoins.
Historiquement, chaque halving entraîne une forte volatilité du prix du bitcoin dans l’année précédant et suivant l’événement :
La première halving a eu lieu le 28 novembre 2012, avec un prix de 12 dollars. Un an auparavant, le bitcoin valait 3 dollars, soit une hausse de 300 %. Cette tendance haussière s’est poursuivie après la halving : le 28 novembre 2013, le prix atteignait 1 016 dollars, soit +8 367 % depuis la halving et +33 767 % par rapport à un an avant.
On observe une tendance similaire lors de la deuxième halving, le 9 juillet 2016. Ce jour-là, le bitcoin valait 647 dollars contre 268 dollars un an plus tôt, soit une hausse de 141 %. Le prix a continué de grimper, atteignant 2 491 dollars un an après, le 9 juillet 2017.
Cette dynamique s’est confirmée lors de la troisième halving, le 11 mai 2020, où le prix était de 8 563 dollars, soit +18 % par rapport à l’année précédente (7 232 dollars). Le prix a ensuite continué sa course, dépassant 56 000 dollars le 11 mai 2021, soit une hausse de 561 % depuis la halving.
Cette tendance se reproduira-t-elle lors de la prochaine halving ? Très probablement. Le 19 avril 2023, le bitcoin valait environ 29 000 dollars ; début mars 2024, il a dépassé 66 000 dollars, soit une hausse de plus de 127 %. Selon le rythme précédent, il est fort probable que le bitcoin franchisse 100 000 dollars d’ici la fin 2024.
3. Trois valeurs américaines surpassant le BTC
Actuellement, les produits d’investissement basés sur le bitcoin (ETF futures et spot, etc.) gèrent plus de 1 million de bitcoins (environ 64 milliards de dollars), reflétant l’intérêt croissant des marchés financiers traditionnels pour les actifs numériques.
Selon K33 Research, plus de 83 % de ce million de bitcoins sont détenus par des ETF spot et futures américains, suivis par les produits européens et canadiens. Au 4 mars, ils détenaient ensemble 1 008 436 bitcoins, soit 5,13 % de l’offre totale en circulation.
Prenons IBIT de BlackRock : en seulement 7 semaines, ses actifs sous gestion ont dépassé 10 milliards de dollars. Le fonds FBTC de Fidelity détient déjà plus de 115 000 bitcoins (7,5 milliards de dollars). Pour mesurer la rapidité de cette croissance, rappelons que parmi les 3 400 ETF existants aujourd’hui, seuls environ 150 ont un encours supérieur à 10 milliards, dont la plupart ont mis plus de 10 ans pour y parvenir.
Ces outils d’investissement transforment profondément la structure du marché du bitcoin. Il y a quelques années, les exchanges détenaient 20 % de l’offre en circulation ; aujourd’hui, ce chiffre est tombé à 11 %. La part des ETF/ETP et autres produits dérivés basés sur le bitcoin augmente rapidement.
Contrairement au bitcoin déposé sur les exchanges comme garantie pour le levier, les nouveaux produits d’actifs traditionnels abaissent considérablement les barrières d’entrée (par exemple, les fonds de pension ne pouvaient pas acheter du bitcoin directement, mais peuvent désormais acheter des ETF). Cependant, les bitcoins achetés sont conservés par des tiers et ne peuvent être utilisés pour des prêts ou des opérations de market-making, limitant ainsi la liquidité disponible.
Si l’on croit en un marché haussier du bitcoin en 2024, quelles actions en tireront le plus profit ? Comment se comparent-elles au bitcoin ? Quels sont leurs fondamentaux et logiques d’investissement ? Voici une analyse détaillée par l’équipe de recherche RockFlow des trois leaders : Coinbase, MSTR et Mara.
Il convient aussi de souligner un avantage supplémentaire des actions crypto par rapport au détention directe de bitcoin : un risque moindre. Détention directe expose aux piratages, fraudes, pannes de portefeuille ou d’exchange. L’effondrement de FTX fin 2022 illustre ce risque, ayant causé la perte de 8,9 milliards de dollars en actifs numériques pour ses clients.
1) Coinbase
Fin février, Coinbase a publié des résultats trimestriels bien supérieurs aux attentes pour le Q4 2023, faisant bondir son action de près de 30 % en quelques semaines. Ce rapport a rassuré les investisseurs quant à l’amélioration de ses fondamentaux grâce au rebond généralisé du marché crypto. L’approbation des ETF spot par la SEC a renforcé la confiance dans la hausse du bitcoin. Aujourd’hui, Coinbase est l’un des meilleurs moyens de parier sur l’essor de l’économie crypto.
En réalité, l’anticipation de la décision positive de la SEC sur les ETF avait déjà entraîné une hausse générale des cryptomonnaies au dernier trimestre 2023, visible dans la flambée des revenus transactionnels de Coinbase. Attirés par la hausse des prix, institutions et particuliers ont afflué, faisant bondir de 64 % les revenus transactionnels de Coinbase en glissement annuel au Q4 2023. Les revenus institutionnels ont augmenté de 160 % en séquentiel, ceux des particuliers de 79 %.
De plus, depuis 2022, Coinbase a diversifié ses revenus et réduit sa dépendance aux revenus transactionnels instables. Ses revenus de services et abonnements ont fortement progressé (+78 % en glissement annuel), atteignant 1,4 milliard de dollars en 2023, incluant les récompenses blockchain, les services de custody, les intérêts sur prêts clients et les frais des émetteurs de stablecoins.
En 2023, 48 % de ses revenus nets provenaient de services non liés aux transactions, contre seulement 25 % en 2022. Cette diversification réduit la volatilité future des revenus et améliore la stabilité des bénéfices.
D’autre part, les efforts importants de réduction des coûts opérationnels portent leurs fruits. Pendant le dernier marché baissier, Coinbase a licencié beaucoup de personnel et réduit drastiquement ses dépenses. Aujourd'hui, c'est une entreprise bien plus lean, avec des frais opérationnels en baisse de 45 % en glissement annuel en 2023.
Coinbase est désormais une plateforme crypto rentable. L’approbation des ETF spot par la SEC a stimulé directement la demande de trading en bitcoin, boostant le moral des investisseurs et légitimant davantage l’économie crypto dans son ensemble.
Toutefois, Coinbase n’est pas sans risque : vigilance requise sur la réglementation, la cyclicité du marché crypto, et les faillites potentielles d’autres plateformes. La chute de FTX en 2022 a eu un impact très négatif ; un événement similaire pourrait à nouveau entamer sérieusement la confiance haussière.
2) MicroStrategy
MicroStrategy (MSTR) était à l’origine un fournisseur de logiciels BI (intelligence d’affaires) et d’analyse. Elle continue ce métier, s’étendant même à l’IA. Mais quelle est sa véritable valeur ? Près de 200 000 bitcoins détenus.
MSTR a choisi d’acheter du bitcoin régulièrement et de le conserver longtemps, l’une des meilleures stratégies pour investir dans des actifs volatils comme le bitcoin. Cette stratégie lui rapporte aujourd’hui d’importants gains.
Son achat a commencé en août 2020, environ trois mois après la troisième halving. Un an plus tard, ses réserves atteignaient 92 000 bitcoins. Aujourd’hui, elle détient 193 000 bitcoins, d’une valeur supérieure à 13 milliards de dollars, avec des plus-values latentes de 6 milliards.
Grâce à ses émissions constantes de dette pour acheter du bitcoin, le cours de MSTR suit étroitement celui du bitcoin depuis 2020. Les données historiques montrent que MSTR amplifie les variations du bitcoin : en moyenne, sa volatilité est 1,5 fois supérieure à celle du bitcoin.
Ainsi, si vous êtes optimiste sur le bitcoin, MSTR permet d’obtenir un rendement supérieur à la simple performance du bitcoin.
Néanmoins, compte tenu de la volatilité persistante du bitcoin, le cours de MSTR subit des fluctuations encore plus fortes. Des événements mondiaux imprévus – tensions géopolitiques ou chocs macroéconomiques – peuvent affecter le marché crypto et donc MSTR.
3) Marathon Digital
Grâce à l’amélioration de la conjoncture macroéconomique et à la hausse continue du bitcoin, les actions minières ont généré des rendements significatifs ces derniers mois. L’équipe de recherche RockFlow estime que Marathon Digital (Mara) est le meilleur choix parmi elles, car sa puissance de calcul et ses réserves de bitcoins la distinguent nettement de ses concurrents. Mara offre une opportunité de rendement plus élevé, et mérite attention à l’aube du halving 2024.
En tant que leader minier, la stratégie de Mara consiste à miner du bitcoin et à le conserver comme investissement à long terme après couverture de ses coûts opérationnels. Elle exploite actuellement aux États-Unis, ainsi qu’en partenariat à Abou Dhabi et au Paraguay. Bien que certains sites aient été précédemment externalisés, elle abandonne ce modèle, ce qui réduit ses coûts et améliore son efficacité.
Comme mentionné, le halving influence positivement le prix du bitcoin, mais son impact sur les actions minières varie.
La réduction de moitié de la récompense signifie que leurs coûts de minage doublent. Les mineurs dépendent donc fortement de la hausse post-halving pour compenser la baisse de production. Cela peut mettre en danger les mineurs mal capitalisés, tandis que les leaders comme Mara sont mieux placés pour dominer.
Pourquoi penser que Mara sera la grande gagnante ? Trois raisons :
Premier avantage : ses réserves de bitcoins. Mara détient actuellement 15 741 bitcoins, la plus grande réserve parmi les sociétés minières. Ses principaux concurrents, Riot et CleanSpark, en détiennent respectivement 7 648 et 3 573. Une hausse du prix du bitcoin bénéficie donc davantage à Mara.
Deuxième avantage : sa puissance de calcul. Actuellement à 26,7 EH/s, elle dépasse Riot (12,4 EH/s) et CleanSpark (10,09 EH/s en janvier). Mara vise 34,7 EH/s fin 2024 ; Riot vise 28,8 EH/s au T4 ; CleanSpark vise 20 EH/s au premier semestre, dépassant déjà 16 EH/s après son expansion à Sandersville. Sa puissance supérieure lui permettra de continuer à produire plus de bitcoins après le halving.
Troisième avantage : sa trésorerie. En janvier, Mara disposait de 319 millions de dollars, contre 290 millions pour Riot et 173 millions pour CleanSpark. Cette réserve plus importante lui donne plus de flexibilité pour saisir des opportunités : racheter des machines après le halving, acheter de nouveaux équipements ou acquérir de nouvelles installations.
Toutefois, Mara comporte aussi des risques. Premièrement, l’émission continue d’actions : son nombre d’actions en circulation est passé de 106,3 millions au T1 2022 à 222,6 millions au T3 2023, soit une hausse de près de 110 %, un facteur négatif pour son cours.
Un risque encore plus important vient du bitcoin lui-même. La hausse du cours de Mara dépend de la valorisation continue du bitcoin. Si le prix du bitcoin ne grimpe pas fortement après le halving ou baisse à cause d’événements imprévus, Mara serait en difficulté.
4. Conclusion
Depuis l’approbation des ETF spot sur bitcoin, le bitcoin et les ETF ont grimpé de 40 % en moins de deux mois. Compte tenu du prochain halving en avril et de la tendance historique à la hausse du prix du bitcoin, l’équipe de recherche de RockFlow est convaincue que le prix du bitcoin continuera d’augmenter en 2024.
Coinbase, MSTR et Mara, véritables champions dans leurs domaines respectifs, constituent d’excellents substituts au bitcoin durant ce cycle, offrant une plus grande élasticité, un meilleur ratio risque-rendement et des rendements supérieurs.
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