Entretien avec un associé de Hashed : le marché asiatique sera la principale force motrice du prochain marché haussier
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Entretien avec un associé de Hashed : le marché asiatique sera la principale force motrice du prochain marché haussier
À mesure que nous gagnerons en maturité sur le marché, de plus en plus d'innovations pionnières verront le jour en Asie, en particulier lors de la prochaine expansion du marché.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesInterview : Fiona, Foresight News
Rédaction : Kean, Foresight News
Traduction : Peng SUN, Foresight News
Quand on parle de l'industrie blockchain et du marché des cryptomonnaies en Corée, à quoi pensez-vous ?
La « prime coréenne » (Korean premium) ? L’effondrement de Terra ? « Ce fameux homme », DK ? Ou encore le prochain grand événement annuel asiatique de la blockchain, KBW, qui aura lieu le mois prochain ? En réalité, comparé à tout cela, Hashed, acteur majeur mais souvent méconnu du monde Web3 en Corée, mérite bien davantage d’être reconnu et retenu.
Créé en 2017, ce fonds spéculatif crypto n’a aucun fondateur ayant une expérience préalable en capital-risque. Pourtant, il est passé d’une petite entreprise dotée d’un capital initial de seulement 600 000 dollars à un acteur mondial parmi les plus influents du secteur. On sait que, juste avant l’effondrement de Terra en 2022, la taille du portefeuille sous gestion (AUM) de Hashed atteignait 4 milliards de dollars. Bien que Hashed ait confirmé avoir perdu plus de 3 milliards de dollars lors de l’effondrement de LUNA, il n’a pas été mis hors course. Depuis un an, Hashed retrouve progressivement ses forces, tout en explorant activement de nouveaux marchés et opportunités. Mais qu’est-ce que Hashed exactement ? Sur quels sujets s’est-il concentré ces dernières années ? Quelle est sa vision actuelle et future du secteur des cryptos ? Quelles sont les spécificités du marché coréen ? Quelles initiatives mène-t-il dans les marchés émergents ? Ces questions restent essentielles.
Par curiosité, Foresight News a invité en exclusivité Baek Kim, associé chez Hashed — un entrepreneur crypto particulièrement charismatique — pour nous raconter en détail l’histoire de développement de Hashed depuis 2017. À travers son témoignage, on ressent fortement l’esprit pragmatique des Coréens, leur vision globale et leur conviction profonde en une adoption massive de la crypto à l’avenir. Alors que KBW2023 approche, plongeons dès maintenant dans l’univers de Hashed pour découvrir le style des Coréens et du marché coréen.
I. Hashed : de 3 ingénieurs à 250 employés
Foresight News : Pouvez-vous commencer par nous parler de l’équipe de Hashed, notamment sa taille et sa répartition géographique ? Investissez-vous à l’échelle mondiale ? Et comment gérez-vous les problèmes liés aux décalages horaires ?
Baek Kim (Hashed) : Nous avons environ 30 employés chargés de la gestion des outils d’investissement, répartis entre la Corée, Singapour et les États-Unis. Structurellement, nous disposons d’une équipe d’investissement (7 personnes au total, dont les partenaires), d’une équipe financière, d’une équipe juridique, ainsi que d’une équipe plateforme regroupant le soutien aux portefeuilles et la recherche. Nous comptons également des scientifiques et des ingénieurs.
Les décalages horaires dépendent des régions où nous investissons. Actuellement, 60 % de nos projets sont en Asie, 40 % aux États-Unis, avec quelques investissements en Europe, mais notre attention se concentre principalement sur les fuseaux horaires américains et de l’Asie orientale. Par exemple, il est 8 heures du matin en Corée, soit 15 heures à San Francisco ou Los Angeles. Il existe donc un chevauchement suffisant jusqu’au déjeuner en Corée ou à Singapour pour faciliter nos communications internes. Le reste du temps est consacré à des réunions externes ou à des recherches individuelles. Si nous devions ajouter plus de réunions avec l’Europe, cela nécessiterait des ajustements. Jusqu’à présent, notre mode de fonctionnement fonctionne bien. Bien sûr, nous organisons aussi des équipes dans différents fuseaux horaires pour traiter diverses tâches. Cela garantit une couverture continue des marchés et permet d’assister les sociétés de notre portefeuille à tout moment, même en cas d’urgence.
Foresight News : Pouvez-vous expliquer les relations entre Hashed, Hashed Emergent et UNOPND, ainsi que leurs domaines d’activité respectifs ?
Baek Kim (Hashed) : Hashed emploie plus de 250 personnes, et environ 670 au total si l’on inclut tout l’écosystème — Hashed Emergent, UNOPND, etc.
Nous avons fondé Hashed début 2017. Au départ, Hashed ressemblait davantage à un groupe d’anges investisseurs composé d’ingénieurs et de fondateurs, car Simon, Ryan et moi-même étions tous les trois anciens ingénieurs et entrepreneurs. Nous avons commencé en Corée, ce qui nous a permis de rencontrer de nombreux pionniers et fondateurs précoces du secteur crypto, comme Vitalik, par exemple. De nombreuses équipes venaient en Corée, et nous organisions des événements et des conférences techniques pour eux, tout en les aidant sur des questions de marché ou d’économie de jetons. C’est alors que nous avons compris qu’il s’agissait là d’une grande opportunité de faire progresser collectivement le secteur. Parallèlement, nous faisions déjà des investissements, car nous pensions être capables de gérer efficacement la majorité des capitaux. À cette époque, très peu de fonds existaient ; Polychain n’était même pas encore vraiment établi. Pour nous, c’était donc le bon moment pour créer une plateforme. En tant qu’anges investisseurs, il est difficile de passer à l’échelle, mais nous pensions qu’un fonds et une marque comme Hashed pouvaient devenir mondiaux.
Voilà comment Hashed a démarré. Comme vous le savez, nous avons lancé le fonds avec seulement 600 000 dollars de capital initial. Tous ingénieurs et fondateurs, nous n’avions aucune expérience préalable ni en capital-risque crypto ni dans le domaine financier. Nous ne savions pas comment construire un fonds de capital-risque, encore moins un fonds crypto. Mais nous avons senti que l’opportunité était là, et que nous devions faire quelque chose de plus significatif. Ainsi, nous avons commencé par investir notre propre argent, sans lever un seul dollar jusqu’à la fin de l’année 2020.
Avant de lever des fonds, nous avions donc uniquement notre outil principal d’investissement, que nous continuons aujourd’hui de gérer. Cela signifie aussi que, lorsque les projets que nous avons financés ont pris de la valeur, nous n’avons pas eu à reverser les bénéfices à des investisseurs institutionnels (LP), comme c’est souvent le cas. Nous disposons d’un bilan très solide, mais nous savions que nous pouvions faire davantage grâce à notre réseau, notre temps et notre capital — aller au-delà du simple investissement et attendre la croissance des entreprises.
C’est ainsi qu’est né UNOPND. Filiale entièrement détenue par Hashed, UNOPND est un studio de capital-risque spécialisé dans l’incubation et la création d’entreprises axées sur les consommateurs dans le domaine Web3. L’un de ses axes prioritaires est le jeu Web3, et il a déjà investi dans plusieurs jeux Web3. League of Kingdoms, par exemple, est un jeu mobile basé sur Ethereum, qui a levé des fonds supplémentaires auprès d’a16z Crypto et de Sequoia Asia. Un deuxième jeu, Derby Stars, est un jeu de course P2E sur Polygon, qui a également obtenu un financement complémentaire de Galaxy Interactive et Jump Crypto. Nous avons aussi une société qui développe un jeu MMOFPS — un jeu de tir multijoueur en ligne destiné au grand public — qui vient de boucler un tour de table. Enfin, Modhaus, un label musical Kpop Web3, permet aux détenteurs de NFT de voter sur la forme de la musique des idoles, ou encore sur qui peut visionner les clips, etc.
Modhaus a récemment organisé avec succès un vote via DAO pour choisir son premier clip vidéo, avec un taux de participation d’environ 37 %. Les vues sur YouTube ont atteint environ 32 millions en seulement un ou deux jours. Nous accordons donc depuis longtemps une grande importance au contenu IP dans le métavers. Notre stratégie consiste à construire une couche applicative au-dessus du portefeuille d’investissements de Hashed (incluant les Layer1, les portefeuilles, la gestion des clés ou les outils pour développeurs), afin de créer un cercle vertueux : construire des canaux de distribution, favoriser l’adoption par les consommateurs et accéder au marché. Nous soutenons les bâtisseurs d’infrastructures tout en créant de véritables cas d’usage Web3 pour les consommateurs.
Tel était l’objectif initial de la création d’UNOPND. Aujourd’hui, UNOPND compte entre 130 et 140 employés. Nathan, ancien de MakerDAO, en est le directeur marketing et supervise le soutien communautaire.
Nous n’aurions jamais imaginé qu’UNOPND atteigne une telle taille. Nous avons simplement vu des opportunités et avons guidé son développement à travers notre bilan.
Hashed Emergent est un fonds que nous avons lancé l’année dernière, centré sur les marchés émergents, basé à Bangalore, en Inde, avec des investissements typiquement compris entre 100 000 et 500 000 dollars. L’équipe de Hashed Emergent compte actuellement 15 membres, couvrant l’Inde, l’Afrique et le Moyen-Orient. Notre objectif est de promouvoir l’adoption du Web3 et des cas d’usage concrets. Nous sommes convaincus que les marchés émergents auront un impact considérable, et qu’il existe un fossé important entre les excellents projets issus des hackathons ETH Africa ou ETH India et ceux financés par les fonds américains.
Dans ces marchés émergents, de nombreux fondateurs talentueux font preuve d’une innovation remarquable, mais en raison d’une faible notoriété, d’un manque de ressources et de rares opportunités d’investissement, ils échouent souvent à lever des fonds. Nous pensons qu’il s’agit d’un marché énorme, qui pourrait nous permettre de croître plus rapidement. C’est évidemment un défi immense, avec probablement un faible taux de réussite, mais nous souhaitons entrer tôt sur ces marchés, comme nous l’avons fait au début du marché crypto, en participant activement aux rencontres locales.
En réalité, nous organisons chaque semaine des événements dans les marchés émergents. Que ce soit sur les campus des Instituts indiens de technologie ou à Nairobi, au Kenya, nous organisons chaque semaine des meetups et des hackathons pour montrer concrètement que Hashed Global aide réellement les communautés locales. Sur Twitter, on entend beaucoup parler des marchés émergents en crypto, mais je pense que personne ne s’y implique réellement, surtout pas les fonds, malgré leurs déclarations publiques de soutien aux fondateurs et régions concernées. Voilà notre première étape, encore expérimentale, mais qui donne déjà d’excellents résultats. À ce jour, Hashed Emergent a réalisé 25 investissements dans ces marchés émergents.
II. Accompagner la création : orienté vers la demande du marché et la conformité
Foresight News : Outre les investissements directs, comment Hashed accompagne-t-il habituellement les projets financés ? Quelles méthodes utilisez-vous pour aider ces projets à passer de 0 à 1 ?
Baek Kim (Hashed) : En tant qu’investisseur Web3, je pense que de nombreux domaines continuent d’évoluer. Dès le départ, chez Hashed, nous pensions pouvoir aider les gens à comprendre l’économie de jetons, les technologies de contrat intelligent, les mécanismes de consensus et la dynamique du marché.
Nous estimons que les jeux crypto traversent une phase d’itération extrêmement agitée et chaotique. Pour nous, il est donc essentiel d’entretenir une communication étroite avec les fondateurs. Nous communiquons chaque semaine, voire chaque jour, avec la plupart des projets via Telegram, e-mail ou téléphone, afin de suivre précisément l’évolution. C’est pourquoi nous avons une équipe plateforme assez importante, allant au-delà de l’équipe d’investissement seule. Cette équipe doit réfléchir non seulement à la technologie et à la conception produit, mais aussi à la construction d’équipe et à la stratégie d’entrée sur le marché. Tout dépend du type de projet : infrastructure ou couche applicative. S’il s’agit d’un Layer1, il existe de nombreuses façons d’entrer sur le marché, notamment en construisant un écosystème et une économie. Pour un projet applicatif, l’approche ressemble davantage au Web2, avec un accent plus marqué sur les retours des consommateurs et la concurrence.
Nous essayons donc d’offrir un accompagnement très précis, car notre fonds met l’accent sur l’adoption. Qu’il s’agisse d’applications, de jeux, de protocoles ou d’infrastructures, nous soutenons systématiquement les projets dont le produit répond aux besoins du marché et de la communauté, et dont la demande peut connaître une croissance durable. Nos autres formes de soutien portent sur les aspects macroéconomiques, politiques et juridiques, car l’investissement risqué dans la crypto exige une gestion rigoureuse des risques. Nous veillons à ce que les fondateurs construisent des produits conformes et durables, plutôt que d’adopter une logique à court terme qui pourrait devenir problématique face aux changements réglementaires.
Nous avons aujourd’hui quatre avocats dans notre équipe. Ils ne sont pas seulement spécialisés en droit crypto, mais collaborent étroitement avec nos fondateurs. Bien sûr, nous ne pouvons pas fournir d’avis juridique officiel, mais nous les aidons à trouver la bonne direction et à obtenir l’assistance appropriée. En outre, nous avons créé une filiale appelée Hashed Open Research, un nouveau think tank consacré aux politiques Web3. Récemment, Yongbeom Kim, ancien vice-ministre adjoint du ministère sud-coréen des Finances, y a rejoint l’équipe à plein temps. Yongbeom Kim a présidé la Commission financière sud-coréenne et a élaboré des directives importantes pendant les périodes haussières et baissières de 2017-2018. Il travaille désormais à plein temps pour nous, pas en tant que consultant occasionnel. Docteur en macroéconomie de l’Université George Washington, ayant travaillé 10 ans à la Banque mondiale (World Bank), il apporte une expertise économique approfondie à nos portefeuilles.
Foresight News : La Corée, le Japon, l’UE, le Royaume-Uni, les États-Unis… partout dans le monde, des réglementations sur les cryptomonnaies sont en cours d’élaboration. En tant que VC, quelle est votre opinion sur la régulation crypto ?
Baek Kim (Hashed) : Je travaille actuellement à San Francisco et ne participe pas directement à la régulation crypto d’un pays donné. Cependant, notre équipe en Corée collabore étroitement avec des enseignants, des ambassadeurs, des régulateurs, des chercheurs et des professeurs, afin de mieux comprendre l’industrie et d’orienter les évolutions dans la bonne direction. Toutefois, le processus réglementaire est lent, et il faut une persévérance constante pour obtenir des progrès significatifs.
III. « Les marchés asiatiques seront le moteur du prochain marché haussier »
Foresight News : D’après votre expérience personnelle, quelles différences observez-vous entre le marché américain et les marchés asiatiques ?
Baek Kim (Hashed) : Les pays d’Asie, ou d’Asie du Sud-Est, sont très différents les uns des autres, ce qui rend difficile une généralisation. Il en va de même pour les pays africains. Cependant, selon notre perspective, les marchés américain et européen ont longtemps été moteurs d’innovation dans de nombreux domaines, en particulier autour du noyau d’Ethereum.
Les marchés asiatiques ont traditionnellement été dominés par la spéculation et le trading de détail, avec des volumes élevés sur les marchés au comptant et sur marge. Cependant, avec l’émergence de plus en plus nombreux de bâtisseurs et d’équipes de projets au niveau infrastructurel en Asie, cette situation commence à changer. Nous pensons qu’à mesure que ces marchés mûrissent, l’Asie sera source de nombreuses innovations radicales, notamment lors de la prochaine expansion du marché, qui, selon nous, sera principalement impulsée par l’Asie dans un à deux ans. Cela viendra de l’apparition de super-applications ou de super-cas d’usage, de différentes expérimentations et itérations — et cela a déjà commencé.
Je crois que les États-Unis resteront le plus grand marché financier, celui du plus fort pouvoir d’achat et du capital-risque. Il continuera à fixer le ton en matière d’investissement VC, de droit financier et de sécurité, influençant fortement l’Europe. De nombreux pays asiatiques surveillent attentivement ces législations. Mais nous sommes convaincus que de nombreuses innovations ascendantes proviendront de l’Asie.
En outre, nous observons une différence notable entre les fondateurs américains et asiatiques. Aux États-Unis, comme en Europe, l’accent est mis sur les protocoles natifs crypto — projets centrés sur la confidentialité, la mise à l’échelle, le consensus ou les ponts entre blockchains. En Asie, l’intérêt porte davantage sur la DeFi, les jeux, les NFT et les applications grand public. Nous pensons que cette tendance perdurera, car il est très difficile pour les marchés américain ou européen de lancer des applications destinées aux consommateurs.
Foresight News : Quelle est votre perception générale du marché d’Asie du Sud-Est ?
Baek Kim (Hashed) : Très similaire, mais je pense que les entrepreneurs d’Asie du Sud sont encore plus audacieux. Ils osent tout essayer, sans chercher à obtenir des autorisations ou trop craindre les régulations et conséquences, contrairement aux entrepreneurs japonais, coréens ou chinois.
Cela stimule une grande quantité de constructions concrètes. Voyons ce qui en sortira. À long terme, la plupart des pays d’Asie du Sud verront leur pouvoir d’achat et leur PIB croître bien plus vite que ceux des pays développés. Ce seront les principaux marchés d’adoption par les consommateurs et de commerce de détail.
Foresight News : Quelle est la situation actuelle du marché crypto coréen ? Avez-vous des conseils à donner aux projets ou utilisateurs souhaitant entrer sur le marché coréen ?
Baek Kim (Hashed) : Pour de nombreuses équipes, entreprises ou protocoles Web3, le marché coréen semble simple et direct, mais il est en réalité très difficile d’y prendre pied.
Plusieurs raisons à cela : barrières linguistiques, forte concurrence internationale. Traditionnellement, le marché coréen est très singulier : c’est l’un des rares endroits où les grandes entreprises internationales américaines ne dominent pas localement. Que ce soit dans l’automobile, les smartphones, les téléviseurs, la musique ou même les navigateurs internet comme Google, les géants américains peinent à s’imposer. Du point de vue des utilisateurs coréens, les services des fournisseurs internet sont nettement plus complexes. Des géants comme Amazon n’ont pas réussi en Corée, où des plateformes locales comme Coupon dominent le commerce électronique, accompagnées de nombreux autres fournisseurs. C’est donc un pays fascinant, où l’innovation locale peut prospérer massivement. Par exemple, Coupon, bien que limité au marché coréen, est coté au NYSE avec une capitalisation d’environ 60 milliards de dollars.
C’est un marché particulièrement intéressant, car c’est l’un des rares pays à petite échelle géographique et fortement concentré où plusieurs licornes coexistent. Cela signifie que la Corée concentre capitaux, formation et talents dans le secteur technologique. C’est pourquoi, selon nous, de nombreux projets Layer1, jeux ou protocoles crypto trouvent en Corée un marché simple et direct, car il est clair qui contacter pour le business développement (BD). Nexon, l’un des plus grands éditeurs de jeux, a transformé son jeu phare en un jeu Web3, MapleStory, qui compte déjà plus de 100 millions d’utilisateurs actifs.
Tous les Layer1 sont en compétition. SK, l’un des plus grands groupes industriels coréens, souhaite transférer certains programmes de fidélité et cashback vers le Web3. Krafton et Battleground veulent aussi exploiter le Web3. Samsung, avec ses portefeuilles et ses téléphones, attire aussi l’attention des différentes blockchains. Les cibles pour le BD sont donc très claires, et les retombées économiques potentielles très attractives. Dans de nombreux autres marchés, il faut explorer à la fois la sensibilisation et le développement de l’écosystème, ce qui est un jeu extrêmement long. En Corée, les entreprises peuvent devenir directement des clients B2B. C’est pourquoi, je pense, les fondateurs de Solana, NEAR, Avalanche, Polygon, zkSync, etc., visitent fréquemment la Corée pour du BD.
L’autre volet est un processus ascendant : les talents techniques et hautement qualifiés se tournent vers le Web3, et nous essayons de les convaincre, de les éduquer et de les encourager à construire sur ces protocoles ou à rejoindre nos équipes. Pendant les quatre ou cinq dernières années, beaucoup se sont limités à observer le secteur. Même les grands-mères ou les jeunes générations connaissent bien les cryptomonnaies et les jetons locaux, mais très peu travaillent à plein temps dans ce secteur. Cette situation change désormais : nous voyons de plus en plus de vrais talents rejoindre l’industrie, au-delà du statut d’investisseurs particuliers. Je suis donc très optimiste, même s’il reste un long chemin à parcourir. J’ai confiance dans une évolution positive.
Sur le plan réglementaire, c’est toujours une zone grise opaque. Mais grâce à Hashed Open Research et de nombreux autres efforts, nous menons de vastes campagnes d’éducation pour faire de la Corée l’un des centres clés du Web3.
Cela ne veut pas dire que le marché coréen est facile d’accès pour les étrangers ou les projets crypto : la Corée figure parmi les pays les plus stricts en matière de sortie/entrée de capitaux, de devises et d’investissement étranger.
Pour un étranger, il n’est donc pas simple d’entrer directement sur le marché coréen, comme une entreprise américaine pourrait le faire en Europe. Mais aujourd’hui, le marché est bel et bien actif.
IV. Changement et permanence : la vision de Hashed sur l’avenir du secteur
Foresight News : Quelle est la méthodologie d’investissement de Hashed ? Comment a-t-elle évolué ces dernières années ?
Baek Kim (Hashed) : Nous étions tous novices dans l’investissement professionnel, ce qui explique pourquoi nous avons reporté très longtemps la levée de fonds externes. Lorsque nous investissions notre propre argent, le risque financier interne était élevé, mais nous assumions pleinement les responsabilités et pouvions prendre davantage de décisions autonomes.
Mais la situation change dès qu’un investisseur institutionnel (LP) entre dans un fonds à risque. En décembre 2020, nous avons levé 120 millions de dollars pour notre premier fonds, puis 200 millions en décembre 2021. La plupart de nos LP sont des entreprises cotées, de grands groupes industriels ou des multinationales. Nous n’avons donc pas affaire à des fonds familiaux ou à des entrepreneurs dirigeant l’activité. Cela représente une responsabilité importante, mêlant autorité et contraintes.
Au cours des six ou sept dernières années, nous avons constamment ajusté notre approche, commis des erreurs, appris, et continué à grandir en tant qu’investisseurs. Bien que tous fondateurs et ingénieurs, nous sommes désormais capables de recruter des talents de haut niveau à l’échelle mondiale. Nous avons embauché de nombreux experts techniques et financiers aux États-Unis, en Corée, à Singapour ou en Inde, renforçant ainsi notre capacité collaborative et la solidité de notre plateforme.
C’est toute la structure qui a changé. Je crois que nous sommes devenus un fonds très itératif et flexible. La seule chose qui n’a pas changé, c’est notre conviction dans ce marché, dans l’adoption massive du Web3. Nous restons focalisés sur les excellents entrepreneurs, avec qui nous collaborons sur des périodes de 5 à 10 ans.
Notre philosophie d’investissement repose sur trois hypothèses fondamentales : premièrement, tous les actifs seront finalement tokenisés. Deuxièmement, les interactions sociales humaines se feront de plus en plus numériquement. Troisièmement, les organisations décentralisées dureront plus longtemps et seront plus grandes que les organisations existantes. Ce sont évidemment des hypothèses très ambitieuses, mais elles continuent de guider nos décisions d’investissement et notre approche de la recherche sectorielle.
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