Proposition conjointe du vice-chancelier de la HKUST et d'autres : Hong Kong émette un stablecoin adossé aux réserves de change en devises
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Proposition conjointe du vice-chancelier de la HKUST et d'autres : Hong Kong émette un stablecoin adossé aux réserves de change en devises
Le lancement d'une monnaie numérique adossée au dollar de Hong Kong injectera sans aucun doute une nouvelle dynamique dans l'économie de Hong Kong et renforcera sa compétitivité à l'ère de l'économie numérique.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteurs : Wang Yang, Cai Wen-sheng, Lei Zhi-bin, Wen Yi-zhou
Alors que le marché mondial des actifs numériques connaît une croissance rapide, le gouvernement de la Région administrative spéciale de Hong Kong s'efforce activement de promouvoir le développement des actifs numériques et de l'économie numérique. Cette initiative contraste nettement avec les politiques adoptées par d'autres pays et régions, comme les États-Unis ou Singapour, où les cadres réglementaires en matière d'actifs numériques se renforcent progressivement. Hong Kong affirme ainsi clairement sa volonté d’ouverture et d’acceptation vis-à-vis du marché des actifs numériques. Dans ce contexte, les stablecoins — ces instruments jouant un rôle de pont entre la finance traditionnelle et l’économie numérique — sont devenus un sujet central dans la stratégie de développement des actifs numériques à Hong Kong. Les stablecoins occupent une place incontournable au sein de l’écosystème financier numérique. L’émission par Hong Kong d’un stablecoin adossé à sa propre monnaie permettrait non seulement de consolider son leadership dans le domaine de la blockchain, mais aussi d’accélérer le développement du dollar numérique de Hong Kong (e-HKD), d’améliorer l’efficacité des transactions, de réduire leurs coûts, d’optimiser les systèmes de paiement existants, et de renforcer davantage la puissance technologique de sa finance. En outre, un stablecoin libellé en HKD améliorerait l’efficacité et l’inclusion du système financier hongkongais. Grâce à sa stabilité, sa libre convertibilité, sa haute sécurité, son caractère ouvert et sa liquidité transfrontalière, il soutiendrait une gamme plus large d’innovations financières. Le lancement d’un tel stablecoin injecterait assurément une nouvelle dynamique dans l’économie de Hong Kong et renforcerait sa compétitivité à l’ère de l’économie numérique.
Cependant, les plans actuels du gouvernement se limitent à autoriser et encourager des émetteurs privés à proposer des stablecoins libellés en HKD. À notre avis, cette approche est trop prudente et insuffisante pour accompagner pleinement les ambitions du gouvernement en matière d’actifs numériques et d’économie numérique. Des stablecoins émis par des entités privées auront probablement du mal à occuper une position dominante sur le marché et risquent de devenir des produits marginaux. L’exemple singapourien illustre bien ce risque : le stablecoin XSGD, émis par Xfers, affiche une capitalisation d’à peine 6,6 millions de dollars américains, contre 830 milliards pour USDT et 28 milliards pour USDC. Un stablecoin de taille aussi modeste ne peut en aucun cas concurrencer la domination des stablecoins adossés au dollar américain. Hong Kong doit fixer des objectifs plus ambitieux et agir avec une détermination plus forte sur ce sujet.
Nous appelons donc fermement le gouvernement de la RAS à émettre un stablecoin libellé en dollar de Hong Kong garanti par les réserves de change de la région (appelé ci-après HKDG, où « G » signifie Government). Un tel stablecoin, soutenu par l’État, bénéficierait d’une double garantie : d’une part, la supervision étatique ; d’autre part, la transparence et l’immuabilité offertes par les contrats intelligents sur blockchain. Cette orientation politique innovante apporterait un soutien puissant au leadership de Hong Kong dans le domaine de la finance numérique.
Consolider le leadership de Hong Kong dans la blockchain
Au mois de mars 2023, les réserves de change de Hong Kong atteignaient 430 milliards de dollars américains, un montant largement supérieur à la capitalisation combinée d’USDT et d’USDC (environ 120 milliards de dollars). Comparé à ces deux stablecoins, un HKDG adossé aux réserves publiques jouirait d’une crédibilité plus élevée et d’un risque moindre. Alors que la fiabilité d’USDT reste sujette à caution et qu’USDC a récemment connu un fort décrochage de sa parité, HKDG dispose d’un potentiel réel pour contester le monopole des stablecoins liés au dollar américain et devenir un stablecoin majeur dans l’écosystème blockchain et des actifs numériques. Par ailleurs, l’émission d’un HKDG présenterait de nombreux autres avantages :
Faire un pas concret vers la désollarisation : Bien entendu, HKDG seul ne suffira pas à remettre en cause l’hégémonie du dollar. Toutefois, avec l’essor accéléré de l’écosystème blockchain et des actifs numériques, un HKDG solide pourrait y défier efficacement cette domination, réalisant ainsi une forme de désollarisation dans les faits. En outre, le succès de HKDG inciterait probablement d’autres monnaies souveraines à suivre cet exemple, contribuant ainsi à une plus grande diversification des marchés financiers mondiaux et réduisant la dépendance excessive au dollar américain. Sous une régulation appropriée, HKDG pourrait également servir de levier stratégique pour diffuser le dollar de Hong Kong à l’international.
Apporter une liquidité supplémentaire pour financer les projets publics : L’émission de HKDG permettrait non seulement de générer une importante liquidité additionnelle, mais aussi d’élargir les réserves de change de Hong Kong. Cette nouvelle liquidité améliorerait encore l’efficacité des marchés financiers. Elle pourrait être utilisée pour réduire la dette publique et offrir une marge budgétaire accrue pour les infrastructures et le développement industriel. HKDG pourrait aussi être intégré aux programmes d’investissement financier du gouvernement afin d’en abaisser les coûts opérationnels.
Digitaliser les actifs traditionnels de centaines de milliards de Hong Kong : HKDG faciliterait la transformation numérique des actifs traditionnels de Hong Kong, élargissant ainsi leur champ d’application, leur liquidité, leur transparence et réduisant les coûts de transaction. La tokenisation des actifs ouvre la voie à de nouveaux scénarios d’utilisation et stimule l’optimisation des services financiers, permettant à davantage de personnes d’accéder aux activités financières. Ce changement renforcera non seulement le statut de Hong Kong en tant que centre financier international, en augmentant sa liquidité et son influence, mais créera aussi de nouvelles opportunités et dynamismes pour son économie numérique.
Un contrôle et une gestion des risques facilités : Un stablecoin émis par le gouvernement serait bien plus facile à surveiller et à gérer en termes de risques qu’un stablecoin privé. Le gouvernement pourrait superviser directement l’émission et la circulation de HKDG, améliorant ainsi l’efficacité de la politique monétaire, la stabilité financière et la cohérence des normes techniques. En outre, il pourrait adapter sa gestion aux conditions du marché et aux besoins politiques afin d’en préserver la stabilité de valeur. Doté de la responsabilité et de la capacité de protéger les détenteurs de HKDG, le gouvernement garantirait que la valeur de ce stablecoin ne soit pas compromise. Comparé aux institutions privées exposées à des risques commerciaux, le gouvernement est mieux placé pour respecter les réglementations anti-blanchiment et assurer un suivi rigoureux des flux financiers.
Stimuler l’innovation financière : Le soutien et la supervision étatiques favoriseraient le développement de HKDG, encourageraient l’innovation financière et attireraient davantage d’entreprises et de projets liés à la blockchain, aux monnaies numériques, et notamment à Web3. Cela ferait de Hong Kong un pôle mondial d’innovation Web3. HKDG permettrait au dollar de Hong Kong de mieux concurrencer sur les marchés internationaux, en offrant des services financiers différenciés, de haute qualité, appuyés par une plateforme technologique avancée, un environnement réglementaire prudent et une concurrence saine. En tant que grand port franc et centre financier international, Hong Kong pourrait fortement réduire les coûts des transactions d’actifs numériques et des paiements transfrontaliers, offrant ainsi des services financiers plus accessibles et sécurisés à l’économie réelle.
Renforcer la compétitivité à l’ère de l’économie numérique
Soutenir les grandes stratégies nationales : HKDG pourrait aider à surmonter les obstacles aux coopérations commerciales et d’investissement causés par les politiques monétaires ou les restrictions commerciales. Un cas d’usage possible serait d’utiliser HKDG pour faciliter les flux financiers le long des corridors de l’initiative « la Ceinture et la Route », en rendant les transferts plus simples, rapides et fiables, tout en améliorant l’efficacité de l’utilisation des fonds. La technologie blockchain permettrait non seulement d’éliminer les étapes redondantes des transactions traditionnelles et de réduire les coûts, mais aussi d’offrir une traçabilité transparente et vérifiable, renforçant ainsi la confiance et attirant davantage d’investissements internationaux. En étant déployé dans les pays partenaires de l’initiative, HKDG pourrait promouvoir les technologies innovantes et services connexes de Hong Kong, tout en renforçant sa compétitivité internationale.
Bien que HKDG présente de multiples avantages, certains risques doivent être pris en compte. D’abord, des défis juridiques et réglementaires, notamment liés aux transactions transfrontalières qui peuvent entrer en conflit avec les normes de différents pays. Toute association à des activités financières illégales, au blanchiment d’argent ou au financement du terrorisme pourrait provoquer des controverses internationales. Les risques technologiques, tels que les cyberattaques ou les pannes de système, ne doivent pas non plus être sous-estimés. Enfin, une demande massive de conversion pourrait entraîner des fluctuations à court terme du taux de change du HKD.
Toutefois, malgré ces risques, ceux associés à un HKDG émis par le gouvernement restent nettement inférieurs à ceux posés par des stablecoins privés. La puissance financière et les réserves de change du gouvernement dépassent largement celles des entités privées. En tant qu’entité souveraine, le gouvernement jouit d’un crédit supérieur, et ses motivations et objectifs dans l’émission d’un stablecoin sont plus transparents. Par ailleurs, un HKDG étatique encouragerait la participation des entreprises privées et non étatiques de Hong Kong au marché des stablecoins, enrichissant ainsi leurs cas d’usage. Il permettrait aussi d’intégrer la collaboration entre institutions financières publiques et entreprises innovantes du secteur privé, ainsi que les expérimentations autour des systèmes de paiement basés sur les stablecoins, dans la tendance mondiale menée par les grandes puissances. Compte tenu de ces éléments, les avantages de l’émission d’un HKDG par le gouvernement l’emportent clairement sur les inconvénients.
Nous recommandons donc vivement au gouvernement de la RAS d’émettre un stablecoin libellé en dollar de Hong Kong adossé à ses réserves de change, afin de stimuler l’innovation financière, renforcer la compétitivité des marchés financiers, optimiser l’utilisation des réserves de change et faire un pas significatif vers la désollarisation. C’est seulement ainsi que Hong Kong pourra maintenir son avantage concurrentiel à l’ère de l’économie numérique.
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