Comment identifier les risques de short squeeze sur le marché cryptographique ? Analyse de trois cas récents emblématiques
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Comment identifier les risques de short squeeze sur le marché cryptographique ? Analyse de trois cas récents emblématiques
Chaque pièce a son revers, et les opérations de short squeeze comportent également une certaine incertitude.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Jonas@Foresight Ventures
I. Qu'est-ce que le short squeeze ?
La vente à découvert permet aux traders de profiter d'une baisse des prix d'un actif. C'est une méthode courante pour couvrir des positions existantes ou parier sur un marché baissier. Toutefois, cette stratégie comporte parfois des risques élevés. Premièrement, lorsque la demande d'achat augmente soudainement, un grand nombre de vendeurs à découvert sont contraints de dégager leurs positions en rachetant activement l'actif, entraînant une situation où la demande dépasse largement l'offre disponible, provoquant ainsi une hausse des prix — phénomène connu sous le nom de « short squeeze ». Deuxièmement, un groupe manipulateur peut concentrer les actions en circulation, privant ainsi les vendeurs à découvert de toute autre source pour racheter leurs titres, ce qui conduit à un « short squeeze » manipulé.
Le short squeeze se produit plus facilement sur des altcoins à faible capitalisation ou avec un faible volume de transactions. En particulier dans le marché cryptographique utilisant un effet de levier élevé, les liquidations forcées en chaîne peuvent entraîner un effet cascade et des variations de prix encore plus extrêmes. Certains traders expérimentés surveillent les opportunités potentielles de short squeeze, accumulent des positions dès les premières phases et profitent de la montée rapide des prix pour vendre.
II. Plusieurs indicateurs clés du short squeeze
1. Taux de financement des contrats : Une condition préalable au short squeeze est une position vendeuse nettement supérieure à la position acheteuse. Concrètement, lorsqu’un taux de financement négatif excède -0,1 % (soit un intérêt journalier supporté par les vendeurs à hauteur de 0,3 %, soit plus de 100 % en annualisé), cela indique un niveau extrême de sentiment baissier à court terme ; au-delà de -0,75 %, la hausse s’accélère. Dans les exemples suivants, nous observons tous des taux de financement fortement négatifs.
2. Position ouverte sur contrats : Plus importante encore, plus la liquidité immobilisée est grande, plus la volatilité générée par le short squeeze sera forte. Cela se manifeste principalement de deux façons : premièrement, plus le volume total des positions ouvertes approche la capitalisation circulante, et plus le volume des transactions sur contrats atteint environ 50 % du volume des transactions au comptant, plus le risque de short squeeze est élevé. Deuxièmement, si le volume des positions augmente brusquement de plus de 50 % en peu de temps, cela signifie que des capitaux importants entrent sur le marché. À l’inverse, une diminution du volume des positions indique un retrait des gros acteurs, signalant alors le moment opportun pour réaliser ses gains.
3. Répartition des jetons : Ce critère s'applique aux manipulations menées par des « market makers », où une concentration accrue de la détention des jetons amplifie davantage la volatilité du cours.
III. Analyse de quelques cas récents emblématiques
1. LINA : Linear est un protocole DeFi permettant la création d’actifs synthétiques compatibles avec plusieurs blockchains, sans fondamentaux remarquables. Fin mai, le protocole a lancé le minting par mise en gage de sa stablecoin LUSD, avec un taux de staking représentant jusqu’à 22 % de la circulation totale. Le rendement du minage de LINA via le pool de liquidité LUSD/BUSD atteignait 60 %, attirant environ 10 % des participants pratiquant l’arbitrage couvert. Par ailleurs, des investisseurs majeurs ont acquis environ 23 % de la circulation. Ainsi, combinant les 22 % mis en staking et les 23 % détenus par les acteurs dominants, près de 50 % des jetons LINA ont été verrouillés. Il s'agit d'un cas typique de short squeeze manipulé, où les manipulateurs utilisent leur détention au comptant pour influencer le marché à terme.
On observe que le taux de financement des contrats LINA a commencé à dépasser fortement -0,1 % à partir du 28 mai, atteignant un pic de -2 % les 31 mai et 3 juin. Le volume des positions ouvertes a également augmenté fortement depuis le 28 mai, atteignant 50 millions USD, contre une capitalisation circulante de seulement 70 millions USD. Le volume des transactions sur contrats (50 M$) représentait près de 50 % du volume au comptant (90 M$), créant ainsi facilement une pénurie d'offre face aux rachats massifs par les vendeurs à découvert. Résultat : entre le 28 mai et le 3 juin, le prix de LINA a bondi de 2 à 3 fois en une semaine.
2. ARPA : ARPA est un réseau de calcul sécurisé et décentralisé, lancé en 2018 comme blockchain axée sur la confidentialité. Récemment, il a achevé la construction de son générateur de nombres aléatoires et procède actuellement à la deuxième phase de test de son réseau test, avec un lancement prévu prochainement. Son market maker principal a été remplacé en avril par DWF, connu historiquement pour avoir manipulé plusieurs projets cryptographiques.
Nous constatons que le taux de financement des contrats ARPA a dépassé largement -0,1 % à partir du 12 mai. Malgré quelques fluctuations, ce taux élevé s’est maintenu jusqu’au 16 mai, atteignant même -1 %. Encore plus significatif, le volume des positions ouvertes a explosé depuis le 12 mai, atteignant 30 millions USD, proche de la capitalisation circulante de 40 millions USD. Le volume des transactions sur contrats (30 M$) représentait environ 50 % du volume au comptant (70 M$). Sur deux semaines, le prix d’ARPA a ainsi grimpé de 3 à 4 fois.
3. MTL : Metal est une plateforme de paiement d'actifs cryptographiques avec incitations utilisateur, un ancien projet datant de 2017. Les acteurs principaux contrôlent environ 10 % de la circulation, et le volume des échanges récemment sur la bourse sud-coréenne Upbit a été exceptionnellement élevé.
On observe une anomalie du taux de financement MTL le 6 mai, mais le short squeeze s'est terminé trop rapidement en une journée. Une nouvelle anomalie est apparue le 6 juin, atteignant ensuite un creux de -1,8 %. Plus important encore, depuis le 6 juin, le volume des positions a fortement augmenté, atteignant 60 millions USD, très proche de la capitalisation circulante de 80 millions USD. Le volume des transactions sur contrats (80 M$) représentait environ 50 % du volume au comptant (160 M$). Cette vague de short squeeze a fait grimper MTL de 2 à 3 fois en une semaine.
Par ailleurs, d'autres altcoins à faible capitalisation tels que LEVER et BEL l’an dernier ont subi des scénarios similaires de short squeeze, caractérisés notamment par des taux de financement très négatifs, un ratio élevé entre volumes contractuels et volumes au comptant, et une augmentation soudaine du volume des positions — autant de signes que nous ne détaillerons pas ici.
IV. Les risques liés au short squeeze
Toute pièce a deux côtés : le short squeeze comporte aussi une certaine incertitude.
1. Les bourses cryptographiques peuvent modifier temporairement leurs règles. Si les limites standard de position sont augmentées, c'est positif ; si elles sont réduites, c'est négatif. Par exemple, Binance a temporairement ajusté les niveaux de levier et de marge pour LINAUSDT le 3 juin, puis pour MTLUSDT le 7 juin. Ces changements constituent un signal fort de type « nous pouvons changer les règles à tout moment », avertissant implicitement les traders qu'ils ne doivent pas s'attendre à réaliser des profits aux dépens de la bourse.
2. Retour à la valeur réelle après le short squeeze. Bien que certains altcoins connaissent une hausse post-short squeeze, beaucoup retombent ensuite fortement après une envolée des prix. Un indicateur couramment utilisé pour repérer un sommet est le rapport entre le volume de transaction d’un altcoin (comptant ou contrat) et celui d’ETH, considéré comme le roi des altcoins. Historiquement, lorsque le volume d’un altcoin atteint ou dépasse celui d’ETH, cela signale très probablement un pic de sentiment à court terme. De même, une amplitude de plus de 20 % sur 4 heures appelle à prendre ses bénéfices. En résumé, le short squeeze relève davantage d’un schéma technique que d’événements fondamentaux, ce qui expose souvent les petits investisseurs à des pertes.
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