Brève histoire du LSD Cosmos : beaucoup de recherches, peu de produits
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Brève histoire du LSD Cosmos : beaucoup de recherches, peu de produits
Les LSD sont demandés uniquement là où la DeFi est développée.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesPar : ibcbull
Ce texte suppose que le lecteur a une compréhension générale des LSD, par exemple ce qu'est un LSD, où les LSD sont principalement utilisés aujourd'hui, et idéalement a déjà utilisé un produit LSD comme Lido. Une connaissance de base de Cosmos est un plus, notamment l'utilisation d'IBC (si vous avez utilisé Osmosis, vous avez utilisé IBC).
Cet article traite de l’histoire du développement des LSD dans Cosmos ; le prochain portera sur l’état actuel. Ce texte peut être divisé en deux axes : l’un consacré à la recherche et aux discussions, l’autre aux applications concrètes.
Ligne principale 1 : Recherche
Les recherches sur les LSD dans l’écosystème Cosmos remontent à 2020, voire plus tôt, environ un an après le lancement de Cosmos Hub (ATOM).
Pourquoi y a-t-il autant de recherches sur les LSD dans Cosmos ?
Je pense que cela vient du fait que Tendermint, en tant que mécanisme de consensus PoS par excellence (finalité en un seul slot, délais de déblocage des mises en gage, slashing, etc.), sert de référence standard. En tant que module de consensus intégré au Cosmos SDK, Tendermint est non seulement utilisé par des dizaines de chaînes Cosmos (map of zones), mais aussi par des chaînes non basées sur Cosmos SDK comme Polygon POS ou Oasis. Il a également inspiré toute une série de consensus PoS ultérieurs. La communauté Cosmos discute donc depuis longtemps activement des enjeux liés au PoS, et il était naturel d’en venir aux LSD.
Pourquoi autant de recherches sur les LSD dans Cosmos, mais si peu de produits ?
À ce jour, les grandes applications des LSD se situent surtout dans le domaine DeFi, notamment via des stratégies de mise en gage circulaire. En résumé, les LSD ne sont pertinents que là où le DeFi est bien développé. Pendant longtemps, la plupart des jetons Cosmos, comme ATOM, ne servaient qu’à voter. Ce n’est qu’en 2022 que Cosmos (hors Terra) a vu apparaître des DEX matures comme Osmosis et Crescent, mais le prêt-emprunt restait encore balbutiant. Ce n’est qu’au début de 2023 que des protocoles comme Umee et Mars ont atteint un niveau d’utilisabilité satisfaisant. Ainsi, jusqu’alors, la demande pour les LSD dans Cosmos était très faible. C’est seulement dans des écosystèmes DeFi avancés comme Terra que les LSD ont pu se développer pleinement.
Bien que les produits soient rares, examinons trois événements importants liés aux LSD.
Thème 1 Rapport Chorus One x ICF sur les LSD
En 2020, Chorus One et la Fondation interchaîne (Interchain Foundation, ICF) ont publié un rapport détaillé sur les LSD, abordant sur plusieurs dizaines de pages l’histoire du PoW et du PoS ainsi que l’origine conceptuelle des LSD. À cette époque, Lido et les CEX n’avaient pas encore lancé leurs LSD, le rapport se concentrait donc davantage sur des analyses théoriques et des projets expérimentaux. Ce document a le mérite rare d’aborder les risques potentiels des LSD, notamment leur impact sur les hypothèses de sécurité du PoS (par exemple, si tous deviennent des LSD, l’obligation de longs délais de déblocage pour limiter les comportements malveillants des validateurs perd-elle son sens ?). Une lecture recommandée.
Gauntlet a également publié un article similaire à la même période, tout aussi intéressant : What PoS and DeFi can learn from mortgage-backed securities
Note : La fondation interchaîne (Interchain Foundation, ICF) joue dans Cosmos un rôle similaire à la Fondation Ethereum ou à la Web3 Foundation de Polkadot. Elle finance le développement global de l’écosystème Cosmos, au-delà du seul Cosmos Hub, en se concentrant sur Tendermint, IBC et le développement du Cosmos SDK.
Note : Chorus One est un fournisseur professionnel de services de validation PoS. Avec Figment, P2P et stakefish (la division PoS de F2Pool), c’est un acteur clé du modèle « validator as a service ». Ces entités collaborent étroitement avec l’écosystème Cosmos et représentent selon moi des choix idéaux pour les petits investisseurs souhaitant déléguer leurs mises. Le PDG de Chorus One, Brian, est un membre fondateur de Cosmos. L’équipe a également développé Lido sur Solana, ainsi que le premier client léger IBC en Solidity et en Wasm. Ensemble avec les validateurs communautaires (souvent anonymes), les validateurs de CEX et les équipes noyau (comme Informal Systems, développeurs principaux de Cosmos qui exécutent aussi des nœuds), ils forment l’essentiel de l’écosystème des validateurs des chaînes PoS.
Thème 2 Module Liquid Staking d’Iqlusion
Étant donné que les chaînes Cosmos intègrent nativement la fonction de mise en gage, et que le déblocage prend généralement beaucoup de temps (21 jours pour ATOM, 14 jours pour OSMO), certains considèrent que cette période freine l’adoption des LSD. Iqlusion a développé un module pour le Cosmos SDK permettant de convertir ses jetons en LSD sans avoir à débloquer sa mise.
Ce module n’a pas encore été déployé en production, restant principalement à un stade de preuve de concept. Toutefois, il devrait être adopté par Stride et Quicksilver pour améliorer l’expérience utilisateur (notamment pour éviter le délai de déblocage).
Note : Les modules du Cosmos SDK peuvent être vus comme des unités logiques fondamentales des chaînes Cosmos. Le SDK inclut des modules par défaut (mise en gage, gouvernance, IBC, etc.) qui, combinés, forment une chaîne PoS opérationnelle. Chaque chaîne peut aussi ajouter des modules personnalisés pour implémenter des fonctionnalités spécifiques (c’est pourquoi le Cosmos SDK est qualifié de framework pour chaînes d’applications), comme le module stablecoin de Terra ou le module DEX d’Osmosis.
Note : Iqlusion est une entreprise dirigée par Zaki Manian, contributeur clé de l’écosystème Cosmos.
Thème 3 Proposition 69 de Cosmos Hub : Déployer CosmWasm sur le Hub pour permettre à Lido de supporter ATOM
Cette proposition visait à déployer une version permissionnée de CosmWasm sur Cosmos Hub (similaire à celle actuellement sur Osmosis, où le déploiement de contrats nécessite un vote). L’objectif principal était de pouvoir y déployer le contrat Lido afin de créer un stATOM. Ce contrat, basé sur CosmWasm, avait déjà été largement testé sur Terra (avec bLUNA/stLUNA, dont l’émission atteignait plusieurs milliards), garantissant ainsi un haut niveau de sécurité.
La proposition a finalement été rejetée lors du vote. Les opposants craignaient une forte concentration des mises via Lido, une substitution de la gouvernance native, l’instabilité potentielle de CosmWasm, et pensaient que la sécurité partagée (ICS) rendrait inutile ce déploiement (car Lido pourrait alors être déployé sur une chaîne sécurisée par le Hub). Le débat fut très animé (voir le vote et les discussions sur le forum).
Note : CosmWasm (abrégé cw) est la machine virtuelle la plus populaire dans Cosmos, équivalent du EVM, et implémentée comme un module du Cosmos SDK. Toute chaîne basée sur Cosmos SDK peut donc facilement activer CosmWasm. Avant l’effondrement, tout l’écosystème Terra (sauf la création/destruction de stablecoins) reposait sur cw (Anchor, Mirror, Astroport, Lido, etc.). Aujourd’hui, Osmosis, Injective, Juno, Secret, Sei et Neutron (prochainement) utilisent tous cw. C’est cette standardisation qui permet aux applications Cosmos de se déployer facilement sur plusieurs chaînes — à l’image d’Uniswap pouvant être forké sur chaque EVM. Une comparaison entre cw et le développement natif sur Cosmos SDK ferait un bon sujet d’article.
Note : La sécurité partagée (ICS) est la solution de Cosmos pour aider les nouveaux projets à lancer une chaîne sans devoir recruter eux-mêmes des validateurs, problème majeur en termes de sécurité. En résumé, ICS permet aux validateurs du Cosmos Hub de valider une autre chaîne (appelée consumer chain), lui prêtant ainsi la sécurité du Hub. ICS est lui-même une application basée sur IBC. Théoriquement, toute chaîne Cosmos SDK peut l’intégrer via un simple module et un vote. Moins efficace que les rollups (Ethereum ou Celestia) ou les parachains de Polkadot, ICS répond avant tout à un besoin fondamental : passer du stade zéro à un système fonctionnel. Des optimisations viendront plus tard.
La sécurité partagée sera officiellement activée sur Cosmos Hub le 7 mars. Neutron sera lancé fin mars.
Ligne principale 2 : Produits
Avant d’aborder les LSD actuels dans Cosmos, il est utile de revenir sur l’histoire des LSD de Terra pour anticiper l’évolution future des LSD dans Cosmos. Non seulement les LSD, mais tout le DeFi Cosmos peut s’inspirer de l’expérience Terra. Bien sûr, ce ne sera pas identique à cause d’IBC, mais de nombreux enseignements restent applicables.
Thème 1 Lido x Terra
bLUNA est le fruit d’une collaboration entre Lido et Terra, conçu initialement comme collatéral pour Anchor. Le projet était piloté par l’équipe P2P. Anchor était un protocole de prêt atypique : il acceptait uniquement des LSD comme garantie (bLUNA, bETH — version transférée de stETH) et prêtait exclusivement de l’UST. Les taux d’intérêt de 20 % étaient financés à la fois par les rendements des LSD, par l’émission d’ANC, et par des subventions de TFL. Un des principaux facteurs de l’effondrement de Terra fut un déséquilibre massif : trop de dépôts, pas assez d’emprunts, une surémission d’UST dont la moitié stagnait dans Anchor, rendant le système dépendant des subventions TFL. L’introduction d’un taux d’intérêt variable en avril 2022 arriva trop tard, et l’effondrement survint en mai.
Malgré l’effondrement d’Anchor et de l’UST, bLUNA fut un succès. Il a été largement utilisé dans Anchor et Astroport, sans jamais rencontrer de problème technique. Cette expérience a permis à P2P d’acquérir une expertise précieuse dans le développement et la maintenance de contrats cw, préparant ainsi le terrain pour Neutron.
Note : P2P est un acteur central de l’écosystème Lido. Vasiliy Shapovalov, figure centrale de P2P, est considéré comme l’un des concepteurs originaux de Lido. Aujourd’hui, P2P se concentre sur Neutron, une chaîne de contrats intelligents sécurisée par Cosmos Hub, similaire à Terra2 ou Juno, mais axée sur le développement d’outils facilitant la création d’applications cw compatibles IBC. Les développeurs peuvent ainsi déployer leurs apps sur Neutron et accéder à l’ensemble de l’écosystème Cosmos.
Deux discussions intéressantes sur le forum Lido après l’effondrement de Terra : Faut-il déployer Lido sur Terra2 ? et Mettre fin à Lido sur Terra1.
Thème 2 Autres LSD
bLUNA était conçu pour Anchor, et Lido ne pouvait pas continuer indéfiniment à subventionner massivement ce produit avec des LDO. Cela a ouvert la porte à d’autres LSD. Voici trois exemples apparus en 2022, peu avant l’effondrement de Terra.
Prism ne se positionne pas uniquement comme un LSD, mais plutôt comme une plateforme offrant des produits DeFi plus sophistiqués. Il propose trois produits :
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cLUNA : un LSD classique similaire à bLUNA. Mais 1 cLUNA peut être fractionné en 1 pLUNA et 1 yLUNA.
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pLUNA : représente le capital LUNA, et donc les droits de gouvernance. Étant donné que Terra est une chaîne Cosmos standard, la gouvernance y occupe une place importante, nécessitant fréquemment des votes avec LUNA.
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yLUNA : représente les rendements générés par le staking.
Cela ouvre la voie à de nombreuses possibilités : pLUNA et yLUNA peuvent avoir des échéances différentes, être valorisés séparément, et utilisés individuellement comme garantie. Malheureusement, Prism n’a pas eu le temps de se développer avant l’effondrement de Terra, bien qu’il ait atteint quelques milliards de TVL (du fait de la forte valorisation de LUNA à l’époque).
Avant l’effondrement, Prism, comme tous les LSD, prévoyait d’étendre son support au-delà de LUNA, notamment vers Ethereum et d’autres chaînes Cosmos. Aujourd’hui, Prism prépare le lancement de sa propre chaîne Cosmos, sujet que nous aborderons dans le prochain article.
Cette vidéo de présentation de Prism est bien faite, à voir si le sujet vous intéresse.
Stader est un projet typique de LSD, présent dans chaque écosystème, sans grande innovation. Il lance son propre jeton pour inciter la liquidité, et encourage les DEX à participer à ces incitations. J’ai presque l’impression qu’il cherchait surtout à profiter des récompenses ASTRO d’Astroport…
Après l’effondrement de Terra, Stader s’est tourné vers d’autres chaînes : Near, Hedera, Polygon (DeFillama), et même récemment vers les chaînes Move. Je reste généralement méfiant face à ce type de projet, et je n’achèterai certainement pas son jeton de gouvernance (regardez la courbe de prix : typique du farm & dump).
Steak est un projet conçu par larry, développeur actif sur cw (Delphi Labs, équipe principalement focalisée sur le protocole de prêt Mars Protocol, v1 sur Terra, v2 sur sa propre chaîne Cosmos, désormais compatible Osmosis). Steak mise sur la simplicité — ne sous-estimez pas cet aspect. C’est le LSD le plus forké sur Terra2 et Juno. Son code est extrêmement clair, compréhensible même sans expérience préalable de cw, ce qui en fait un excellent support d’apprentissage. Steak n’a pas de jeton de gouvernance ni de récompenses de minage, c’est un projet bénévole.
Par la suite, Larry s’est concentré sur Mars v2, et Steak n’a plus été maintenu. Les forks subséquents ont été mal gérés. Si vous ne souhaitez pas apprendre le développement cw, inutile de suivre ce projet. Pour l’apprentissage, Steak a le meilleur code ; Prism n’est pas open source ; Lido l’est mais est complexe (car plus complet) ; Stader est open source mais de qualité moyenne.
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