L'ascension et la chute de FTX : une montagne pour beaucoup, une poussière dans l'histoire du temps
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L'ascension et la chute de FTX : une montagne pour beaucoup, une poussière dans l'histoire du temps
Ce n'est qu'un instant qui décide de toute une vie, ainsi que du destin entier d'une personne.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : longcrypto
C'est seulement un instant qui détermine la vie d'une personne, ainsi que tout son destin.
Décider de la vie d'une personne, ainsi que de tout son destin, ce n'est qu'une question d'instant.
—— Goethe
En mai 2022, l'incident de désancrage du stablecoin UST de Terra a secoué tout le secteur crypto. En seulement cinq jours, la blockchain LUNA, autrefois classée parmi les cinq premières en capitalisation boursière, est passée de 23 milliards de dollars à 500 millions de dollars, tandis que le prix du stablecoin UST émis sur Terra est tombé de 1 dollar à 0,1 dollar, frôlant presque la disparition totale des deux actifs.
Suite à cet événement, des fonds spéculatifs comme Three Arrows Capital, des plateformes de prêt comme Celsius, l'entreprise canadienne cotée Voyager Digital, la plateforme d'échange et de prêt BlockFi, ou encore le fonds de gestion Babel Finance ont connu divers degrés de faillite, de retrait du marché ou de restructuration, provoquant un choc majeur dans l’industrie.
À partir du mois de novembre, avec le ralentissement de l’inflation américaine et les signaux de ralentissement de la hausse des taux d’intérêt par la Réserve fédérale, le secteur crypto, longtemps comprimé, a enfin pu respirer.
Pourtant, un événement encore plus choquant s’est produit : en moins de dix jours, l’exchange FTX, classé parmi les dix premiers, valorisé à 32 milliards de dollars avec des actifs dépassant 24 milliards de dollars, a fait faillite rapidement après une vague massive de FUD (peur, incertitude, doute) et un assèchement total de sa liquidité.
Avec l’effondrement de l’empire FTX, l’histoire héroïque brillante cachée derrière a perdu toute sa splendeur en un instant. Des informations sur la fraude, les transactions internes, l’utilisation détournée des actifs clients et une gestion catastrophique ont progressivement été révélées. Du jour au lendemain, SBF, fondateur de FTX, a vu sa réputation s’effondrer : passant du statut de trader prodige, « Robin des Bois de la crypto », grand philanthrope, sauveur, altruiste, symbole du rêve américain dans la cryptomonnaie et représentant de « génie et travail acharné », il est devenu celui du super-vilain, du traître du monde crypto.
Comment un tel changement radical a-t-il pu se produire en environ dix jours ? Cet article vise à passer en revue l’évolution de FTX au cours des quatre dernières années, ainsi que ses stratégies marketing. Le marketing global de FTX mérite effectivement d'être étudié par tous les professionnels du marketing. Le déclin d'une entreprise porte toujours des signes précurseurs, mais nous les avons tous ignorés. À long terme, nous devons transformer les leçons apprises en un écosystème crypto plus sain.
PARTIE 01 : Histoire de FTX — Ambition, rentabilité et prise de risques
En mai 2019, FTX a été officiellement fondé à Hong Kong, se concentrant sur le marché des produits dérivés. Son nom, FTX, est l'abréviation de « Futures Exchange » (Bourse des contrats à terme). Le fondateur en était Sam Bankman-Fried, âgé alors de 27 ans, connu dans la communauté sous le pseudonyme SBF.
Né en 1992, SBF a grandi sur le campus de l’université Stanford, où ses parents enseignaient tous deux à la faculté de droit : son père, Joseph Bankman, est expert en droit fiscal, et sa mère, Barbara Fried, travaille sur les intersections entre droit, économie et philosophie. Après avoir obtenu un diplôme en physique au MIT, il a travaillé pendant trois ans chez Jane Street, une société de trading quantitatif à Wall Street. En 2017, il a fondé Alameda Research dans une maison louée à Berkeley, en Californie, marquant le début d’un rêve américain classique dans la crypto.
1.1 2019 : La première année de FTX fut relativement calme, la seule note marquante étant l’investissement de Binance, posant les bases de l’histoire à venir.
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Le 29 juillet 2019, le jeton écosystème mondial de FTX, FTT, a été lancé ;
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Août 2019 : FTX lance les leviers tokenisés et lève 8 millions de dollars lors d’un tour de financement initial ;
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Octobre 2019 : Lancement des contrats perpétuels ;
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Décembre 2019 : Obtention d’un investissement de Binance pour développer conjointement le segment des produits dérivés.
1.2 2020 : La crypto commence progressivement à sortir du marché baissier. FTX profite de cette tendance, affichant clairement son statut de nouveau venu prometteur.
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Janvier 2020 : Le volume de transaction bilatéral sur 24 heures de l’exchange FTX dépasse 20 milliards de dollars, un record historique ;
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Février 2020 : Pendant les élections présidentielles américaines, FTX ajoute un nouveau contrat à terme TRUMP-2020 ;
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Mars 2020 : Levée de fonds lors d’un tour de série B auprès de Liquid Value Capital ;
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Avril 2020 : Lancement du contrat à terme sur le pétrole brut WTI (OIL) ;
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Mai 2020 : Lancement de la plateforme américaine FTX.US ;
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Août 2020 : Sina Nader, ancien responsable crypto de Robinhood, rejoint FTX.US en tant que directeur des opérations ;
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26 août 2020 : FTX acquiert pour 150 millions de dollars l’application de suivi des prix crypto Blockfolio ;
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Octobre 2020 : Lancement de jetons d’actions comme TSLA, AAPL, etc. ;
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Novembre 2020 : On révèle que SBF, fondateur de FTX, a fait un don de 5,2 millions de dollars au candidat présidentiel américain Joe Biden durant les élections.
1.3 2021 : Grâce au puissant marché haussier crypto et à une stratégie marketing aux dépenses massives, FTX devient la société crypto ayant connu la croissance la plus rapide de l’histoire, atteignant une valorisation de 32 milliards de dollars.
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Janvier 2021 : Lancement du jeton d’action GME et du contrat trimestriel lié à Wall Street Bets ;
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Février 2021 : SBF figure à la deuxième place du classement Forbes des milliardaires crypto avec un patrimoine net de 4,5 milliards de dollars ;
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8 février 2021 : FTX annonce la création d’une fondation caritative ;
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23 février 2021 : FTX annonce des retraits gratuits, avec une subvention potentielle de plusieurs dizaines de millions de dollars pour couvrir les frais de gaz (gas fees) durant l’année ;
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Avril 2021 : Lancement du produit Pre-IPO de Coinbase sur FTX ;
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20 avril 2021 : Le volume de transaction quotidien de FTX dépasse 10 % du volume total mondial, en hausse de 8 000 % par rapport à l’année précédente ;
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18 mai 2021 : Lancement d’un contrat à terme permettant de parier sur le résultat de l’élection présidentielle brésilienne ;
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20 mai 2021 : Position ouverte sur contrats de FTX classée deuxième au classement mondial sur 24 heures ;
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29 mai 2021 : Investissement de FTX dans Circle, société développeuse de USDC ;
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21 juillet 2021 : FTX lève 900 millions de dollars lors d’un tour de série B à une valorisation de 18 milliards de dollars, établissant un record historique dans l’industrie ;
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Premier semestre 2021 : Volume de transaction quotidien moyen de FTX.US en hausse de 150 fois par rapport à l’année précédente ;
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3 août 2021 : Ryne Miller, ancien conseiller juridique du président de la SEC, rejoint FTX.US en tant que directeur juridique ;
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11 août 2021 : Part de marché des contrats à terme Bitcoin de FTX passe à la deuxième place ;
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26 août 2021 : L’exchange crypto Liquid Global obtient un prêt de 120 millions de dollars de FTX ;
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27 août 2021 : FTX et FTX.US réussissent tous deux l’audit selon les normes GAAP américaines ;
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17 septembre 2021 : La filiale ZUBR de FTX à Gibraltar obtient une licence fournisseur DLT (Distributed Ledger Technology) ;
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20 septembre 2021 : FTX reçoit l’approbation de la commission des valeurs mobilières des Bahamas pour y exercer ses activités crypto ;
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24 septembre 2021 : FTX déménage son siège social de Hong Kong à Nassau, capitale des Bahamas ;
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21 octobre 2021 : FTX lève plus de 420 millions de dollars lors du tour B-1 à une valorisation de 25 milliards de dollars, avec BlackRock, Tiger Global, etc., comme investisseurs ;
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2 novembre 2021 : Mark Wetjen, ancien commissaire de la CFTC, rejoint FTX US en tant que responsable politique et stratégie réglementaire ;
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8 décembre 2021 : SBF participe à une audience sur la crypto devant le Congrès américain.
Cette année-là, la stratégie marketing sportif de FTX, comparable à un largage massif d’argent, a considérablement accru sa notoriété et sa visibilité :
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Avril 2021 : FTX.US conclut un accord de 135 millions de dollars sur 19 ans avec les Miami Heat, devenant le sponsor exclusif du stade principal ;
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19 mai 2021 : Partenariat avec le championnat d’échecs international ;
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4 juin 2021 : Signature d’un contrat de 210 millions de dollars avec l’équipe eSport mondiale TSM, obtenant les droits de nommage ;
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16 juin 2021 : FTX US devient sponsor diamant du Wall Street Ride ;
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23 juin 2021 : Partenariat avec la Ligue majeure de baseball (MLB) ;
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29 juin 2021 : Tom Brady, légende de la NFL, et Gisele Bündchen, mannequin brésilien, deviennent actionnaires de FTX ;
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4 août 2021 : Contrat de parrainage de sept ans avec la League of Legends Championship Series (LCS) ;
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23 août 2021 : FTX devient sponsor principal du stade Memorial de l’Université de Californie à Berkeley pour 17,5 millions de dollars ;
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8 septembre 2021 : Stephen Curry, star de la NBA, devient ambassadeur mondial et actionnaire de FTX ;
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23 septembre 2021 : Accord de parrainage à long terme avec l’équipe Mercedes-AMG Petronas de Formule 1 ;
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18 octobre 2021 : FTX devient partenaire officiel du Conseil international de cricket ;
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3 novembre 2021 : Accord de parrainage NIL avec un joueur de basket de l’Université du Kentucky ;
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17 novembre 2021 : Shohei Ohtani, star de la MLB, devient ambassadeur mondial de la marque FTX ;
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7 décembre 2021 : FTX annonce Albane Valenzuela, golfeuse, comme ambassadrice sportive ;
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14 décembre 2021 : FTX versera 10 millions de dollars à Golden State Warriors pour les droits de parrainage.
1.4 2022 : La Réserve fédérale annonce des hausses de taux en début d’année, resserrant progressivement la liquidité du marché. Le festin haussier touche à sa fin. Pourtant, peu sont prêts à croire que le marché s’arrête là, comme ceux qui, même après que le Titanic a heurté l’iceberg, continuaient de croire que le navire ne coulerait jamais.
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14 janvier 2022 : FTX annonce le lancement d’un fonds de capital-risque de 2 milliards de dollars, FTX Ventures ;
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26 janvier 2022 : FTX.US lève 400 millions de dollars lors d’un tour de série A à une valorisation de 8 milliards de dollars ;
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31 janvier 2022 : FTX lève 400 millions de dollars lors d’un tour de série C à une valorisation de 32 milliards de dollars, avec SoftBank, Paradigm, etc. ;
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2 février 2022 : FTX acquiert Quoine et sa société mère Liquid pour proposer ses services aux clients japonais ;
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9 février 2022 : SBF participe à une audience sur la crypto organisée par le Sénat américain ;
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14 février 2022 : FTX dépense 32,5 millions de dollars pour diffuser une publicité de 2 minutes 30 secondes lors du Super Bowl, devenant la pub crypto la plus chère ;
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1er mars 2022 : Lancement du fonds caritatif FTX Future Fund, avec un objectif de distribution d’au moins 100 millions de dollars cette année ;
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7 mars 2022 : FTX annonce la création de FTX Europe pour offrir des services de dérivés aux utilisateurs européens ;
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15 mars 2022 : FTX obtient une licence de prestataire de services crypto à Dubaï ;
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21 mars 2022 : Naomi Osaka, quadruple championne du Grand Chelem en simple, devient ambassadrice mondiale et actionnaire de FTX ;
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21 mars 2022 : Création de FTX Australia, autorisée par les régulateurs australiens ;
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23 mars 2022 : Yuga Labs, maison mère des Bored Ape, lève 450 millions de dollars à une valorisation de 4 milliards de dollars, avec participation de FTX ;
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29 mars 2022 : Un ancien responsable du régulateur financier du Liechtenstein est nommé responsable stratégique de FTX pour l’UE ;
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5 avril 2022 : Forbes publie son classement des millionnaires crypto, SBF arrive deuxième avec une fortune estimée à 24 milliards de dollars ;
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26 avril 2022 : Ouverture du Crypto Bahamas, organisé par FTX et SALT aux Bahamas, avec la présence de l’ex-Premier ministre britannique, de l’ex-président américain, du Premier ministre bahamien, du champion du Super Bowl, de l’ex-présidente de la CFTC, de Cathie Wood (ARK Invest), etc. ;
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28 avril 2022 : FTX annonce la création d’un fonds caritatif de 1 milliard de dollars ;
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Mai 2022 : Équipe réglementaire de SBF et FTX visite la Maison Blanche ;
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25 mai 2022 : SBF déclare envisager de dépenser 1 milliard de dollars en 2024 pour empêcher le retour de Trump ;
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26 mai 2022 : SBF, fondateur de FTX, est sélectionné par Time Magazine parmi les « 100 personnes les plus influentes du monde 2022 » ;
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30 mai 2022 : FTX dépasse Coinbase pour devenir le deuxième exchange centralisé le plus important ;
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3 juin 2022 : FTX annonce le lancement de FTX Japan, un exchange conforme offrant des produits dérivés ;
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17 juin 2022 : FTX annonce l’acquisition de l’exchange crypto conforme Bitvo, étendant son empreinte au Canada ;
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2 juillet 2022 : FTX US conclut un accord de crédit et d’option d’achat d’une valeur totale de 680 millions de dollars avec BlockFi ;
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25 juillet 2022 : Aptos lève 150 millions de dollars, mené par FTX Ventures et Jump Crypto ;
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21 août 2022 : Selon CNBC, FTX a généré plus de 1 milliard de dollars de revenus en 2021, soit une croissance supérieure à 10 fois ;
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1er septembre 2022 : Jill Sommers, ancienne commissaire de la CFTC, rejoint le conseil d’administration de FTX US Derivatives ;
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8 septembre 2022 : Mysten Labs, société derrière la blockchain Sui, lève 300 millions de dollars lors d’un tour de série B, mené par FTX Ventures ;
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9 septembre 2022 : FTX Ventures acquiert 30 % des parts de SkyBridge Capital ;
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13 septembre 2022 : Doodles lève 54 millions de dollars à une valorisation de 700 millions de dollars, avec participation de FTX Ventures ;
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22 septembre 2022 : Rumeurs selon lesquelles FTX serait en négociation pour lever 1 milliard de dollars à une valorisation d’environ 32 milliards de dollars ;
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27 septembre 2022 : Voyager annonce que FTX US remporte l’enchère d’actifs pour 1,422 milliard de dollars ;
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28 septembre 2022 : Selon des sources, SBF, PDG de FTX, envisage de faire une offre pour les actifs de Celsius ;
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Octobre 2022 : SBF participe à l’initiative d’investissement future du fonds souverain saoudien.
La suite, tout le monde la connaît.
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2 novembre 2022 : CoinDesk publie un article sur la situation financière d’Alameda Research ;
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6 novembre 2022 : CZ, fondateur de Binance, annonce publiquement vouloir liquider toutes les FTT détenues par sa société ;
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9 novembre 2022 : FTX demande de l’aide à Binance ;
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10 novembre 2022 : Binance renonce à l’acquisition de FTX après audit ;
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11 novembre 2022 : FTX dépose son bilan.
Il est indéniable que, en seulement trois ans et demi, FTX est passé d’un exchange mineur à un des trois principaux mondiaux, offrant un cas d’école classique de développement commercial en termes de réseau et d’efficacité.
Financement : FTX a levé plus de 3,2 milliards de dollars auprès de géants tels que BlackRock, le troisième plus grand fonds de pension canadien (OTPP), Temasek, Sequoia Capital, SoftBank, Tiger Global, Multicoin, Paradigm, Coinbase Ventures, etc., atteignant une valorisation de 32 milliards de dollars, devenant la société crypto ayant connu la croissance la plus rapide de l’histoire.
Produits et services : Inspiré par la devise « construit par des traders, pour des traders », FTX a lancé des services très appréciés : échange instantané de stablecoins, création de plusieurs comptes secondaires, marge croisée totale par compte, dépôts/retraits conformes en dollars, etc. Sur le plan produit, FTX a introduit des leviers tokenisés, des actifs suivant la volatilité du Bitcoin, etc. De plus, les produits de FTX ne se limitent pas aux cryptomonnaies : tout sujet suscitant l’intérêt, comme les élections présidentielles ou la date d’ouverture des Jeux Olympiques, peut être transformé en produit négociable.
Marketing : Même de bons produits et expériences ne suffisent pas à conquérir le marché sans communication efficace. SBF raconte que sa société Alameda Research a failli faire faillite, passant d’une position invincible à une lutte pour survivre en un mois. Cette expérience lui a enseigné l’importance cruciale du marketing. FTX a adopté une stratégie marketing sportif extrêmement agressive, allant bien au-delà de ses prédécesseurs, popularisant ainsi la crypto et Web3 auprès d’un public beaucoup plus large.
Crédibilité : SBF a fréquemment été mis en avant par des médias traditionnels comme The New York Times, The Economist, The Wall Street Journal, Forbes, Bloomberg, etc., cultivant une image de succès. Time Magazine l’a inclus parmi les « 100 personnes les plus influentes du monde 2022 ». Le déménagement du siège de FTX à Nassau, aux Bahamas, a été salué en personne par le Premier ministre bahamien, qui a remercié SBF pour son aide au redressement économique.
Sous l’effet d’une forte campagne médiatique, beaucoup ont eu du mal à croire à l’effondrement de FTX. Tout s’est produit si vite : plus de 1 million de personnes ont subi des pertes après la faillite, de nombreux fidèles ont tout perdu, et de grands fonds ont dû annuler leurs investissements dans FTX.
Alameda a joué un rôle crucial dans cet effondrement. Selon Caroline Ellison, PDG d’Alameda, après l’effondrement du marché crypto au printemps, les prêteurs ont récupéré leurs fonds, rendant difficile l’accès à de nouvelles liquidités. La société a donc utilisé les fonds clients de FTX pour payer. Comme entité sœur de FTX, la tolérance de SBF envers Alameda a dépassé les normes commerciales habituelles. Selon le Wall Street Journal, Alameda devait environ 10 milliards de dollars à FTX, tandis que FTX détenait environ 16 milliards de dollars d’actifs clients. Cela signifie que plus de la moitié des actifs clients ont été utilisés pour financer les investissements à risque d’Alameda Research.
Pourquoi FTX a-t-il fait faillite si rapidement ?
Après coup, SBF a estimé que l’excès de levier, une ruée bancaire et l’effondrement du marché avaient épuisé la liquidité.
Selon le bilan déposé par FTX avant son dépôt de bilan Chapitre 11, au 5 novembre, FTX affichait 24 milliards de dollars d’actifs contre 14 milliards de dollars de dettes, soit un levier de 1,4. Selon l’analyste macro Degg_GlobalMacroFin, FTX connaissait en moyenne 250 millions de dollars de retraits par jour, et ses 6 milliards de dollars de liquidités pouvaient supporter 24 jours de retraits. Or, le 6 novembre, FTX a subi une demande de retrait 25 fois supérieure à la normale, avec un flux net de sortie de 5 milliards de dollars en une journée, ne laissant que 1 milliard de liquidités. Si la ruée avait continué, FTX aurait survécu quelques heures seulement. Le 8 novembre, FTX a suspendu les retraits. Entre-temps, le prix du jeton FTT et des jetons détenus comme SRM, SOL, etc., a chuté, ramenant rapidement les actifs totaux à environ 9 milliards de dollars, contre 9 milliards de dettes, soit une insolvabilité quasi totale.
Cet effondrement est un cas d’école classique de ruée bancaire dans une banque d’investissement : utilisation des fonds clients pour des placements à haut risque et faible liquidité, estimation totalement inadéquate de la pression de retrait, entraînant un cercle vicieux de ruée - vente forcée - baisse des prix - perte de capital - aggravation de la ruée.
PARTIE 02 : Impact de l'effondrement de FTX sur l'industrie crypto
2.1 Côté exchanges :
Avant l’effondrement, SBF affirmait que FTX pouvait couvrir tous les actifs détenus par les clients, et qu’il n’utilisait pas les fonds clients pour investir (même pas en obligations d’État). Il a rapidement supprimé ces déclarations. L’opacité des exchanges centralisés a ravivé une crise de confiance. Des rumeurs circulent sur les réserves des autres exchanges, provoquant une vague de retraits. Les données montrent qu’en une semaine à partir du 6 novembre, plus de 8 milliards de dollars ont quitté les exchanges centralisés, dont 3,7 milliards de dollars en Bitcoin, 2,5 milliards en Ethereum et plus de 2 milliards en stablecoins. Les soldes en Bitcoin des exchanges ont atteint un plus bas historique, et les actifs crypto sont retombés à leur plus bas niveau depuis novembre 2018.
Des influenceurs et professionnels appellent à une transparence accrue des exchanges centralisés, notamment via des preuves de réserves publiques liées à des tableaux de bord connectés aux données blockchain, plutôt que de simples déclarations verbales.
Sous la pression du marché, les exchanges centralisés commencent à améliorer leur transparence.
OKX, Binance, Huobi, Gate.io, etc., ont été parmi les premiers à publier des preuves de réserve vérifiables basées sur un arbre de Merkle, garantissant la transparence. La preuve de réserve est une méthode courante d’audit d’actifs, confirmant que les réserves blockchain suffisent à couvrir tous les actifs clients. Par exemple, selon les données publiées, OKX affiche un taux de réserve de 100 %, sans inclure son jeton natif OKB. La majorité des actifs d’OKX sont constitués des cinq principales cryptomonnaies, notamment 89 000 BTC, 1 million d’ETH et des stablecoins, pour un total d’environ 6 milliards de dollars.
La vérification de la preuve de réserve repose sur trois étapes clés : vérifier que les actifs utilisateur sont inclus dans l’arbre de Merkle ; confirmer la propriété des adresses de portefeuille et leur solde total ; comparer enfin le total des actifs utilisateur annoncé avec le total des actifs sur les adresses publiées pour valider le ratio de réserve.
Au 21 novembre, 9 des 15 principaux exchanges centralisés avaient publié les adresses de leurs portefeuilles principaux ou des rapports d’audit Proof of Reserve par des tiers, et collabor
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