La guerre des stablecoins s'intensifie : comment évolue le paysage du marché des stablecoins ?
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La guerre des stablecoins s'intensifie : comment évolue le paysage du marché des stablecoins ?
Un gentleman ne se tient pas sous un mur dangereux. Pour l'instant, BUSD semble être la monnaie stable dont le coefficient de risque est le plus faible.
Dédié à des analyses Web3 approfondies
Rédaction : Ignas | DeFi Research, TechFlow
Traduction : TechFlow
La guerre des stablecoins s'intensifie en coulisses, particulièrement après la crise. Commençons par examiner l'effondrement du $USN de Near et du $HUSD de Huobi.
USN, un stablecoin algorithmique, a été lancé il y a seulement sept mois. Mais après l'effondrement de l'UST, la version USN v2 a commencé à utiliser l'USDT pour frapper de nouveaux USN. Cependant, en raison d'un double frappage, un « déficit de collatéral de 40 millions de dollars » est apparu, ce qui a conduit à l'échec final du projet.
Depuis la fermeture de USN, la TVL (valeur totale verrouillée) de Near est passée de 297 millions de dollars à 164 millions actuellement, soit une baisse de 44,7 %. La feuille de route de USN V2 prévoyait de soutenir USN avec des actifs stables et non stables, tels que NEAR.
Le rendement des détenteurs de USN proviendrait des retours de mise en gage de NEAR.
Actuellement, HUSD de Huobi se négocie à 0,28 dollar. Ceci suit l'acquisition de Huobi par Justin Sun (qu'il nie), ainsi que le retrait de HUSD par Huobi. HUSD était l'épine dorsale de la chaîne Huobi ECO, mais HECO va désormais « fusionner » avec les chaînes Tron et BitTorrent.
Fait intéressant, après des discussions amicales avec l'émetteur de HUSD, Huobi a annoncé avoir vendu son activité HUSD en 2022. Huobi a converti tous les HUSD en USDT, donc si vous souhaitez convertir vos HUSD au taux de 1:1 en USD, vous devez contacter l'émetteur. Y a-t-il ici une opportunité d'arbitrage ?
L'histoire ne s'arrête pas là.
Le $HUSD déchu est en train d'être remplacé par le $USDD de Tron, bien que $USDD ne dispose actuellement que de 10 marchés ouverts. Justin pousse réellement pour une adoption plus forte de $USDD et de Tron.
USDD fait partie des rares stablecoins algorithmiques encore existants.
USDD est frappé uniquement à 1:1 avec $TRX, et uniquement par des membres whitelistés. Toutefois, la réserve Tron DAO affirme que USDD est soutenu par d'autres actifs cryptos avec un ratio de collatéralisation de 293 %.
La dernière frappe ou émission d'USDD remonte au 17 juillet. Depuis lors, sa capitalisation boursière n'a pas changé et s'élève actuellement à 700 millions de dollars. Quoi qu'il en soit, le listing d'USDD sur Huobi a créé pour ce stablecoin un nouveau cas d'utilisation, au-delà du simple staking mono-actif.
Un autre stablecoin algorithmique en lutte pour sa survie est USDN. USDN a subi trois importantes dévaluations, dont la plus grave en avril.
Depuis lors, USDN peine à rester ancré à 1 dollar, car il n'est plus entièrement soutenu par des collatéraux WAVES.
À l’instar de $UST ou USDD, le $USDN de Neutrino est soutenu par son jeton natif $WAVES.
Depuis le resserrement de liquidités de Vires Finance en avril, le taux de soutien (BR) est tombé bien en dessous de 100 %. En raison de multiples interventions sur le marché, le BR est actuellement à 25 %.
Y a-t-il des exemples positifs ?
Oui, la capitalisation boursière de LUSD a augmenté de 13 %.
Liquity a introduit un mécanisme innovant d'obligations avec NFT dynamiques — les Chicken Bonds.
Mais le cœur du système réside dans sa meilleure résilience face aux menaces de faillite.
À mesure que davantage de $LUSD sont liés à $bUSD, les LUSD sont déposés dans le pool de stabilité. Étant donné que le seuil de liquidation des Troves LUSD (positions de dette garanties) est faible (110 %), ce pool agit comme première ligne de défense pour maintenir la solvabilité.
Le leader parmi les stablecoins décentralisés est $DAI, avec une capitalisation de 5,8 milliards de dollars, suivi par $FRAX (1,2 milliard).
Étonnamment, malgré son importance, ce vote a eu peu d'impact. Je suppose que cela est dû à la complexité du plan.
The Endgame Plan vise à se prémunir contre les attaques réglementaires ciblant les collatéraux adossés à des actifs du monde réel, notamment $USDC.
$MIM d'Abracadabra, autrefois le principal concurrent de DAI, a chuté de 96,6 % (capitalisation).
$FTT étant le principal actif en collatéral de MIM, Abracadabra se retrouve maintenant dans une situation encore plus difficile.
Les propositions et plans concernant $DAI ne seront probablement pas adoptés rapidement, mais nous pouvons anticiper deux nouveaux stablecoins DeFi lancés prochainement : $GHO et $crvUSD :
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Peu de détails sont disponibles sur $crvUSD pour l'instant
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$GHO d'Aave pourrait inclure un modèle de partage des revenus via le staking de $AAVE
Cependant, en termes de capitalisation des stablecoins, le plus grand changement concerne $USDC.
Deux mois se sont écoulés depuis que Binance a « retiré » USDC. Depuis, la capitalisation d'USDC a baissé de 15,9 %, tandis que BUSD a augmenté de 14,3 %. La capitalisation d'USDC a diminué de 8,2 milliards de dollars, soit davantage que la capitalisation totale de DAI !
Pour USDC, un autre point de vulnérabilité potentiel réside dans ses nombreuses collaborations avec FTX. SBF avait déjà tweeté vouloir entrer dans cette guerre des stablecoins, mais on ignore s'il a conclu un partenariat à cet effet avec USDC ou quels étaient les détails contractuels.
Enfin, examinons USDT. Le mois dernier, Tether a ramené à zéro ses avoirs en billets commerciaux tout en augmentant ses expositions aux obligations américaines.
Tether avait auparavant démenti les rumeurs selon lesquelles ses billets commerciaux seraient « à 85 % soutenus par des billets chinois ou asiatiques, négociés avec une décote de 30 % ». Il est clair que Tether maîtrise désormais bien ce domaine.
Dans la situation actuelle, le processus de liquidation déclenché par FTX n'est pas encore terminé, et il reste encore beaucoup d'USDC en circulation sur Solana au sein de l'écosystème FTX, ce qui constitue un risque pour USDC.
Bien que la panique autour d'USDT ait été provoquée par une erreur de lecture des données par Coingecko.
Mais dans le contexte actuel, même une petite rumeur peut déclencher une avalanche.
Un homme sage ne se tient pas sous un mur instable. Pour l'heure, BUSD semble être le stablecoin présentant le plus faible niveau de risque.
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