Les jetons sont-ils essentiels aux protocoles DeFi ?
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Les jetons sont-ils essentiels aux protocoles DeFi ?
La plupart des projets lancent des jetons par besoin de financement, et la vente de jetons est la méthode privilégiée et la plus simple pour lever des fonds.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Ignas
Traduction : TechFlow
Hier, j'ai posé la question sur Twitter : un protocole DeFi peut-il fonctionner sans jeton ? Les réponses ont été éclairantes. Certains affirmaient qu'un protocole ne pouvait pas exister sans jeton, d'autres pensaient le contraire. Aujourd'hui, voici ma propre réponse.
Je pense que la majorité des projets lancent un jeton par besoin de financement : la vente de jetons est la méthode préférée et la plus simple pour lever des fonds. Sans financement, il n'y aurait pas autant de projets.
Ensuite, les jetons servent à orienter la liquidité. Sans minage de liquidité, Sushiswap n'aurait attiré ni TVL ni utilisateurs, car comparé à Uniswap V2, il n'offre aucune valeur ajoutée. Et je me demande si le lancement du $UNI par Uniswap n'était pas une réaction à la menace de Sushi ?
Les jetons peuvent aussi être utilisés comme outil de construction communautaire. Toutefois, construire une communauté autour du jeton plutôt qu'autour du protocole lui-même constitue une stratégie à court terme. Quand le prix s'effondre, votre communauté vous abandonne.
Certains protocoles DeFi intègrent leur jeton au cœur de leur mécanisme de fonctionnement :
- $SNX, $GNS, $AMP, $RUNE favorisent la création et le transfert de liquidités.
- $USDD, $USDN, $UST, $FRAX sont soutenus par leur jeton natif.
- $OHM est lié à la liquidité.
Cependant, de nombreux protocoles peuvent techniquement fonctionner sans jeton :
- DEX, bourses de produits dérivés, agrégateurs DEX.
- Protocoles de prêt.
- Agrégateurs de rendement.
- Stablecoins pleinement collatéralisées.
- Portefeuilles.
Leur modèle économique principal ne dépend pas du jeton.
Pour ces (certains) protocoles, le jeton agit davantage comme un outil de gestion des risques.
$MKR sert de garantie en cas de faillite : les détenteurs encourent un risque de dilution pour compenser les dettes insolvables. Les DEX perpétuels utilisent leurs jetons pour constituer des fonds d'assurance face aux liquidations ratées.
Cette gestion des risques s'étend jusqu'à la propriété du protocole. Si une entité unique contrôlait toutes les clés des actifs et des paramètres du protocole, seriez-vous prêt à utiliser Aave ou Compound ? On pourrait recourir à une multisignature pour éviter cela, mais les jetons de gouvernance étendent cette multisignature à des millions de personnes.
Malheureusement, tous les protocoles n'ont pas atteint ce niveau de gouvernance décentralisée.
Mais la décentralisation est un pont : certains sont d'un côté, d'autres de l'autre, et le jeton n'est qu'une option pour permettre l'empowerment futur. Ainsi, bien que le jeton commence souvent comme outil de levée de fonds, son utilité peut croître progressivement.
À mesure que le protocole mûrit, cela rejoint la vision d'A16z sur la décentralisation progressive. Une fois qu’un produit a trouvé son adéquation marché-produit, le contrôle et la gestion des risques sont transférés à la communauté via le jeton. L’augmentation de la capitalisation offre également une meilleure protection contre les mauvais acteurs.
Un dernier point : $UNI semble être un cas particulier.
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$UNI ne gère aucun risque, et les contrats sont immuables.
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Partager les revenus nuirait fortement à la valeur des fournisseurs de liquidités (LP).
Et pourtant, $UNI est le jeton DeFi le plus valorisé.
Selon moi, la valeur de $UNI provient de :
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Son potentiel futur d'empowerment.
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Son influence sur la gouvernance d'autres protocoles.
Le vote du DAO Uniswap pour un déploiement sur zkSync pourrait donner à zkSync un avantage décisif dans la course aux zk-Rollups. C’est là tout le pouvoir détenu par les détenteurs de $UNI.
En résumé, c’est précisément grâce au rôle des jetons dans la levée de fonds et l’attraction de liquidités que tant de projets existent. Ils facilitent la construction communautaire et la redistribution des revenus, mais en fin de compte, c’est la sécurité du protocole et de sa gouvernance qui justifie définitivement l’existence du jeton.
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Ignas | DeFi Research
