Idées reçues et clarifications sur les stablecoins : algorithmes, collatéraux, ancrage/flottement et origines
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Idées reçues et clarifications sur les stablecoins : algorithmes, collatéraux, ancrage/flottement et origines
Une monnaie stable est une infrastructure DeFi souvent mal comprise.
Dédié à des analyses Web3 approfondies
Rédaction : Patrick Collins
Traduction : TechFlow
Les stablecoins sont une infrastructure DeFi souvent mal comprise. Clarifions certains points :
1. L'idée que « les stablecoins algorithmiques sont mauvais » est fausse ;
2. Dire qu’un stablecoin est « ancré à un autre actif » est incorrect ;
3. D’où viennent les stablecoins ? (Important)
Plongeons au-delà de ces idées reçues pour découvrir la vérité sur les stablecoins dans l’écosystème DeFi.
1. Les stablecoins algorithmiques sont mauvais
Je pense que classer les stablecoins comme « algorithmiques ou non algorithmiques » constitue la plus grande erreur de description concernant les stablecoins.
Le $DAI de MakerDAO est « algorithmique ». Il est géré par des contrats intelligents sur la blockchain, selon un algorithme qui détermine quand le DAI peut être émis ou brûlé en fonction du collatéral fourni.
Mais cela soulève une question : « Comment classer alors des jetons comme Terra-Luna ? ».
Pour cela, nous devons comprendre l’un des trois attributs clés des stablecoins : le type de collatéral.
Type de collatéral
Les stablecoins peuvent disposer d’un collatéral exogène ou endogène. Un collatéral exogène provient de l’extérieur du système, tandis qu’un collatéral endogène provient de l’intérieur du système lui-même.
Un bon critère pour distinguer les deux est la question suivante : « Si le stablecoin venait à échouer, le collatéral s’effondrerait-il aussi ? »
Pour le $DAI, posons-nous la question : si DAI échoue, l’ETH (son collatéral) s’effondre-t-il aussi ? La réponse est « non », donc on peut dire que DAI dispose d’un collatéral exogène, ce qui le distingue précisément de systèmes comme Terra-Luna.
Si UST échoue, LUNA (l’actuel LUNC) s’effondre-t-il ? Oui, donc nous savons que LUNA (de manière indirecte) agissait comme un collatéral endogène au sein du système stablecoin UST.
2. Un stablecoin est ancré à un autre actif
Le mécanisme de stabilité d’un stablecoin est soit davantage contrôlé par des algorithmes, soit davantage supervisé de manière centralisée.
Des jetons comme $USDC, $UST et $USDT sont plus « supervisés », car une entité centralisée en contrôle 100 % l’émission.
Des monnaies comme $DAI, $RAI ou l’ancien couple UST/LUNA sont davantage algorithmiques, car leur stabilité repose principalement sur des algorithmes autonomes fonctionnant sur la blockchain. C’est là le deuxième attribut des stablecoins : leur « stabilité relative ».
Les stablecoins peuvent être soit « ancrés », soit « flottants ».
Des jetons comme $DAI, $USDC et $USDT sont « ancrés », car ils peuvent être échangés 1 pour 1 contre le dollar américain. Leur stabilité provient de cet ancrage à un actif déjà considéré comme stable.
Mais soyons honnêtes : le dollar n’est même pas si stable que ça. Quand nous cherchons une monnaie « stable », ce que nous recherchons réellement, c’est une monnaie dont le pouvoir d’achat ne varie pas beaucoup dans le temps. À cause de l’inflation, nous savons qu’un dollar perd de la valeur chaque année. Mais imaginons une pièce avec laquelle vous pouvez acheter 10 pommes aujourd’hui, et avec laquelle vous pourrez encore acheter 10 pommes dans 20 ans ?
Nous considérerions cela comme un actif bien plus stable.
C’est ici que le concept de « flottaison » entre en jeu. Des stablecoins comme $RAI sont « flottants », car ils ne sont pas ancrés à un autre actif, mais visent à maintenir un pouvoir d’achat stable au fil du temps.
3. D’où viennent les stablecoins ?
Nous parlons beaucoup des avantages des stablecoins, car nous avons besoin d’un moyen peu volatil pour fixer les prix des biens et d’une monnaie stable pour interagir.
Mais qui émet ces jetons ?
Imaginons que vous ne vous souciez que du $ETH, que vous avez acheté tout l’ETH possible, mais que vous en vouliez davantage.
Que pouvez-vous faire ?
Dans Web2, vous pourriez emprunter pour acheter plus, en espérant que la valeur de votre « nombre d’ETH » augmente suffisamment pour couvrir vos remboursements… Et c’est précisément ainsi que de nombreux stablecoins sont créés.
Autrement dit, la création de stablecoins provient principalement de la stratégie des investisseurs visant à « s’endetter pour prendre des positions plus importantes ».
Nous avons un besoin urgent d’un moyen fiable et partagé de valorisation, d’où l’apparition des stablecoins. Mais n’oublions pas : la nature même des stablecoins est un jeu financier entre investisseurs, et c’est précisément là que réside leur risque.
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