DeFi « nouvelle narration » ? Un article pour découvrir les protocoles DeFi offrant des rendements réels
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DeFi « nouvelle narration » ? Un article pour découvrir les protocoles DeFi offrant des rendements réels
La finance décentralisée (DeFi) fait naître un nouveau récit à la mode, appelé « rendements réels », selon lequel les protocoles versent aux utilisateurs des rendements basés sur des revenus générés effectivement.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Miles Deutscher
Traduction : TechFlow intern
Un nouveau récit passionnant émerge dans le secteur DeFi : il s'agit du « revenu réel », où les protocoles versent des rendements aux utilisateurs en fonction de leurs revenus générés. J'ai donc sélectionné quelques projets parmi ce secteur en pleine croissance afin d'évaluer leur potentiel à devenir des piliers du prochain cycle.
Le « revenu réel » désigne les rendements provenant de revenus effectivement générés, et non pas de l’émission de jetons. Le modèle fonctionne de manière réflexive : plus les revenus augmentent, plus les rendements versés aux utilisateurs sont élevés, et inversement.
Par conséquent, parier sur un projet à « revenu réel » revient à parier sur sa capacité à : a) attirer de nouveaux utilisateurs, b) augmenter progressivement ses revenus pour récompenser les détenteurs de jetons.
Mais avant toute sélection, il me semble essentiel de comprendre l’origine de ce récit.
Revenons à 2021, lorsque la forme la plus courante d’acquisition d’utilisateurs consistait à offrir des APR très élevés afin d’attirer davantage de TVL. Quelques exemples de protocoles DeFi : $TIME, $SUNNY, $AXS, $ANC...
Presque tous les protocoles DeFi en 2021 ont adopté des modèles d’inflation agressive de jetons pour attirer rapidement des liquidités. Pourquoi ? Parce que la course était lancée, et l’intérêt ainsi que la cupidité des particuliers atteignaient des sommets inédits. Comme les investisseurs, les projets ressentaient un FOMO intense et ne voulaient pas être laissés pour compte.
Le problème ? Ce modèle n’est pas durable. Les projets peuvent fournir des rendements artificiels pendant une période limitée, puis doivent inévitablement passer à un modèle soutenable. Une fois ces incitations artificielles retirées, de nombreux protocoles DeFi ont subi des effondrements à divers degrés.
Cela a entraîné de lourdes pertes pour de nombreux investisseurs, dont le cas le plus dramatique fut celui de LUNA et UST. Le traumatisme (PTSD) causé par l’effondrement subséquent du DeFi a provoqué un retrait massif des petits investisseurs, creusant ainsi une faille critique dans le paysage actuel du DeFi.
a) L'inflation « remplit » artificiellement la TVL via des incitations ; une fois retirée, la véritable valeur sous-jacente de nombreuses blockchains est exposée.
b) De nombreux protocoles manquent de mécanismes solides d’accumulation de valeur fondamentale.
Quel en est le résultat ? Un changement radical vers les protocoles de revenus « réels », alors que le marché devient plus prudent. Ce mouvement est confirmé par la croissance récente des DEX dérivés et par le rebond observé dans l’écosystème suite à la fusion d’Ethereum.
J’ai donc sélectionné mes projets préférés à « revenu réel ». Je vais vous expliquer brièvement ce qu’ils font, comment ils génèrent des revenus, et pourquoi je crois en leur potentiel.
La première catégorie concerne les jetons appartenant au segment des « bourses décentralisées de perpétuels ». Ils proposent des transactions à effet de levier avec une grande profondeur de liquidité et des frais bas, tout en combinant les avantages positifs des DEX et des CEX :
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Pas de KYC
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Pas de risque de contrepartie
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Sécurité
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Souveraineté
Mon premier choix est donc $DYDX. Selon Tokenterminal, c’est le DEX de perpétuels le plus grand et le plus actif, générant plus de 321 millions de dollars de revenus annuels pour le protocole, ce qui le place parmi les trois premières dApps au classement général.
$DYDX conserve actuellement ces revenus (sans les distribuer directement aux détenteurs de jetons), mais prévoit de modifier ce modèle avec le lancement de la version V4 prévue fin 2022.
Pour l’instant, DYDX n’a donc pas la meilleure économie de jeton face à ses concurrents, mais…
Je pense que le principal potentiel haussier de Dydx réside dans son propre réseau lancé sur Cosmos. Cette flexibilité lui confère un avantage unique par rapport aux autres DEX, et constitue l’un des motifs de mon optimisme à long terme.
$GMX est le plus gros projet sur Arbitrum (TVL de 250 millions de dollars) et le septième sur $AVAX (TVL de 90 millions de dollars).
GMX repose sur un pool multi-actifs unique, permettant aux fournisseurs de liquidités de percevoir des frais, et propose des positions à effet de levier jusqu’à 30x sur les actifs au comptant, avec un slippage minimal.
$GMX possède probablement la meilleure économie de jeton parmi tous les DEX de perpétuels. En stakant vos jetons GMX, vous recevez 30 % des frais de la plateforme, payés en $ETH, et le modèle esGMX encourage une liquidité « collante ».
$GNS opère sur $MATIC, et son produit phare, « gTrade », a récemment dépassé 15 milliards de dollars de volume total échangé. Il dispose d’une interface utilisateur moderne, d’une excellente économie de jeton, et d’une capitalisation boursière relativement modeste comparée à ses pairs, environ 60 millions de dollars.
CertiK attribue à $GNS une haute note de sécurité, avec un score de confiance de 87 et un score communautaire de 84. Étant donné les vulnérabilités récentes dans le secteur DeFi, il est toujours bon de savoir qu’un projet inspire confiance avant d’investir.
Un ami a réalisé une projection du prix de $GNS selon son modèle de revenus. Si le volume quotidien atteint 1 milliard de dollars, $GNS aurait théoriquement une valeur d’environ 100 dollars (contre environ 2,5 dollars actuellement).
Je pense que ces trois DEX constituent d’excellents placements à long terme. Cette comparaison vous aidera à mieux saisir leurs différences afin d’optimiser votre allocation de capital.
$SNX est un protocole décentralisé d’actifs synthétiques construit sur $ETH et $OP. Cela signifie que vous pouvez trader des actifs du monde réel tels que l’or, l’argent, les cryptomonnaies, l’euro, le pétrole ou encore des actions.
Vous pouvez staker $SNX pour gagner $sUSD et $SNX, grâce aux frais du protocole (générés par la création et la destruction d’actifs synthétiques). $SNX génère actuellement 100 millions de dollars de revenus annuels, se classant 9e parmi les dApps en termes de revenus selon Tokenterminal.
On peut également observer que $SNX et $GMX figurent tous deux parmi les dix premiers en termes de frais générés, surpassant même la moyenne mobile sur 7 jours, qui s’élève à 100 millions de dollars pour l’ensemble du secteur crypto.
$UMAMI, dont l’innovation majeure est son coffre-fort USDC, différent d’Anchor, offre un rendement durable de 20 %, généré par le minting de GLP et la perception de frais de transaction. Ils prévoient également de lancer prochainement des coffres-forts pour $ETH et $BTC.
Quelques précisions
Je pense qu’il serait erroné de considérer objectivement le « revenu réel » comme intrinsèquement meilleur. L’inflation a joué son rôle : de nombreux protocoles ont réussi à attirer de nouveaux utilisateurs, à augmenter leurs APR grâce à l’émission accrue de jetons, et à bâtir de grandes communautés.
Beaucoup de jetons ayant démarré avec des plans agressifs d’émission de tokens passent progressivement à des modèles basés sur les frais. À terme, seuls les protocoles capables de générer des revenus réels réussiront. La spéculation et l’inflation ne profitent qu’à la performance de prix à court terme.
Ainsi, bien que cette liste représente aujourd’hui ce qui est considéré comme du « revenu réel », de nombreux protocoles DeFi vont progressivement adopter ce modèle. Certains échoueront, car leurs économies de jetons étaient trop fragiles ; d’autres réussiront, car ils sauront s’adapter à cette nouvelle architecture.
Néanmoins, le « revenu réel » ressemble de plus en plus à l’avenir du DeFi. Les projets capables de mettre en œuvre efficacement des fonctions favorisant l’adoption et la génération de revenus connaîtront une croissance rapide dans les années à venir. Avec la maturité du secteur, les investisseurs privilégieront les protocoles capables de produire des revenus réels et durables, surtout dans des conditions de marché instables. Pour le DeFi institutionnel, la longévité et la croissance ajustée au risque deviennent les prochains critères clés.
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Miles Deutscher
