5 choses à savoir sur la monnaie stable algorithmique FRAX
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5 choses à savoir sur la monnaie stable algorithmique FRAX
FRAX est-il le nouveau UST ?
Dédié à des analyses Web3 approfondies 
Par : Ehsan Yazdanparast
Traduit par : TechFlow Intern
FRAX est-il le nouveau UST ?
Frax est une stablecoin fractionnelle et algorithmique. La monnaie adossée de Frax est partiellement garantie par des actifs de réserve fiduciaires comme le dollar américain, tandis que le reste est ajusté algorithmiquement.
#1 — Actions Frax (FXS)
Le jeton Frax Share (FXS) est un jeton utilitaire instable au sein du protocole. Il est conçu pour être volatil et détient les droits de gouvernance ainsi que l'ensemble des utilités du système.
Les domaines de gouvernance assurés via FXS incluent :
1. Ajout ou ajustement des pools de collatéraux.
2. Ajustement des divers frais (par exemple, frappe ou rachat).
3. Réinitialisation du taux de collatéralisation.
À l’exception d’une migration volontaire vers un nouveau hard fork, aucune autre action de gouvernance n’est requise, telle qu'une gestion active du collatéral ou l'ajout de paramètres modifiables manuellement.
En mai 2020, le protocole a permis aux détenteurs de FXS de verrouiller leurs jetons FXS afin de générer des veFXS et obtenir des mises à niveau spéciales, des droits spéciaux de gouvernance et une part des profits AMO.
L’offre initiale de FXS a été fixée à 100 millions de jetons, mais en raison de la frappe algorithmique accrue de FRAX, la circulation peut devenir déflationnaire. Le protocole est conçu de telle sorte que, tant que la demande de FRAX croît, l'offre de FXS devient largement déflationnaire.
#2 — Modèle de stablecoin algorithmique fractionnel
Les stablecoins entièrement adossés comportent des risques de garde ou nécessitent un surengagement de collatéral sur la blockchain. Les stablecoins purement algorithmiques sont difficiles à amorcer, croissent lentement et connaissent des périodes de forte volatilité. Pour ces raisons, FRAX a choisi un modèle de stablecoin algorithmique fractionnel, signifiant qu’il est partiellement garanti par des monnaies fiduciaires et partiellement géré par algorithme.
La valeur du jeton FXS dépend de la demande pour FRAX. La capitalisation boursière de FXS correspond à la somme de la valeur non couverte par du collatéral dans la capitalisation de FRAX. Autrement dit, la somme totale de toutes les zones ombragées passées et futures sous la courbe, comme indiqué dans l'illustration ci-dessous.
Au lancement, FRAX était entièrement collatéralisé, ce qui signifiait que la création de FRAX nécessitait uniquement l’insertion de collatéral dans le contrat de frappe.
Durant la phase algorithmique fractionnelle, la création de FRAX exige l’insertion d’une proportion adéquate de collatéral et la destruction d’une proportion équivalente de jetons Frax Shares (FXS).
Par exemple :
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1. Si le prix de marché de FRAX est supérieur à l’objectif de 1 dollar : avec un taux de collatéralisation de 98 %, chaque unité de FRAX créée nécessite 0,98 dollar de collatéral et la destruction de 0,02 dollar de FXS. Avec un taux de 97 %, cela nécessite 0,97 dollar de collatéral et 0,03 dollar de FXS brûlés, et ainsi de suite.
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2. Si le prix de marché de FRAX est inférieur à 1 dollar : avec un taux de collatéralisation de 98 %, chaque FRAX peut être racheté contre 0,98 dollar de collatéral et la création de 0,02 dollar de FXS. À 97 %, chaque FRAX permet de récupérer 0,97 dollar de collatéral et 0,03 dollar de FXS nouvellement créés.
#3 — Taux de collatéralisation et oracles
La fonction de réinitialisation du taux de collatéralisation peut être appelée par n’importe quel utilisateur une fois par heure. Si le prix de FRAX est supérieur ou inférieur à 1 dollar, cette fonction peut modifier le ratio de collatéralisation par paliers de 0,25 %.
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1. Lorsque FRAX est supérieur à 1 dollar, la fonction diminue d’un cran le taux de collatéralisation.
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2. Lorsque FRAX est inférieur à 1 dollar, la fonction augmente d’un cran le taux de collatéralisation.
Le taux de mise à jour et les paramètres de pas peuvent tous deux être ajustés par la gouvernance (FXS).
Les prix de FRAX, FXS et du collatéral sont calculés à partir de la moyenne pondérée dans le temps des prix des paires Uniswap et du prix ETH:USD fourni par les oracles Chainlink.
Les oracles Chainlink permettent au protocole d’obtenir le véritable prix du dollar, plutôt que la moyenne des prix des pools de stablecoins sur Uniswap. Cela permet à FRAX de rester stable par rapport au dollar lui-même, offrant ainsi une plus grande résilience, contrairement à une simple moyenne pondérée des stablecoins existants.
Dans les mises à jour futures du protocole, le flux de prix du collatéral pourrait être abandonné, et le processus de frappe pourrait passer à un système basé sur des enchères, limitant ainsi la dépendance aux données de prix et renforçant la décentralisation du protocole.
#4 — Programme de liquidité et de mise en gage
Les utilisateurs déposant des jetons LP Uniswap dans des paires incitatives reçoivent des récompenses FXS, ce qui stimule l’ajout de liquidité sur Uniswap pour ces paires. Chaque paire incitative possède son propre taux d’émission, et la somme totale des récompenses FXS pour toutes les paires incitatives est émise à un rythme de base de 18 M FXS la première année. À mesure que FRAX devient plus algorithmique, le taux d’émission FXS pour tous les pools est doublé.
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1. Boost du taux de collatéral (désactivé le 17 avril 2021) : le taux d’émission de chaque pool est multiplié par une constante CR Boost inversement proportionnelle au taux de collatéralisation. Cela signifie que plus FRAX devient algorithmique, plus le taux d’émission FXS augmente pour tous les pools. La constante CR Boost est fixée à un multiplicateur maximal de 2x, ce qui implique que si FRAX devenait entièrement algorithmique (taux de collatéralisation à 0 %), le taux de distribution FXS doublerait.
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2. Stake avec verrouillage temporel : tout fournisseur de liquidité (LP) peut verrouiller ses jetons LP pendant 3 ans. La participation LP bénéficie d’un boost combiné de deux facteurs : le verrouillage temporel et le taux de collatéralisation. Le boost lié au taux de collatéralisation s’applique au taux de base d’émission FXS, augmentant ainsi la distribution globale de FXS dans tout le système. Le boost lié au verrouillage s’applique individuellement à la part de chacun, en proportion du total du pool ; lorsque quelqu’un bénéficie d’un boost grâce à un verrouillage temporel, cela devient un résultat à somme nulle pour les autres participants.
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3. Boost veFXS : les détenteurs de veFXS bénéficient d’un poids supplémentaire lors du farming.
#5 — Contrôleurs d’opérations de marché algorithmiques (AMO)
Frax v2 étend le concept de stabilité algorithmique fractionnelle en introduisant les « contrôleurs d’opérations de marché algorithmiques » (AMO).
Un module AMO est un contrat autonome capable de mettre en œuvre une politique monétaire arbitraire, à condition qu’il ne modifie pas le cours ancré de FRAX. Cela signifie que le contrôleur AMO peut effectuer des opérations sur le marché ouvert de manière algorithmique, mais ne peut pas créer de FRAX ex nihilo ni rompre l’ancrage. Cette conception préserve l’intégrité et la stabilité fondamentales du protocole, qui constituent depuis toujours son principal avantage concurrentiel.
Ainsi, chaque AMO peut être considéré comme un « Lego monétaire » de banque centrale. Chaque AMO possède quatre attributs :
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1. Dépôt — la partie stratégique visant à réduire le taux de collatéralisation (CR)
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2. Opérations de marché — la partie stratégique en équilibre, sans modification du CR
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3. Re-staking — la partie stratégique visant à augmenter le CR
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4. FXS1559 — la comptabilité formelle du bilan AMO, définissant précisément combien de FXS peuvent être brûlés lorsque les profits excèdent le CR cible.
Les AMO font de FRAX l’un des protocoles de stablecoin les plus puissants, en apportant une flexibilité et des opportunités maximales sans compromettre le mécanisme fondamental de stabilité qui fait de FRAX un leader dans l’espace des stablecoins algorithmiques. Les modules AMO ouvrent un espace de conception modulaire, autorisant des améliorations continues sans menacer l’élégance de la conception, la composable ou la complexité technique. Enfin, étant donné que l’AMO constitue un mécanisme complet « en boîte », toute personne peut proposer, concevoir et créer un AMO, qui pourra ensuite être déployé via la gouvernance dès lors qu’il respecte les spécifications susmentionnées.
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