幹掉中間商的人，現在給 AI 當中間商

撰文：Cathy

Galaxy Digital 在 2022 年花 6500 萬美元買下一座 180 MW 的比特幣礦場。今年，這塊地開始給 CoreWeave 收租，15 年租約，年均收入超過 10 億美元。

Crusoe 更乾脆。它把手裡 425 個比特幣數據中心整個打包賣給 NYDIG，轉頭去德州給 OpenAI 蓋 Stargate。

Crypto.com 花 7000 萬美元買了個域名。域名叫 AI.com，公開記錄裡最貴的一筆域名交易。產品在超級碗上打了廣告。

三家公司，全都大力轉向 AI。

這也不是又一輪「AI 加區塊鏈」的故事。它們不發幣，不寫白皮書，不做協議。賣的是算力、機櫃和 AI 產品，客戶是 OpenAI、微軟和 CoreWeave。

錢也在往同一個方向跑。2026 年第一季度，全球約 6000 家初創公司融到 3000 億美元，AI 拿走其中 2420 億，佔八成。同期新成立的加密基金只有 8 只，合計 11 億美元，是 2020 年第三季度以來最少的一個季度。

一個靠 Token 吃飯的行業，憑什麼能在 AI 裡分到位置？

01 它們賣的一直是同一樣東西

先看 Galaxy 那筆賬。

Helios 是西德州的一座礦場，2022 年買入價 6500 萬美元。Galaxy 停掉挖礦，投了 3.5 億美元自有資金，又借了 14 億美元的債做改造。

今年第一階段交付，133 MW 的關鍵 IT 負載送到 CoreWeave 手上，租金開始計費。前三期加起來，CoreWeave 承諾了 526 MW，15 年租約，外加兩個五年續約選項。

一個 6500 萬美元買來的資產，變成了一年收 10 億美元租金的生意。

Crusoe 的路徑更徹底。這家公司起家做的是油田伴生氣發電，比特幣挖礦只是它消化這些電的第一個用途。2025 年，它把整個比特幣業務賣了，425 個模塊化數據中心，一個不留。

騰出來的手用在了德州阿比林。那裡是 OpenAI 的 Stargate 一號園區，規劃 1.2 GW，Crusoe 在 2025 年 5 月為它融了 116 億美元的債權和股權。

今年 3 月，微軟又在隔壁簽了 900 MW。整個阿比林最終規劃到 2.1 GW。

值得留意的是時間點。Galaxy 買 Helios 是 2024 年，，Tether 掏 4.2 億美元買英偉達 H100 也是 2023 年。

那時候 ChatGPT 剛火起來不久，AI 數據中心還不是一個人人都要搶的東西。這批公司不是追著風口進來的，是先站在那兒，然後風颳過來了。

到這裡，轉型的道理其實很樸素。

加密公司過去十年真正學會的本事只有一件：怎麼把便宜的電和一塊沒人要的地，變成一排能通電、能散熱、能全天候跑滿的機櫃。

AI 現在缺的恰好是這個。

所以手裡握著電和地的那批，轉起來最省事。資產是現成的，客戶是新的，中間只隔一次改造。

其他人不是轉不了，只是要多走幾步。得先證明自己除了發幣，還會做點別的。

02 不只是賣地的

Tether 走的是另一條路。

它的 AI 部門叫 QVAC，做的事跟發幣毫無關係：一套開源的跨平臺 SDK，讓十億參數級別的模型能直接跑在筆記本、普通顯卡甚至手機上。

今年 3 月，QVAC 發了針對微軟 BitNet 1-bit 模型的 LoRA 微調框架；4 月發 SDK；6 月把谷歌研究院的顯存壓縮算法 TurboQuant 做成開源實現。另外還有一個叫 Workbench 的本地 AI 桌面應用。

一家穩定幣公司在做端側推理優化，聽著荒唐，但這些東西是真的在 GitHub 上。

Tether 的錢還走了另一條更繞的路。2024 年 12 月，向視頻平臺 Rumble 戰略投資 7.75 億美元；今年 6 月，Rumble 完成了對德國上市公司 Northern Data 的收購，拿到 85.2% 的股份。

Northern Data 手裡是 2.2 萬多張 GPU 的歐洲雲業務，外加到 2027 年約 250 MW 的數據中心容量。它把 2026 年的收入指引從 1.3 至 1.5 億歐元上調到 1.7 至 1.9 億歐元，簽下的一份多年期 GPU 雲合同價值 2.7 億美元，客戶是 Together AI。

一筆穩定幣利潤，繞過一家視頻公司，最後變成了歐洲的 GPU 機房。

Crypto.com 那 7000 萬美元也不是買來放著的。Marszalek 從 2025 年 4 月拿下 AI.com 就開始搭團隊，產品在超級碗之後上線，做的是個人 AI 代理，能替用戶發消息、跨應用執行操作、買賣股票。他同時是兩家公司的 CEO。

錢的那一頭，Paradigm 在 7 月 8 日關掉了 12 億美元的第四期基金，明確寫進 AI 和機器人。這家管著近 120 億美元的加密風投，已經投了送貨無人機公司 Zipline 和太空防務公司 True Anomaly。

最諷刺的是 OpenRouter。

創始人 Alex Atallah 是 OpenSea 的聯合創始人兼 CTO。他 2023 年初離開，做了個給 400 多個大模型當交換機的東西：開發者調一次 API，由它決定這個請求落到 GPT、Claude 還是某個開源模型上。

今年 5 月，OpenRouter 拿了 1.13 億美元 B 輪，估值 13 億美元。800 萬註冊開發者，每週處理 25 萬億 Token。

一個花十年論證「不需要中介」的行業，跑出來的最成功的公司，是給模型做中介的。

另一邊，加密這頭的錢在以肉眼可見的速度往外抽。2026 年 4 月，全球加密風投單月只投出 6.59 億美元，兩年來最低，同比降了 75%。

錢為什麼走，Paradigm 自己沒多說，但 LP 那邊的賬本是清楚的。FTX、Terra、三箭連著爆完之後，機構對加密基金的信任一直沒修回來。上個週期那批高估值融資的項目，既沒做出收入，也沒攢下真實用戶。

AI 那邊至少有賬單可查。

這個行業上一次集體換方向，是 2018 年 ICO 崩掉之後大家轉去做 DeFi。

那次是在自己家裡換個房間。

這次是搬走了。

03 但成績單是分裂的

不是所有人都轉成了。

Canaan 是個反著走的例子。這家做比特幣礦機的公司也去碰過 AI 芯片，2024 年，這塊業務貢獻了大約 90 萬美元收入。同年公司總收入 2.693 億美元。

90 萬對 2.693 億。而這個部門吃掉了全公司 15% 的運營開支。

2025 年 6 月，Canaan 關掉 AI 芯片業務，回去賣礦機。

礦企那一批也在分層。手裡有電、有電網接口、有現成機房的，拿到了微軟和谷歌的多年期合同；只有礦機和一紙新聞稿的，公告發完就沒了下文。

同樣一個 MW，在有交割能力的公司手裡是十五年租約，在沒有的公司手裡只是一頁幻燈片。

區分標準其實只有一個：有沒有人真的在為它付錢。

Galaxy 有 CoreWeave 的租金，Crusoe 有微軟和 OpenAI 的園區，OpenRouter 有 800 萬開發者在調它的 API。Canaan 有一份 90 萬美元的年收入，然後它自己把這筆賬算清楚了。

04 小結

這批公司做的不是「加密的 AI」，就是 AI。

真正被帶過去的也不是技術。是一群知道怎麼在沒人相信你的時候融到幾十億、怎麼把一塊荒地在十幾個月裡通上電的人。這些本事跟區塊鏈沒什麼關係，只是碰巧在加密行業裡練出來的。

也得說清楚，走出去不等於贏。Crusoe 的阿比林微軟園區要到 2027 年中才通電，Crypto.com 的 AI 產品剛上線，Rumble 收完 Northern Data 還得先證明自己會運營機房。

這些都沒到驗收的時候。能確定的只有一件：賭注下完了，而且下在了別人的桌子上。

十年前他們說要幹掉中間商。

現在他們在給 AI 當中間商。