AI 算力資產化浪潮：Axe Compute 或成美股最被低估的 GPU Compute 入口

2025 年底到 2026 年上半年，當其他賽道（部分高估值成長、週期、純敘事題材）褪色，而 AI Capex 持續超預期上調、半導體與數據中心相關股票大幅跑贏時，市場共識真正形成 — — “AI 已不是主題之一，而成為全球資本市場的絕對主線”。隨著對美股低估值 AI 公司的研究，Axe Compute 成為我們今年重點關注的公司，近日 7月 22 日發佈公告中新增了 13 億美金的 AI 算力合同極大強化了我們對 Axe 投資的信心，若合同能有序落地，數據未來能真實轉化反映財報中，我們相信“Axe Compute 這家當前市值不足 1 億美金的公司，或成為美股最被低估的 GPU Compute 入口”

一、從醫藥到 AI 算力的華麗轉身

在 2025年 12 月更名前，Axe Compute 的前身是 Predictive Oncology Inc.（NASDAQ: POAI），一家典型的美股微盤生物醫藥公司。作為典型的“小盤生物科技股”，POAI 在醫藥階段業績平平：營收長期停留在數十萬美元級別，持續虧損，市值常年在數千萬美元區間徘徊，資本市場關注度極低。

2025年 9 月，公司突然啟動 Strategic Compute Reserve（戰略算力儲備），明確以 Aethir 原生 utility token（ATH）為核心，延續 Crypto Treasury 策略敘事，暗示公司將轉向 AI 敘事和算力業務。

2025年 10 月，完成兩筆同步 PIPE 融資，總計 3.435 億現金，由 5080 萬現金+2.927 億美元名義價值的 ATH 進行混合方式融資。通過此次融資，公司資產負債表從負權益轉為正 4770 萬美元收益，獲得 63.48 億枚 ATH，將公司與 Aethir 網絡正式形成了深度綁定，可衍生 AI 算力敘事+財庫公司疊加的資本運作模式，自此該公司進入觀察視野。

2025年 12月 11–12 日，公司品牌重塑，公司名稱從 Predictive Oncology Inc. → Axe Compute Inc.，Ticker從 POAI → AGPU，繼續在 Nasdaq 交易。

2026 年第一季度結束，Axe Compute 正式開始作為一家新雲服務商運營，加密項目 Aethir 關聯方或成為最大股東，向金融市場傳達全面轉型信號：

2 月 9 日，Charles L. Nuzum 擔任董事長，Christopher Miglino（此前參與 ATH 交易結構設計）正式出任 CEO，3 月完成董事會重組，Kyle Okamoto（原 Aethir CTO/GM）出任 President。

4月 1 日，公司完成對 Aethir 分佈式 GPU 網絡（400,000+ GPU 容器，200+地點，93 國）的企業級商業化接入，簽署首批約 1,200 萬美元企業合同。合同主要為 Immediate Access Program（即時接入），貢獻約 83.5 萬美元/月預期收入，付款方式為預付 + 每月預付，已開始貢獻少量 compute 收入（Q1 實際確認約 7,000 美元）

2026年 4月 22 日，披露 2.6 億美元 B300 專屬集群合同（Build Program 首單），合同核心條款：36 個月 take-or-pay 協議，交付 2,304張 NVIDIA B300 GPU + AI 高速存儲（美國 Tier-3 數據中心，4.8 MW 專屬電力）。結構化 deposit + prepayment + 每月預付，Q3 2026 上線後，季度收入約 2,100 萬美元。

2026 年 5 月 27 日：確認收到 4,300 萬美元 B300 合同首付款，這是第一筆真正的合同現金里程碑，確認 Build 模式已按計劃啟動，硬件採購與部署推進中。

2026年 6月 16 日：落地 2,590 萬美元 Blackwell / Grace Blackwell 長期部署合同（12 個月 + 24 個月，可續約），其中 1,290 萬美元已預付。

2026年 7月 22 日：公佈新增 13 億美金的 AI 基礎設施客戶合同，這些協議以五年期合約為基礎，並可選擇續約，前期需支付大筆預付款，同時包含隨著新一代 GPU 上市而持續升級 GPU 的條款。預計收入將於 2026 年第四季度末開始產生，預付款將於 2026 年第三季度支付，屆時年度經常性收入（ARR）將超過 3.84 億美元，這次 13 億美金的大額訂單應該成為全市場真正應該重新認識 Axe 的起點。

二、多 AI 算力方案，高彈性的“Coreweave”：Axe 業務模式拆解

Axe Compute Inc. 是一家重點為人工智能 (AI) 工作負載提供高性能計算基礎設施的技術公司。通過從硬件製造商和基礎設施供應商獲取大規模 GPU capacity，再通過長期服務協議部署給企業客戶；服務範圍包括硬件採購、機房託管、網絡、存儲和融資。Axe 也保留了腫瘤藥物研發解決方案業務，但目前非公司的主營業務。

1、Axe 的業務分為兩條產品線：

（1）即時接入計劃（Immediate Access Program）

面向需要快速上線、彈性擴容的客戶。依託 Aethir 分佈式網絡的存量 GPU 庫存，最快 48 小時完成部署，覆蓋 200 多個全球節點。適合推理、微調、中小規模訓練等場景，按預留容量按月付費。

（2）集群建設計劃（Build Program / AI Factory）

面向超大規模、長週期的專屬算力需求。Axe 負責整體架構設計、數據中心選址與電力談判、硬件融資安排，以及最終的企業級 SLA（Service Level Agreement）運營，“設計-部署-擁有-運營”。

2026年 4 月落地的 2.6 億美元三年期大單是該模式的標誌性案例，公司計劃從美國一家三級數據中心設施採購 2304塊 NVIDIA B300 顯卡組成的專用集群以及人工智能專用高速存儲基礎設施，配套 4.8 兆瓦專屬冗餘電力，客戶指定部署地點與服務標準，部署工作計劃於 2026 年第三季度完成。採用結構化付款安排，首期 4300 萬美元已到賬。在 36 個月的服務期內，公司每季度將確認約 2100 萬美元的收入。

2026年 6 月，公司又簽下 2590 萬美元的 Blackwell與 Grace Blackwell 長期部署合同，覆蓋推理基礎設施與仿真平臺兩大場景。1290 萬美元已以預付款形式到賬。

2026年 7 月，公司 Build 業務線再度拿下美國、歐洲地區合計超 13 億美元五年期 AI 基礎設施長期合約，大幅超額完成全年 10 億美元簽約目標。項目預付款將在 2026年 Q3 到賬，2026年 Q4 末起正式確認持續性營收，全部集群落地穩定運營後，對應年度經常性收入將突破 3.84 億美元。公司管理層表示，當前市場需求旺盛，相關收入將計入 2027 年年度經常性收入，持續打開中長期增長空間。

2、重新理解 Axe的 Build 算力業務，最好的對比對象是 Corweave，一個是集中訓練龍頭 ，一個是全球混合算力新勢力：

CoreWeave 走的是重資產、集中化、深耕訓練場景的路線，在北美、歐洲合計運營 49 座大型 AI 數據中心，擁有約 25 萬張高端 GPU，靠 InfiniBand 高速互聯網絡和 Kubernetes 原生編排打造單機房萬卡級訓練集群，超大規模分佈式訓練的極致性能適合 OpenAI、Meta、微軟等頭部 AI 實驗室的千億參數訓練。2025年 3 月納斯達克上市，2026年 1 月獲英偉達 20 億美元追加戰略投資，已經成為專用 AI 算力雲（Neo-Cloud）標杆企業。但由於數據中心全部集中在北美和歐洲，跨洲傳輸帶來的 80~150 毫秒網絡延遲，疊加各國數據駐留合規要求，將 CoreWeave 擋在了亞太、中東、拉美等大量區域市場的門外。

Axe Compute 走的則是混合模式、分佈式、全球覆蓋的路線。一方面依託 Aethir 分佈式算力網絡整合全球第三方機房資源，在 93 個國家部署超過 200 個算力節點、可提供總計超 435000張 GPU 的算力訪問。另一方面正大力拓展價值 10 億+美元的以資產為中心的新雲業務。這使其能夠切入大規模定製化算力市場，服務於所有類型的 GPU 買家和人工智能公司。

3、財務分析：

Axe Compute 截至 2026年 3月 31 日的第一季度財務業績

截至 2026年 3月 31 日，公司持有 690 萬美元現金及現金等價物、2020 萬美元 ATH 數字資產持倉（約 28.3 億枚代幣），以及 940 萬美元的當期數字資產應收款，合計約 3650 萬美元的流動性池。管理層認為足以支持公司截至 2026 財年及以後的運營。

2026 年第一季度收入為 3.5 萬美元，而 2025 年第一季度為 11 萬美元。2026 年第一季度的銷售額主要來自傳統藥物發現服務部門，計算服務部門僅貢獻了 7000 美元。根據公司披露 4300 萬美元 B300 大單首付款已於 5 月到賬、6 月又新增 2590 萬美元 Blackwell 系列長期合同，都尚未轉化為利潤表營收。

一旦 2.6 億美元專屬集群於三季度正式上線，單季度即可確認約 2100 萬美元算力收入，相當於一季度總收入的 600 倍。假設 13 億美元訂單于四季度正式上線，屆時每季度營收可再增加 6500 萬美元至 8600 萬，季度環比增長超過 400%，公司正站在從十萬級季度營收向億級季度營收躍遷的爆發臨界點，當前市場定價仍未充分反映這種階梯式收入跳漲的確定性。

2026 年第一季度淨虧損 770 萬美元。淨虧損中包含公司 ATH 數字資產持倉 430 萬美元的非現金按市值計價損失。截至 2026年 3月 31 日，應收賬款為 65.9 萬美元，而 2025年 12月 31 日為 3.2 萬美元。本季度應收賬款和合同負債均大幅增加，反映出第一季度末項目上線後 Compute Services 客戶需支付的月度預付款。

Axe Compute 首席執行官 Christopher Miglino 表示：“我們今年的目標是簽署價值 10 億美元的合同，7 月合同的落定使我們遠遠超過了這一目標…我們相信今年再簽署價值 20 億美元的合同並非遙不可及，這將有助於提升明年的年度經常性收入（ARR）。”結合其上半年的公開發言，Axe Compute 目前潛在業務訂單超過 40 億美元，已簽署 10 億+美元的合同，目標今年共簽署 30 億美元合同。

4、估值分析：

模型一：FY2026E 前瞻市銷率（Forward P/S）

年營收的估算

以下是官方已經發布的確認訂單，根據這些合同可以計算出 FY2026 的確定營收約為 1.25 億美元。

3 位華爾街分析師預測 AGPU 2026 年的營收平均為 163,935,524 美元，其中 AGPU 營收的最低預測值為 157,505,455 美元，最高預測值為 168,752,872 美元。2027 年該數值達到 254,372,663 美元，最低收入預測為 244,405,017 美元，最高收入預測為 261,853,600 美元，目前我們從已確定營收保守預測約為 1.25 億美元。

CoreWeave Forward PS約3.88倍，Axe Compute 2026年實際確定營收約為1.25億美元，總股本1138.5萬，現價6.85美元。

Axe市值 =1.25億美元 ×3.88 = 4.85億美元

對應股價：48500萬美元 ÷ 1138.5萬股 ≈ 42.60美元/股

相對現價上漲倍數：42.60 ÷ 6.85≈ 6.21倍

模型二：P/ARR（遠期情景測算）

P/ARR（Annual Recurring Revenue）總市值與年度經常性收入之比是算力基礎設施行業通用的穩態估值指標，適配以多年期鎖定算力合約為核心的商業模式，更能反映企業長期穩定現金流的內在價值。本次參考行業龍頭CoreWeave 2026年7月P/ARR估值中樞約2.4x，作為成熟算力服務商的公允定價基準。

截至目前，公司全部在手 Build 業務長期訂單遠期穩態年化經常性收入（ARR）可達 3.84億美元。

Axe遠期合理總市值= 3.84億美元× 2.4= 9.216億美元

對應目標股價= 92160萬美元 ÷ 1138.5萬股≈ 80.94美元/股

相對現價上漲空間：80.94 ÷ 6.85≈ 11.8倍

綜合測算結果，Axe股價存在6–11倍的上行空間，目前市場價值嚴重被低估。以上測算未針對兩家公司業務體量、發展成熟度差異設置估值折價，實際合理估值中樞可能存在下調空間。

從同業的橫向對比來看，AGPU當前的市場定價與其業務規模和增長潛力之間存在顯著錯配。截至目前，公司市值僅約8000萬美元，而基於已落地的長期合同測算，其指引ARR已達到3.84億美元，對應P/ARR僅為0.2倍。相比之下，同業的Nebius、CoreWeave、IREN和WhiteFiber的P/S on ARR分別達到6.9倍、2.4倍、4.0倍和10.4倍。即便考慮AGPU仍處於早期商業化階段、收入確認節奏尚未完全釋放，其估值水平仍遠低於行業平均水平。隨著B300專屬集群及後續超10億美元級別合同在2026年下半年陸續貢獻收入，公司ARR有望在明年快速兌現，當前極低的估值倍數為投資者提供了顯著的安全邊際與彈性空間。

三、AI x Crypto的資本模式設計：“Compute + Treasury”雙輪驅動模型

除了預期數據驚人的Compute業務外，AGPU還具有一個極具想象空間的飛輪模型，即ATH Treasury策略，與單純囤幣的BTC，ETH的財庫公司不同，ATH被置於一個關聯業務產生正向現金流的公司體內。Compute訂單直接驅動ATH需求與結算，Treasury增值反哺Compute擴張，兩者互為因果、協同共振，形成自我強化的正向飛輪。

1、ATH與Aethir是什麼？

Aethir網絡是由巴拿馬基金會公司DCI基金會（簡稱“DCI”）開發的去中心化物理基礎設施網絡。Aethir 網絡將獨立數據中心、企業和其他硬件所有者貢獻的企業級 GPU 聚合到一個全球分佈式網絡中。該網絡旨在為人工智能訓練和推理、雲遊戲和其他虛擬化計算工作負載提供即時的 GPU 計算資源，並且在許多情況下，其價格比集中式雲提供商更低。在網絡中，三種角色共同確保計算資源的可用性、適用性和質量：“容器”，即實際執行計算的容器；“檢查器”，用於測試和監控容器，以驗證其完整性和性能；以及“索引器”，用於將計算資源用戶與合適的容器進行匹配。計算資源的購買者使用網絡的計算資源。

ATH 作為 GPU 計算能力的代理單位，是 Aethir 網絡參與者的交易媒介和激勵單位。要成為計算資源提供者，網絡參與者需要獲取 ATH 並將其質押作為抵押品，才能貢獻 GPU 資源並獲得處理計算請求的資格。計算資源交付並驗證後，ATH 會從計算資源使用者流向資源提供者，作為支付和獎勵。資源提供者通過“容量證明”獎勵（用於維持可用性和就緒狀態）和“交付證明”獎勵（用於完成工作負載）以及計算資源使用者支付的服務費來獲得 ATH。服務提供者可以對收到的 ATH 進行再質押、持有、借出或出售。Aethir 的金庫負責管理協議費用和分配給協議發展的 ATH，而區塊鏈結算層則負責記錄交易並促進 ATH 的轉移。

2、Axe和ATH的資本設計

ATH Treasury的資本架構並非簡單的“買幣囤積”，而是通過兩層設計，將Axe Compute的業務實體與Aethir（ATH）生態深度綁定，形成業務-資本-代幣的三位一體閉環。這種設計的核心優勢在於：每一次Compute訂單的落地，在未來會轉化為ATH的增量需求與價值捕獲，而非像傳統財庫公司那樣，僅依賴外部市場流動性與情緒。

（1）Axe的Access業務被裝在Aethir網絡進行

Access模式（即時接入）是AGPU輕資產擴張的核心，而其底層完全依託Aethir分佈式GPU網絡（400,000+ GPU容器、200+地點、93國覆蓋），業客戶通過AGPU的Access平臺下單後，計算任務直接進入Aethir網絡執行。訂單的每一次調用，都會消耗或質押ATH，形成真實需求。

每筆Access訂單 = 直接拉動ATH需求 + 產生正向現金流（預付收入）。這一設計讓AGPU的Access業務成為“ATH的天然需求引擎”。將業務增長與ATH價格掛鉤 — — 訂單越多，ATH消耗/質押越多，價格支撐越強。

（2）Axe的財庫策略：持有ATH並形成戰略儲備

AGPU的Treasury策略屬於BTC/ETH財庫的升級版，MicroStrategy等公司將BTC作為“數字黃金”被動持有，收益依賴外部比特幣減半與市場週期，缺乏內生現金流支撐。AGPU的ATH則“裝進”一個能產生正向現金流的Compute業務體內。ATH 不僅是儲備，Aethir 網絡以 ATH 質押和結算， Axe 的 Access 業務運行其上， 天然形成閉環。

3、AGPU與ATH的正向飛輪如何運作

（1）AGPU與ATH的業務飛輪：Access模式驅動的“訂單-需求-增值”循環

訂單落地，access訂單增長 — ATH需求提高 — ATH內生增值 — Axe資產負債表擴大 — AGPU增值 — 獲得更多AI算力訂單

（2）AGPU與ATH的資本飛輪：Treasury增值驅動的“業績-資金-增持”循環

訂單落地 — 公司業績提升，可用資金增長 — 購買ATH，擴大ATH持有數量 — ATH外部增值 — Axe資產負債表擴大 — AGPU增值 — 獲得更多AI算力訂單

業務飛輪提供內生需求與現金流（Access訂單直接餵養ATH需求）。資本飛輪提供槓桿增值與資產擴張（Treasury增持放大ATH價格效應），形成了兩個深度嵌套的驅動模型 — — 業績與ATH價格共同推動AGPU價格上漲和業績擴張。這一模型或成為“AI x Crypto”資本模型的新範式。

四、Axe潛在的風險變量

Axe Compute（AGPU）的故事極具想象空間，當前市場定價未反映對未來合同落地與ATH儲備價值的樂觀預期。然而，正如任何高彈性成長標的一樣，故事領先於財務兌現，估值更多基於未來GPU合同交付與ATH價格表現，而非已確認收入與利潤。歷史收入仍處於極低基數，大額訂單的真實轉化與財報驗證仍需時間。以下是主要風險變量，投資者需審慎評估。

1. 合同執行與交付風險

Build Program是AGPU從輕資產Access向半重資產定製化集群轉型的關鍵。2.6億美元B300專屬集群（Q3 2026上線後季度約2100萬美元收入）及後續13億美金的全球客戶合同已簽署。但硬件採購、數據中心協調、電力部署與企業級SLA落地仍存在執行風險。若無法按時上線或客戶驗收延後，收入確認將推遲，現金流與市場信心或受影響。

2. 收入轉化與財報驗證風險

2026年Q1收入僅3.5萬美元（Compute服務貢獻極少），而已籤近16億美元訂單尚未大規模轉化為營收。華爾街分析師2026年營收平均預期約1.64億美元，但這些預測包含下半年轉化假設。若訂單落地慢於預期，實際營收或大幅低於共識。非現金ATH按市值計價損失將持續波動，應收賬款與合同負債增加也反映預付模式下的潛在壞賬風險。

3. 宏觀、市場估值風險

AI Capex若因經濟放緩或技術迭代而下調，訂單需求或受影響；GPU供應、能源成本與數據中心合規要求收緊，均可能推高執行成本。Forward P/S與P/ARR測算均基於財務數據能兌現的假設，實際合理估值中樞或因體量與成熟度差異存在折價，當前高彈性也意味著波動放大。

整體而言，Axe Compute的故事領先於財務兌現，收入確認節奏與下一季或半年財報將是關鍵驗證窗口。以上風險變量並非窮盡，投資者應自行進行盡職調查，充分理解相關風險，並根據自身風險承受能力做出獨立決策。

整體總結看來：AGPU用不到一年時間完成了從傳統生物科技向AI GPU Compute入口的華麗轉身，業務模式涵蓋輕資產的“Access模式”+大規模集群建設與租賃的“Build模式”的混合型AI算力方案，並取得了驚人的16億訂單合同數據。疊加“Compute + Treasury”雙輪驅動模型，結合業務模式，資產儲備和估值未定價的綜合研判，相對於當前股價，AGPU 具有6–11倍增長空間，的是 AI 算力資產化浪潮中的值得重點關注的高彈性標的。