高盛研報解讀：IT 服務 2Q 指引向中值靠攏，IBM 成避險首選

撰文：Rita

潮嚮導讀

高盛 7 月 10 日發佈美洲科技 IT 服務板塊 2Q26 業績預覽，覆蓋 IBM、Cognizant、EPAM、Globant、TaskUs 五家公司。核心判斷是：2Q 業績整體符合預期，但宏觀不確定性自 4-5 月起已開始影響客戶決策，企業會將指引區間上限下調、錨定中值。高盛認為 IBM 是板塊中相對受益者，軟件業務韌性加上企業 AI 需求使其具備配置價值；EPAM 等偏自由裁量支出的標的面臨更大下行風險。

宏觀不確定性正在壓縮業績指引空間

高盛在報告中明確指出，自 4-5 月起宏觀不確定性已開始影響 IT 服務客戶的決策節奏。企業 CIO 在支出決策上趨於保守，諮詢和 discretionary spending 類項目首當其衝。

這一判斷的核心證據來自兩處：一是宏觀數據持續波動，二是企業客戶對 AI 預算的優先級調整正在擠壓傳統 IT 服務支出。高盛認為，這種影響並非短期的季度噪音，而可能貫穿 2026 全年。因此，五家公司大概率都會在 2Q 財報中下調指引上限，將市場預期錨定在區間中值附近。

IBM：軟件韌性+企業 AI 需求，相對受益者

IBM 是高盛在板塊中唯一給出買入評級的標的，目標價 335 美元。

IBM 的軟件業務是核心韌性來源。高盛預計 2Q 軟件收入 81.6 億美元，與市場預期基本持平，全年軟件收入 332 億美元。Red Hat 在 2026 年預計實現兩位數增長，Confluent 整合也在持續推進。在企業 IT 支出整體偏緊的環境下，核心軟件的穩定性正成為稀缺屬性。

企業 AI 需求是另一個差異化因素。IBM 的諮詢+軟件混合模式正被市場重新定價，它既有 AI 諮詢的實施能力，又有 WatsonX 等 AI 平臺產品。高盛認為，IBM 正越來越被視為企業 AI 需求的淨受益者。

高盛預計 IBM 2Q 營收 178.6 億美元，略超市場預期的 178.4 億美元；全年營收 713 億美元，同比增速約 5.2%。IBM 對 2026 年自由現金流的指引可能在 160 億美元左右，高於市場預期的 159 億美元。

EPAM：自由裁量支出敞口最大，短期難有驚喜

EPAM 是高盛在板塊中對短期前景最謹慎的標的，評級中性。

EPAM 的業務集中在應用實施和諮詢，正是本輪宏觀波動中受影響最大的板塊。高盛預計 2Q 營收 14.1 億美元，基本持平市場預期；全年營收 57 億美元，有機增速約 3.2%，低於此前指引區間的上限。

更值得關注的是指引。高盛預計 EPAM 會將全年有機增速指引從 2.5%-5.0%收窄至 2.5%-4.0%。在宏觀不確定性消除之前，EPAM 的核心業務缺乏短期催化。

其他標的：高盛覆蓋範圍內的中性評級

Cognizant（中性，目標價 75 美元）預計全年營收 223 億美元，增速約 5.1%。高盛認為 Cognizant 受益於客戶對成本優化的持續需求，即使 discretionary spending 保持低迷，外包需求仍有支撐。

Globant（中性，目標價 60 美元）受中東地緣政治和消費相關垂直行業（媒體娛樂、旅遊酒店）拖累，高盛預計全年營收 24.8 億美元，基本持平。

TaskUs（中性，目標價 7 美元）受 AI 對業務流程外包的衝擊最大，高盛預計全年營收 12.3 億美元，增速 3.7%。

潮向視角

高盛這份預覽最有價值的判斷並非具體數字，而是它捕捉到的行業結構性分化。同樣面對宏觀不確定性，IBM 和 EPAM 的走向截然相反，前者受益於軟件粘性和企業 AI 預算集中，後者受累於 discretionary spending 的擠出效應。這個分化本質上反映的是 IT 服務行業正在經歷的“AI 預算重構”：企業正在削減傳統諮詢和系統集成支出，把預算挪給 AI 相關的軟件和實施項目。對 IBM 來說這是利好，對 EPAM 來說是壓力。

估值層面，IBM 當前股價約 241 美元，對應 25 倍前瞻市盈率，目標價 335 美元；EPAM 約 130 美元，對應 8 倍前瞻市盈率，目標價 110 美元。市場對 EPAM 的低估值本身就在定價“業績不會好”，高盛的判斷是短期內看不到預期反轉的觸發因素。

免責聲明

本文系潮向研究對第三方券商研究報告（高盛，2026 年 7 月 10 日）的整理與解讀。文中引述的評級、目標價、盈利預測及相關判斷，均為該券商分析師的觀點，僅代表其所屬機構立場，不代表潮向研究的觀點，也不構成任何投資建議。

市場有風險，決策需獨立。本文不應作為買賣任何證券的依據。