Circle 領跑，Kraken 待發，解碼 2025 加密 IPO 新週期

作者：Launchy

編譯：深潮TechFlow

加密行業的 IPO 正在升溫。Circle 的重大上市重新打開了通往公開市場的大門，並引發了一系列可能貫穿整個週期的上市熱潮。風險投資公司預測，本季度可能會有三到十五家公司上市，其中包括一些以持有資產為主的公司。

不只是時機問題。穩定幣的結算量已經與 Visa 相當，許多公司年收入超過 1 億美元，而華盛頓對該行業的態度也更加開放。IPO 終於被視為與代幣發行並列的重要退出方式。儘管代幣發行仍因速度和流動性佔據主導地位，但股權上市迫使投資者開始以不同的視角思考。

本文將探討 2025 年第一波 IPO 浪潮的主導企業，以及加密市場的未來發展方向。

從比特幣週期到ETF：為什麼IPO時機正好？

這波浪潮並非偶然。利率趨於穩定，股市表現強勁，投資者對增長充滿渴望。隨著加密企業擁有經過審計的收入，它們如今看起來適合公開市場。

比特幣的2024年減半將價格在2025年9月推高至11.5萬美元以上，這不僅改善了資產負債表，還提振了市場情緒。牛市歷來與企業擴張相吻合，這次也不例外。

監管環境也發生了變化。ETF的獲批以及美國證券交易委員會（SEC）態度的軟化讓股權投資者對加密行業更為放心。結合代幣化的趨勢，這一切都使得IPO時機看起來近乎量身定製。

已上市公司概覽

Gemini ($GEMI) — 納斯達克

於2025年9月12日上市，發行價為每股28美元，募集資金4.25億美元。股價曾飆升至40美元以上，但很快跌破發行價，下滑超過30%。溫克萊沃斯兄弟仍然掌控公司絕大多數股份。

Bullish ($BLSH) — 紐約證券交易所

於2025年8月13日上市，發行價為每股37美元，募集資金11.5億美元。首日股價攀升至118美元，隨後回落至50美元區間。然而，第二季度淨收入達到1.08億美元，與去年虧損相比是重大轉變。

Figure ($FIGR) — 納斯達克

於2025年9月11日上市，發行價為每股25美元，募集資金7.87億美元。開盤價為36美元，目前穩定在40美元區間。

Circle ($CRCL) — 紐約證券交易所

於2025年6月5日上市，發行價為每股31美元，募集資金11億美元。首日股價暴漲235%，目前交易價格超過140美元，是發行價的兩倍多。Circle仍是最耀眼的上市公司。

eToro ($ETOR) — 納斯達克

於2025年5月14日上市，發行價為每股52美元。首日收盤價為67美元，但隨後跌至40美元區間。

成績單：贏家與輸家

Circle無疑是最大贏家，目前交易價格仍比發行價高出100%以上。Bullish雖然首日表現亮眼，但隨後回吐了大部分漲幅。Figure表現穩定，股價逐步攀升。Gemini上市後即遭遇挫折，而eToro的股價也持續下滑。

下一波浪潮：即將上市和潛在的 IPO

• BitGo 已提交保密文件。

• Grayscale 也已提交申請，但未披露具體數據。

• Uphold 正在權衡 IPO 或出售選項。

• OKX 在美國重新啟動業務並考慮上市。

• Kraken 計劃在解決 SEC 問題後於 2026 年上市。

• Genesis Digital Assets 希望在礦機業務擴張後上市。

• FalconX 在獲得 80 億美元估值後試探市場。

• Bithumb 正在重組，準備在韓國Kosdaq上市。

• Blockchain.com 在新管理層領導下進行相關籌備工作。

風險和危險信號

估值可能過高，收益仍與交易週期緊密相關，法律風險依然困擾部分行業。內部人士的拋售可能進一步施壓。真正的考驗將是這些公司能否實現季度持續增長。

過去IPO浪潮的經驗教訓

互聯網泡沫和特殊目的收購公司（SPAC）浪潮表明，市場過熱的速度非常快。如今的加密貨幣公司則有所不同，它們擁有實際收入和成熟的用戶群，這讓它們更有理由向公眾投資者展示自己的價值。

未來展望

今年的窗口期可能只是一個開始。託管機構、經紀商和交易所已經排隊等待，Consensys、Ledger 和 Ripple 等巨頭可能隨後跟進。混合股權-代幣發行或許會在未來出現，但短期內可能不會在美國實現。

真正的問題在於業績表現。如果這些企業能夠證明自身的可持續性，IPO或許會像代幣發行一樣普遍。但如果不能，這一窗口可能會迅速關閉。

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