美聯儲不被允許擁有比特幣嗎？

撰文：劉教鏈

隔夜今晨，美聯儲 12 月議息會議如期結束。結果符合市場預期，繼續降息 25bp。這一結果超乎了此前部分人猜測停止降息的預料之外。至此，自 2024 年下半年來，美聯儲已累計降息 3 次，降幅 100bp，即 1%，將美國聯邦利率從 5.5% 降到了 4.5%。

這就降回了 2023 年開年時候的利率水平。

降息落地。美三大股指、加密市場卻都齊刷刷回調。為何？因為符合預期的降息，早已被市場預判並提前透支了。這就成了利好落地轉頭空，青山依舊在，幾度夕陽紅。

當然，回調的原因，和美聯儲主席表態，明年政策調整可能要更為謹慎，有一定關係。畢竟，這和市場部分人明年繼續快速降息的激進預期，有落差。

畢竟，在這個激進主義風行全球的康波蕭條期，稍微不那麼激進，就會被批判為保守主義。降息不徹底，就是徹底不降息。

你作為一個溫和派站在中間，既會被站在你右邊的人噴你太左，還會被站在你左邊的人批你太右。所謂兩邊不是人。

中國哲學為什麼喜歡講中庸之道？這就叫缺啥補啥。中國先哲們早就看透了，社會太容易向「M 型」演化，站在中間的人才是最勇敢的。沒有勇氣，不敢站當中。不夠強大，站中間會被撕成碎片。

非黑即白，非左即右，不是天堂，就是地獄，一念成佛，一念成鬼。今天是區塊鏈革命，明天就是鬱金香騙局。

裝神弄鬼，很容易。做一個浮游天地之間、頂天立地的大寫的人，很難。無腦迎合大眾情緒的吹捧或狂踩，很容易。客觀地、不帶偏見地看待新生事物並抓住歷史機遇，很難。

不懂她的好，是因為還沒有和她處過。處過了，處久了，你就會知道她的好。

凌晨發佈會上，鮑威爾答記者問的一段話火了。

記者提問有關於美國國家 BTC 戰略儲備的事兒。

鮑威爾回答道：美聯儲不被允許擁有比特幣。我們也沒有在尋求相關法律改變。

他說得的確符合「當前」現狀。

只是這話說得比較籠統、概括和模糊。我們要仔細拆解一下。

首先，在鮑威爾心目中，BTC 的性質是什麼？

回顧一下教鏈 2024.12.5 文章《比特幣風再起，首破十萬刀》中，鮑威爾不久前就公開講過，在他看來，BTC 更像黃金。他說，「它不是美元的競爭對手，而是黃金的競爭對手。」

也就是說，他認為 BTC 是實物資產。

那麼，美聯儲可以直接「擁有 (own)」實物資產嗎？顯然是不可以。

譬如黃金。美國的黃金儲備實際由美國財政部擁有。而真正的存放和保管，則分散在美國各地的儲備庫（比如紐約聯邦儲備銀行）。根據《1934 年黃金儲備法》（Gold Reserve Act of 1934），財政部發行黃金券記錄所擁有的黃金的價值。這些由美國財政部簽發的黃金券，就是黃金儲備的法律證明。

美聯儲可以擁有作為實物資產的黃金嗎？不可以。美聯儲只能擁有作為金融資產的黃金券。

不過，即便是去擁有黃金券，也需要依法行事。這裡的關鍵，就在於合法地將金融資產的價值計入美聯儲的資產負債表。

根據《1913 年聯邦儲備法案》（Federal Reserve Act of 1913），美聯儲可以將黃金券計入其資產負債表作為儲備資產的一部分。黃金券在美聯儲的資產負債表中以名義價值記錄，代表財政部承諾的黃金價值。

在會計上，黃金儲備價格由《1973 年國際貨幣基金協議法案》（International Monetary Fund Agreement Act of 1973）設定，每盎司黃金以 42.22 美元的價格固定計價，而非市場價格。關於這個計價，教鏈在 2023.11.14 文章《美國究竟持有多少黃金？》中詳細談過，此處不再贅述。

但是，這個計價並不是一成之規。像咱們央媽，就是按市場價調整計價的。具體參考教鏈 2023.10.31 文章《央媽的「秘密」》。

好，瞭解了這些之後，我們需要先後考察兩個問題：

第一、美國新任總統能否僅憑總統權力即可授權財政部儲備 BTC（大餅）併發行「大餅券」？

第二、美聯儲能否在不修訂《1913 年聯邦儲備法案》的條件下，事急從權，把「大餅券」計入資產負債表？

對於第一個問題。美國第 35 任總統約翰·F·肯尼迪（John F. Kennedy）已經做出了示範。

1963 年 6 月 4 日，肯尼迪總統簽署了一項行政命令，即 11110 號行政令（Executive Order 11110）。該行政令授權美國財政部根據《1920 年白銀購買法案》（Silver Purchase Act of 1920），拿財政部擁有的白銀儲備為基礎，以財政部的名義發行「白銀券」（Silver Certificate）的權力。

本質上，白銀券是美國貨幣的一種形式，可以與等值的實物白銀相互兌換。

1963 年 11 月 22 號，肯尼迪總統遇刺身亡。詳見教鏈 2024.11.8 文章《美聯儲如期降息，鮑威爾拒絕辭職》。

收音機裡彷佛傳出女歌手的聲音：

「想要問問你敢不敢 / 像你說過那樣的愛我 /

想要問問你敢不敢 / 像我這樣為愛痴狂

想要問問你敢不敢 / 像你說過那樣的愛我 /

像我這樣為愛痴狂 / 到底你會怎麼想」

對於第二個問題。美聯儲已經親自示範過了。

2008 年金融危機期間，美聯儲採取了一系列非常規貨幣政策，包括購買 MBS 和其他金融資產，以提供流動性並支持美國經濟。這一政策被稱為量化寬鬆（Quantitative Easing，QE）。

《1913 年聯邦儲備法案》第 14 條第 2 款規定，美聯儲可以購買政府債券（如美國國債）來管理貨幣供應和穩定經濟，但該法案並沒有明確授權美聯儲購買與政府無關的私人資產，如抵押貸款支持證券（MBS）。

核心問題是：美聯儲的權力，究竟屬於公權還是私權？

畢竟，公權力，法無授權不可為。如果法律沒有明文規定美聯儲可以親自下場購買 MBS，那麼它直接購買 MBS 就是涉嫌違法的。

但是，美聯儲作為美國的央行乃至於全球的央行，卻是一個 bug 般的存在。美聯儲事實上是一個私人機構而非公共部門。而私權利，是法無禁止則可為。

所以，這就可以靈活釋法了。

通常的解釋是這樣的：

一方面，《1913 年聯邦儲備法案》並沒有明確禁止美聯儲購買特定類型的資產。

二方面，美聯儲找到了其他一些法律來為自己的「事急從權」背書，包括像《1932 年緊急銀行法》（Emergency Banking Act of 1932）和《2008 年金融穩定法案》（Financial Stability Act of 2008）等法律。這些法律授權美聯儲，在特定的緊急情況下，可以採取更多的非常規貨幣政策，被認為是為美聯儲在危機期間購買 MBS 提供了法律依據。

總而言之，言而總之，美聯儲解釋說，購買 MBS 是出於貨幣政策和金融穩定的需要，而且是為了應對金融危機的特殊情況下采取的緊急措施。因此，儘管這些舉措不符合《1913 年聯邦儲備法案》的字面規定，政府通過新的授權為這些措施提供了法律基礎。

事實上，美國各級法院也從並未明確裁定這些行為違反《1913 年聯邦儲備法案》，而是將其視為緊急應對措施。

因此，結論就是，儘管存在法律的灰色地帶，這一舉措並未被視為直接違反《1913 年聯邦儲備法案》。

在 2024 年《5.5 教鏈內參：手滑轉丟了 1155 枚比特幣》和《7.1 教鏈內參：按捺不住的反彈》中，教鏈反覆提過，美聯儲一直在悄悄地把手裡的「灰色」的 MBS 倉位置換成合法的美債倉位。

這一屁股屎，它從 2008 年一直擦到今天。

所以說，就算是不尋求法律改變，美聯儲也是可以通過靈活解釋自身的權力性質，來給自己做什麼不做什麼找到法律依據的。

最後，教鏈還需要提一句，全球央行們還有一個國際協調組織叫做 BIS（國際清算銀行）。這是二戰後國際金融秩序的一部分。

BIS 的成員主要由全球的中央銀行組成，目前已有約 60 個成員。這些成員包括全球經濟重要國家的中央銀行，如美國的美聯儲、歐洲的歐洲央行、中國的人民銀行等。它成立於 1930 年，總部位於瑞士巴塞爾，稱得上是中央銀行的銀行。

1974 年，國際清算銀行（BIS）設立了巴塞爾委員會（BCBS, Basel Committee on Banking Supervision），旨在制定國際銀行業的監管標準和準則。

巴塞爾委員會的主要職能是制定與銀行資本充足、風險管理、銀行監管等相關的國際標準，尤其是關於資本充足率、流動性要求、風險加權資產等方面的規定。它通常會發布一系列監管標準和建議，供全球各國金融監管機構參考和採納，以確保銀行體系的健康和穩定。

1988 年，巴塞爾委員會推出了巴塞爾協議 I，它是全球銀行資本充足要求的首次標準化。

2004 年，巴塞爾委員會發布了巴塞爾協議 II，這是對巴塞爾協議 I 的進一步完善和擴展。

2010 年，在全球金融危機後，巴塞爾委員會推出了巴塞爾協議 III，這是為了提高銀行的資本質量，增強銀行系統在危機中的抗風險能力。

可見，BIS（國際清算銀行）和巴塞爾委員會在全球銀行監管中扮演著至關重要的角色。巴塞爾委員會通過 BIS 設立，負責制定全球銀行業的監管標準，而巴塞爾協議（I、II、III）則是這些標準的具體體現。

全世界的央行們，包括美聯儲，如果要把什麼資產納入自己的資產負債表，即所謂對某種資產進行風險暴露，通常是需要通過 BIS 在巴塞爾框架中進行制定標準，然後各成員央行才可好按此行事。

巴塞爾協議叫做協議而不是法律，是因為它是靠各成員自律遵守，而不是像法律那樣是通過暴力機關強制執行的。

好巧不巧，早在 2022 年 12 月份，BIS 就發佈過一個報告，主要意思說的是，《BIS：各國央行自 2025 年起將獲准配置不超過 2% 的比特幣》（教鏈 2023.12.17 文章）。