現貨席位拍賣價新高，Hyperliquid 或成上幣新選擇？

撰文：Nancy，PANews

上幣費用一直是市場爭議的焦點，尤其是鉅額上幣費用常被視為阻礙市場創新的重要因素。因此，越來越多的新興項目選擇將 DEX（去中心化交易所）作為首發陣地，但與此同時 Rug 風險也大幅增加。

近日，衍生品 DEX Hyperliquid 在成功上演教科書式空投後，不僅多項數據表現亮眼，其現貨上幣拍賣價格也創下新高，進一步增強了平臺的市場優勢。強勁數據之下，據 PANews 獲悉，不少項目已經將上幣目光投向了 Hyperliquid。

上幣拍賣價在空投後大幅增長，現貨交易流動性集中在 HYPE

12 月 6 日，名為「SOLV」的 Token ticket 以約 12.8 萬美元的價格刷新 Hyperliquid 的拍賣新紀錄，引起不少投資者關注，被指疑似與宣佈即將進行 TGE（代幣生成事件）的 Solv Protocol 有關。

根據官方文檔顯示，項目方要想上線 Hyperliquid 需要獲得 HIP-1 原生代幣部署權。HIP-1 是該協議為現貨交易制定的原生代幣標準並創建鏈上現貨訂單薄，類似於以太坊上的 ERC20。但要想獲得新代幣發行的權限，項目通常需要參與荷蘭式拍賣，通常每 31 個小時進行一次拍賣競標，也意味著每年最多允許 282 個代幣代碼被部署。

這個拍賣費也可以理解為部署的 Gas 費用，現階段採用 USDC 支付。在 31 個小時的拍賣期間，部署的 Gas 費用從初始價格逐漸下降，最低降至 10,000 USDC。如果上一次拍賣未完成，則初始價格為 10,000 USDC；否則，初始價格將是上次最終 Gas 價格的兩倍。這種拍賣機制的引入不僅能避免因過高價格導致的過度投機和不理性上漲現象，也能夠根據需求動態調整新代幣的上市速度。也正是這種機制，這也確保了 Hyperliquid 市場上的代幣數量不會過多，並優先選擇質量過硬的項目進行上幣。

從過去拍賣情況來看，ASXN 數據顯示，截至 12 月 10 日，Hyperliquid 從今年 5 月以來進行了超 150 次拍賣。從拍賣價格來看，Hyperliquid 的空投成為重要轉折點，12 月前的拍賣價格基本在 2.5 萬美元以下，甚至有數百萬美元，且參與拍賣的代幣代碼大多為 MEME 幣，例如 PEPE、TRUMP、FUN、LADY 和 WAGMI 等，但本月拍賣價格大幅上漲，除了 SOLV，例如 SHEEP 的拍賣價約 11.2 萬美元、BUBZ 約 11.8 萬美元、GENES 約 8.7 萬美元等。這也體現了 Hyperliquid 的市場需求和興趣在空投熱度後出現明顯增長。

但從上線的上百個 HIP-1 代幣的流動性來看，主要集中在少數項目。Hyperliquid 交易數據顯示，截至 12 月 10 日，該平臺上線的 HIP-1 代幣達上百個，過去 24 小時累計交易量約為 2.4 億美元，其中 Hyperliquid 代幣 HYPE 就佔據總交易額的 85.9%，其生態頭部 MEME 項目 PURR 佔比超 6.7%，剩餘項目合計流動性佔比僅為 7.4%。這與 Hyperliquid 主要發力於衍生品交易有關，現貨市場在 MEME 興起後才逐漸成型。

「相比 CEX，Hyperliquid 現在實際能炒的現貨是非常少的。如果有大項目通過拍賣的方式贏得 Hyperliquid 現貨席位，那其實是強強聯合。作為鏈上交易所樂意去看到有更多的優質大項目通過拍賣上線或首發；上面的 USDC 資沉現也能更聚焦在新上線的資產炒作上。」吳說區塊鏈分析師@defioasis 近日分析指出。

空投後多項數據表現亮眼，或成上幣有力競爭者？

憑藉出色的市場表現和創新的上幣策略，Hyperliquid 或將成為上幣申請方的重要競爭者之一。

一方面，Hyperliquid 空投的造富效應，以及代幣的接連拉昇成為最好的營銷手段，項目熱度激增的同時，Hyperliquid 在多項數據表現上強勁。

從代幣價格表現來看，相比大多項目空投後出現普遍高開低走的局面，Hyperliquid 的代幣 HYPE 的 FDV（完全稀釋估值）卻是一路飆升。CoinGecko 數據顯示，HYPE 流通市值一度觸及 49.6 億美元，現已小幅回落，且當前 FDV 達到 132.1 億美元，最高達到 148.5 億美元。

同時，Hyperliquid 在衍生品 DEX 賽道佔據著較強的競爭優勢。根據 The Block 統計的 12 月 9 日數據顯示，當日 Hyperliquid 的交易量達 98.9 億美元，佔整個賽道（約 169.2 億美元）的 58.4%。

而目前 Hyperliquid 還累計不少體量的資產沉澱。根據 DeFiLlama 數據顯示，截至 12 月 10 日，Hyperliquid Bridge 的 TVL 達到 15.4 億美元。平臺巨大的資產池規模下，如果 Hyperliquid 上線更多優質項目，或將進一步釋放交易潛力。

此外，從吸金能力來看，Hyperliquid 展現了強大的盈利能力。據 Yunt Capital 的@stevenyuntcap 研究分析，Hyperliquid 平臺的收入包括即時上市拍賣費用、HLP 做市商的利潤與虧損和平臺費用，前兩個是公開信息，但團隊最近對最後一個收入來源進行了說明。據此可以估算 Hyperliquid 的年初至今的收入為 4400 萬美元。當 HYPE 啟動時，團隊使用 Assistance Fund 錢包在市場上購買 HYPE；假設團隊沒有多個 USDC AF 錢包，USDC AF 的年初至今損益為 5200 萬美元。因此，將 HLP 的 4400 萬美元和 USDC AF 的 5200 萬美元相加，得出 Hyperliquid 的年初至今收入為約 9600 萬美元，超過了 Lido，成為 2024 年第 9 大最賺錢的加密項目。

以上這些數據也展現了 Hyperliquid 在市場中吸引力和競爭力。

另一方面，Hyperliquid 在上幣機制上更具透明度和公平性。眾所周知，上幣費用的爭議由來已久，包括不久前幣安和 Coinbase 就因上幣費用問題在圈內引發了廣泛爭議，各方對上幣費的看法分歧頗大。

反方觀點認為，水漲船高的上幣費用無疑給項目的早期發展帶來了沉重的經濟負擔，往往不得不犧牲項目的長期發展潛力，進而影響整體生態的健康發展。Arthur Hayes 曾在其文章中披露，頭部 CEX 中，如 Binance 最高收取項目總代幣供應量的 8% 作為上市費用，而其他大多數 CEX 的收費則介於 25 萬到 50 萬美元之間，通常以穩定幣支付。他認為，CEX 收取上市費並沒有什麼不對，這些平臺投入了大量資金來積累用戶基礎，這需要回本。然而，作為顧問和代幣持有者，如果項目將代幣給了 CEX，而不是用戶，這會損害項目未來的潛力，負面影響代幣的交易價格。

然而正方觀點則認為，上幣費用是交易所運營的一部分，並可以作為篩選項目質量的有效工具。通過收取一定費用，交易所不僅能夠保障平臺的可持續運營，還能確保上幣項目具有一定的經濟實力和市場認可度，從而減少低質量項目的湧入，維護市場秩序和健康發展。

對此，IOSG 合夥人 Jocy 曾發文提出幾點建議，首先，交易所需要加強信息透明度，並對存在問題的項目採取嚴厲的懲罰措施；其次，交易所應採取部門利益隔離，避免利益衝突；最後，必須進行審慎的盡職調查，確保決策過程多元化，對任何形式的項目造假說「不」。

除了交易所，項目方也不應依賴於 CEX 的上市，而更需要依靠用戶的參與和市場的認可。例如，幣安創始人 CZ 不久前表示，「我們應該努力減少行業中此類‘報價攻擊’（quote attacks）。比特幣從未支付過任何上幣費用。專注於項目，而非交易所。」Arthur Hayes 則表示，當前代幣發行中最大的問題是初始價格過高。因此，無論哪個 CEX 獲得了首次上市權，幾乎都無法實現一個成功的發行。與此同時，對於那些一味追求在 CEX 上市的項目方，代幣賣給上市交易平臺只能做一次，但通過提高用戶參與度形成的正向飛輪效應將持續帶來回報。加密研究員 0xLoki 也曾發文表示， 打鐵還需自身硬，足夠好的項目任何一個交易所都會 list。如果需要接受極為苛刻的條款上交易所，需要首先思考項目方的動機：項目真的足夠好嗎？上線交易所的真正目的是什麼？成本最終由誰來買單？

歸根結底，關於上幣費用的爭議，核心問題在於費用的透明度和公正性，以及項目的持續發展潛力。而相比 CEX 上幣流程中面臨的不透明性以及高昂的費用，Hyperliquid 的上幣拍賣機制可降低上幣成本，並增強市場的公平性，從而確保平臺上的資產具有更高的價值和市場潛力。同時，Hyperliquid 將上幣費用回饋給社區，這一機制也有助於激勵更多用戶參與交易。

總的來說，在當前的市場環境下，如何平衡上幣費用與項目的長期發展，已經成為行業亟待思考和解決的核心問題。