UNI hay tiền tệ nền tảng, ai mới là người bắt được giá trị giao dịch tốt nhất?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
UNI hay tiền tệ nền tảng, ai mới là người bắt được giá trị giao dịch tốt nhất?
Tiền tệ nền tảng không nhất thiết giúp bạn làm giàu, nhưng ít nhất sẽ không khiến bạn lỗ vốn đến mức phá sản.
Chuyên sâu báo cáo Web3Kể từ khi Uniswap công bố ra mắt token quản trị vào ngày 17 tháng 9, tranh cãi xung quanh UNI chưa bao giờ ngừng.
Uniswap đã airdrop 150 triệu UNI cho gần 50.000 địa chỉ từng tương tác với hợp đồng Uniswap V1 hoặc V2, tương đương giá trị thời điểm hơn 1 tỷ Nhân dân tệ, được gọi là một "kỳ tích ghi vào sử sách tiền mã hóa".
Dưới ánh hào quang đó, trong vòng vỏn vẹn hai ngày, UNI tăng 125%. Người ủng hộ UNI coi đây là tài sản sinh lời hiếm có trong lĩnh vực mã hóa, gọi UNI là “BNB tiếp theo” hay thậm chí là “Bitcoin tiếp theo”.
Cũng có người nói rằng, UNI là cái bẫy tốt nhất, chôn nhiều người nhất.
Vốn hóa thị trường của UNI đạt 3,5 tỷ Nhân dân tệ, “phải mất bao nhiêu năm mới hoàn vốn nhờ cổ tức? Huống hồ nó còn chẳng có quyền cổ tức, chỉ dựa vào thứ quyền quản trị mơ hồ để lừa bịp? Phần lớn token nằm trong tay đội ngũ phát triển và cổ đông đầu tư, cần chi bao nhiêu tiền mới mua đủ số lượng để có chút tiếng nói?” blogger “Biquan Zuoshou Lanqi” nhận định.
Đúng sai khó luận, nhưng nếu đặt Uniswap vào chuỗi cạnh tranh giữa ba sàn giao dịch hàng đầu, thì UNI sẽ là hiện thân như thế nào?
UNI và coin nền tảng, ai vượt trội hơn?
Theo phương trình token sàn giao dịch do Multicoin Capital công bố: Giá trị mạng lưới token sàn giao dịch = Giá trị mà sàn tạo ra × Hiệu suất thu giữ giá trị bằng token.
Các tiêu chí đánh giá “giá trị do sàn giao dịch tạo ra” gồm: Doanh thu, người dùng hàng ngày, lưu lượng truy cập website, độ đa dạng sản phẩm, độ tin cậy cộng đồng, số lượng, thanh khoản, năng lực đội ngũ quản lý, v.v.
Hiệu suất thu giữ giá trị đề cập đến khả năng giá token tăng lên khi thị phần sàn giao dịch mở rộng. Ví dụ như mua lại và đốt cháy, dòng tiền mặt, giảm tốc độ lạm phát, chiết khấu giao dịch, quyền biểu quyết, tỷ lệ đốt/ giá, tỷ lệ lạm phát/phân bổ.
Theo công thức trên, rõ ràng UNI không chiếm ưu thế, dù xét về giá trị tạo ra hay hiệu suất thu giữ giá trị, hiện tại UNI đều không thể so sánh với các token nền tảng của các sàn giao dịch tập trung hàng đầu.
Uniswap trong hai năm qua đã ghi nhận khối lượng giao dịch tích lũy vượt quá 20 tỷ USD, sở hữu hơn 250.000 địa chỉ độc lập. Trong khi đó, khối lượng giao dịch hàng ngày của các sàn hàng đầu có thể đạt hàng tỷ USD, Binance đã có tới 9 triệu người dùng vào cuối năm 2018.
Tuy nhiên, những ưu điểm của UNI bao gồm:
-
UNI thuộc nhóm tài sản sinh lời hiếm hoi trong lĩnh vực mã hóa.
-
Hiệu quả cao, chi phí thấp. Đội ngũ Uniswap dưới 20 người, hầu như không cần chi phí máy chủ, trong khi các sàn giao dịch lớn thường có hàng trăm đến hàng ngàn nhân viên, chi phí vận hành rất lớn.
-
Người nắm giữ token nền tảng không có tiếng nói trong sự phát triển kinh tế của token, trong khi người nắm giữ UNI có thể tham gia quản trị sàn giao dịch.
Đồng thời, phía sau UNI tồn tại 6 điểm rủi ro:
-
Việc phát hành token Uniswap không có rào cản, dẫn đến chất lượng token kém đồng đều, trong khi các sàn giao dịch truyền thống chọn lọc niêm yết qua kiểm tra chất lượng. Uniswap chỉ có thể giao dịch token ERC-20, trong khi các sàn truyền thống có thể giao dịch token từ nhiều blockchain khác nhau.
-
Uniswap sử dụng AMM (thị trường tạo lập tự động), AMM chỉ có thể tạo ra giá giao dịch chứ không thể khám phá giá thị trường, do đó phải phụ thuộc vào các nhà arbitrage để san phẳng giá AMM đến mức tiệm cận giá thị trường. Điều đó có nghĩa là Uniswap tạm thời không thể tồn tại độc lập, mà phải dựa vào giá thị trường từ CEX.
-
Giao dịch trên Uniswap phải trả phí Gas, khoản phí này chảy ra ngoài hệ thống và bị thợ đào Ethereum chiếm giữ, trong khi giao dịch bằng token nền tảng cơ bản không cần phí bổ sung, tạo thành hệ thống khép kín. Ví dụ ngày 17 tháng 9, sau khi UNI chính thức ra mắt, giá Gas trên mạng Ethereum liên tục tăng cao, từng vượt ngưỡng 700 Gwei.
-
Vấn đề quản trị còn gây nghi ngờ. Theo quy định, cần 10 triệu UNI mới có thể khởi xướng đề xuất. William, nhà nghiên cứu trưởng OKEx, cho biết: “Hiện tại chức năng chính của UNI là bỏ phiếu quản trị, nhưng nhìn vào địa chỉ nắm giữ, năm địa chỉ hàng đầu chiếm một nửa lượng sử dụng, đối với người dùng nhỏ lẻ, quyền biểu quyết chỉ là thứ quyền lực hư vô, do đó giá trị thực tế hiện tại của UNI rất thấp.”
-
UNI là loại tiền lạm phát, sau 4 năm, tỷ lệ lạm phát hàng năm của UNI sẽ duy trì khoảng 2%, trong khi các token nền tảng do mua lại và đốt cháy nên liên tục giảm phát.
-
Sự khuyến khích đối với người nắm giữ UNI còn thiếu.
OKEx tuyên bố mỗi quý dùng 30% phí giao dịch để mua lại OKB trên thị trường thứ cấp, Huobi nói rằng 20% doanh thu hàng quý từ Huobi Global và Huobi DM được dùng để mua lại HT, trước đó BNB công bố số tiền đốt hàng quý bằng 20% lợi nhuận ròng, cho đến khi số lượng BNB giảm xuống 100 triệu, sau đó không còn công bố tỷ lệ đốt BNB.
Ngoài biến động giá token, người nắm giữ UNI còn được hưởng lợi gì nữa không?
Theo thông tin, 0,3% phí giao dịch của Uniswap trước đây toàn bộ dành thưởng cho nhà cung cấp thanh khoản (LP), hiện nay người nắm giữ UNI sẽ thu 0,05% phí giao dịch mỗi lần, phần thưởng cho nhà cung cấp thanh khoản giảm xuống còn 0,25%. Về phân phối lợi nhuận, UNI không chiếm ưu thế.
DeFi đang trỗi dậy mạnh mẽ, các token DeFi như LINK, YFI, LEND, UNI lần lượt lọt vào top 100, thậm chí top 10 vốn hóa mã hóa, nhưng không có cái nào sánh được với UNI.
Tiếng vang của UNI lớn hơn,势头 mạnh hơn, có lẽ chính vì nó đang thách thức vị trí cao nhất trong chuỗi thức ăn mã hóa: Nếu UNI thành công, cấu trúc thế giới mã hóa sẽ được tái thiết lập.
Khác với token nền tảng có logic tài chính trưởng thành, một phần vốn hóa 1,5 tỷ USD của UNI bắt nguồn từ giá trị tiềm năng tưởng tượng, điều này cho thấy nhà đầu tư đặt kỳ vọng vào赛道 đằng sau UNI, tương tự như thị trường chứng khoán định giá cao cho cổ phiếu công nghệ.
So sánh với UNI đang nóng bỏng, triển vọng của các token nền tảng dường như ảm đạm hơn nhiều.
Khó khăn của token nền tảng?
Xét về thu giữ giá trị, so với token quản trị DEX, token nền tảng của sàn giao dịch tập trung được xây dựng trên nền tảng logic tài chính hoàn thiện, có các chức năng thực tế như “giảm phí giao dịch”, “tham gia IEO”, được hỗ trợ bởi lợi nhuận, việc chia cổ tức hoặc mua lại giúp chúng tăng giá dài hạn, giảm phát liên tục càng mở rộng không gian tưởng tượng.
Nhưng thực tế khách quan là, dưới tác động của DeFi, token nền tảng dường như đã “xuống dốc”, thiếu hiệu ứng làm giàu, không còn được nhà đầu tư săn đón.
Vì sao token nền tảng rơi vào tình trạng khó khăn về giá?
(1) Mâu thuẫn nội tại
Như đã nói ở trên, hiện nay phần lớn sàn giao dịch xây dựng logic tăng giá cho token nền tảng dựa trên việc mua lại và đốt cháy để tạo giảm phát, điều này tạo ra một xung đột nội tại: phần lớn doanh thu của sàn là token, cần bán token để thu lợi nhuận, điều này khiến giá giảm; đồng thời lại phải mua lại hoặc chia cổ tức, điều này có thể làm giá tăng. Vậy vấn đề đặt ra là, thao tác nào ảnh hưởng lớn hơn?
Trong chiến lược mua lại cụ thể, các sàn giao dịch thường thực hiện theo chiến lược có lợi cho bản thân mình hơn là cho nhà đầu tư. Đây là mâu thuẫn nội tại giữa sàn giao dịch và người dùng.
(2) Tán phát mã ngày càng nghiêm trọng
Trong chu kỳ thị trường bất ổn, token nền tảng nhờ nhãn “chống giảm”, “có giá trị”, “tăng giá dài hạn” ngày càng được nhiều nhà đầu tư ưa chuộng, nhưng chính điều này cũng khiến việc phân bổ mã ngày càng lan rộng.
Việc mã quá phân tán chắc chắn sẽ khiến hành vi giao dịch của nhà đầu tư ràng buộc lẫn nhau, kết quả cuối cùng là token nền tảng thường dao động qua lại trong một phạm vi nhất định, khó tạo ra biến động lớn.
Do đó, muốn giá tăng, cần phải có một lực lượng kiểm soát và khóa giữ một tỷ lệ mã nhất định, tạo ra hiệu ứng khan hiếm trên thị trường, đồng thời sẵn sàng mua vào với giá cao hơn, thúc đẩy giá tăng, kích hoạt tâm lý FOMO.
Khi mã nền tảng càng phân tán, khả năng kiểm soát mã của sàn giao dịch càng yếu đi, nói cách khác, giá token nền tảng sẽ ngày càng thị trường hóa.
(3) Tình trạng “chuột túi” nghiêm trọng
Do bất cân xứng thông tin, token nền tảng thường trở thành “máy rút tiền” của nhân viên sàn giao dịch, chỉ cần biết trước thông tin sự kiện tích cực quan trọng, họ có thể chuẩn bị sẵn, chờ phát hành tin tốt rồi bán ra, vì vậy hiện tượng giá token nền tảng của nhiều sàn hàng đầu bị “đập” ngay cả khi tin tốt chưa kịp lan tỏa là điều dễ hiểu.
(4) Áp lực bán liên tục
Trong hệ thống sàn giao dịch, ngoài vai trò “bộ mặt”, token nền tảng còn đảm nhiệm một số chức năng tài chính nhất định, ví dụ như dùng làm phần thưởng cho nhân viên và quản lý cấp cao, hoặc một số sàn dùng token nền tảng để trả lương, điều này tất yếu tạo ra áp lực bán liên tục, kìm hãm giá.
Nếu phải nói thêm, nguyên nhân cuối cùng là trong bối cảnh mã phân tán, khả năng kiểm soát thị trường của sàn giao dịch suy yếu, chi phí thao túng giá ngày càng lớn, hiện nay các sàn ngày càng thiếu động lực chủ động thổi giá, động lực thổi giá chủ yếu đến từ “biểu hiện nổi bật” của token nền tảng đối thủ và các KPI cạnh tranh tương ứng.
“Tại sao phải lấy tiền kiếm được từ sàn giao dịch để thổi giá rồi đưa tiền cho đám ‘rau’?” Một giám đốc cấp cao của sàn giao dịch hàng đầu từng nói.
Khi mã nền tảng của sàn giao dịch ngày càng phân tán, sàn không còn muốn chủ động thổi giá, liệu những token nền tảng ngày càng thị trường hóa như vậy vẫn còn là mục tiêu đáng đầu tư?
“Câu trả lời của tôi là: vẫn đáng đầu tư dài hạn.” Nhà phân tích Li Feng của TechFlow cho biết: “Xét về xu hướng phát triển, sàn giao dịch tập trung trong dài hạn vẫn sẽ là chủ đạo trong giao dịch, với lợi thế lớn về phát hiện giá, hiệu suất khớp lệnh và dịch vụ tổng hợp, giá trị của token nền tảng được hỗ trợ bởi lợi nhuận thực tế.”
Miễn là hoạt động kinh doanh của sàn giao dịch tăng trưởng, logic tăng giá của token nền tảng không thay đổi, dưới ảnh hưởng của việc mua lại và đốt cháy liên tục, giá token nền tảng sẽ duy trì tăng trưởng ổn định hàng năm.
Ngay cả khi chịu tác động từ DEX, các sàn giao dịch tập trung cũng sẽ chủ động tham gia vào hệ sinh thái DeFi thông qua chuỗi công khai riêng, làm mờ ranh giới giữa DEX và CEX.
“Nếu phải đưa ra lời khuyên cho các sàn giao dịch, tôi khuyên hãy trao thêm quyền quản trị cho token nền tảng.” Li Feng nói: “Token nền tảng có thể không khiến bạn giàu lên, nhưng ít nhất sẽ không khiến bạn phá sản, đó là lời khuyên vàng ngọc.”
*TechFlow nhắc nhở các nhà đầu tư cảnh giác rủi ro mua đỉnh, quan điểm trong bài viết này không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
