Người đã loại bỏ nhà trung gian, giờ lại làm nhà trung gian cho AI.

Viết bởi: Cathy

Galaxy Digital đã chi 65 triệu USD để mua một mỏ bitcoin 180 MW vào năm 2022. Năm nay, địa điểm này bắt đầu cho CoreWeave thuê, hợp đồng 15 năm, doanh thu trung bình hàng năm vượt quá 1 tỷ USD.

Crusoe còn dứt khoát hơn. Họ bán toàn bộ 425 trung tâm dữ liệu bitcoin đang có cho NYDIG, rồi quay sang xây dựng Stargate cho OpenAI tại Texas.

Crypto.com đã chi 70 triệu USD để mua một tên miền. Tên miền đó là AI.com, giao dịch tên miền đắt nhất trong hồ sơ công khai. Sản phẩm đã được quảng cáo trên Super Bowl.

Ba công ty, tất cả đều chuyển hướng mạnh mẽ sang AI.

Đây cũng không phải là một câu chuyện «AI cộng blockchain» khác. Họ không phát hành token, không viết whitepaper, không tạo giao thức. Thứ họ bán là sức mạnh tính toán, tủ rack và các sản phẩm AI, khách hàng là OpenAI, Microsoft và CoreWeave.

Tiền cũng đang chảy về cùng một hướng. Trong quý đầu tiên năm 2026, khoảng 6000 công ty khởi nghiệp trên toàn cầu đã huy động được 300 tỷ USD, AI chiếm 242 tỷ trong số đó, tức 80%. Cùng kỳ, chỉ có 8 quỹ crypto mới được thành lập, tổng cộng 1,1 tỷ USD, đây là quý thấp nhất kể từ quý ba năm 2020.

Một ngành công nghiệp sống bằng Token, dựa vào đâu để có chỗ đứng trong AI?

01 Họ luôn bán cùng một thứ

Hãy xem xét khoản chi đó của Galaxy.

Helios là một mỏ khai thác ở Tây Texas, giá mua năm 2022 là 65 triệu USD. Galaxy dừng khai thác, đầu tư 350 triệu USD vốn tự có, và vay thêm 1,4 tỷ USD nợ để cải tạo.

Giai đoạn đầu tiên được bàn giao trong năm nay, 133 MW tải trọng IT quan trọng được chuyển giao cho CoreWeave, tiền thuê bắt đầu được tính. Tổng cộng ba giai đoạn đầu, CoreWeave cam kết 526 MW, hợp đồng thuê 15 năm, cộng thêm hai tùy chọn gia hạn năm năm.

Một tài sản mua với giá 65 triệu USD đã trở thành một mối làm ăn thu về 1 tỷ USD tiền thuê mỗi năm.

Lộ trình của Crusoe còn triệt để hơn. Công ty này khởi đầu với việc phát điện từ khí đồng hành mỏ dầu, khai thác bitcoin chỉ là mục đích đầu tiên để tiêu thụ lượng điện này. Năm 2025, họ đã bán toàn bộ mảng kinh doanh bitcoin, 425 trung tâm dữ liệu mô-đun, không để lại cái nào.

Bàn tay rảnh rang được dùng cho Abilene, Texas. Đó là khuôn viên số 1 Stargate của OpenAI, quy hoạch 1,2 GW, Crusoe đã huy động 11,6 tỷ USD nợ và vốn cổ phần cho nó vào tháng 5 năm 2025.

Tháng 3 năm nay, Microsoft cũng ký hợp đồng 900 MW ngay bên cạnh. Toàn bộ Abilene cuối cùng được quy hoạch lên 2,1 GW.

Đáng chú ý là thời điểm. Galaxy mua Helios vào năm 2024, Tether chi 420 triệu USD mua Nvidia H100 cũng là năm 2023.

Khi đó ChatGPT vừa mới nổi不久, trung tâm dữ liệu AI chưa phải là thứ mà ai cũng phải tranh giành. Lô công ty này không đuổi theo xu hướng mà vào, mà là đứng sẵn ở đó, rồi gió thổi tới.

Đến đây, lý do chuyển đổi thực ra rất đơn giản.

Thứ kỹ năng thực sự mà các công ty crypto học được trong thập kỷ qua chỉ có một: làm thế nào để biến nguồn điện giá rẻ và một mảnh đất không ai muốn thành một dãy tủ rack có thể cấp điện, tản nhiệt và chạy hết công suất 24/7.

Thứ mà AI đang thiếu chính xác là điều này.

Vì vậy, những người đang nắm giữ điện và đất trong tay sẽ chuyển đổi dễ dàng nhất. Tài sản đã có sẵn, khách hàng là mới, ở giữa chỉ cách nhau một lần cải tạo.

Những người khác không phải là không chuyển đổi được, chỉ là phải đi thêm vài bước. Phải chứng minh trước rằng ngoài việc phát hành token, họ còn biết làm những thứ khác.

02 Không chỉ là bán đất

Tether đang đi một con đường khác.

Bộ phận AI của họ tên là QVAC, làm những việc không liên quan gì đến phát hành token: một bộ SDK mã nguồn mở đa nền tảng, cho phép các mô hình cấp độ hàng tỷ tham số chạy trực tiếp trên laptop, card đồ họa thông thường hoặc thậm chí là điện thoại.

Tháng 3 năm nay, QVAC phát hành khung tinh chỉnh LoRA dành cho mô hình BitNet 1-bit của Microsoft; tháng 4 phát hành SDK; tháng 6 biến thuật toán nén bộ nhớ TurboQuant của Google Research thành triển khai mã nguồn mở. Ngoài ra còn có một ứng dụng desktop AI cục bộ tên là Workbench.

Một công ty stablecoin đang làm tối ưu hóa suy luận phía thiết bị cuối, nghe có vẻ vô lý, nhưng những thứ này thực sự có trên GitHub.

Tiền của Tether còn đi một con đường vòng hơn nữa. Tháng 12 năm 2024, đầu tư chiến lược 775 triệu USD vào nền tảng video Rumble; tháng 6 năm nay, Rumble hoàn tất việc mua lại công ty niêm yết Đức Northern Data, nắm giữ 85,2% cổ phần.

Northern Data đang nắm giữ mảng kinh doanh đám mây châu Âu với hơn 22.000 thẻ GPU, cộng thêm công suất trung tâm dữ liệu khoảng 250 MW đến năm 2027. Họ đã nâng hướng dẫn doanh thu năm 2026 từ 1,3 đến 1,5 tỷ euro lên 1,7 đến 1,9 tỷ euro, ký một hợp đồng đám mây GPU nhiều năm trị giá 270 triệu USD, khách hàng là Together AI.

Một khoản lợi nhuận stablecoin, đi vòng qua một công ty video, cuối cùng biến thành các phòng máy chủ GPU ở châu Âu.

70 triệu USD đó của Crypto.com cũng không phải mua về để đó. Marszalek bắt đầu xây dựng đội ngũ từ khi nắm giữ AI.com vào tháng 4 năm 2025, sản phẩm ra mắt sau Super Bowl, làm về tác nhân AI cá nhân, có thể thay người dùng gửi tin nhắn, thực hiện thao tác xuyên ứng dụng, mua bán cổ phiếu. Ông đồng thời là CEO của hai công ty.

Ở phía bên kia của dòng tiền, Paradigm đã đóng quỹ giai đoạn thứ tư trị giá 1,2 tỷ USD vào ngày 8 tháng 7, ghi rõ vào AI và robot. Công ty vốn mạo hiểm crypto quản lý gần 12 tỷ USD này đã đầu tư vào công ty drone giao hàng Zipline và công ty phòng thủ không gian True Anomaly.

Châm biếm nhất là OpenRouter.

Người sáng lập Alex Atallah là đồng sáng lập kiêm CTO của OpenSea. Anh ấy rời đi vào đầu năm 2023, làm ra một thứ hoạt động như switch cho hơn 400 mô hình lớn: developer gọi một lần API, nó sẽ quyết định yêu cầu này rơi vào GPT, Claude hay một mô hình mã nguồn mở nào đó.

Tháng 5 năm nay, OpenRouter huy động được 113 triệu USD vòng B, định giá 1,3 tỷ USD. 8 triệu developer đăng ký, xử lý 25 nghìn tỷ Token mỗi tuần.

Một ngành công nghiệp dành 10 năm chứng minh «không cần trung gian», công ty thành công nhất chạy ra lại là làm trung gian cho các mô hình.

Mặt khác, tiền từ phía crypto đang bị rút ra với tốc độ có thể nhìn thấy bằng mắt thường. Tháng 4 năm 2026, vốn mạo hiểm crypto toàn cầu chỉ đầu tư 659 triệu USD trong một tháng, thấp nhất trong hai năm, giảm 75% so với cùng kỳ.

Tại sao tiền lại rời đi, bản thân Paradigm không nói nhiều, nhưng sổ sách từ phía LP thì rõ ràng. Sau khi FTX, Terra, Quỹ Three Arrows liên tiếp sụp đổ, niềm tin của các tổ chức vào các quỹ crypto vẫn chưa được khôi phục. Lô dự án huy động vốn định giá cao trong chu kỳ trước, vừa không tạo ra doanh thu, vừa không tích lũy được người dùng thực.

Phía AI ít nhất còn có hóa đơn để kiểm tra.

Lần trước ngành này tập thể đổi hướng là sau khi ICO sụp đổ năm 2018, mọi người chuyển sang làm DeFi.

Lần đó là đổi phòng trong chính nhà mình.

Lần này là chuyển đi rồi.

03 Nhưng bảng điểm lại bị chia rẽ

Không phải ai cũng chuyển đổi thành công.

Canaan là một ví dụ đi ngược lại. Công ty làm máy đào bitcoin này cũng từng thử nghiệm chip AI, năm 2024, mảng kinh doanh này đóng góp khoảng 900.000 USD doanh thu. Cùng năm tổng doanh thu công ty là 269,3 triệu USD.

900.000 so với 269,3 triệu. Mà bộ phận này đã ngốn 15% chi phí vận hành của toàn công ty.

Tháng 6 năm 2025, Canaan đóng cửa mảng kinh doanh chip AI, quay lại bán máy đào.

Lô doanh nghiệp khai thác cũng đang phân tầng. Những người có điện, có kết nối lưới điện, có phòng máy sẵn, đã có được hợp đồng nhiều năm với Microsoft và Google; những người chỉ có máy đào và một thông cáo báo chí, sau khi phát thông cáo thì không còn下文.

Cùng một MW, trong tay công ty có khả năng bàn giao là hợp đồng thuê 15 năm, trong tay công ty không có thì chỉ là một trang slide.

Tiêu chuẩn phân biệt thực ra chỉ có một: Có ai thực sự trả tiền cho nó hay không.

Galaxy có tiền thuê từ CoreWeave, Crusoe có khuôn viên từ Microsoft và OpenAI, OpenRouter có 8 triệu developer đang gọi API của họ. Canaan có một khoản doanh thu năm 900.000 USD, rồi họ tự mình tính toán rõ ràng khoản này.

04 Tóm lược

Lô công ty này làm không phải là «AI crypto», mà là AI.

Thứ thực sự được mang theo cũng không phải là kỹ thuật. Mà là một nhóm người biết cách huy động hàng tỷ khi không ai tin bạn, biết cách cấp điện cho một vùng đất hoang trong vòng mười mấy tháng. Những kỹ năng này không liên quan gì đến blockchain, chỉ là tình cờ luyện được trong ngành crypto.

Cũng phải nói rõ, bước ra ngoài không đồng nghĩa với thắng lợi. Khuôn viên Microsoft Abilene của Crusoe phải đến giữa năm 2027 mới có điện, sản phẩm AI của Crypto.com vừa ra mắt, Rumble sau khi mua xong Northern Data còn phải chứng minh trước rằng họ biết vận hành phòng máy chủ.

Những thứ này chưa đến lúc nghiệm thu. Chỉ có một điều có thể xác định: Ván cược đã đặt xong, và đặt trên bàn của người khác.

Mười năm trước họ nói sẽ loại bỏ trung gian.

Giờ họ đang làm trung gian cho AI.