Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ chuyển sang lập trường diều hâu, Phố Wall lần lượt đầu hàng; Citigroup trở thành “sự kiên cường cuối cùng”: duy trì quan điểm bắt đầu cắt giảm lãi suất trở lại vào tháng 10
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ chuyển sang lập trường diều hâu, Phố Wall lần lượt đầu hàng; Citigroup trở thành “sự kiên cường cuối cùng”: duy trì quan điểm bắt đầu cắt giảm lãi suất trở lại vào tháng 10
Citigroup cho rằng động thái tiếp theo của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ là cắt giảm lãi suất thay vì tăng lãi suất, với kịch bản cơ sở là giảm 25 điểm cơ bản vào tháng 10, sau đó tiếp tục giảm thêm 25 điểm cơ bản vào tháng 12 và tháng 1 năm 2027.
Chuyên sâu báo cáo Web3Trong bối cảnh Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) bất ngờ chuyển sang lập trường diều hâu mạnh mẽ và các tổ chức chủ chốt trên Phố Wall lần lượt rút lại kỳ vọng nới lỏng, Tập đoàn Citigroup vẫn kiên định với dự báo ngược chiều thị trường, cho rằng khả năng cắt giảm lãi suất trong năm nay vẫn ở mức cao, đồng thời xác lập kịch bản cơ sở là khởi động lại chu kỳ nới lỏng vào tháng 10.
Tại cuộc họp Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) tháng 6, trong số 18 quan chức Fed có tới 9 người đưa ra dự báo tăng lãi suất trong năm nay trên biểu đồ điểm lãi suất — một con số vượt xa kỳ vọng của thị trường và các nhà phân tích. Chủ tịch Fed Christopher Waller trong tuyên bố sau hội nghị chính thức loại bỏ cụm từ “xu hướng nới lỏng”, đồng thời từ chối cung cấp bất kỳ định hướng chính sách nào trong tương lai. Dưới tác động này, thị trường hoán đổi lãi suất nhanh chóng đẩy thời điểm dự báo tăng lãi suất đầu tiên từ tháng 3/2027 lên tháng 10 năm nay; hiện thị trường đã định giá khoảng 37 điểm cơ bản tăng lãi suất cho phần còn lại của năm, trong khi lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm sau hội nghị ghi nhận mức tăng mạnh nhất trong một ngày kể từ tháng 3.
Đối mặt với cú sốc diều hâu này, các tổ chức trên Phố Wall lần lượt thay đổi lập trường. Ngân hàng Đức (Deutsche Bank) trong báo cáo nghiên cứu mới nhất chính thức rút lại dự báo nới lỏng, dự kiến Fed sẽ tăng lãi suất hai lần vào tháng 9 và tháng 12, tổng cộng 50 điểm cơ bản, đưa lãi suất lên mức 4,1%, đồng thời cảnh báo khả năng hành động sớm ngay từ tháng 7; Phó Chủ tịch Ngân hàng Goldman Sachs kiêm cựu Chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang Dallas ông Rob Kaplan cảnh báo rằng nếu dữ liệu lạm phát tiếp tục dai dẳng, Fed có thể khởi động lại chu kỳ tăng lãi suất sớm nhất vào mùa thu, và rất có thể thực hiện một loạt 2–3 đợt tăng liên tiếp.
Nhóm chuyên gia do ông Andrew Hollenhorst của Citigroup dẫn dắt duy trì dự báo cơ sở trái ngược hoàn toàn với thị trường: bước đi tiếp theo sẽ là cắt giảm lãi suất chứ không phải tăng lãi suất; kịch bản cơ sở là cắt giảm 25 điểm cơ bản vào tháng 10, sau đó tiếp tục cắt giảm 25 điểm cơ bản mỗi lần vào tháng 12 và tháng 1/2027. Lập luận cốt lõi của Citigroup là: việc giá dầu giảm mạnh đang loại bỏ rủi ro tăng lạm phát chủ yếu; xu hướng tăng dần số người nộp đơn xin trợ cấp thất nghiệp đang tái hiện mô hình suy yếu theo tính mùa vụ đã xuất hiện vào năm 2024 và 2025; trong khi chỉ số PCE lõi ngày càng trở thành “giá trị ngoại lệ” so với các chỉ báo lạm phát khác, sức mạnh hiện tại của nó phản ánh nhiều hơn sự tăng giá cổ phiếu chứ không phải áp lực giá tiêu dùng rộng rãi.
Lập luận thứ nhất của Citigroup: Giá dầu giảm đang loại bỏ rủi ro tăng lạm phát
Lập luận cốt lõi đầu tiên khiến Citigroup kiên định với dự báo cắt giảm lãi suất bắt nguồn từ việc giá dầu giảm mạnh. Ngân hàng này cho rằng giá dầu giảm sẽ kéo theo giá xăng giảm, từ đó loại bỏ nguồn gây áp lực tăng lạm phát chính trước đây. Các chỉ số kỳ vọng lạm phát trên thị trường đã đồng loạt giảm theo giá dầu, trong đó tỷ lệ cân bằng lạm phát kỳ hạn 10 năm đã giảm xuống mức thấp nhất trước khi bùng phát xung đột.
Citigroup chỉ ra rằng, nếu các quan chức Fed có thêm thời gian để tiếp nhận đầy đủ tác động mới nhất từ biến động giá năng lượng, thì mức độ diều hâu của cuộc họp FOMC vừa qua sẽ rõ ràng dịu đi đáng kể. Ngân hàng này cho rằng, khi hiệu ứng giảm giá dầu dần hiện rõ trong dữ liệu kinh tế, chỉ số lạm phát trong vài tháng tới sẽ có xu hướng ổn định hơn, tạo điều kiện để ngày càng nhiều quan chức Fed chuyển sang lập trường ôn hòa hơn trước tháng 9 và mở đường cho việc cắt giảm lãi suất trước cuối năm.
Lập luận thứ hai của Citigroup: Dấu hiệu suy yếu thị trường lao động tái hiện quy luật theo tính mùa vụ
Lập luận cốt lõi thứ hai của Citigroup tập trung vào những tín hiệu suy yếu sớm đang nổi lên trên thị trường lao động.
Số người nộp đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu và số người đang hưởng trợ cấp thất nghiệp đều đã tăng liên tục trong nhiều tuần. Citigroup lưu ý rằng mô hình này từng xuất hiện vào năm 2024 và 2025, sau đó đều dẫn đến một loạt báo cáo việc làm hàng tháng yếu kém và tỷ lệ thất nghiệp tăng lên — mà chính sự gia tăng tỷ lệ thất nghiệp là động lực then chốt khiến Citigroup kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm lãi suất trong năm nay. Ngân hàng này dự báo số người nộp đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu (tuần kết thúc ngày 20/6) sẽ duy trì quanh mức 224.000 người, số người đang hưởng trợ cấp thất nghiệp tăng nhẹ lên 1,813 triệu người, và trung bình di động 4 tuần sẽ tiếp tục tăng. Mặc dù mức tuyệt đối hiện tại vẫn chưa cao, nhưng nếu xu hướng tăng này kéo dài, sẽ phù hợp với đánh giá về sự suy yếu dần của thị trường lao động.
Xét về toàn bộ nền kinh tế, dự báo tăng trưởng GDP quý II của Citigroup là 2,5%. Về tiêu dùng, dữ liệu bán lẻ tháng 5 (đã điều chỉnh theo yếu tố mùa vụ) tăng 0,7% so với tháng trước, cho thấy sức bền vẫn còn; tuy nhiên, thu nhập khả dụng thực tế đã chậm lại gần mức tăng 0%, trong khi tỷ lệ tiết kiệm duy trì ở mức thấp — tất cả đều gợi ý rằng rủi ro giảm tốc độ chi tiêu đang tích tụ.
Lập luận thứ ba của Citigroup: Chỉ số PCE lõi là “giá trị ngoại lệ”, bức tranh lạm phát không thống nhất
Cột trụ logic thứ ba giúp Citigroup kiên định với lập trường ngược chiều thị trường nằm ở việc đặt câu hỏi về chính chỉ số PCE lõi.
Tỷ lệ tăng tháng 5 của chỉ số CPI lõi chỉ đạt 0,21%, cho thấy mức độ tăng nhẹ; tuy nhiên Citigroup dự báo tỷ lệ tăng tháng 5 của chỉ số PCE lõi sắp được công bố sẽ lên tới 0,37%, tạo nên sự chênh lệch rõ rệt giữa hai chỉ số. Citigroup cho rằng nguyên nhân khiến chỉ số PCE lõi hiện tại tương đối mạnh mang tính đặc thù: chỉ số này chịu ảnh hưởng sâu sắc bởi các yếu tố giá liên quan đến trí tuệ nhân tạo (AI), đồng thời bị đẩy lên trực tiếp bởi sự tăng giá cổ phiếu — dữ liệu PPI tháng 5 cho thấy chi phí quản lý danh mục đầu tư tăng mạnh 4,8% trong tháng, chủ yếu phản ánh sự phục hồi giá cổ phiếu từ mức thấp đầu tháng 4 lên mức cao đầu tháng 5, chứ không phản ánh áp lực giá thực sự từ phía người tiêu dùng.
So sánh ngang hàng, chỉ số PCE trung bình đã loại bỏ cực trị của Ngân hàng Dự trữ Liên bang Dallas, chỉ số PCE theo chu kỳ của Ngân hàng Dự trữ Liên bang San Francisco, chỉ số PCE trung vị của Ngân hàng Dự trữ Liên bang Cleveland cũng như chỉ số CPI lõi, đều cho thấy xu hướng lạm phát ôn hòa hơn so với chỉ số PCE lõi. Citigroup cho rằng chỉ số PCE lõi ngày càng trở thành “giá trị ngoại lệ” trong số các chỉ báo lạm phát, chứ không phải tín hiệu đáng tin cậy phản ánh áp lực giá tiêu dùng rộng rãi.
Citigroup dự báo, khi các yếu tố giá liên quan đến AI ổn định trong nửa cuối năm, khoảng cách giữa chỉ số PCE lõi và CPI lõi sẽ dần thu hẹp, và xu hướng lạm phát tổng thể sẽ ngày càng ủng hộ chính sách nới lỏng. Theo lộ trình dự báo của ngân hàng này, tốc độ tăng năm của chỉ số PCE lõi dự kiến sẽ giảm dần từ mức hiện tại khoảng 3,3% xuống còn khoảng 2,1–2,2% vào giữa năm 2027.
Phố Wall “đầu hàng”: Deutsche Bank dự báo hai đợt tăng lãi suất, Goldman Sachs cảnh báo chuỗi thắt chặt
Tuy nhiên, trước cú sốc diều hâu từ ông Waller, các tổ chức trên Phố Wall lần lượt thay đổi lập trường. Nhóm chuyên gia kinh tế Mỹ hàng đầu của Deutsche Bank do ông Matthew Luzzetti dẫn dắt trong báo cáo nghiên cứu khẳng định, lý do chính khiến họ trì hoãn nâng dự báo trước đây là do hai yếu tố bất định lớn: triển vọng kinh tế bị ảnh hưởng nặng nề bởi tình hình Iran, và hàm phản ứng chính sách tiền tệ của Chủ tịch Fed mới nhậm chức Christopher Waller vẫn chưa rõ ràng. Kết quả cuộc họp FOMC tháng 6 đã giải tỏa hoàn toàn cả hai lo ngại này.
Deutsche Bank nâng mạnh dự báo lạm phát, điều chỉnh dự báo PCE lõi cuối năm 2026 và 2027 lần lượt lên 3,2% và 2,5%, đồng thời cập nhật kịch bản cơ sở thành: Fed sẽ tăng lãi suất hai lần vào tháng 9 và tháng 12, tổng cộng 50 điểm cơ bản, đưa lãi suất lên 4,1%; sau đó giữ nguyên lãi suất trong suốt năm 2027 và chỉ bắt đầu cắt giảm lãi suất vào nửa đầu năm 2028. Deutsche Bank đồng thời cảnh báo về rủi ro diều hâu: nếu Chủ tịch Waller đã công khai cam kết “khắc phục” vấn đề ổn định giá cả mà Ủy ban lại không hành động kịp thời, uy tín của ông ấy sẽ bị đặt trong tình thế thử thách — điều này đồng nghĩa với khả năng tăng lãi suất sớm ngay từ tháng 7, và nếu muốn đảo ngược hoàn toàn hiệu ứng nới lỏng từ chuỗi cắt giảm lãi suất liên tiếp năm ngoái, tổng mức tăng lãi suất trong năm có thể cần mở rộng lên 75 điểm cơ bản.
Ông Rob Kaplan, Phó Chủ tịch Ngân hàng Goldman Sachs, khẳng định rõ ràng rằng nếu dữ liệu lạm phát từ nay đến tháng 9 vẫn không hạ nhiệt, việc tăng lãi suất vào mùa thu sẽ là “quyết định hợp lý”. Ông đặc biệt nhấn mạnh rằng việc điều chỉnh chính sách của Fed hiếm khi diễn ra dưới dạng một hành động đơn lẻ, mà thường là một chuỗi 2–3 đợt thay đổi lãi suất: “Nếu hành động được thực hiện vào tháng 9, bạn cần chuẩn bị tinh thần cho khả năng còn một hoặc hai đợt tăng lãi suất nữa.” Cảnh báo của ông Kaplan — người từng trải qua nhiều chu kỳ chính sách tiền tệ — dựa trên kinh nghiệm lịch sử, đang gióng lên hồi chuông cảnh tỉnh cho thị trường.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
