Các quan chức Fed theo trường phái ôn hòa đồng loạt chuyển sang lập trường diều hâu trong nội bộ, bài phát biểu đầu tiên của Waller khiến ông rơi vào thế “tiến thoái lưỡng nan”
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Các quan chức Fed theo trường phái ôn hòa đồng loạt chuyển sang lập trường diều hâu trong nội bộ, bài phát biểu đầu tiên của Waller khiến ông rơi vào thế “tiến thoái lưỡng nan”
Bước tiếp theo của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) có thể là tăng lãi suất.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Long Duyệt
Nguồn: Wall Street Insights
Các quan chức “bồ câu” trong nội bộ Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED), vốn từng kiên quyết ủng hộ cắt giảm lãi suất—bao gồm cả Christopher Waller—gần đây lần lượt tuyên bố không loại trừ khả năng tăng lãi suất; hiện gần như không còn ai trong Ủy ban ủng hộ việc cắt giảm lãi suất. Buổi họp chính sách đầu tiên do Chủ tịch FED mới nhậm chức Kevin Warsh chủ trì có thể gửi đi một tín hiệu rõ ràng: bước đi tiếp theo của FED có thể là tăng lãi suất.
Trump chọn ông để thực hiện chính sách cắt giảm lãi suất, nhưng ngay sau khi ông vừa nhậm chức, các đồng nghiệp đã bắt đầu thảo luận về khả năng tăng lãi suất.
Báo Wall Street Journal vừa đăng tải một bài điều tra chuyên sâu do phóng viên kỳ cựu Nick Timiraos thực hiện, đúng vào thời điểm trước thềm cuộc họp lãi suất đầu tiên do Chủ tịch FED mới nhậm chức Kevin Warsh chủ trì. Timiraos lâu nay chuyên bám sát các hoạt động của FED và được thị trường coi là “cánh tay nối dài” của FED.
Theo Timiraos, Warsh bước vào phòng họp trong một hoàn cảnh hết sức khó xử. Năm ngoái, ông công khai kêu gọi cắt giảm lãi suất—chính lập trường này đã giúp ông giành được sự ủng hộ từ Trump. Tuy nhiên, ngay sau khi chính thức nhậm chức, hướng thảo luận trong nội bộ FED đã âm thầm đảo chiều: từ “khi nào cắt giảm?” chuyển sang “có nên tăng lãi suất hay không?”
Sự đảo chiều này không hề đột ngột. Trong năm nay, lạm phát tại Mỹ không những không giảm mà còn tăng vọt, vượt ngưỡng 3%; thị trường lao động tái hồi mạnh mẽ; tình trạng thiếu hụt nguồn cung do làn sóng đầu tư xây dựng hạ tầng trí tuệ nhân tạo (AI) và giá dầu leo thang do xung đột Iran đều tiếp tục đẩy mặt bằng giá lên cao. Những lý do từng làm nền tảng cho kỳ vọng cắt giảm lãi suất lần lượt tan biến.
Warsh đối mặt với một Ủy ban mà ông chưa từng tự tay thành lập, một bộ công cụ dự báo mà ông từng chỉ trích gay gắt trong thời gian dài, và một định hướng chính sách trái ngược hoàn toàn với nguyện vọng của Tổng thống đã bổ nhiệm ông. Buổi họp đầu tiên này chắc chắn sẽ không dễ dàng chút nào.
Làm sao một “bồ câu” lại trở thành “diều hâu”?
Sự thay đổi rõ rệt nhất được thể hiện qua thái độ của Thống đốc FED Christopher Waller.
Suốt cả năm ngoái, Waller luôn lo ngại về sự suy yếu của thị trường lao động, thậm chí hồi tháng Một năm nay vẫn bỏ phiếu ủng hộ cắt giảm lãi suất bất chấp đa số đồng nghiệp phản đối. Nhưng chỉ mới tháng trước, ông đã công khai tuyên bố dữ liệu mới nhất “đang đẩy tôi sang một hướng khác”. Ông khẳng định ủng hộ việc loại bỏ cụm từ “xu hướng nới lỏng” trong thông cáo chính sách và thẳng thắn nói rằng: “Tôi không thể loại trừ khả năng tăng lãi suất ở một thời điểm nào đó trong tương lai.”
Đối với những ý kiến trên thị trường vẫn còn bàn luận về khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng Chín, Waller đáp lại rất dứt khoát: “Là một quan chức ngân hàng trung ương nghiêm túc, bạn không thể nghiêm túc bàn luận chuyện này.”
Nhóm trung lập cũng đang dao động
Nếu Waller đại diện cho sự chuyển dịch của phe “bồ câu”, thì sự thay đổi của Thống đốc Lisa Cook lại cho thấy ngay cả “vùng trung lập” cũng đang lung lay.
Cook không phải là người thuộc phe “diều hâu”; tháng trước bà vẫn cho rằng duy trì lãi suất ổn định là lựa chọn đúng đắn, và kịch bản cơ sở vẫn là lạm phát sẽ tự giảm dần. Tuy nhiên, bà bổ sung thêm một điều kiện—điều kiện này nếu xuất hiện ở bà cách đây một năm thì gần như là điều không thể tưởng tượng nổi: bà nói rằng, nếu lạm phát không giảm “đủ nhanh”, bà “đã sẵn sàng tăng lãi suất”.
Lo ngại đằng sau điều này là tình trạng lạm phát liên tục duy trì ở mức cao hơn mục tiêu trong suốt năm năm qua có thể đã bắt đầu tác động đến cách doanh nghiệp và người lao động định giá và thương lượng lương, từ đó hình thành kỳ vọng tự củng cố lẫn nhau.
Phe “diều hâu” đã chờ đợi ngày này từ lâu
Thực tế, phe “diều hâu” trong Ủy ban từ lâu đã không hài lòng.
Khi FED cắt giảm lãi suất vào cuối năm ngoái, Chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang Cleveland Beth Hammack, Chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang Dallas Lorie Logan và Chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang Minneapolis Neel Kashkari đã phản đối quyết định này, cho rằng lý do để nới lỏng tiền tệ vốn đã thiếu thuyết phục.
Tháng Tư năm nay, cả ba người một lần nữa cùng lên tiếng phản đối—not phải quyết định về lãi suất mà là cụm từ trong thông cáo chính sách hàm ý “bước đi tiếp theo nhiều khả năng là cắt giảm lãi suất”—và yêu cầu loại bỏ cụm từ này nhằm nhấn mạnh rằng tăng lãi suất cũng là một lựa chọn hoàn toàn khả thi.
Hiện nay, dữ liệu càng ngày càng nghiêng về phía họ. Tháng này, Hammack cho biết việc duy trì lãi suất ổn định hiện là hợp lý, “nhưng nếu xu hướng gần đây tiếp diễn, có thể chúng ta sẽ sớm cần hành động”. Logan còn đi xa hơn: “Tôi ngày càng lo ngại rằng việc tăng lãi suất có thể trở nên cần thiết vào cuối năm nay.”
Phe “diều hâu” còn đưa ra một luận điểm đáng chú ý: Khi lạm phát tăng, “lãi suất thực” (đã điều chỉnh theo lạm phát) thực tế đang giảm xuống, nghĩa là mức độ kiềm chế của chính sách FED đối với nền kinh tế có thể thấp hơn so với con số bề ngoài. Nói cách khác, ngay cả việc “giữ nguyên” cũng mang tính nới lỏng theo một nghĩa nào đó.
Bế tắc lưỡng nan của Warsh
Thứ Tư tuần này, FED dự kiến sẽ giữ lãi suất cơ bản ở mức 3,5–3,75%. Tuy nhiên, hai điểm đáng chú ý thực sự nằm ở hai nơi.
Thứ nhất là văn bản thông cáo. Cụm từ “xu hướng nới lỏng” đã tồn tại trong nhiều tháng—hàm ý bước đi tiếp theo nhiều khả năng là cắt giảm lãi suất—dự kiến sẽ bị loại bỏ, điều này đồng nghĩa với việc khả năng cắt giảm và tăng lãi suất giờ đây được xem là ngang nhau.
Thứ hai là biểu đồ “điểm” quý (dot plot). Trong biểu đồ tháng Ba, vẫn còn hơn chục quan chức dự báo ít nhất sẽ cắt giảm lãi suất một lần trong năm nay. Lần này, đa số quan chức dự kiến sẽ cho thấy phương án giữ lãi suất ổn định trong năm, thậm chí có người sẽ đánh dấu khả năng tăng lãi suất trên biểu đồ.
Bản thân Warsh từ lâu đã chỉ trích FED quá phụ thuộc vào “hướng dẫn tiền tệ trước” (forward guidance), bao gồm cả công cụ biểu đồ “điểm”. Ông có thể chọn không công bố dự báo cá nhân hoặc loại bỏ các hàm ý liên quan khỏi thông cáo chính thức. Tuy nhiên, Timiraos chỉ ra rằng sự khác biệt về mặt kỹ thuật này đối với nhà đầu tư gần như chẳng có ý nghĩa gì—họ sẽ trực tiếp đọc hiểu nội dung thực chất. Chỉ duy nhất vị Tổng thống mong muốn lãi suất thấp mới thực sự quan tâm đến sự khác biệt ấy.
Một câu nói của Chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang Chicago Austan Goolsbee hồi tháng trước có lẽ khái quát tốt nhất tình thế hiện tại: “Hiện nay, chúng ta đang đối mặt với một vấn đề lạm phát nghiêm trọng đang hình thành, nhưng thị trường lao động cơ bản vẫn ổn định.”
Hệ quả là: gần như không còn ai trong Ủy ban còn chủ trương cắt giảm lãi suất. Buổi họp đầu tiên do Warsh chủ trì có thể gửi đi một tín hiệu rõ ràng—bước đi tiếp theo của FED có thể là tăng lãi suất. Và tất cả điều này sẽ được truyền tải thông qua những công cụ mà ông từng chỉ trích gay gắt, bởi một Ủy ban mà ông chưa từng tự tay tuyển chọn, và hướng tới một kết quả mà người đã bổ nhiệm ông hoàn toàn không mong muốn.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
