Hyperliquid hiện vẫn đang bị định giá thấp một cách nghiêm trọng?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Hyperliquid hiện vẫn đang bị định giá thấp một cách nghiêm trọng?
Khi pháp luật không còn là rào cản, tương lai của Hyperliquid sẽ ra sao?
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Matt Hougan, Bitwise
Biên dịch: AididiaoJP, Foresight News
Hyperliquid là một trong những dự án mới nổi quan trọng nhất trong lĩnh vực tiền mã hóa trong vài năm gần đây. Đồng tiền gốc của nó — HYPE — cũng là tài sản tiền mã hóa có vốn hóa lớn hiệu quả nhất năm 2026, tăng 77% kể từ đầu năm. Tuy nhiên, tôi vẫn cho rằng thị trường đang đánh giá quá thấp tầm ảnh hưởng và giá trị thực sự của nó; bài viết này sẽ giải thích chi tiết lý do vì sao.
Có ba điểm đáng chú ý.
1. Hyperliquid đang trở thành một “siêu ứng dụng” (Super-App) thế hệ mới
Vào ngày 12 tháng 11 năm 2025, Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC) Paul Atkins đã có một bài phát biểu về quy định mang tính bước ngoặt: “Cách tiếp cận của SEC đối với tài sản kỹ thuật số: Góc nhìn nội bộ từ Dự án Crypto”. Nếu bạn chưa đọc, hãy tạm dừng ngay bây giờ để đọc bài phát biểu này.
Là một trong những nhà quản lý tài chính quan trọng nhất toàn cầu, ông Atkins đã phác họa rõ ràng viễn cảnh của thị trường tài chính trong năm năm tới trong bài phát biểu: hầu như mọi thị trường đều sẽ chuyển sang vận hành trên blockchain.
Ông đặc biệt nhấn mạnh khái niệm “siêu ứng dụng”:
“Tôi hết sức ủng hộ các siêu ứng dụng trong lĩnh vực tài chính — tức là một nền tảng duy nhất, dưới một giấy phép quản lý, có thể lưu ký và giao dịch nhiều loại tài sản khác nhau.”
Ban đầu, tôi tưởng ông đang đề cập đến các tổ chức truyền thống như Robinhood hay Charles Schwab mở rộng sang thêm các loại tài sản. Nhưng thực tế, ông lại ám chỉ một mô hình hoàn toàn khác:
“Tôi đã yêu cầu nhân viên Ủy ban chuẩn bị các khuyến nghị nhằm cho phép các mã thông báo liên quan đến hợp đồng đầu tư được giao dịch trên các nền tảng không chịu sự giám sát trực tiếp của SEC, bao gồm cả các trung gian đã đăng ký tại Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) hoặc được cấp phép thông qua hệ thống quản lý của từng tiểu bang.”
Đây chính xác là điều Hyperliquid đang làm.
Ban đầu, Hyperliquid chỉ là một sàn giao dịch hợp đồng vĩnh viễn tiền mã hóa. Hiện nay, gần một nửa khối lượng giao dịch của nó đã đến từ các tài sản phi tiền mã hóa — bao gồm hàng hóa, hợp đồng tương lai chỉ số S&P 500, cổ phiếu giai đoạn trước IPO… Tôi dự báo tỷ lệ này sẽ tăng lên 70% vào cuối năm. Gần đây, nền tảng còn ra mắt thị trường dự đoán (prediction markets), cung cấp cho nhà giao dịch công cụ mới để phòng ngừa rủi ro trong thế giới thực.
Nói cách khác, Hyperliquid đang trở thành “siêu ứng dụng” mà ông Atkins đã hình dung — một nền tảng không nằm dưới sự giám sát trực tiếp của SEC, nhưng vẫn có thể mang đến cho người dùng khả năng tiếp cận (exposure) đa dạng trên nhiều loại tài sản.
Dĩ nhiên, Hyperliquid vẫn cần tiếp tục trưởng thành: hiện nền tảng chưa mở cửa cho người dùng tại Mỹ và cũng cần tích hợp sâu hơn vào hệ thống quản lý của Mỹ. Tuy nhiên, điều đó không cản trở việc nó trở thành một trong những doanh nghiệp tài chính tăng trưởng nhanh nhất mà tôi từng chứng kiến.
Trong tháng vừa qua, khối lượng giao dịch của nó đã đạt mức đáng kinh ngạc: 170 tỷ USD. Sự tăng trưởng bùng nổ này bắt nguồn từ việc Hyperliquid không còn bó hẹp trong thị trường tiền mã hóa, mà hướng thẳng đến thị trường giao dịch toàn cầu khổng lồ hơn nhiều. Nó không muốn trở thành “Binance tiếp theo”, mà muốn trở thành sàn giao dịch lớn nhất và có giá trị nhất thế giới.
2. Hyperliquid và sự trỗi dậy của các mã thông báo “thế hệ thứ hai”
Đồng HYPE được niêm yết vào ngày 29 tháng 11 năm 2024 — đúng một tuần sau khi cựu Chủ tịch Gary Gensler tuyên bố rời nhiệm sở. Đây là một trong những dự án quan trọng đầu tiên xuất hiện trong kỷ nguyên quản lý mới.
Trong thời kỳ Gensler, các dự án tiền mã hóa thường lo ngại bị coi là chứng khoán, khiến các nhà phát triển đối mặt với rủi ro trách nhiệm cá nhân vô hạn. Vì vậy, phần lớn các dự án DeFi thế hệ đầu (như Uniswap, Aave) đều phát hành “mã thông báo quản trị”, cố tình làm suy yếu mối liên hệ kinh tế với hoạt động cốt lõi nhằm né tránh quy định.
Thời kỳ Atkins mang đến độ rõ ràng cao hơn. Từ ngày đầu tiên, Hyperliquid đã được thiết kế như một “mã thông báo thế hệ thứ hai” — tức là mã thông báo được thiết kế để thực sự nắm bắt giá trị. Đặc biệt đáng chú ý là 99% phí giao dịch thu được từ nền tảng Hyperliquid được sử dụng trực tiếp để mua lại HYPE. Khối lượng giao dịch càng tăng → lượng mua lại càng nhiều → khả năng nắm bắt giá trị của mã thông báo càng mạnh — logic rõ ràng và trực tiếp.
Tôi tin rằng mô hình này sẽ trở thành tiêu chuẩn mới trong thiết kế mã thông báo. Và đây cũng chính là lý do quan trọng khiến HYPE trở thành tài sản có vốn hóa lớn hiệu quả nhất năm 2026.
3. Hyperliquid hiện vẫn bị định giá thấp một cách đáng kể
Theo tôi, HYPE là một trong những tài sản bị định giá sai lệch nhất hiện nay trên thị trường tiền mã hóa — sự chênh lệch này bắt nguồn từ hai nhận thức sai lầm.
Thứ nhất là sai lầm phân loại. Hiện thị trường vẫn định giá Hyperliquid như một sàn giao dịch hợp đồng vĩnh viễn tiền mã hóa đang tăng trưởng nhanh. Thực tế, nó đang tiến hóa thành một “siêu ứng dụng” bao phủ toàn bộ các loại tài sản trên toàn cầu: tiền mã hóa, cổ phiếu, hàng hóa, ngoại hối, thị trường dự đoán, sản phẩm có cấu trúc… Thị trường tiềm năng của nó không phải thị trường tiền mã hóa trị giá 3 nghìn tỷ USD, mà là thị trường tài sản toàn cầu trị giá 600 nghìn tỷ USD. Thị trường đang bán cho bạn cơ hội thuộc thị trường thứ hai với giá của thị trường thứ nhất.
Thứ hai là sai lầm về điểm tham chiếu. Trong nhiều năm qua, nhà đầu tư tiền mã hóa luôn được dạy điệp khúc “mã thông báo không nắm bắt giá trị”: vô số dự án dù có lượng người dùng và khối lượng giao dịch tăng vọt, nhưng mã thông báo lại đứng yên hoặc thậm chí về zero. Vì vậy, ngay cả khi biết cơ chế của HYPE khác biệt, về mặt tâm lý họ vẫn xếp nó cùng nhóm với UNI, chứ không so sánh với cổ phiếu của Robinhood hay CME (Sở Giao dịch Hàng hóa Chicago).
Hiện doanh thu hàng năm ước tính của Hyperliquid vào khoảng 8–10 tỷ USD, với vốn hóa thị trường khoảng 10–11 tỷ USD — tương đương bội số doanh thu chỉ 10–14 lần. Với một công ty tăng trưởng mạnh như vậy, mức giá này cực kỳ rẻ. So sánh với Robinhood (P/E khoảng 37 lần) và CME (P/E khoảng 24 lần), cả hai đều có tốc độ tăng trưởng chậm hơn hẳn Hyperliquid.
Hyperliquid và tương lai của đổi mới tiền mã hóa
Trong thập kỷ qua, nhiều dự án đổi mới tiền mã hóa đều “đeo mặt nạ”: mã thông báo không nắm bắt giá trị, quỹ hỗ trợ không nắm giữ tài sản, các nhà phát triển thận trọng né tránh SEC.
Thời kỳ Atkins của SEC đã chấm dứt trò “đóng vai” này. Các dự án giờ đây có thể tồn tại minh bạch dưới dạng doanh nghiệp thương mại phi tập trung.
Hyperliquid là dự án lớn đầu tiên thực sự nắm bắt cơ hội này: sản phẩm bao phủ toàn bộ các loại tài sản, mã thông báo nắm bắt giá trị trực tiếp, doanh thu thực và cơ chế mua lại minh bạch.
Dĩ nhiên, điều này không đảm bảo Hyperliquid chắc chắn chiến thắng — tương lai sẽ xuất hiện đối thủ cạnh tranh, và quy định cũng có thể thay đổi. Nhưng ít nhất, lần đầu tiên chúng ta thấy rõ ràng: khi tiền mã hóa được phép trưởng thành một cách bình thường, nó nên trông như thế nào.
Thông thường, đón nhận tương lai là điều đắt đỏ. Đôi khi, thị trường lại dành cho bạn cơ hội được giảm giá.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@BitwiseInvest
