Cuộc đối thoại giữa Ark Invest và CZ: AI, tiền ổn định (stablecoin), mối đe dọa lượng tử, tiền mã hóa và tương lai của tài chính
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Cuộc đối thoại giữa Ark Invest và CZ: AI, tiền ổn định (stablecoin), mối đe dọa lượng tử, tiền mã hóa và tương lai của tài chính
AI sẽ trở thành bộ tăng tốc mới cho đổi mới trong lĩnh vực tiền mã hóa.
Chuyên sâu báo cáo Web3Nguồn podcast: Ark Invest
Tổng hợp: BitpushNews
Trong tập podcast FYI, Lorenzo Valente của ARK Invest đã có cuộc trò chuyện với Cathie Wood và nhà sáng lập Binance – Triệu Trường Bằng (CZ). Cuộc trao đổi bắt đầu từ hành trình cá nhân của CZ, sau đó mở rộng sang sự trỗi dậy của Binance, những cú sốc từ quy định pháp lý, cuộc cạnh tranh giữa các stablecoin, sự hội tụ giữa AI và blockchain, rủi ro từ máy tính lượng tử, cũng như quan điểm của ông về Bitcoin và tương lai tài chính toàn cầu.
I. Từ vùng nông thôn Trung Quốc đến sàn giao dịch tiền mã hóa lớn nhất thế giới
Lorenzo: CZ, anh có thể dành vài phút để chia sẻ với thính giả về tuổi thơ và hành trình ban đầu của mình? Ví dụ như anh đã bước vào ngành tiền mã hóa như thế nào, và sau đó thành lập Binance ra sao?
Cathie Wood: Tôi đã đọc câu chuyện trưởng thành của anh và thấy nó thực sự truyền cảm hứng.
CZ: Cảm ơn chị. Tôi sinh ra tại một ngôi làng nhỏ ở Trung Quốc, sau đó chuyển đến một thành phố lớn hơn một chút, rồi năm 12 tuổi sang Canada. Phần lớn tuổi thiếu niên của tôi được trải qua tại Canada, nơi tôi cũng chơi bóng chuyền rất nhiều. Sau đó tôi theo học Đại học McGill.
Tốt nghiệp, tôi làm việc tại Tokyo trong vài năm, rồi chuyển sang New York, làm kỹ sư phát triển tại Bloomberg. Tại Bloomberg, tôi bắt đầu từ vị trí phát triển, sau đó trở thành quản lý nhóm — lúc đầu phụ trách khoảng 60 người, sau mở rộng lên khoảng 80 người.
Năm 2005, tôi trở lại Thượng Hải để khởi nghiệp trong lĩnh vực công nghệ tài chính, và tiếp tục hoạt động đến năm 2013. Năm 2013, tôi phát hiện ra Bitcoin và thấy thứ này vô cùng thú vị, nên quyết định dấn thân toàn lực. Tôi rời công ty khởi nghiệp trước đó và thử sức ở một vài vị trí trong ngành tiền mã hóa.
Đến năm 2017, tôi cảm thấy thời cơ đã chín muồi để xây dựng một sàn giao dịch coin-to-coin, vì vậy tôi thành lập Binance. Năm đó đúng vào cao trào ICO, khi hàng loạt dự án phát hành token ERC-20 trên Ethereum, trong khi các sàn giao dịch hiện hữu chủ yếu chỉ hỗ trợ Bitcoin và chưa đáp ứng tốt nhu cầu đối với các token mới. Chúng tôi cũng phát hành token BNB, vốn ban đầu là token ERC-20, nên tự nhiên hỗ trợ rất nhiều tài sản ERC-20.
Binance tăng trưởng rất nhanh. Chúng tôi luôn ưu tiên bảo vệ người dùng, cung cấp dịch vụ chất lượng cao, sở hữu hệ thống khớp lệnh tốc độ cao và đặc biệt coi trọng an ninh. Chỉ sau năm tháng, chúng tôi đã trở thành sàn giao dịch tiền mã hóa có khối lượng giao dịch lớn nhất thế giới — vị trí mà chúng tôi duy trì trong nhiều năm liền.
Sau đó, chúng tôi trải qua nhiều chu kỳ tiền mã hóa và cả giai đoạn “mùa đông”. Năm 2022–2023, chúng tôi xử lý các vấn đề với Bộ Tư pháp Hoa Kỳ. Cá nhân tôi thừa nhận một cáo buộc liên quan đến Đạo luật Bảo mật Ngân hàng (BSA), còn Binance cũng đạt được thỏa thuận tương tự. Thẩm phán tuyên án tôi bốn tháng tù giam, còn Binance phải nộp khoản phạt 4 tỷ USD. Hiện tôi đã ra tù, và may mắn thay, Binance vẫn là sàn giao dịch tiền mã hóa lớn nhất thế giới, không hề sụp đổ.
Hiện tôi dành phần lớn thời gian để hỗ trợ các nhà sáng lập khác, đầu tư thông qua YZi Labs và đồng thời vận hành Giggle Academy. Dĩ nhiên, tôi vẫn thường xuyên tương tác với cộng đồng trên X (Twitter), và vẫn gắn bó sâu sắc với ngành này.
Cathie Wood: Toàn bộ hành trình của anh cũng được kể lại chi tiết trong cuốn sách mới mang tên Freedom of Money. Với thính giả, cuốn sách này sẽ giúp hiểu rõ hơn về hành trình từ khởi đầu cho đến hiện tại của anh. Dẫu anh vẫn hết sức đam mê tiền mã hóa, nhưng giờ đây anh cũng đang tiến vào những lĩnh vực khác như đa genomics (đa组学), robot… — những hướng đổi mới mà ARK đã theo đuổi lâu dài. Tôi rất vui khi thấy anh đầu tư nguồn vốn vào những lĩnh vực này, bởi vì trên thị trường công khai, các đổi mới này vốn bị định giá thấp trong thời gian dài, và giờ đây cơ hội đang bùng nổ.
CZ: Đúng vậy. Việc chuyển từ một “người xây dựng” sang một “nhà đầu tư” cũng là một quá trình học hỏi đối với tôi. Chị đã làm điều này trong thời gian rất dài, và tôi còn rất nhiều điều cần học hỏi từ chị.
II. Ngành tiền mã hóa: Điều gì phát triển nhanh hơn dự kiến, điều gì chậm hơn?
Lorenzo: Anh đã tham gia ngành này hơn một thập kỷ. Nhìn lại từ năm 2026, điều gì phát triển nhanh hơn kỳ vọng của anh? Và điều gì chậm hơn?
CZ: Có rất nhiều điều khác xa so với tưởng tượng ban đầu của tôi. Chẳng hạn, tôi từng nghĩ rằng thanh toán bằng tiền mã hóa giờ đây đã phải phổ biến rộng rãi, nhưng thực tế phần lớn người dùng vẫn chưa trực tiếp sử dụng tiền mã hóa để thanh toán. Hiện nay đã có thẻ tiền mã hóa, cho phép người dùng chi tiêu tài sản mã hóa, nhưng phía thương gia vẫn chỉ nhìn thấy hệ thống truyền thống như Visa hoặc Mastercard.
Điều khiến tôi bất ngờ là trong hơn một năm qua — đặc biệt tại Hoa Kỳ — mức độ tham gia của các tổ chức vào lĩnh vực tiền mã hóa nhanh hơn nhiều so với dự đoán. Một năm rưỡi trước, thái độ chung của Hoa Kỳ đối với tiền mã hóa khá tiêu cực, thậm chí có người còn công khai phát động “cuộc chiến chống tiền mã hóa”. Chính tôi cũng bị kết án tù trong nhiệm kỳ Tổng thống Biden. Vì vậy, sự xoay chiều 180 độ của Hoa Kỳ sau đó khiến tôi rất ngạc nhiên.
Điều này cũng chứng tỏ tính bền bỉ của Hiến pháp và thể chế Hoa Kỳ. Tổng thống được bầu lại mỗi bốn năm; ngay cả khi một giai đoạn nào đó chính sách gây áp lực mạnh, thì sự thay đổi cũng có thể diễn ra rất nhanh.
Tuy nhiên, môi trường kiểm soát khắt khe trong vài năm qua thực sự đã gây ra hậu quả. Nhiều dự án tiền mã hóa lớn bị Ủy ban Chứng khoán Hoa Kỳ (SEC) kiện, số lượng nhà phát triển giảm sút, và nhiều nguồn vốn cũng như sự chú ý dần chuyển sang các đồng meme coin, khiến các ứng dụng thực tiễn có giá trị chưa phát triển mạnh như mong đợi. Giờ đây nếu quy định của Hoa Kỳ chuyển sang ủng hộ tiền mã hóa, tôi hy vọng sẽ thấy nhiều ứng dụng thực tế hơn được xây dựng.
III. AI sẽ trở thành động lực mới thúc đẩy đổi mới tiền mã hóa
Cathie Wood: Khi viết bài báo trắng đầu tiên về Bitcoin vào năm 2014, chúng tôi chưa hoàn toàn lường trước được rằng stablecoin sẽ phát triển lớn mạnh đến mức ngày nay. Hiện nay AI cũng đang phát triển nhanh chóng — đặc biệt là AI có khả năng hành động độc lập (agentic AI). Theo anh, liệu AI có thúc đẩy một làn sóng đổi mới mới trong ngành tiền mã hóa?
CZ: Chắc chắn rồi. AI sẽ hỗ trợ ngành tiền mã hóa trên nhiều phương diện.
Thứ nhất, các Agent AI trong tương lai sẽ thực hiện giao dịch nhiều hơn con người rất nhiều lần — có thể gấp 10, 100 hay thậm chí 1.000 lần. Các Agent AI khó có thể chủ yếu sử dụng các hệ thống truyền thống như Swift hay Visa. Chúng có thể tận dụng một phần cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống, nhưng nếu muốn tương tác với cá nhân hay hệ thống ở đầu kia của thế giới, thì tiền mã hóa sẽ dễ dàng và hiệu quả hơn nhiều.
Thứ hai, AI sẽ đẩy nhanh tốc độ phát triển phần mềm. Việc AI viết mã hiện đã hỗ trợ rất lớn cho các nhà phát triển — dù chưa thể hoàn toàn thay thế con người, nhưng chắc chắn giúp chúng ta xây dựng ứng dụng nhanh hơn. Chúng ta có thể tạo ra các ứng dụng tiền mã hóa mới nhanh hơn, ví tiền dễ sử dụng hơn, an toàn hơn, cũng như blockchain nhanh hơn.
Do đó, AI không chỉ tạo ra một chủ thể giao dịch mới, mà còn tăng tốc toàn bộ quá trình phát triển công nghệ của ngành.
CZ: Stablecoin cũng là một yếu tố khiến tôi bất ngờ về mức độ phát triển. Khi Binance hỗ trợ Tether vào năm 2017, tôi nghĩ nó chỉ là một công cụ tạm thời, giúp người dùng nắm giữ giá trị gắn với tiền pháp định trong giai đoạn thị trường giảm sâu. Nhưng thực tế nó đã phát triển vượt xa kỳ vọng của tôi.
Một điều khác khiến tôi bất ngờ là vàng trở nên cực kỳ sôi động trên các sàn tiền mã hóa. Mới ra mắt không lâu trên Binance, nhưng vàng đã nhanh chóng trở thành một trong những thị trường giao dịch vàng lớn nhất bên ngoài thị trường truyền thống. Giao dịch vàng thậm chí chiếm một tỷ lệ đáng kể trong khối lượng giao dịch phái sinh của Binance. Hiện nay Binance cũng đã niêm yết dầu mỏ. Các tài sản truyền thống đang đổ bộ vào các nền tảng tiền mã hóa — xu hướng hội tụ này nhanh hơn nhiều so với tôi từng tưởng tượng.
IV. Tài chính truyền thống và tài chính tiền mã hóa cuối cùng sẽ hòa làm một
Cathie Wood: Theo chị, vì sao các tài sản truyền thống lại đột ngột tăng trưởng mạnh mẽ như vậy? Cách đây vài năm, Larry Fink từng nói “tất cả mọi thứ đều sẽ được mã hóa thành token”, điều này có tạo ra cú hích lớn cho giới tài chính truyền thống?
CZ: Ảnh hưởng của Larry chắc chắn rất lớn. Ông ấy có tiếng nói mạnh mẽ trong thị trường truyền thống và cũng ảnh hưởng sâu rộng tới nhiều nhà hoạch định chính sách và tổ chức tài chính toàn cầu. Khi CEO của BlackRock khẳng định một hướng đi nào đó là quan trọng, nhiều nhà lãnh đạo quốc gia, tổ chức tài chính và nhà đầu tư tổ chức đều nghiêm túc xem xét.
Ông ấy cũng thực sự có tầm nhìn xa, tin rằng mọi thứ đều sẽ được mã hóa thành token. Thật lòng mà nói, dù tôi từng làm việc trong lĩnh vực tài chính truyền thống, nhưng tôi chủ yếu là một kỹ sư, nên mức độ am hiểu về thị trường tiền tệ hay các lĩnh vực chuyên sâu khác không thể nào sâu sắc như Larry. Việc ông ấy vừa hiểu rõ tài chính truyền thống, vừa công khai ủng hộ việc mã hóa token — cả hai yếu tố này đều rất quan trọng.
Hiện nay chúng ta đang chứng kiến sự hòa nhập giữa Phố Wall và ngành tiền mã hóa. Cuối cùng, đây không nên là hai ngành riêng biệt, mà nên là một ngành duy nhất — chỉ khác nhau ở chỗ sử dụng công nghệ cũ hay công nghệ mới để thực hiện giao dịch và cung cấp dịch vụ tài chính.
Hiện nay Binance đã có hơn 300 triệu người dùng, trong khi ngành tiền mã hóa trong vài năm qua thiếu vắng đủ lượng tài sản chất lượng cao. Nếu người dùng chỉ có thể giao dịch các đồng meme coin, thì đó chỉ là một phân khúc hẹp. Giờ đây, khi vàng, dầu mỏ, cổ phiếu được mã hóa token và các tài sản truyền thống khác đổ bộ vào các nền tảng tiền mã hóa, nhà đầu tư tiền mã hóa toàn cầu sẽ có thêm nhiều lựa chọn. Căng thẳng địa chính trị cũng làm gia tăng biến động giá của vàng và dầu mỏ, từ đó thúc đẩy nhu cầu giao dịch.
Cathie Wood: Khi chúng tôi nghiên cứu Bitcoin những năm đầu, các lãnh đạo tài chính truyền thống như Larry Fink và Jamie Dimon thực tế đều phản đối mạnh mẽ. Giờ đây, khi các “người chơi” truyền thống gia nhập xu hướng này, chúng tôi đương nhiên rất vui mừng. Tôi muốn hỏi: họ hiện nay chấp nhận tiền mã hóa là vì nhận ra tiềm năng giảm chi phí và loại bỏ ma sát trong hệ thống tài chính, hay vì họ nhận thức được công nghệ này sẽ khơi dậy thêm nhiều hoạt động tài chính?
CZ: Tôi nghĩ cả hai yếu tố đều có. Họ thấy khối lượng giao dịch khổng lồ trên Binance, các sàn giao dịch khác và trên các blockchain, nên tự nhiên thấy được tiềm năng thương mại.
Đồng thời, công nghệ mới thực sự giúp giảm chi phí và phí giao dịch. Về ngắn hạn, điều này có thể làm giảm lợi nhuận của họ; nhưng nếu phí giảm, khối lượng giao dịch sẽ tăng. Trong kịch bản lý tưởng, nếu phí giảm 50%, khối lượng giao dịch có thể tăng gấp 2, 5, thậm chí 10 lần.
Hơn nữa, ngay cả khi một tổ chức không giảm phí, thì các đối thủ cạnh tranh khác sẽ làm điều đó. Những tổ chức không giảm phí sẽ mất thị phần. Bạn có thể kiên quyết duy trì phí cao, nhưng cuối cùng sẽ chẳng còn khách hàng nào. Vì vậy, họ sẽ bị buộc phải áp dụng công nghệ mới, cắt giảm chi phí và thu phí thấp hơn để thu hút thêm khách hàng.
Cathie Wood: Trong các giai đoạn bị công nghệ phá vỡ, các ngành truyền thống thường kháng cự công nghệ mới. Nhưng lần này, ngành tài chính dường như nhanh chóng chấp nhận tiền mã hóa — có lẽ cũng vì nếu không làm vậy, họ sẽ đánh mất thị phần. Lịch sử cho thấy, các công ty công nghệ mới thuần túy thường dễ giành chiến thắng hơn, bởi họ không vướng bận các hệ thống truyền thống. Theo anh, lần này xu hướng sẽ tiến triển như thế nào?
CZ: Đây là một sự cân bằng rất tinh tế. Một số CEO của các công ty tài chính truyền thống có thể chỉ nhìn vào hai năm tới. Họ cho rằng tình hình công ty sau hai năm sẽ không còn là vấn đề của họ, miễn là năm nay và năm tới họ vẫn nhận được thưởng. Những người như vậy sẽ không chủ động thay đổi.
Nhưng một số CEO khác lại có cái nhìn dài hạn năm, mười năm, mong muốn xây dựng chiến lược phát triển lâu dài cho công ty. Các công ty đại chúng lại thường bị ràng buộc bởi báo cáo quý, nghĩa là cứ ba tháng lại phải đưa ra kết quả, nên luôn tồn tại mâu thuẫn giữa tư duy ngắn hạn và dài hạn.
Tuy nhiên, xét về dài hạn, các công ty thiếu viễn kiến sẽ chịu tổn hại. Các công ty tiền mã hóa thuần túy không vướng bận hệ thống tài chính truyền thống, nên có thể áp dụng công nghệ mới ngay lập tức. Các công ty tư nhân thường cũng dễ đưa ra quyết định dài hạn hơn so với các công ty đại chúng.
Nhìn chung, những ai áp dụng công nghệ tốt hơn, cắt giảm chi phí và nâng cao hiệu suất sẽ chiến thắng. Còn những ai không làm vậy sẽ chịu thiệt. Ngay cả một CEO tài chính truyền thống không thay đổi trong hai năm tới, thì hai năm sau, nếu doanh nghiệp rõ ràng mất thị phần, ông ta cũng buộc phải thay đổi.
Cathie Wood: Hơn nữa, hiện nay blockchain và AI đang tích hợp nhanh chóng. Tốc độ phát triển của AI nhanh hơn bất kỳ công nghệ nào chúng ta từng chứng kiến trước đây. Vì vậy, việc “không theo kịp sẽ bị bỏ lại phía sau” sẽ xảy ra nhanh hơn trong lịch sử.
CZ: Hoàn toàn đồng ý. Tốc độ thay đổi đang gia tăng, thời gian phản ứng đang rút ngắn. Một CEO có thể nghĩ mình còn hai năm để chuẩn bị, nhưng nếu không dùng AI, không dùng blockchain, thì có thể chỉ sau một năm ông ta đã bị sa thải. Ngày nay, nếu CTO của một công ty tài chính không xem xét việc ứng dụng AI, ông ta có thể bị sa thải; và chẳng mấy chốc, nếu không xem xét blockchain, ông ta cũng có thể bị sa thải.
V. Vì sao Binance có thể duy trì vị trí số một trong thời gian dài?
Lorenzo: Câu chuyện về Binance vẫn chưa được kể đầy đủ bên ngoài. Vậy vì sao Binance có thể duy trì vị trí dẫn đầu trong suốt nhiều năm như vậy? Đây là do yếu tố văn hóa, cấu trúc, hay nguyên nhân khác?
CZ: Có một số lý do. Thứ nhất, chúng tôi luôn đặt việc bảo vệ người dùng lên hàng đầu — cao hơn cả doanh thu và lợi nhuận. Mỗi khi xảy ra sự cố, chúng tôi luôn ưu tiên bảo vệ người dùng. Người dùng biết rõ điều này.
Thứ hai, chúng tôi có chiến lược toàn cầu hóa mạnh mẽ. Trong thập kỷ qua, tính bất định về quy định pháp lý rất cao. Nhiều sàn giao dịch có “quốc gia chủ nhà” riêng; nếu quốc gia đó ủng hộ tiền mã hóa thì họ phát triển tốt, còn nếu không thì họ gặp giới hạn. Chiến lược của Binance là: ở những quốc gia không ủng hộ tiền mã hóa, chúng tôi rút lui; ở những nơi ủng hộ, chúng tôi mở rộng hoạt động. Mỗi thị trường thân thiện đóng góp một phần người dùng, và tổng hợp lại tạo nên quy mô người dùng khổng lồ.
Quy mô lớn mang lại thanh khoản tốt hơn. Thanh khoản tốt giúp người dùng giao dịch với giá tốt hơn và chi phí thấp hơn, từ đó thu hút thêm người dùng đến nền tảng — tạo nên hiệu ứng mạng.
Thứ ba, chúng tôi luôn duy trì chi phí thấp. Hiện nay chúng tôi chỉ có một số văn phòng nhỏ, chứ không xây dựng những tòa nhà hoành tráng và đắt đỏ, và rất nhiều nhân viên làm việc từ xa. Tôi mong muốn Binance luôn giữ được tinh thần khởi nghiệp. Dù đội ngũ hiện nay đã rất lớn, nhưng văn hóa khởi nghiệp và chi phí thấp giúp chúng tôi duy trì lợi thế cạnh tranh.
Thứ tư là yếu tố niềm tin. Các sàn giao dịch tập trung phụ thuộc rất lớn vào niềm tin. Chúng tôi đã giữ vững vị trí số một trong thời gian dài, khối lượng giao dịch lớn và hồ sơ an ninh xuất sắc — tất cả những yếu tố này đều góp phần xây dựng niềm tin.
Ngược lại, một số nền tảng tại Hoa Kỳ chi phí quá cao và phí giao dịch cũng cao. Người dùng Hoa Kỳ có ít lựa chọn, nhưng nếu thị trường Hoa Kỳ mở cửa cho cạnh tranh toàn cầu, giá sẽ giảm xuống, người tiêu dùng sẽ có thêm lựa chọn — điều này ngược lại sẽ nâng cao mức độ thâm nhập tiền mã hóa tại Hoa Kỳ, và cuối cùng cũng có thể có lợi cho các nền tảng bản địa.
VI. “Sàn giao dịch mọi thứ”: Ranh giới của các nền tảng giao dịch đang dần biến mất
Cathie Wood: Anh nhìn nhận thế nào về tương lai của các sàn giao dịch? Chúng ta nghe rất nhiều về khái niệm “sàn giao dịch mọi thứ” (everything exchange), ví dụ như Coinbase mong muốn cho phép người dùng giao dịch mọi loại tài sản. Hiện nay còn có các thị trường dự đoán như Kalshi và Polymarket. Anh nhìn nhận xu hướng tiến hóa này ra sao?
CZ: Tôi cho rằng ai cũng muốn trở thành “sàn giao dịch mọi thứ”, điều này là hoàn toàn bình thường, và phần lớn khả năng sẽ xảy ra.
Hiện nay Binance đã giao dịch vàng, dầu mỏ và nhiều tài sản khác — điều mà cách đây một năm tôi chưa từng nghĩ tới. Coinbase rất có thể cũng sẽ làm điều tương tự, và các sàn giao dịch khác cũng sẽ bắt kịp. Gần đây Binance cũng đã tích hợp thị trường dự đoán, và tôi tin rằng các sàn giao dịch khác cũng sẽ làm như vậy, thậm chí một số có thể ra mắt thị trường dự đoán riêng nếu được cấp phép.
Công nghệ mới sẽ loại bỏ nhiều khâu trung gian. Một nền tảng có thể cắt bỏ rất nhiều lớp trung gian, giúp người dùng không cần phải sử dụng quá nhiều nền tảng khác nhau. Điều này sẽ dẫn đến một dạng tích hợp nhất định — mặc dù nhiều người không thích từ “tích hợp”, nhưng đây cũng có thể gọi là xu hướng tập trung hóa hoặc hiệu ứng mạng.
Đồng thời, cũng sẽ tồn tại sự khác biệt theo khu vực và theo nhóm người dùng. Người mới bước vào ngành tiền mã hóa thường có xu hướng ưa thích sàn giao dịch tập trung hơn, bởi vì sàn giao dịch phi tập trung hiện nay vẫn yêu cầu người dùng xử lý ví, địa chỉ và hàng loạt dãy số ngẫu nhiên — điều mà người dùng không chuyên về kỹ thuật thường không thích.
Tuy nhiên, khi người dùng trở nên thành thạo hơn, và khi các ví tự lưu ký (self-custody) trở nên dễ sử dụng và an toàn hơn, họ có thể chuyển sang sàn giao dịch phi tập trung. Vì vậy, tương lai sàn giao dịch tập trung hay phi tập trung sẽ tăng trưởng nhanh hơn, phụ thuộc vào tốc độ người dùng mới gia nhập và tốc độ cải tiến công cụ.
Nếu 10–20% dân số toàn cầu đột ngột bước vào ngành tiền mã hóa, sàn giao dịch tập trung sẽ tăng trưởng nhanh chóng. Nếu người dùng gia nhập từ từ và dần làm quen với ví tự lưu ký và sàn giao dịch phi tập trung (DEX), thì DEX có thể tăng trưởng nhanh hơn.
Hiện nay thái độ quy định của Hoa Kỳ cũng đang thay đổi. SEC có lập trường tích cực hơn đối với giao diện người dùng (UI) của DEX, còn CFTC dường như cũng rất ủng hộ thị trường dự đoán. Vì vậy, Hoa Kỳ hiện có thể đang nắm giữ lợi thế về chính sách quy định — điều hoàn toàn khác biệt so với một năm rưỡi trước. Một số sàn giao dịch ở khu vực có quy định thân thiện có thể tăng trưởng nhanh hơn.
VII. Cuộc cạnh tranh giữa các stablecoin mới chỉ bắt đầu
Cathie Wood: Một số vấn đề quy định tại Hoa Kỳ vẫn chưa được làm rõ, đặc biệt là vấn đề “rewards” — tức là liệu stablecoin hoặc các sản phẩm liên quan có được phép chia sẻ lợi nhuận với người dùng hay không. Anh nhìn nhận điều này thế nào? Ngoài ra, thị trường luôn cho rằng Binance và Tether có mối quan hệ rất gần gũi — anh nhìn nhận cuộc cạnh tranh giữa Tether và Circle ra sao?
CZ: Trước tiên, tôi xin chỉnh sửa nhỏ: Binance và Tether thực tế không có quan hệ thương mại nào. Giai đoạn đầu, Binance đã niêm yết Tether để hỗ trợ sự phát triển của nó; và Tether cũng đóng vai trò quan trọng trong sự phát triển chung của ngành. Nhưng chúng tôi không có quan hệ cổ phần, không chia sẻ doanh thu, không ký hợp đồng thương mại, thậm chí không có thỏa thuận thương mại chính thức nào cả.
Cathie Wood: Có lẽ vì cả hai bên đều tham gia sớm và luôn hỗ trợ lẫn nhau, nên công chúng hình thành ấn tượng rằng hai bên rất gần gũi.
CZ: Đúng vậy. Cá nhân tôi cho rằng stablecoin nên tạo ra lợi nhuận cho người dùng. Tôi cũng đồng ý rằng Tether trong ngắn hạn có thể sẽ không làm điều này. Nó đã đạt được vị thế thống trị mà không chia sẻ lợi nhuận, nhưng điều này cũng mở ra khoảng trống cho các đối thủ cạnh tranh. Các stablecoin mới có thể thu hút người dùng bằng cách cung cấp lợi nhuận.
Bạn có thể nói rằng không được trả lãi, nhưng doanh nghiệp sẽ tìm ra những cách khác để tri ân người dùng — ví dụ như phần thưởng từ các chiến dịch, các loại tài khoản khác nhau, cơ chế staking hoặc các hình thức khuyến khích khác. Nếu một doanh nghiệp muốn thưởng cho người dùng, thì luôn có rất nhiều cách để làm điều đó.
Dĩ nhiên, tôi hiểu các cơ quan quản lý không muốn gây xáo trộn hoàn toàn hệ thống tài chính truyền thống, và cũng cần dành thời gian để các tổ chức truyền thống phản ứng. Nhưng tôi tin rằng trong tương lai gần — dù tại Hoa Kỳ hay ở bất kỳ nơi nào khác — sẽ xuất hiện những stablecoin vừa mang lại lợi nhuận hấp dẫn cho người dùng, vừa dễ dàng giao dịch. Những stablecoin như vậy sẽ chiến thắng.
Hiện nay Tether rất mạnh, nhưng USDC cũng không nhỏ, USD1 tăng trưởng rất nhanh, và các stablecoin từ các quốc gia và khu vực khác cũng đang tăng trưởng. Stablecoin chỉ là một phần của ngành tiền mã hóa. Bất kỳ doanh nghiệp nào chăm sóc người dùng tốt hơn, cung cấp phí thấp hơn hoặc lợi nhuận tốt hơn, đều sẽ có lợi thế.
Lorenzo: Một số người lo ngại rằng nếu cho phép stablecoin chia sẻ lợi nhuận với người dùng, tiền gửi ngân hàng sẽ chảy sang stablecoin, thậm chí gây ra hiện tượng “rút tiền ồ ạt” (bank run). Theo anh, đây là mối lo hợp lý, hay chỉ là một “kịch bản hoảng loạn” do các CEO ngân hàng dựng lên?
CZ: Nỗi lo này có phần hợp lý. Vấn đề nằm ở chỗ, nếu stablecoin chỉ đầu tư tài sản vào những nơi tương đối an toàn — ví dụ như trái phiếu kho bạc Mỹ hoặc trái phiếu chính phủ — và tạo ra lợi nhuận, thì đó là một cách. Nhưng một khi bước vào cuộc đua lợi nhuận, một số bên có thể đầu tư vào những kênh rủi ro cao hơn nhằm cung cấp lợi nhuận cao hơn.
Tuy nhiên, so với ngân hàng, ngân hàng hoạt động theo cơ chế dự trữ một phần (fractional reserve), tức là đưa phần lớn tiền đi cho vay hoặc đầu tư — và không đảm bảo có thể thu hồi ngay lập tức, nên hiện tượng “rút tiền ồ ạt” rất nguy hiểm. Còn các sàn giao dịch tiền mã hóa và nhà phát hành stablecoin, ít nhất là những bên uy tín trong ngành, thường nhấn mạnh việc duy trì dự trữ 1:1, và một số còn chịu kiểm toán độc lập.
Theo tôi, ngành tiền mã hóa không nên phá vỡ nguyên tắc này. Các sàn giao dịch và nhà phát hành stablecoin nên duy trì tỉ lệ neo giá 1:1 và dự trữ đầy đủ 100%. Đây là một lợi thế mà hệ thống tài chính truyền thống không phổ biến như vậy, nhưng ngành tiền mã hóa nên kiên định giữ vững.
Ngay cả khi duy trì dự trữ 100%, vẫn có nhiều cách để tạo ra lợi nhuận. Miễn là có thể tạo ra lợi nhuận, tôi khuyến khích các công ty chuyển phần lợi nhuận đó đến người dùng. Tất nhiên, nếu pháp luật một quốc gia không cho phép, thì không thể làm như vậy tại quốc gia đó. Nhưng stablecoin do các quốc gia khác phát hành có thể làm điều này và thu hút thêm người dùng toàn cầu.
Cathie Wood: Stablecoin có hiệu ứng mạng rất mạnh, điều này có nghĩa là cuối cùng có thể chỉ còn vài “người chiến thắng” lớn. Nhưng hiện nay gần như mỗi ngày chúng ta đều thấy xuất hiện stablecoin mới. Theo anh, cuối cùng sẽ là “người thắng chiếm hết thị phần”, hay sẽ duy trì trạng thái đa stablecoin trong thời gian dài?
CZ: Về dài hạn, có thể sẽ xuất hiện cục diện “người thắng chiếm phần lớn thị phần”. Nhưng trong ngắn hạn, tôi cho rằng chúng ta sẽ chứng kiến thêm nhiều cạnh tranh, chứ không phải tích hợp ngay lập tức.
Trước đây, việc phát hành stablecoin rất khó khăn. Trước thời Chính quyền Trump, nhiều quốc gia có thái độ thù địch với tiền mã hóa. Trong thời gian dài, Tether không tiết lộ tài khoản ngân hàng vì một khi tiết lộ, tài khoản có thể bị đóng ngay lập tức. Việc nó duy trì được tài khoản ngân hàng và lượng tài sản khổng lồ trong bối cảnh như vậy là một năng lực rất khó đạt được. Đến tận ngày nay, tôi vẫn không hiểu rõ nó đã làm điều đó như thế nào.
Hiện nay rào cản này đã giảm xuống. Nhiều người có thể phát hành stablecoin, tìm được ngân hàng hỗ trợ, thực hiện kiểm toán và duy trì tỉ lệ dự trữ 1:1. Rào cản phát hành thấp hơn rất nhiều so với trước đây. Thách thức tiếp theo không còn là “phát hành”, mà là “áp dụng”: Làm sao để mọi người thực sự sử dụng stablecoin của bạn?
Hơn nữa, hiện nay chúng ta chủ yếu thảo luận về stablecoin denominat bằng đô la Mỹ. Các quốc gia khác cũng muốn phát hành stablecoin denominat bằng đồng tiền nội địa của họ. Stablecoin đô la Mỹ củng cố vị thế thống trị toàn cầu của đồng đô la, đồng thời gián tiếp giúp Hoa Kỳ bán trái phiếu kho bạc cho người dùng tiền mã hóa toàn cầu. Các quốc gia khác cũng muốn quảng bá đồng tiền của mình và bán trái phiếu chính phủ của họ. Vì vậy, trong ngắn hạn, chúng ta sẽ chứng kiến thêm nhiều stablecoin ra đời.
VIII. Vì sao stablecoin không phải đô la Mỹ vẫn chưa nổi lên?
Lorenzo: Vì sao chúng ta chưa thấy nhiều stablecoin denominat bằng đồng tiền nội địa? Ví dụ như stablecoin euro rất nhỏ, stablecoin peso Mexico cũng chưa thực sự phát triển. Là do cơ chế nạp/rút tiền chưa hiệu quả, hay vì người dùng vốn dĩ chỉ muốn sử dụng đô la Mỹ?
CZ: Dựa trên hiểu biết hạn chế của tôi, nguyên nhân chủ yếu là chi phí quá cao. Lấy ví dụ stablecoin euro: tôi không phải chuyên gia, nhưng tôi được nghe từ các dự án stablecoin khác rằng chi phí phát hành stablecoin euro rất cao, đòi hỏi các khoản bảo hiểm lớn và phân bổ vốn đáng kể. Đối với một công ty khởi nghiệp, việc đầu tư hàng trăm triệu USD ngay từ đầu là rất khó, trong khi nhu cầu thị trường vẫn chưa thực sự bùng nổ. Điều này tạo thành bài toán “gà đẻ trứng hay trứng đẻ gà”.
Mexico có thể gặp vấn đề về kênh ngân hàng. Cũng có người muốn làm stablecoin nhân dân tệ, nhưng việc tìm được sự hỗ trợ từ ngân hàng lại khá phức tạp. Gần đây, Hồng Kông đã cấp giấy phép stablecoin cho HSBC và Standard Chartered — chúng ta hãy chờ xem họ sẽ làm gì. Tuy nhiên, ngân hàng thường thận trọng và chậm chạp hơn, không linh hoạt như các công ty thuần túy trong lĩnh vực tiền mã hóa.
Vì vậy, đến nay các stablecoin denominat bằng đồng tiền nội địa khác vẫn chưa bùng nổ. Điều này ngược lại tạo ra lợi thế khổng lồ cho stablecoin đô la Mỹ. Nhưng các quốc gia khác sẽ tiếp tục nỗ lực đuổi theo.
IX. Máy tính lượng tử: Không phải vấn đề không thể giải quyết, nhưng cần sự phối hợp của cộng đồng
Lorenzo: Anh có một số quan điểm rất thú vị về mối đe dọa từ máy tính lượng tử đối với an ninh của Bitcoin. Binance cũng là một trong những chủ sở hữu lớn nhất các tài sản tiền mã hóa. Anh nhìn nhận như thế nào về đường thời gian của mối đe dọa lượng tử? Thị trường đang lo lắng quá mức, hay chưa đủ lo lắng?
CZ: Trước tiên, tôi không phải chuyên gia trong lĩnh vực này. Những hiểu biết của tôi chủ yếu đến từ tin tức và trao đổi với một số bạn bè kỹ thuật.
Trực giác của tôi là Bitcoin và các loại tiền mã hóa khác sẽ được nâng cấp phù hợp. Còn việc xử lý “đồng tiền Satoshi” sẽ do cộng đồng tự tìm cách. Có thể cộng đồng sẽ dành một hoặc hai năm để các địa chỉ liên quan di chuyển tài sản; nếu không di chuyển, trước khi cuộc tấn công thực sự xảy ra, cộng đồng có thể thảo luận về việc đóng băng, hủy bỏ hoặc các giải pháp khác. Đây thực chất là một vấn đề mang tính triết học và đòi hỏi biểu quyết cộng đồng.
Tôi cũng cho rằng một số tuyên bố về tiến bộ lượng tử của Google và các công ty khác chứa phần nào tính chất quảng bá. Các nhà nghiên cứu thường đánh giá quá cao những gì có thể làm được trong vòng một năm, nhưng lại đánh giá thấp những gì có thể làm được trong vòng mười năm. Kế hoạch thời gian do các nhóm lượng tử đưa ra có thể thiên về lạc quan. Tuy nhiên, điều này cũng nhắc nhở ngành công nghiệp cần hành động.
Tôi không quá lo lắng, bởi đây không phải là vấn đề không có lời giải. Đã có các thuật toán mã hóa chống lượng tử, vấn đề then chốt là việc di chuyển và phối hợp. Một số blockchain có tính tập trung hơn và cơ chế quản trị nhanh hơn có thể sẽ nâng cấp trước — ví dụ như Ethereum, Tron, BNB Chain… Còn Bitcoin có thể chậm hơn, bởi vì cộng đồng của nó đặt nặng tính phi tập trung, nhưng cuối cùng vấn đề này cũng sẽ được xử lý.
X. Bà Wood làm rõ: Sự sụp đổ ngày 10/11 không do Binance gây ra
Cathie Wood: Trước khi kết thúc, tôi muốn nghe anh chia sẻ quan điểm về Bitcoin hiện nay. Liệu chu kỳ bốn năm vẫn còn hiệu lực? Chúng ta đang trải qua một đợt điều chỉnh chu kỳ, và sắp bước vào đợt tăng giá tiếp theo?
Ngoài ra, tôi cũng muốn làm rõ một điều tôi từng đề cập về Binance trong một chương trình truyền hình trước đây. Đó là vào thời điểm trước và sau ngày 11 tháng 10. Chúng ta đều biết lúc đó đã xảy ra một sự cố phần mềm, nhưng Binance không phải là nguyên nhân gây ra đợt sụp đổ đó. Tôi hy vọng mọi người hiểu rõ điều này: Chúng tôi biết rõ rằng Binance không gây ra đợt giảm giá ngày 11 tháng 10.
Lúc đó thị trường có rất nhiều hỗn loạn liên quan đến thuế quan, và tâm lý thị trường vốn đã rất căng thẳng, biến động mạnh. Các vấn đề liên quan đến Binance có thể làm trầm trọng thêm biến động, nhưng không phải là nguyên nhân khởi phát. Theo chúng tôi, những tác động dây chuyền từ sự kiện này hiện đã cơ bản qua đi.
Vì vậy, tôi muốn hỏi anh: Anh có tin Bitcoin sẽ thiết lập mức cao mới không? Anh vẫn duy trì quan điểm tích cực (bullish) đối với Bitcoin?
CZ: Trước tiên, tôi rất cảm kích chị đã làm rõ điều này. Chị có thể không biết, nhưng câu nói đó của chị đã được trích dẫn rất nhiều trên các phương tiện truyền thông tiếng Trung. Hình ảnh của chị xuất hiện khắp nơi trên các phương tiện truyền thông tiếng Trung, và rất nhiều người dùng đoạn video đó để khẳng định rằng Binance là nguyên nhân gây ra đợt sụp đổ ngày 11 tháng 10. Vì vậy, tôi rất vui khi chị làm rõ điều này ngay hôm nay.
Cathie Wood: Trời ơi, tôi hoàn toàn không biết chuyện này!
CZ: Tôi đoán vậy. Khi làm podcast hay tham gia chương trình, những gì người ta nói rất dễ bị cắt ghép, trích dẫn rời rạc. Bạn không thể đưa ra mọi tuyên bố miễn trừ trách nhiệm trong từng câu nói. Nhưng đoạn video đó thực sự đã được sử dụng rất nhiều trong cộng đồng tiếng Trung. Tuy nhiên, không sao cả — tôi nghĩ chúng ta đã vượt qua giai đoạn đó rồi.
XI. CZ vẫn duy trì quan điểm tích cực đối với Bitcoin: Dòng vốn tổ chức đang thay đổi cấu trúc chu kỳ
CZ: Về Bitcoin, tôi cho rằng hiện nay đang tồn tại hai lực lượng song song.
Một mặt, xét theo chu kỳ bốn năm, Bitcoin thực tế đã giảm nhẹ sau khi bước vào năm 2026. Năm 2021 là thị trường tăng giá (bull market), năm 2025 cũng là bull market, nên việc năm 2026 xuất hiện điều chỉnh là phù hợp với khuôn khổ chu kỳ bốn năm.
Mặt khác, cũng có hai yếu tố tích cực rất rõ ràng. Thứ nhất, Tổng thống Trump rất coi trọng hiệu suất thị trường chứng khoán và sẽ nỗ lực thúc đẩy thị trường này. Nếu thị trường chứng khoán tăng trưởng tốt, thị trường tiền mã hóa thường cũng sẽ tăng trưởng tốt theo. Khi thị trường chứng khoán tăng, người dân có thêm tài sản và tiền mặt, từ đó sẽ phân bổ một phần vào tài sản tiền mã hóa.
Thứ hai, căng thẳng địa chính trị làm tăng tính sôi động của vàng. Vàng đã tăng mạnh và biến động cao, và Bitcoin cũng nên sôi động trong môi trường như vậy. Mặc dù chúng ta đã chứng kiến Bitcoin giảm giá, nhưng trong vài ngày gần đây, giá Bitcoin đã quay lại vùng 74.000–75.000 USD.
Vì vậy, tôi cho rằng hiệu suất thị trường chứng khoán tốt sẽ tác động tích cực đến Bitcoin và toàn bộ thị trường tiền mã hóa. Hơn nữa, trước cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ, ông Trump rất có thể sẽ nỗ lực thúc đẩy thị trường — điều này là hoàn toàn hợp lý. Tôi không quen biết ông ấy và cũng chưa từng trò chuyện với ông ấy, nhưng thị trường Mỹ có ảnh hưởng rất lớn đến thị trường toàn cầu và thị trường tiền mã hóa.
Tôi vẫn hy vọng năm nay sẽ khác với các giai đoạn phục hồi từ thị trường giảm giá (bear market) trong lịch sử — có thể lần này sẽ phục hồi nhanh hơn. Bitcoin đã chạm vùng trên 60.000 USD, gần mức hỗ trợ gần đỉnh cao lịch sử trước đó. Tôi hy vọng giai đoạn tồi tệ nhất đã qua. Tất nhiên, đây không phải là lời khuyên đầu tư.
Cathie Wood: Chúng ta cũng luôn phải nhấn mạnh đây không phải là lời khuyên đầu tư. Tuy nhiên, theo tôi, một yếu tố quan trọng hiện nay hỗ trợ Bitcoin chính là sự ủng hộ từ giới tổ chức trong thế giới tài chính truyền thống. Các tổ chức đã nghe rất lâu về khái niệm “chu kỳ bốn năm”, và cũng đang nỗ lực hiểu rõ nó. Vì vậy, họ có thể đã chờ đợi đợt điều chỉnh này. Quan sát dòng vốn của chúng tôi cho thấy, hiện nay họ đang bắt đầu tham gia tích cực hơn so với vài năm qua.
CZ: Chị nói đúng. Các tổ chức ra quyết định rất chậm, thường thông qua ủy ban chung. Một khi họ đã tham gia, họ sẽ không rút ra trong vòng một tháng. Họ có thể mất một tháng để mua 1 tỷ USD, và cũng sẽ không bán ra trong vòng một tháng, mà sẽ nắm giữ trong nhiều năm.
Vì vậy, khi các tổ chức tham gia thị trường thông qua ETF, họ sẽ ổn định giá và hy vọng thúc đẩy giá tăng lên. Tôi luôn rất lạc quan.
Cathie Wood: Chúng tôi cũng chia sẻ sự lạc quan này. Và rất cảm ơn anh đã tham gia tập FYI này. Tôi nghĩ đây sẽ là một trong những tập hay nhất của chúng tôi.
CZ: Tôi cũng rất vui được tham gia. Cảm ơn các bạn đã mời tôi. Chúng tôi cũng hy vọng trong tương lai sẽ thực hiện thêm nhiều khoản đầu tư tại Hoa Kỳ, và rất mong nhận được sự hỗ trợ của các bạn.
Lorenzo: Tất nhiên rồi. Cuối cùng, mọi người có thể mua cuốn sách mới của anh — Freedom of Money — ở đâu?
CZ: Trên Amazon — Amazon rất tiện dụng. Cuốn sách này do Amazon tự xuất bản.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@ARKInvest
